本周，沪(hù)综指3400点关口之(zhī)前虚晃一枪，以连跌6天的逼(bī)空形态洗盘(pán)，兔年收益(yì)消耗殆尽(jǐn)。乐(lè)观来看(kàn)，A股下行更(gèng)多是受中概股拖(tuō)累，后市下(xià)跌空间不大。

　　中概(gài)股(gǔ)下跌拖累A股(gǔ)急挫

　　截(jié)至(zhì)周四(sì)，兔年股市走过3个月(yuè)行程，期间沪指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔子尾(wěi)巴长不(bù)了”之叹。其(qí)实，4月(yuè)下(xià)旬行情看似疾风骤雨，大盘较4月18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍在。

　　A股缘何(hé)急跌(diē)？或(huò)是(shì)外围股市下跌的风险输入(rù)。作为(wèi)同股同(tóng)权的两地上市指(zhǐ)数，恒生AH股A指数(shù)和H指数兔年涨(zhǎng)幅(fú)分别(bié)为1.7％和(hé)-0.7％，A股更(gèng)胜一(yī)筹。StockQ全球(qiú)股市排行(xíng)榜数据显示，截至周四，香港中企(qǐ)指数和(hé)恒生(shēng)指数过去3个月表现为(wèi)全(quán)球垫底，分别下(xià)跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达(dá)克中国金(jīn)龙指数周(zhōu)二盘中低位较2月(yuè)峰值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中(zhōng)概股(gǔ)表现低(dī)迷，主因是美联储(chǔ)加息在即，市场(chǎng)避(bì)险情绪(xù)上升，国际资(zī)金从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前(qián)将中国股票评级从(cóng)高(gāo)配下(xià)调为中性。从宏观面看，今年首季，美国(guó)GDP年化环比(bǐ)增(zēng)长1.1％，较上季放(fàng)缓1.5个(gè)百(bǎi)分点。剔(tī)除食品和能源的核心PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去年四季(jì)度为4.4％。两大数据预示(shì)着美国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加(jiā)息(xī)势在必行。英为财(cái)情的美联储利率观测器最(zuì)新数据显示，5月4日(rì)加息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当(dāng)滞胀风险(xiǎn)显现(xiàn)，美国对(duì)策是：以1930年大萧条以来最快速度(dù)紧(jǐn)缩货币供(gōng)应(yīng)。美(měi)国3月M2货币(bì)供(gōng)应量（未(wèi)经季节性调整）为20.7万亿美元，同比下降(jiàng)4.05％，为历史最大降幅，且(qiě)是(shì)连(lián)续第四个月收(shōu)缩。美(měi)联(lián)储(chǔ)加息导致金(jmbb是什么公司，mbb是什么意思缩写īn)融资产盈利(lì)缩(suō)水，缩(suō)表则令流(liú)动性折价效应加剧(jù)，在全球金融市(shì)场(chǎng)催(cuī)生戴(dài)维斯双杀现象(xiàng)。

　　中特估受追捧

　　助(zhù)涨中字头(tóu)个股

　　美(měi)国银行(xíng)业(yè)又一张骨(gǔ)牌崩塌！第一(yī)共(gòng)和银行股(gǔ)价周三盘中最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对(duì)应的总市(shì)值(zhí)为(wèi)8.86亿美元），较2021年(nián)11月的历史(shǐ)峰值(zhí)缩(suō)水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实(shí)际存款较去年末减(jiǎn)少约1020亿(yì)美(měi)元，缩水约57.8％。全球(qiú)银行(xíng)业(yè)危机(jī)频现，让A股(gǔ)机构(gòu)不再(zài)抱(bào)团银行股，银行部分龙头股招行等承压，相较而言(yán)，工(gōng)商银行兔(tù)年以(yǐ)来表现(xiàn)抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势(shì)，一是二者虎(hǔ)年最后3个月(yuè)股价大(dà)涨，涨幅(fú)透(tòu)支(zhī)了(le)盈利增速；二(èr)是“中国特色估值体系(xì)”开始(shǐ)风(fēng)行(xíng)，市场风格转(zhuǎn)换。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予(yǔ)中特估(gū)概念中的回(huí)购(gòu)预(yù)期。

　　通达(dá)信数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，中字头指数年(nián)内上涨11％，强于同期(qī)上(shàng)涨6.36％的沪(hù)综指，年K线(xiàn)已是五连阳。其(qí)市盈(yíng)率和市净率(lǜ)分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估(gū)值(zhí)洼地，而沪深京三市A股的市盈率和市净率中位数分别为49.29倍和2.43倍。

　　从政策面来看(kàn)，让央(yāng)企国企估值回归市场均值，已(yǐ)是国(guó)家资(zī)本新(xīn)战(zhàn)略。国家外(wài)汇(huì)局日前表示：“无论从市盈(yíng)率还是(shì)市净率等指标看，当前A股(gǔ)的估值(zhí)相(xiāng)对(duì)偏低。”类似(shì)表态无疑是为中(zhōng)字头股(gǔ)票(piào)点赞。

　　典(diǎn)型个股是，当(dāng)前总(zǒng)市值取(qǔ)代(dài)贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)成为市值“一哥”的中(zhōng)国移(yí)动(dòng)，流通小盘+次新+绩优(yōmbb是什么公司，mbb是什么意思缩写u)概念让其成为中特(tè)估(gū)龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间不大

　　股(gǔ)市“红五月”之说，源自井喷式牛市带来的财富记忆。1992年5月(yuè)21日，上交所放开15只(zhǐ)股票(piào)的(de)涨跌幅限(xiàn)制，沪指当日大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨(zhǎng)4.64％，科技股主导的行情拉开序幕(mù)。

　　自(zì)从1991年以来的32年里，沪指(zhǐ)全年和5月份上涨的年份分别(bié)为18次(cì)和17次，二者同时(shí)上涨的年(nián)份(fèn)有11次。自2008年至去年(nián)的15年里(lǐ)，红五(wǔ)月(yuè)出现7次(cì)，占比为46.7％。期间5月和全年同步飘红4次，5月份这个风向(xiàng)标已不(bù)太灵光。相比之下(xià)，自从2008年以来(lái)，沪综指4月(yuè)飘红5次(cì)，除了(le)2008年(nián)当年下跌65.4％之外，其余年份皆(jiē)飘(piāo)红。截至周四，沪(hù)指4月份上涨0.4％，全年飘红概(gài)率不低。

　　以科技(jì)股为主题的红(hóng)五月行情能否再现？关键在要看两点：一(yī)是年内(nèi)上(shàng)涨逾53％的互联网指数能否维持(chí)强势行情。二是作为A股(gǔ)第二大行业(yè)指数(shù)，电气设备(bèi)板块能(néng)否(fǒu)企稳。该指数(shù)年(nián)内跌幅为4％，总(zǒng)市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩水35.5％，占全市场权(quán)重降低6.52％。不过，龙头宁德时代(dài)首季盈利增长(zhǎng)5.58倍(bèi)，周四(sì)收盘(pán)较周三低位上涨一成(chéng)，或是否极泰来(lái)。

　　进入4月以来(lái)，沪深(shēn)两市(shì)单日成交始终维持在万亿元之上，市(shì)场人气(qì)并未退潮(cháo)，只是风格(gé)轮(lún)换在加速(sù)。鉴于大盘(pán)重(zhòng)新(xīn)回到W形整理格局，后市即使(shǐ)考(kǎo)验3200点附近的(de)半年线和(hé)年线关口，下(xià)跌空间(jiān)亦不(bù)大(dà)。

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