2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年，作为新能源的重(zhòng)点领域(yù)，光伏设备行业备(bèi)受瞩目。尽管(guǎn)在政策扶持和行业高成长(zhǎng)性背景(jǐng)下，上市企(qǐ)业产(chǎn)量(liàng)不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断增(zēng)长，但行业内上中下(xià)游(yóu)板块的盈利(lì)能(néng)力(lì)分化严重，亟待引起注意。

　　金融界(jiè)上市公司研究院的数据显示，光伏设(shè)备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业(yè)主要(yào)分为5大(dà)板块，分别是上游的硅(guī)料硅片生(shēng)产(chǎn)加工板块(kuài)，中下游的光伏加工(gōng)设备、逆变器、光伏辅材和光(guāng)伏电池组件。利润结构整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字(zì)塔底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净(jìng)增长的利润贡(gòng)献占比(bǐ)就高海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利润贡献度小，且(qiě)毛利(lì)率不(bù)足20％，企(qǐ)业间的(de)竞争加剧。

　　随(suí)着2023年硅(guī)料(liào)硅片价格下(xià)行(xíng)预(yù)期增加，结(jié)合(hé)对企业经营数(shù)据变化的分析，可以看出：光伏设备(bèi)的(de)上游将迎来降价与(yǔ)去库存阶段，这(zhè)对于中下(xià)游企业来说意味着原材(cái)料(liào)成本得到(dào)控制，利(lì)于企业(yè)经营能力提(tí)升(shēng)。

　　归母净利润突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略(lüè)”背景下，作为清洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上(shàng)市公司研究院(yuàn)统(tǒng)计发(fā)现，行业中(zhōng)48家上(shàng)市公司(sī)，有33家2022年获得的(de)政府补助较(jiào)2021年增加；累计(jì)获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大(dà)扶持背后，与之同步的是上(shàng)市企业经营规模(mó)不断扩(kuò)大，利润增速(sù)可观。产量(liàng)方(fāng)面来看，根(gēn)据(jù)国家能源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比(bǐ)增长(zhǎng)63.4％；硅(guī)片产量(liàng)357GW，同比(bǐ)增长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面(miàn)来看(kàn)，2018年光伏(fú)设备行业实现归母(mǔ)净利(lì)润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达(dá)54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均归母净利润(rùn)增速达到(dào)162.11％，增(zēng)速(sù)在200％以上、100％至200％之间(jiān)以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯(sī)特(tè)、安彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归(guī)母净利润23.28亿元，同比增长1954.33％，增速居(jū)行业第2。公司在去年电池(chí)片环(huán)节尤其是大(dà)尺寸电池处于供不应(yīng)求(qiú)的状(zhuàng)态，年内(nèi)累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业归母(mǔ)净利润增速居(jū)前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵(líng)财经

　　上游板块毛(máo)利率2年增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业(yè)净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设备行业(yè)整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分(fēn)析发现，上(shàng)中(zhōng)下游呈(chéng)现(xiàn)的结(jié)果(guǒ)参差不齐，上(shàng)游硅料硅(guī)片享受到光(guāng)伏(fú)产业的红(hóng)利，行(xíng)业有竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中下游多数板块毛利率不及(jí)行业平均。

　　数据(jù)显(xiǎn)示，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光伏电池组件。但2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率上涨至43.61％，成为光伏设备行(xíng)业毛(máo)利率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅(guī)料(liào)硅片板块毛利(lì)率较快(kuài)提(tí)升，首先是(shì)源于供不(bù)应(yīng)求背(bèi)景下的涨价(jià)。作为光(guāng)伏设备行业的原材料方，硅料(liào)硅片板块可以(yǐ)形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价(jià)格波动(dòng)巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数据来(lái)看，硅(guī)片价(jià)格依然处于高(gāo)位。特别是上半年(nián)硅片价格持续高位运行(xíng)，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之下(xià)，众多硅片、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅(guī)料企业签(qiān)订(dìng)巨(jù)额(é)订单，提前完成备货。

　　上游的头部(bù)企业代表(biǎo)之(zhī)一通威股份，曾在(zài)2022年报(bào)中提(tí)及量价双升(shēng)，指出受益于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产(chǎn)，价格同(tóng)比上涨显著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板(bǎn)块(kuài)进(jìn)入壁垒(lěi)高，深耕(gēng)该领域的企业(yè)容易形成规模效应。这(zhè)一板块(kuài)仅(jǐn)有3家(jiā)上市公司，不容易形成恶性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现(xiàn)爆发(fā)式增长，平(píng)均归(guī)母净利润(rùn)增(zēng)速为(wèi)172％，特别是(shì)大全能源2022年归母净利润191.21亿元，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)234.06％，业绩(jì)增速领先。

　　值(zhí)得注意的是，48家光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)2022年(nián)累计归母净利润增长606.30亿元，而通(tōng)威股份、大全能(néng)源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利润就增长了337.05亿元，占比(bǐ)为55.59％。而(ér)这(zhè)3家企业2022年总共实(shí)现归(guī)母净(jìng)利(lì)润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业(yè)整体归(guī)母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业(yè)经(jīng)营(yíng)情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司(sī)研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中(zhōng)下游”内卷”，中游两大板(bǎn)块(kuài)平均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及(jí)光伏电(diàn)池组件(jiàn)、光伏(fú)辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争激烈。整体而言，光伏(fú)设备中下(xià)游板块2022年毛利率呈现(xiàn)下(xià)行趋势，45家(jiā)企业(yè)平均毛利(lì)率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游硅料(liào)硅片爆赚的背后，是中下游45家企业2022年归(guī)母净利润(rùn)累计增长269.25亿元，净利润增长贡献没有(yǒu)过(guò)半。

　　从2020至2022年板块毛利率(lǜ)数据来看，中下(xià)游(yóu)领域的(de)光伏加工设(shè)备和(hé)逆变(biàn)器毛利(lì)率3年来基(jī)本持平，而光伏辅(fǔ)材(cái)和光(guāng)伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组(zǔ)件(jiàn)成为毛利(lì)率(lǜ)最低的板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业(yè)不同板块的(de)毛利率情况

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数(shù)据来源(yu海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区án)：巨海南是什么气候类型特点，海南是什么气候类型区灵财(cái)经

　　具(jù)体来(lái)看，光伏电池组(zǔ)件(jiàn)板(bǎn)块11家上市公(gōng)司(sī)，平均毛利率为(wèi)11.76％，属于沪深(shēn)300的头(tóu)部(bù)企业隆(lóng)基绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居(jū)板块(kuài)第(dì)2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利率不足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖18家企业，企业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以(yǐ)来逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响，福(fú)莱特的主业(yè)光伏玻璃毛利率下降12.39个百分点(diǎn)，影响(xiǎng)整(zhěng)体毛(máo)利率。

　　相比(bǐ)而(ér)言，逆变(biàn)器板块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整体(tǐ)毛利率(lǜ)为(wèi)32.02％。禾(hé)迈股份的毛利(lì)率在该板块第(dì)一，达(dá)到42.75％。此外，作为逆变器板块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电(diàn)源(yuán)2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分(fēn)点以上。公司去(qù)年(nián)逆变器全球出货量(liàng)达77GW，逆变设(shè)备全球累计装机量(liàng)已突破340GW，逆(nì)变器(qì)在全(quán)球主(zhǔ)流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货周(zhōu)转速度放慢(màn)，中下游(yóu)盈利能力有望改善(shàn)

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺赚(zhuàn)”，中下游“内卷”是行业写照，而自2022下半年硅料硅片(piàn)价格自高位走(zǒu)出(chū)下(xià)行(xíng)趋势，行业格局将发生怎样的改(gǎi)变？

　　数据显示，相比2022年(nián)单晶硅等硅片的阶段高点，多数(shù)硅片价格(gé)下跌(diē)幅(fú)度超过(guò)30％。根据中国有色(sè)金(jīn)属工业(yè)协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格(gé)区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成(chéng)交均价(jià)降至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元(yuán)/片，周(zhōu)环比降幅为9％。

　　从3家硅料(liào)硅(guī)片企业的经营(yíng)数(shù)据也可看出硅片(piàn)价格下跌对(duì)上游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大(dà)全能源实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同(tóng)比下滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放(fàng)缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业(yè)今年(nián)一季度存(cún)货周转率数据发(fā)现，无论(lùn)是(shì)环比还是同比，相较而(ér)言都有明显(xiǎn)下行趋势，说明当前有库(kù)存(cún)积(jī)压风(fēng)险(xiǎn)。以(yǐ)大全能源为例，2022年一季度存货周转率为2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转(zhuǎn)率变(biàn)化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅料硅片面临短期供过(guò)于求的局(jú)面(miàn)，在清理库存的(de)阶(jiē)段下，硅片价格(gé)还(hái)有进一步下行空(kōng)间。这(zhè)对(duì)于(yú)光伏(fú)电池组(zǔ)件、光伏加工设备等对中下游板块，将能较好控(kòng)制原材(cái)料成本(běn)，对提升毛利率(lǜ)、营收率等有一定帮助。

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