大(dà)家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下(xià)令军队(duì)进入最高(gāo)战备状态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃行政线方(fāng)向移动

　　据塞尔(ěr)维亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契(qì)奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高等级，并(bìng)紧急向(xiàng)与科(kē)索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动(dòng)。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚(yà)军队战备状态与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天科(kē)索沃北部兹(zī)韦钱塞(sāi)族区塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用(yòng)了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱(qián)区行政大楼。目前兹韦钱(qián)区已经(jīng)被(bèi)科索沃(wò)特警封锁。

　　科索沃是塞尔(ěr)维(wéi)亚的自治(zhì)省，1999年(nián)科索(suǒ)沃战争(zhēng)结(jié)束(shù)后由联合(hé)国托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单(dān)方(fāng)面(miàn)宣布(bù)独立(lì)，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这(zhè)一数据创年(nián)内新(xīn)高，美联储年内不(bù)降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务(wù)部最新数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨(zhǎng)4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出预期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储(chǔ)最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的核心PCE物(wù)价指数(shù)同比增长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值(zhí)为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值和预(yù)期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前(qián)经济周期相关的通胀压(yā)力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处(chù)于(yú)1985年以来的最(zuì)高(gāo)记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利率期(qī)货合约交易商周五加大了(le)对美联储(chǔ)将继(jì)续加息的押注(zhù)，数据公布(bù)后，这些合约的隐含(hán)收益(yì)率(lǜ)上升，定价美联储(chǔ)在(zài)6月会议上(shàng)将基准利率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华(huá)尔街日(rì)报报道(dào)，交易员们(men)一(yī)直坚信，美联储今年(nián)将多次降息(xī)。但(dàn)他(tā)们最终承认，基于对期货的(de)押注，今年降息(xī)的可能(néng)性不大(dà)。现在，他们(men)预计在2024年之(zhī)前不会降息(xī)，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前(qián)的预期。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市场以及债务上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现在(zài秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些)认为，6月份(fèn)的会议可能会考(kǎo)虑加息25个基点(diǎn)。市场预(yù)计联邦基金利率将在(zài)2024年底(dǐ)降至(zhì)3.5％，就在(zài)一个月前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工品(pǐn)种暂(zàn)难走(zǒu)出(chū)弱周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种(zhǒng)无论是下跌幅(fú)度，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大于油(yóu)化工品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本(běn)端为原油的品种，在原油下跌(diē)幅度不大的情况(kuàng)下，跌幅较(jiào)小；而(ér)以尿素、甲醇原料成本端为煤(méi)炭的品种，跌(diē)幅较大。

　　对此，国投安(ān)信期货能源首(shǒu)席分析(xī)师高明宇解释说，终(zhōng)端产(chǎn)品(pǐn)这(zhè)一分化的根源还是原料端表现(xiàn)的(de)差异。“俄(é)乌冲突的战争风(fēng)险溢价将能源危机在期货(huò)市场的(de)影(yǐng)射推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起市(shì)场进入衰(shuāi)退交易主题(tí)，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的(de)中后场。”她(tā)称。

　　“从(cóng)能源板块内部来看(kàn)，前期原油价格(gé)的下行已触碰到(dào)中东(dōng)主要产油国的财政盈亏(kuī)平衡(héng)成本(běn)、页(yè)岩油(yóu)生产商边际产(chǎn)油(yóu)成本、美(měi)国收(shōu)储目标价位，在美国页岩油(yóu)非常规能源产量增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推动(dòng)原油供给(gěi)约(yuē)束的(de)兑(duì)现，在能源品的下行趋势中原油的成本支撑、供(gōng)应减量率先(xiān)发生(shēng)，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的迹象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而(ér)言，年初以来港口Q5500动力(lì)煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国(guó)内三西主产区(qū)动力煤的边际到港成(chéng)本900元/吨左右(yòu)，在(zài)煤(méi)炭全行(xíng)业利(lì)润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽(kuān)松(sōng)的供需(xū)面持续带动产业链各(gè)环节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势明确，亦对近期煤化工(gōng)品种构成较大压制。

　　“今年年初以来(lái)，煤炭价格(gé)整(zhěng)体便(biàn)处于震荡下行的趋势中，原料煤(méi)炭成本(běn)端的支撑弱化，使煤秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些化(huà)工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘(liú)书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势震荡的走(zǒu)势，并(bìng)未出现较大的单边走弱趋(qū)势(shì)。

　　“就煤化工(gōng)市场而言，本(běn)周持续走弱未(wèi)见(jiàn)反转迹象。”方正(zhèng)中期期货研究院上(shàng)海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利好驱动(dòng)，消息面(miàn)无利好刺激(jī)，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市(shì)场供应存(cún)在(zài)保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市(shì)场可(kě)流通货源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需求存(cún)在(zài)增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价(jià)格仍存在下调可能(néng)，成本端(duān)难以提供有力支撑(chēng)。加之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨季部分区(qū)域需求受(shòu)到影响。需求(qiú)处于季(jì)节性淡季，下游用煤企业库存水(shuǐ)平(píng)偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近期(qī)的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势以及(jí)自身品(pǐn)种的产能(néng)投放周(zhōu)期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部分甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的终(zhōng)端工厂，在(zài)经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品的需求并没有(yǒu)因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和(hé)坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工品种的估值(zhí)中枢(shū)不(bù)断下(xià)移，难见反(fǎn)转。”刘书(shū)源(yuán)称(chēng)。

　　记者了解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大(dà)幅走弱(ruò)，目前(qián)甲(jiǎ)醇(chún)企业亏损(sǔn)较之前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱(ruò)化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自(zì)身表现(xiàn)同样低迷，面临较大(dà)的亏(kuī)损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月(yuè)份(fèn)以来新(xīn)低，现货(huò)价格同(tóng)步走低，内蒙地(dì)区(qū)报(bào)价(jià)跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利(lì)润修复(fù)过程中止。“今年以(yǐ)来(lái)，从(cóng)甲醇成(chéng)本理(lǐ)论核算来(lái)看，行业整体(tǐ)处(chù)于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇(chún)现货价格不断创(chuàng)下新(xīn)低(dī)，部分地区现货价格(gé)回到历史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇(chún)生(shēng)产企(qǐ)业整体(tǐ)利润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价(jià)回(huí)落(luò)、采购成本下降而(ér)明显转好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅(fú)度较大，且部分内(nèi)地企业有传出因甲醇价(jià)格太低，出现停车或者降负的消息，后续(xù)值得持续(xù)关注这一(yī)问题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化(huà)工品种(zhǒng)暂难(nán)走出弱周期的迹象。“经历过(guò)前几年的持续投(tóu)产，国内甲(jiǎ)醇和尿素(sù)的(de)产能不断(duàn)扩张，当前下游的需求难(nán)以(yǐ)匹配新增(zēng)的产能，未来其(qí)价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平(píng)，从而开(kāi)启倒(dào)逼(bī)上游降负或者去产能(néng)的阶(jiē)段，后续大概(gài)率是(shì)一个(gè)产能的(de)上下游再(zài)平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情(qíng)况，下半(bàn)年(nián)部分品种面临较大投产压力，进口体量大的品(pǐn)种将受到低(dī)价(jià)进口货源的(de)冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表现为长期下跌(diē)后的反弹，而不是(shì)行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记者(zhě)了(le)解(jiě)到，近期能源化工（尤其(qí)是油化工）板块较为强(qiáng)势主要还(hái)是基(jī)于(yú)原料(liào)端的(de)驱动。

　　据(jù)光大(dà)期货分析师(shī)杜(dù)冰沁介绍，本周(zhōu)原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先(xiān)抑后(hòu)扬的走势(shì)，受到(dào)供需基(jī)本面收(shōu)紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品多数下跌的行情(qíng)中，原油尽管受到美(měi)国(guó)债务(wù)上限谈判陷入(rù)僵局带来的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是(shì)沙(shā)特能源部长发言力挺油价(jià)和G7在(zài)其年度(dù)领导人会议上承诺将(jiāng)加(jiā)大力度打击俄罗(luó)斯逃(táo)避其石油和(hé)燃(rán)料出(chū)口价格上限(xiàn)的行(xíng)为都(dōu)对于油(yóu)价起到提(tí)振作(zuò)用(yòng)。”杜(dù)冰沁表示，从基本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新月(yuè)报预计今年全球需(xū)求(qiú)同(tóng)比(bǐ)增加(jiā)220万桶/日，主要来自于(yú)中国需(xū)求复(fù)苏的(de)持续；同时美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠加美国(guó)即将进入夏(xià)季汽油(yóu)消费旺(wàng)季。“原油维持强势从(cóng)成本端(duān)带动(dòng)油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称(chēng)。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强的关键原因(yīn)还是在于原料端(duān)。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅下降，主要源自原(yuán)油进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和(hé)随着出行旺季来临显著(zhù)增长的(de)需求(qiú)；包(bāo)括(kuò)汽油和精炼(liàn)油在(zài)内的(de)成品油库存均出现不同(tóng)程度的下降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙特(tè)能源部长发言力挺(tǐng)油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会议上考虑进一(yī)步(bù)减产，叠加美(měi)国的(de)收储均将收紧(jǐn)下半年全球原(yuán)油平衡表。但在(zài)美国债务上限谈判达成一致(zhì)前，宏观(guān)层(céng)面的(de)不确(què)定(dìng)性仍(réng)然会影(yǐng)响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为(wèi)，短期市场需关注美(měi)国债务(wù)上(shàng)限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高级分(fēn)析(xī)师陆甲明(míng)认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会(huì)议将近(jìn)。考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受(shòu)度提升，预(yù)计(jì)6月化(huà)工品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基本维持5月(yuè)平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议(yì)可(kě)能(néng)不(bù)会有动作。“考(kǎo)虑目前油价(jià)被市场接受(shòu)度提升。预(yù)计6月(yuè)化工品(pǐn)市(shì)场对标的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平(píng)。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多(duō)元/吨，逐(zhú)步跌(diē)落(luò)至-500多元/吨。虽然(rán)油(yóu)价也有(yǒu)下跌，但由于聚(jù)乙烯自身现(xiàn)货价格(gé)表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油供应端的利好已(yǐ)进入兑现期。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油(yóu)及成品(pǐn)油发运(yùn)船期中有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓(màn)延(yán)造成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月(yuè)末起(qǐ)暂(zàn)停的伊(yī)拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍(réng)未恢复，亦对(duì)本无弹(dàn)性的(de)原油(yóu)供应构成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能源(yuán)部长再次对原(yuán)油市(shì)场(chǎng)做空者发出警告，面对欧美(měi)银(yín)行业危机和美国(guó)债务上限谈判带来的需求(qiú)端不(bù)确定性(xìng)，不(bù)排(pái)除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率事件发生，二季度起(qǐ)的(de)基准去库预(yù)期仍将(jiāng)为(wèi)原(yuán)油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于煤制(zhì)的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价(jià)格表现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下(xià)行的(de)趋(qū)势依然存在。原油方面(miàn)，夏季是(shì)成品(pǐn)油消费高峰(fēng)，因此(cǐ)油价往往(wǎng)容易获(huò)得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高(gāo)明宇看来，在国内动(dòng)力煤市(shì)场中下游库(kù)存有效去化，或低价格(gé)刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预期(qī)之前(qián)，油化(huà)工结构性强于煤化(huà)工的行情仍然有(yǒu)望延续。

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