调(diào)油逻辑提(tí)振成本价格，从而能够推升芳烃价格，去(qù)年二季(jì)度芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是(shì)由这个逻(luó)辑主导。然(rán)而，今年与去(qù)年的(de)步调明(míng)显不(bù)一(yī)。期(qī)货日报记(jì)者观察到，同为芳烃(tīng)品种，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面已连续出现了9连跌，从走势(shì)上来(lái)看(kàn)，两品种(zhǒng)的(de)表现远超市(shì)场预期。

　　截至4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于(yú)5620元/吨，较4月17日收盘(pán)价下跌372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌(diē)438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃品种(zhǒng)PTA、苯乙烯持续阴(yīn)跌，主(zhǔ)要原因在于两方面，一方面由于近期原油大跌(diē)，另一(yī)方面近期成品(pǐn)油裂差下跌。”一(yī)德(dé)期货分析师郑邮(yóu)飞表示，由于欧美的滞涨格局，以及(jí)美国的(de)加息预(yù)期(qī)，需求羸(léi)弱，市场对于衰(shuāi)退的预期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油近(jìn)期回补前期(qī)缺(quē)口后继续下行，对于化工(gōng)特别(bié)是与之相关性相(xiāng)对(duì)较强的PTA形成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品油裂差方面(miàn)，近期美国汽柴油(yóu)裂差(chà)出现下滑，同(tóng)时美国汽油库(kù)存在4月份(fèn)去库速率减(jiǎn)缓(huǎn)，使得(dé)市场对于(yú)美国(guó)调油需(xū)求的预期边际弱(ruò)化(huà)，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采(cǎi)访中朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗，记者了(le)解到，美国夏油对于辛烷值的需(xū)求(qiú)支撑(chēng)起(qǐ)了芳(fāng)烃调油的逻(luó)辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同(tóng)期相比(bǐ)，今(jīn)年(nián)芳烃(tīng)市场(chǎng)走势相对偏弱，且去年调油逻辑发生的(de)时间在5月(yuè)发(fā)酵(jiào)、6月初(chū)达(dá)到顶峰，今年调油逻辑是在汽油旺季到来之前。

　　物产中大期货(huò)能化(huà)组组长谢雯表示，发生这一现象(xiàng)的(de)原(yuán)因更(gèng)多(duō)是(shì)始于(yú)路径依赖(lài)，去年极端的调油行情使得市场预期(qī)今年调油逻辑发生的概率(lǜ)仍较大，调油商(shāng)提前准备原料运往(wǎng)美国(guó)。

　　在她看来(lái)，去年调油逻辑是调油(yóu)实实在在(zài)发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉(lā)朵朵野花什么微风在田野里什么 朵朵野花迎着微风在田野里翩翩起舞是拟人句吗升；今年的(de)调(diào)油带来(lái)芳(fāng)烃美亚价差(chà)处于往年(nián)同期高位(wèi)，但(dàn)当前美湾芳烃库存较高，需求饱和(hé)，抑制芳(fāng)烃美亚价(jià)差(chà)进一步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉记者(zhě)，今年芳(fāng)烃调油逻辑与去年在细节与节(jié)奏上(shàng)又有(yǒu)差(chà)异(yì)，主要体(tǐ)现在去年5—6份的行(xíng)情是“脉(mài)冲式”的，当(dāng)时市场对于美国高(gāo)辛(xīn)烷(wán)值调(diào)油(yóu)料的短缺没(méi)有(yǒu)提(tí)早预期，导致旺季来临后行情一触即发，而经(jīng)历(lì)过去年的大(dà)幅(fú)波(bō)动，随后调油商对于(yú)今年(nián)已经提(tí)早有所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的(de)美(měi)亚价差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃(tīng)流向(xiàng)美国创造套利空间，同时我们从去年四(sì)季度至今韩国出口美国芳烃的数量保持相对高位可(kě)以一窥究竟。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲(zhōu)芳烃装置的(de)检(jiǎn)修预期(qī)，今年市场(chǎng)的调油(yóu)逻辑(jí)在3月份就启动(dòng)，提早并(bìng)迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中(zhōng)旬开始启动，这明显早于(yú)去年。但(dàn)我们也看(kàn)到(dào)了(le)PXN在3月下旬后(hòu)就处于高位(wèi)徘徊的状态(tài)，意味(wèi)着调油逻辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分(fēn)析师韩冰冰(bīng)表示，今年和去(qù)年(nián)芳(fāng)烃(tīng)走(zǒu)势存在着节奏的差异，去年5月(yuè)份是(shì)是炒作调油需求的主(zhǔ)要(yào)时期，而今年(nián)市场提(tí)前到3月就开(kāi)始炒作(zuò)。

　　据韩冰冰(bīng)介绍(shào)，今(jīn)年调油逻辑应该不及去年。“去年受俄乌冲(chōng)突影响(xiǎng)，欧美(měi)地区成品油供需突然变得紧张(zhāng)，油品(pǐn)裂(liè)解利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的(de)问(wèn)题是欧美经济下行压力较大(dà)，油品需(xū)求面(miàn)临走弱(ruò)，从盘面也(yě)可以看到，3月份市场因炒作调油需求(qiú)大(dà)幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油品利(lì)润却回(huí)落，并拖(tuō)累形成原油的下跌。”他说。

　　“去年芳(fāng)烃调(diào)油(yóu)主(zhǔ)要(yào)是由(yóu)于俄乌冲突导致原油的出口受限以(yǐ)及疫情影响(xiǎng)下美国炼(liàn)厂大幅关停引起的辛(xīn)烷(wán)需求(qiú)无法匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺(quē)助(zhù)推PTA价格的大幅走高(gāo)。今年看工厂对(duì)于调油行(xíng)情有所准备(bèi)，整体缺量(liàng)需求将不如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期(qī)货(huò)分(fēn)析(xī)师隋斐看来，二季度美国出行(xíng)旺(wàng)季下调油需求(qiú)被赋予期待，然而有了(le)去年(nián)二季度调(diào)油需求(qiú)增(zēng)加下亚美套利利润可观的经验，部分工厂提前跟美(měi)国工厂签订了(le)长约，今年(nián)的出口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出口(kǒu)量已达去年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据(jù)了解，贸(mào)易商今(jīn)年与亚洲PX生产企(qǐ)业(yè)签订合同多采用FOB模(mó)式，便于其在窗口打开(kāi)后及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察(chá)今年调油大(dà)概率仍将发生，但是整体对(duì)于芳烃价格的提振(zhèn)高度(dù)将极大可能不如去年(nián)。”马俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原(yuán)油库存低(dī)位回升，汽油裂解价差回落，亚洲甲苯调油优势下(xià)降，在对未来需求的不确定和经(jīng)济可能衰退的背景(jǐng)下调油(yóu)需求(qiú)出现了不稳定的(de)因素。”隋(suí)斐说。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实(shí)则呈(chéng)现边际走弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货源(yuán)紧张的局面在恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产能共500万(wàn)吨(dūn)新装置投产(chǎn)和下(xià)游消费走弱的影响下逐渐缓(huǎn)解，PTA供需(xū)边际相对(duì)走弱；苯乙烯供应端(duān)在4月淄(zī)博俊辰(chén)50万吨新装置(zhì)投产下北方低价货源(yuán)冲击华东，下游(yóu)硬胶产品(pǐn)利润不佳，成(chéng)品库存偏高(gāo)的(de)局面仍存，苯乙(yǐ)烯(xī)主港库存及上游纯(chún)苯港口(kǒu)库(kù)存(cún)攀升，二季度苯乙烯仍(réng)面临(lín)累库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑(jí)边际(jì)弱化，但是现在(zài)还没有真(zhēn)正进入(rù)美国汽油(yóu)的消(xiāo)费旺季(jì)，如果5月下旬(xún)开始美(měi)国汽油消费走(zǒu)强，预(yù)计芳烃估值仍将保持高位，但(dàn)是在当前衰退预期(qī)以及美联储加息(xī)背景下，成品油消费(fèi)的(de)成色或(huò)较预期大打折扣，芳烃前期相对原油的价差高点已(yǐ)经(jīng)看到，调油逻辑再继续大(dà)幅发酵(jiào)的概率(lǜ)降低。”郑邮(yóu)飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将(jiāng)回归自(zì)身的(de)供需基本面(miàn)。

　　“短期来(lái)看，随(suí)着主力(lì)合约换月，市场的(de)交易重心转向了(le)2309 合约，在(zài)距离9月相对(duì)较长的时间下市场博(bó)弈增大(dà)。”隋(suí)斐表示，从基(jī)本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏感。就苯乙烯而(ér)言，目(mù)前国内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利之外其他下游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库(kù)力度减弱，苯乙烯下游同样面临成品库存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季(jì)度苯乙烯(xī)仍面临累(lèi)库压力，短(duǎn)期来看价格向上的驱动或(huò)较乏力(lì)。

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