美(měi)国债务(wù)上限危机(jī)暂(zàn)时“告一段落”——美东时(shí)间5月31日，美国国(guó)会众议(yì)院通过了(le)一项关(guān)于联(lián)邦政府债务上限(xiàn)和预算的法案(àn)，隔日参(cān)议院通(tōng)过(guò)，根据法案政府开支将受到上限制约(yuē)直至2024年结束，但可以避免发生债务违约(yuē)。根据(jù)美国国会(huì)预算办公室数据，目前美(měi)国联邦(bāng)债务规模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总值比例(lì)已超过120％，相当(dāng)于每个美国人(rén)负债9.4万美元。

　　事实上，二战(zhàn)以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限，尽管未曾(céng)出现过(guò)实质性债务违(wéi)约，但(dàn)债务(wù)上限(xiàn)危机(jī)仍可(刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音kě)从市场预期、流动性、风险偏好、借贷(dài)成本等机(jī)制作用于全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业(yè)内人士对《中国基金报》记(jì)者表示，在目前美国债务上限(xiàn)情景下，中(zhōng)长(zhǎng)期看美(měi)债上限违约风险难以忽(hū)视(shì)，亚洲等(děng)新兴市场股票表现将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将重(zhòng)新回到美联(lián)储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂(zàn)缓新(xīn)兴市场股票表现更具韧性

　　除本次外(wài)，1976年(nián)以来(lái)美(měi)国政(zhèng)府(fǔ)债务共有22次触及(jí)法(fǎ)定(dìng)上(shàng)限，每次(cì)债务上限(xiàn)触(chù)及后(hòu)均得(dé)到了上调(diào)或暂停(tíng)，只是经历的时(shí)间长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限(xiàn)解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数(shù)自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在2013年债务上(shàng)限解(jiě)决(jué)前(qián)后，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数(shù)为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过(guò)程中，亚洲市场反(fǎn)应参差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银(yín)财富管理投资总(zǒng)监办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美国(guó)彻(chè)底违(wéi)约的(de)可(kě)能性非常低，但此前(qián)因为市(shì)场(chǎng)担忧发生发(fā)生违(wéi)约，很多国(guó)刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音家和行业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市(shì)场表现相(xiāng)对于美国和发(fā)达(dá)市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和(hé)具吸引力的相对估值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中(zhōng)国(guó)今年首季盈利增长较去年第四季有所改(gǎi)善，有助提振对中国资产的信心(xīn)。与亚(yà)洲其他地区（日(rì)本除(chú)外）相比，中国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除外）全球市场策(cè)略师赵耀庭也对记(jì)者表示，债(zhài)务协议的顺利(lì)通过(guò)消除(chú)了美国(guó)乃至全球面临的一个(gè)不明朗因(yīn)素，进而(ér)短(duǎn)暂提(tí)振市(shì)场情绪。中航信托宏(hóng)观策略总监(jiān)吴照银对记者(zhě)称，因投资者对两党(dǎng)达成一致有确(què)定的预期，所以(yǐ)近期(qī)美(měi)国以及全球资本市场并(bìng)没有对美国债(zhài)务(wù)上限(xiàn)问题过(guò)度反应，整体表现(xiàn)平稳。

　　中长期看美债(zhài)上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽(hū)视

　　目前(qián)来(lái)看(kàn)，主流大类资产对于(yú)美债危机的(de)叙(xù)事反应都较为平淡，但野村东(dōng)方国际证券资产管理部总经理兼投(tóu)资(zī)总监肖令君对记者表示，从中长期的资产配置角度(dù)出发，诸如美(měi)债上(shàng)限等(děng)类似的尾部风险事件(jiàn)难(nán)以(yǐ)忽(hū)视。

　　“对冲投资(zī)组合的下行风险，主要考虑两点：一是(shì)多元化低相(xiāng)关性资(zī)产(chǎn)配置(zhì)、二(èr)是(shì)支付(fù)保险费的另类策略，为组(zǔ)合(hé)提供下行(xíng)保护。回(huí)顾美债上限危机历史，看到避险资产(chǎn)如美元、美(měi)债、黄(huáng)金在通常较风险(xiǎn)资产呈现明(míng)显的超额收益(yì)，因此组合配置中保有(yǒu)一定比例的避(bì)险(xiǎn)资产有助(zhù)对冲(chōng)投资(zī)组合(hé)波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证券在黄金与(yǔ)美(měi)债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作(zuò)为典型(xíng)的避险资产(chǎn)，国际金价将(jiāng)有(yǒu)支撑(chēng)，短期(qī)或继续走高，因为美(měi)债利(lì)率短期内仍会(huì)高位震(zhèn)荡，通(tōng)胀不(bù)确定性(xìng)仍然(rán)较高，同时(shí)全球整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖令(lìng)君还提到(dào)，另一方面，极端危机环境下，大类资(zī)产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征，如(rú)2020年3月极度恐慌时期，市场无差别(bié)抛(pāo)售一切资产增(zēng)持现金，传(chuán)统避(bì)险资(zī)产随同风险(xiǎn)资产一起下跌(diē)，因此(cǐ)以期(qī)权保护组(zǔ)合(hé)下行(xíng)风险是(shì)另一种方式。美债(zhài)违约并(bìng)非我们的基准假设，如果出现(xiàn)此类尾部风(fēng)险，做(zuò)多波动(dòng)率、以及做空风险资产的衍生品(pǐn)策(cè)略将显(xiǎn)著(zhù)刽子手，刽子手念gui还是念kuai读音受益。

　　瑞银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场(chǎng)的最佳非(fēi)对称对冲策(cè)略(lüè)是做空美国高评级银行（评级下调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿(shòu)险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表示，美(měi)债上限(xiàn)的(de)提升(shēng)，将促进美联储停(tíng)止紧缩货币政(zhèng)策，对美(měi)股(gǔ)也是(shì)一(yī)大利好。他还认为，美国政府(fǔ)的财政(zhèng)支(zhī)出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两周(zhōu)的(de)美债谈判(pàn)关(guān)键期，美国三大(dà)股(gǔ)指主涨，“用脚投票(piào)”的市(shì)场报(bào)以(yǐ)乐观。可见随(suí)着美债上限谈判的(de)尘(chén)埃落(luò)定，美股(gǔ)仍有望(wàng)进(jìn)一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和货币(bì)政策上

　　美(měi)国(guó)参(cān)议院已经投票通过债(zhài)务上限法案(àn)，市(shì)场关注焦点再度回到美国未来的财政政策(cè)和货币政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅(é)事(shì)件，预计(jì)联储仍将贯彻数据(jù)依赖(lài)原则，联储可能会持续(xù)关(guān)注就业(yè)数据和工(gōng)商业运行情况，等待市场自然降温(wēn)至(zhì)浅萧条后再开启(qǐ)降息(xī)，年内降息的乐观预期存在修(xiū)正(zhèng)可(kě)能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济(jì)韧性好(hǎo)于(yú)预期(qī)，如(rú)果(guǒ)年核心PCE指标继续(xù)反弹走高，不排除(chú)联储还会继续加息的可(kě)能，但加息(xī)周期已接(jiē)近尾声，利率基本见顶的趋势不会(huì)改(gǎi)变，因(yīn)此预计加息对市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀庭(tíng)认为(wèi)，债务上限协议通过后，美(měi)国财(cái)政部预(yù)计将(jiāng)可于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动(dòng)性(xìng)收紧，这或将产生显著的吸力作用(yòng)。债(zhài)券(quàn)收益率或将随着资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊则称，接下来(lái)美国财(cái)政部的工(gōng)作重(zhòng)点是如何为美债找到买家，其中(zhōng)有三个重要看点(diǎn)，即第一，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调整货(huò)币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代(dài)表的(de)贸易顺差(chà)国(guó)是否(fǒu)购买美债；第三，美国(guó)国(guó)内普通(tōng)家庭可能成为购(gòu)买(mǎi)美债异军突起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期，接下来是否要调(diào)整货(huò)币(bì)政策停止(zhǐ)缩(suō)表(biǎo)抛售美债(zhài)。如果(guǒ)美(měi)联(lián)储缩表卖出美债，美国(guó)财政部发行(xíng)美(měi)债（向市场卖出）这(zhè)无疑会(huì)给(gěi)美债市场造成极大抛压。他总结道(dào)，美债的重新发行(xíng)，有(yǒu)可能促使美(měi)联储美(měi)联(lián)储停止加息和缩(suō)表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前暗示(shì)未来(lái)还会加息的措辞(cí)，需(xū)要关(guān)注6月利率决议(yì)中美联储是否能(néng)进一步确认停止紧缩的态(tài)度。

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