核(hé)心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定(dìng)性下，高(gāo)股(gǔ)息(xī)策(cè)略有望(wàng)以其(qí)确定的(de)股息(xī)收入和(hé)较高的安全边(biān)际(jì)为投资者提供不错的(de)收益。而基本(běn)面稳健，分红率(lǜ)高而稳定，估值处于历史(shǐ)低(dī)位(wèi)，银(yín)行板(bǎn)块(kuài)将成为高(gāo)股息策(cè)略的理想增(zēng)配板块。

　　高股(gǔ)息(xī)策略是(shì)以股(gǔ)息率为投资要(yào)素，选择股息(xī)率较(jiào)高的股票并长期持有的投资策略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年可以获得(dé)较高的(de)股利收入作为绝对收(shōu)益，另一方面意味(wèi)着公司估值较(jiào)低，因此(cǐ)具备一定的安(ān)全边际(jì)，而且投(tóu)资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安(ān)全(quán)性(xìng)较高，在市场下(xià)行阶段更加(jiā)抗跌，防御(yù)性更(gèng)强(qiáng)。从当(dāng)前宏观(guān)经长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处济的角度来看，疫(yì)情三年(nián)后(hòu)经济恢复仍(réng)然(rán)有较大的不确定性；从大类(lèi)资产的投资收(shōu)益来(lái)看，目前可(kě)投资的(de)资产(chǎn)不多，收益率在下行。因(yīn)此(cǐ)以银行板块为代表的(de)高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股息率想要取得(dé)较好的收益就需要满足以下(xià)几个(gè)条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需要(yào)有一贯较高而且稳定的分(fēn)红(hóng)率；2）有稳定股息的前提(tí)就是行(xíng)业基本面需要(yào)稳(wěn)定；3）在分母(mǔ)部(bù)分也就是股价端估值低，因(yīn)此安全边际比较高，下降空(kōng)间有限，波动性(xìng)较(jiào)低(dī)；4）公司最好有一(yī)定的成(chéng)长性，股价有进一步提升(shēng)的(de)可(kě)能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上条件：1）上市银(yín)行过去三(sān)年的现(xiàn)金(jīn)分(fēn)红(hóng)率(lǜ)整(zhěng)体都在24％以上(shàng)，其(qí)中大行最(zuì)高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处高(gāo)分红的(de)背后也离不开经营(yíng)业绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市银行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定价的情况下(xià)能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银(yín)行整体净利润(rùn)同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优(yōu)惠共同(tóng)贡(gòng)献利润释放。预计随着大行重定价的(de)压(yā)力过去(qù)以及二三季度(dù)农商行小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收(shōu)益率将会逐步企稳，而中小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债(zhài)成(chéng)本有望(wàng)进一步下(xià)行(xíng)，净息差(chà)预计会(huì)在下半年提升(shēng)。资产质量方(fāng)面银行(xíng)板块处于历史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环比下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目(mù)前银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板(bǎn)块中最低(dī)的。而从2010年到(dào)现在的(de)历史数据来看，银(yín)行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的(de)配置安(ān)全边际和性价(jià)比较好(hǎo)，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了(le)其比较高的股息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为(wèi)“国资(zī)含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较高的(de)板块，从去(qù)年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不错的表现，国资持股比(bǐ)例(lì)和今年(nián)以来的涨(zhǎng)幅也有43％的(de)正相关(guān)性(xìng)，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提示事件(jiàn)：经济(jì)下滑(huá)超预期，经济(jì)恢复不及预(yù)期。

　　摘要长期用氨基酸洗发水好吗，氨基酸洗发水的好处和坏处选自中泰证(zhèng)券(quàn)研究所研究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收益的溢价》

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