上市公司退市在A股早已不稀奇，但(dàn)连(lián)带着可转债(zhài)一起退市却是个(gè)新(xīn)鲜事。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交(jiāo)易日低于(yú)1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公司股票及其可转债被(bèi)终(zhōng)止上(shàng)市，搜特转债或成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退(tuì)市(shì)而强(qiáng)制退(tuì)市的可(kě)转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触及退市指标被终止(zhǐ)上市，其可转债已(yǐ)进入退(tuì)市整理(lǐ)期(qī)，引发投资者(zhě)对可转债信用风险的担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股票双(shuāng)重属性，自诞生以(yǐ)来颇受(shòu)市场欢迎。一个广为流(liú)传(chuán)的(de)说法是，可转债(zhài)“下有保底，上不(bù)封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底(dǐ)，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几(jǐ)乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多(duō)年发(fā)展(zhǎn)中(zhōng)，此前一直未出现因正股退市(shì)而退市的情况，也未发生过实质(zhì)性违约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将被打破(pò)，可转(zhuǎn)债信(xìn)用风险(xiǎn)浮(fú)出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售(shòu)等条款，但(dàn)由(yóu)于大多(duō)数(shù)上市公(gōng)司是因(yīn)经(jīng)营不善导致退市，财务状况(kuàng)并不乐观，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎(shú)回的可能性较大。而如果启动破产重整，公司发行的可转(zhuǎn)债划归为普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦(yì)存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转(zhuǎn)债退市，投资者(zhě)蓦然(rán)发现，“长期稳定的羊毛”不(bù)稳(wěn)定了。事(shì)实上，可转(zhuǎn)债退市并非完全出乎(hū)意料，早已(yǐ)在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易(yì)所上市规则，上市公司(sī)股(gǔ)票(piào)被终止(zhǐ)上市(shì)的，其(qí)发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过(guò)去A股(gǔ)退市难、退市少，成就(jiù)了可转(zhuǎn)债30多年零退市、零违约的“神(shén)话”。随着(zhe)全面注册制(zhì)改革的持续推进，市场优胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制正在形成，以上市股为锚的可转债(zhài)也跟(gēn)着(zhe)出清，违约风险(xiǎn)随之上升。退(tuì)市，或将成(chéng)为可(kě)转债市场新(xīn)常态(tài)。

　　市(shì)场在发展，生态在改(gǎi)变，投资者没有理由一成不变，是(shì)时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债的认知了(le)。投资者要(yào)改(gǎi)变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的路径依赖，学会(huì)优择品种，规避(bì)风险(xiǎn)。在选择债券时，要理(lǐ)性(xìng)评估(gū)正股基本面(miàn)、成长(zhǎng)性、估(gū)值水平(píng)以及发(fā)债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退(tuì)市(shì)、违约风险；在(zài)取舍标的(de)时，应远离正股业绩表现(xiàn)不佳、估值较(jiào)低(dī)、退市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而选择正股经营效益良好(hǎo)、估值合理且随市场下跌估值出现压缩(suō)的标的(de)。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在市(shì)场波动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应(yīng)当跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债(zhài)的退市处(chù)理还有不少空白和(hé)盲(máng)点(diǎn)，监管部门应尽快打(dǎ)齐补丁(dīng)，给予(yǔ)市场明确预期。比如，可进(jìn)一步明塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家确(què)可转债在(zài)退市后是否仍存在(zài)交易可(kě)能(néng)、是否(fǒu)还拥有(y塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家ǒu)转股(gǔ)功(gōng)能等。同时，应(yīng)加(jiā)强(qiáng)对(duì)可转(zhuǎn)债的风险防(fáng)控，强化发行(xíng)前的信用评级，对于信用资质(zhì)较弱的公司，可(kě)考虑提(tí)高(gāo)担保资产与回售条(tiáo)款等相关要求，适当提(tí)升准入(rù)门槛(kǎn)，以(yǐ)更好保护(hù)投资者利(lì)益(yì)。

　　全面注册制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根(gēn)本(běn)性的变化。过去一些(xiē)“无(wú)脑买入”“跟风买(mǎi)入”的简单套路行不通了，一些规则(zé)制(zhì)度上(shàng)的短板不能(néng)视而不见(jiàn)了。各市场参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调(diào)整包括可转债在内的投(tóu)资方(fāng)法，完(wán)善配套制(zhì)度(dù)，提升风(fēng)险(xiǎn)意(yì)识，共促A股市场健康稳定发展(z塞舌尔属于哪个国家的城市，塞舌尔是什么国家hǎn)。

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