自(zì)2022年底以来，A股市场一改颓势，展现(xiàn)出积极回暖的画风，半导(dǎo)体、AI、中特估等主题层出(chū)不穷，基(jī)金(jīn)经理也随之调仓(cāng)换股(gǔ)，成(chéng)为市场关注焦点(diǎn)。而公募基金2023年(nián)一季(jì)报(bào)的披露(lù)，将明星基金经(jīng)理们近期投资动(dòng)向(xiàng)逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易(yì)方达、广发(fā)、富国(guó)、景顺长(zhǎng)城等基金披露(lù)旗下(xià)基金的2023年一季报(bào)，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等(děng)一季度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代(dài)表了基金经理(lǐ)对后市(shì)的基本看法(fǎ)。多(duō)数明星基(jī)金经(jīng)理(lǐ)在一季度仍(réng)保持90％以上的高仓位运作(zuò)，仍(réng)坚持(chí)了自己的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看(kàn)好后市，如刘(liú)彦春表示对全年(nián)股票(piào)市场(chǎng)有信心，未来将继(jì)续保持较(jiào)高仓位(wèi)运作，更多在顺周(zhōu)期行业中(zhōng)寻找投资机(jī)会(huì)。刘格(gé)菘也(yě)对市(shì)场2023年(nián)二季度的(de)表现持(chí)乐观的(de)态度，随着公司季(jì)度业绩逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重倾向也(yě)会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转(zhuǎn)向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更注重(zhòng)基本面和估值的匹配度。

　　值得(dé)一提的(de)是，陈皓在一季报也(yě)用相当大的(de)篇幅(fú)谈了他对一季度(dù)热(rè)门(mén)的AI板块的看(kàn)法。他认可AI（人工智能）很可能是一次全新的技术革命，但直言(yán)客观上(shàng)当下(xià)的研究认(rèn)知还不(bù)具备(bèi)对相关(guān)标(biāo)的的定(dìng)价能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以(yǐ)静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更高的投资时(shí)机出现(xiàn)。

　　张坤继续维持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤(kūn)坤”的张坤是最受基民关(guān)注的(de)基金经理(lǐ)，他是(shì)国内首位千(qiān)亿级主动权益基金经理，手握巨(jù)资让他分量十足(zú)。

　　从基金君整理(lǐ)表格来看，相较去年底，张坤所管理的(de)4只基(jī)金在今(jīn)年一季度(dù)仓位基本都维持高仓(cāng)位运(yùn)作，多(duō)只(zhǐ)基(jī)金一季度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张(zhāng)坤(kūn)管理的(de)四只(zhǐ)基(jī)金(jīn)中规模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去(qù)年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调至一季度末的94.26％。张坤(kūn)在季报中也写道，易(yì)方达蓝(lán)筹精选基金(jīn)在一季(jì)度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定(dìng)，对(duì)结构进行了(le)调(diào)整。

　　同样，张坤(kūn)管理的易方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精(jīng)选在(zài)一季度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易方(fāng)达优质企业三(sān)年持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定(dìng)水平的(de)港(gǎng)股仓位，一季(jì)度末所(suǒ)管理(lǐ)的4只基金基本维持和去年底(dǐ)的差(chà)不多的港股仓(cāng)位，基本都是30~50％之间。相对(duì)来说，调(diào)整幅度较大的是(shì)易方达亚(yà)洲精选，一(yī)季度末该基金持有港股(gǔ)和(hé)美股(gǔ)的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和美(měi)股(gǔ)的(de)比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲(zhōu)精选中也写道，在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整(zhěng)，增加(jiā)了科技等行业的(de)配置(zhì)，降低(dī)了金融等行(xíng)业的配置，另外(wài)，在区域分布上配置的更加均(jūn)衡。个(gè)股(gǔ)方面(miàn)，仍然持有商业模(mó)式(shì)出色、行业格(gé)局清晰、竞争力强的优质(zhì)公司(sī)。

　　一季度增配消费、降低(dī)金融(róng)

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台减持腾讯(xùn)控股

　　张坤在投资(zī)上颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及，投资者需要时刻保持一种克制而理性的心(xīn)理(lǐ)状(zhuàng)态(tài)，不需要大(dà)量(liàng)的行动，而是极(jí)大的耐心，坚持投(tóu)资原则，等到机会时全力(lì)出击。他一直保持着(zhe)偏低换手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本(běn)保持稳定，只(zhǐ)是在(zài)结构上进行调整。

　　从易(yì)方达蓝筹精选一季度末持仓上(shàng)看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台再次成为该基(jī)金的(de)第一大重仓股(gǔ)，泸(lú)州(zhōu)老窖(jiào)、腾讯(xùn)控股成为其第二、第三大重仓股，而在去(qù)年(nián)末，该基(jī)金前(qián)三大重(zhòng)仓股(gǔ)依次是(shì)腾讯控股、五(wǔ)粮(liáng)液、洋河股(gǔ)份。

　　张坤也在季(jì)报中(zhōng)写道(dào)，一季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进行(xíng)了调整，增加了消费(fèi)等行业的配置，降低了金融等(děng)行业的配(pèi)置。、

　　去年(nián)11月以来港股市场的大反弹，张坤(kūn)明显进行了调整(zhěng)，减持了跟(gēn)腾讯(xùn)控股和香(xiāng)港交易(yì)所，而(ér)增加了(le)美团(tuán)-W、中国海洋石油。其(qí)中，相较去(qù)年底(dǐ)，中国海洋石油(yóu)新进(jìn)前十大重仓(cāng)股之(zhī)列，而(ér)药明生(shēng)物退出(chū)前(qián)十大重仓股之(zhī)列。

　　目(mù)前看，易(yì)方(fāng)达蓝筹精选和易方达优质企业三年持有的头号重仓(cāng)股为贵州茅台，但(dàn)是易方达亚洲精选和易方达(dá)优质精选的头号重仓股仍为腾(téng)讯控股。去年底这四只基金的头号重仓股均为(wèi)腾(téng)讯控(kòng)股。

　　而(ér)虽(suī)然一季(jì)度末腾(téng)讯控股仍是易方达(dá)优质精选的第一大(dà)重仓股，但相(xiāng)较去年底已经进行了(le)减持，同样(yàng)减持(chí)的还有(yǒu)港(gǎng)交所，这只个(gè)股(gǔ)已经推出了前(qián)十大重仓(cāng)股之列。而美团新进(jìn)其前十大重仓股(gǔ)之列(liè)。

　　一季度(dù)规模小幅提升(shēng)

　　总规模(mó)逼近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内首位主动权(quán)益(yì)基金管理规模(mó)超(chāo)过(guò)千(qiān)亿的基金(jīn)经(jīng)理，但近两年A股市场震荡(dàng)，所(suǒ)管理(lǐ)规模所缩水。一季度(dù)末他所(suǒ)管理规模基本和(hé)去年(nián)底持平(píng)，整体规模(mó)逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年(nián)一(yī)季度末，易(yì)方达张坤管理的4只基金(jīn)合计总规模达(dá)到889.42亿(yì)元，相比三季(jì)度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度(dù)末，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选、易方(fāng)达优质(zhì)精选(xuǎn)、易(yì)方达优势企业三年、易方达亚(yà)洲精选股(gǔ)票的规模分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得一提(tí)的是，易(yì)方达蓝筹精选在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模(mó)，位居基金行业(yè)“巨(jù)无霸”的主动(dòng)权(quán)益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条可积(jī)累(lèi)的(de) “很长的坡”

　　并(bìng)在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很重要的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的投资思路，这一(yī)次也不例外，值得(dé)投(tóu)资者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价值投资很吸引(yǐn)人的一点是，投资者可(kě)以用很长一(yī)段(duàn)时间来充(chōng)分观察公司(sī)的发(fā)展，等到它(tā)们用事实证(zhèng)明自己(jǐ)的成功和巨大的(de)成长潜力之后，再(zài)买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之(zhī)一在于可积累性。具体来(lái)说，积累(lèi)体现(xiàn)在对基本(běn)面分析方法的(de)理解(jiě)和对(duì)具(jù)体行业(yè)和企业的洞察，所有这些都(dōu)使投(tóu)资者未(wèi)来更可能做出对具体投资(zī)标的内在价(jià)值的准确(què)判断(duàn)。

　　如果只是(shì)针对某一次投资(zī)，积累的(de)重要(yào)性(xìng)可能并不(bù)显著。但如(rú)果将投资贯穿一生，并将(jiāng)长(zhǎng)期复合回报作为终级目标，可积累性就是(shì)这一目标的最重要保障，选(xuǎn)择一(yī)条(tiáo)可积累(lèi)的(de) “很长(zhǎng)的(de)坡”并在坡(pō)上(shàng)“滚雪球”是很重要的。我(wǒ)们会(huì)参(cān)考全球(qiú)产业升级的(de)经验，持续做(zuò)深入的研究积(jī)累(lèi)，争取构建一个全面(miàn)而(ér)尽量(liàng)准确的坐标(biāo)系，希望能正确评估企业(yè)的竞(jìng)争力并跨行业选出(chū)好的公司(sī)。识别出好公司是如此重要，因为好公司(sī)不是(shì)好(hǎo)股票的(de)唯一情(qíng)形就是估(gū)值过高，在其(qí)他情(qíng)形下(xià)，好(hǎo)公司都会给投资者带来长期可(kě)观的回报。

　　研究方面，阅读企业的定期报(bào)告并(bìng)对财务数据进行系(xì)统整(zhěng)理和分析，是理(lǐ)解企业(yè)基本面(miàn)的核心(xīn)手段之一。在定期(qī)报告中，企业的所有经营活动(dòng)都会反映在(zài)财务数据中(zhōng)，定量的数(shù)据可(kě)以用(yòng)来检验(yàn)并(bìng)修正调研中对(duì)企(qǐ)业形(xíng)成的定性(xìng)感(gǎn)知。如果能对(duì)一家公司过去和(hé)当前的(de)财务状况了如(rú)指掌，就更有可能(néng)正(zhèng)确评判这(zhè)家公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说过(guò)，你要阅读一切。如(rú)果你对一家公司感兴趣(qù)，那就看看它的年(nián)报(bào)，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果你阅(yuè)读了年报(bào)中(zhōng)的附注，你就(jiù)会(huì)超过华尔街(jiē)的所(suǒ)有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何(hé)成功的公(gōng)司都(dōu)经历过短期(qī)的经(jīng)营业(yè)绩和股价的震荡，经历过市(shì)场(chǎng)先(xiān)生态度的冷暖，但它(tā)们成(chéng)功的模式往往没有(yǒu)变化(huà)，通过深入的研究(jiū)并抓(zhuā)住这些关键的因素(sù)，是能(néng)够一(yī)路坚持下来的重要因素，也通常意味着(zhe)长期可观的收(shōu)益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储(chǔ)能(néng)、新能源车(chē)

　　曾(céng)经作为一人包揽前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一举一动颇(pǒ)受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理(lǐ)的广发双擎升级为例，一(yī)季度末该(gāi)基金保持较(jiào)高仓位运作(zuò)，该基金(jīn)股票(piào)仓(cāng)位为92.15％，较(jiào)2022年四(sì)季度末(mò)的94.14％略有下(xià)滑(huá)，但(dàn)基(jī)本是(shì)高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构并没有进行(xíng)大幅度调整。数据(jù)显示(shì)，广发双擎升级一季度(dù)末前五大重(zhòng)仓(cāng)股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源(yuán)、亿纬锂能(néng)、隆基绿(lǜ)能、圣邦股份，这些重仓股均出现在该基(jī)金去(qù)年四季度末的前十大重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中写道，2023年一(yī)季(jì)度，表现较(jiào)好的行业为(wèi)新科技技术演绎(yì)预(yù)测(cè)中(zhōng)的相关行业(yè)，例(lì)如(rú)计算机、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽(qì)车等为代表的(de)高端(duān)制(zhì)造业(yè)资(zī)产经历了下跌。在(zài)海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初(chū)始(shǐ)预(yù)期、国际(jì)关系不确定的情况下，叠加AIGC带来的(de)较热烈的(de)应用展(zhǎn)望(wàng)，资金分流可能是高端制(zhì)造业(yè)相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持仓结(jié)构并没有进行大幅度(dù)的调整，依(yī)然围(wéi)绕已经建立(lì)全球(qiú)比较优势的高端制造产业(yè)链布局。从重(zhòng)仓持股来看(kàn)，该基(jī)金重点持仓的光(guāng)伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和(hé)2022年四季(jì)度相比，刘格菘一季度的重仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重仓股之列(liè)，而比亚(yà)迪退出了前(qián)十大重(zhòng)仓行列。

　　谈及后市，刘格菘(sōng)对市场(chǎng)2023年(nián)二季度的表现持乐观(guān)的(de)态度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾(qīng)向也会逐渐从逻辑演绎展望转向扎实(shí)基本面(miàn)验证，预计更注(zhù)重基本(běn)面和估值的(de)匹配(pèi)度(dù)。对本基(jī)金重点持仓的光伏、储能、新能源车方(fāng)向保持相对(duì)乐观，投资(zī)中相信基(jī)本面优秀(xiù)和(hé)增量价(jià)值积累(lèi)的公(gōng)司。经(jīng)过调整，行业估值水平已(yǐ)在历史(shǐ)低位，产(chǎn)业链的变化(huà)在(zài)市场定价中(zhōng)未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季度的阶(jiē)段特点来说，当前(qián)市场(chǎng)的参与资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收(shōu)益预(yù)期的时间(jiān)维度预期(qī)也呈现分(fēn)化，因此短期(qī)内市场在主题(tí)逻辑的(de)演绎(yì)幅度、转换速度都会可预见地加大。这(zhè)对于(yú)投(tóu)资人而言，在新(xīn)信息的处理上提高了(le)难度，短期内基(jī)本面估值匹配的压力也(yě)会比较(jiào)大。

　　陈皓：投(tóu)资和人生一样，

　　一生最重要的选择也(yě)就是三、五(wǔ)次

　　作为市(shì)场(chǎng)上较为知名的(de)均(jūn)衡性投资(zī)选手，陈(chén)皓一季度如何调整投资组(zǔ)合，如何展望(wàng)未来市场投资机会，也非常(cháng)受到市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈皓在其管理的(de)易方达(dá)新经(jīng)济基金中回顾一季度市场行情时(shí)表(biǎo)示，一季度中国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居(jū)民(mín)消费(fèi)和企(qǐ)业投资的信心恢(huī)复会有一个过(guò)程，因此(cǐ)短期持(chí)续(xù)加(jiā)杠杆(gān)的动力不强，复苏(sū)力度相比市场乐(lè)观预期仍(réng)有(yǒu)一定差距。海外则(zé)维持(chí)滞涨(zhǎng)格局(jú)，尽管3月以硅谷银(yín)行为(wèi)代表的欧美(měi) 金(jīn)融(róng)风波暂(zàn)时平息，但也让投资者担心这是(shì)否只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤(yóu)其4月初(chū)欧(ōu)佩克+的减产行为(wèi)进一步增强(qiáng)了未来通胀的韧性，也让美联储在货(huò)币政策调整决策时(shí)愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的经济基本面遇到(dào)无处安放的流(liú)动性(xìng)，“AIGC（人(rén)工智能自动内容生成）”和部分国企相关板(bǎn)块获(huò)得了边际(jì)资金的巨量涌入，机(jī)构短时间剧烈、集中的调仓行为，则(zé)进一步加剧了市(shì)场结构的分(fēn)化。受(shòu)益两大(dà)主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表现(xiàn)突出，而新能(néng)源、金融地产等行(xíng)业则(zé)录得负收益。

　　谈及一季度投(tóu)资(zī)操作时，陈皓称，由(yóu)于尚未(wèi)发掘到基本(běn)面驱动的投(tóu)资主线，本基(jī)金一(yī)季度操作不(bù)多，主(zhǔ)要包括行(xíng)业上用医药替代了部分(fēn)白酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上则逆向增(zēng)持了一些由于短期(qī)基(jī)本面一般或者机(jī)构调(diào)仓导致股价下跌，但长期市值(zhí)空间较大的中小盘(pán)个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前连(lián)续3个季度位列前五大(dà)重(zhòng)仓股之一的五(wǔ)粮(liáng)液，在今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度退(tuì)出该(gāi)基金前十大重仓(cāng)股，宝(bǎo)信(xìn)软件取代五粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作(zuò)为(wèi)一季度唯一一只仍(réng)保留在前十大重(zhòng)仓股的贵州茅台也遭到陈皓减持，对比(bǐ)上一个季度，陈皓在一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减持(chí)幅度接近30％，贵州茅台也从(cóng)上(shàng)一季度的(de)第二大重仓股(gǔ)退居第(dì)四大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主要供(gōng)应北斗关键器件的振芯科技、氟化工龙头中的(de)巨化股(gǔ)份、特钢(gāng)龙头中的抚顺特(tè)钢，三只个(gè)股一季(jì)度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外(wài)，紫光(guāng)国微、宁(níng)德时代也退(tuì)出前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　陈皓(hào)在一季报也(yě)用相当大的(de)篇幅谈了(le)他对一季度热(rè)门的AI板块的看法(fǎ)。

　　他称，对于火热的AI（人工智(zhì)能）主题我们也进行了(le)积极(jí)的研究，方向上非(fēi)常认同其很可(kě)能是一次全新的技术(shù)革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当(dāng)下的研究认知还不(bù)具备对相关标的的(de)定价能力，尤(yóu)其(qí)当这些个股快速上涨后，也不太符合我们“以相对合(hé)理的价(jià)格买入预期(qī)收益率更高的资产”这一投资(zī)理念，因此(cǐ)会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续(xù)对(duì)产业和公司进行跟踪、研究(jiū)以及再定价(jià)，等待(dài)胜率和赔率更高的投资(zī)时(shí)机出(chū)现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分享(xiǎng)了自己最新的投资感(gǎn)悟，他表示，相(xiāng)比资本市(shì)场(chǎng)即期涨跌带来(lái)的多(duō)巴(bā)胺，我们更倾向于通过(guò)深入研究(jiū)获得(dé)超(chāo)额认知、并(bìng)最终映射到投资(zī)上来获(huò)得内啡肽。投资(zī)和(hé)人生一样，每天(tiān)都可以做选择(zé)，但终其一生最重要的其实也就是那三、五(wǔ)次，我(wǒ)们平时的不断(duàn)学习、反思(sī)、进化，努力追(zhuī)寻的正是在每一次关键选(xuǎn)择(zé)时(shí)将胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望二季度，陈皓认为，“一些积极因(yīn)素正在酝(yùn)酿或(huò)发酵，我们重启了与世界的链接，中国在(zài)中(zhōng)东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更(gèng)多实(shí)质性(xìng)认同的声音(yīn)和(hé)举动；国内主要城市(shì)的一二(èr)手房销(xiāo)售持续恢复，部分行业已经进入库存周期的尾段(duàn)，我们可(kě)能真(zhēn)的只需要一点点信心，就能扭(niǔ)转困局，将(jiāng)经济带入正循环(huán)。一如当下的证(zhèng)券市(shì)场，我们也衷心的(de)希(xī)望其能够(gòu)早日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投资(zī)人(rén)久违(wéi)的甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票里寻找价值(zhí)

　　去翻更多的“石(shí)头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓(cāng)基本保持稳定，持仓(cāng)依(yī)旧(jiù)以消(xiāo)费(fèi)、医疗(liáo)、银行(xíng)、券商(shāng)、新(xīn)能源等板块龙头(tóu)为主。

　　从一(yī)季度前(qián)十(shí)大(dà)重仓股上看，贵州(zhōu)茅台、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠基金前(qián)三大(dà)重仓(cāng)股，金域(yù)医学新进前三大重仓股，这也是自2021年以来，金域(yù)医学首次进(jìn)入富(fù)国肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌天惠前(qián)十(shí)大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一家以第三(sān)方医学(xué)检验及病理诊断业务(wù)为核(hé)心的高科技服务(wù)企业，通过不断积累的“大平台、大网络(luò)、大服务、大样本(běn)和大数据”等资源优势，为全(quán)国(guó)各级医(yī)疗机构提供(gōng)领(lǐng)先(xiān)的医学诊(zhěn)断信息整合(hé)服务。

　　除了金域(yù)医学之(zhī)外，基础化工板块中的(de)蓝(lán)晓科技也在一(yī)季度新进富国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日(rì)，今(jīn)年以(yǐ)来，蓝晓科技股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药明康德、瑞丰新材两只个(gè)股则在一季度退出富国天惠前十(shí)大(dà)重仓股。

　　朱少醒(xǐng)在一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指(zhǐ)数上涨 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各(gè)种(zhǒng)艰难挑(tiāo)战的2022年(nián)后(hòu)，一季度实(shí)体经(jīng)济(jì)进入了复苏(sū)的阶段。各(gè)项(xiàng)宏观经济指标(biāo)在(zài)3月份有(yǒu)了明(míng)显改善(shàn)。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年(nián)实(shí)施的一些(xiē)收缩性行业监(jiān)管政策放松管制的迹象确认。投资者的风(fēng)险偏(piān)好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管目前数据上呈现的复苏力度还不是很(hěn)强，但我们应(yīng)该看(kàn)到是积极的因素(sù)正在发挥(huī)作用持(chí)续的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的整体估值(zhí)依(yī)然处于长周期中很有吸(xī)引(yǐn)力(lì)的位置，当下权益市场处在较好的风险(xiǎn)收益区间。

　　他表示，放在(zài)更长的时间维度，我们相信现在所面(miàn)临的重重困难终(zhōng)将找到(dào)解(jiě)决的出路。投(tóu)资者当前选(xuǎn)择承(chéng)受市场波动对应的预期回报水平的(de)是(shì)相当合适的。未(wèi)来我们依然会致力于在优质股票里寻(xún)找(zhǎo)价值，去翻更多的“石头”。

　　他在(zài)多次(cì)季(jì)报(bào)披露时反复强调，我(wǒ)们并不具备精确预(yù)测市场短期趋势的(de)可靠能力，而把精力集中在(zài)耐心收集具有远大前(qián)景(jǐng)的优秀公(gōng)司(sī)，等待公司自身(shēn)创造价值的实(shí)现(xiàn)和市场情绪在未来某个时(shí)点的周期(qī)性回归(guī)。个股选(xuǎn)择层面，本(běn)基(jī)金偏好投资于具有良好“企(qǐ)业(yè)基因”，公司治(zhì)理结构完善、管理层优秀的企(qǐ)业。我们认(rèn)为此类企业，有更大的概率能(néng)在未来为投资者创造(zào)价值(zhí)。分(fēn)享(xiǎng)企业自身(shēn)增(zēng)长带来的(de)资本市场收益(yì)是成长型基金获取回报的最佳途(tú)径(jìng)。

　　刘彦(yàn)春：继续坚守(shǒu)大消费

　　作为(wèi)业(yè)内知名的主投大(dà)消费板块的(de)基金经理，手握700多亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如(rú)何调仓(cāng)换(huàn)股，他又是如何看待未来市(shì)场，也值得(dé)投资者关注。

　　最(zuì)新(xīn)披露的2023年一季报显示，刘彦春整体(tǐ)持(chí)仓的(de)仓位(wèi)和行业(yè)板块变(biàn)化不(bù)大。他在景顺长城鼎(dǐng)益(yì)基(jī)金(jīn)季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和行(xíng)业配(pèi)置没有大的变(biàn)化(huà)，仍(réng)然坚持自下而上精选个股而非择时的投资风格，保持(chí)合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从(cóng)景(jǐng)顺长城鼎(dǐng)益(yì)季报来看，前三大重仓股仍为白(bái)酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台(tái)、泸州老窖(jiào)、五粮液。此外，古(gǔ)井贡酒、山(shān)西汾酒也继(jì)续在其前十大重仓股之(zhī)中(zhōng)。

　　从增(zēng)持(chí)力度上看，刘(liú)彦春(chūn)对中(zhōng)国(guó)中免加仓力度最大，一季度环比？增持9.57％。此外，相(xiāng)比去年(nián)底持仓(cāng)，美的集(jí)团新进前十大重仓股之列，而晨光股份退(tuì)出前十大重仓股。

　　谈及后市表示，刘彦(yàn)春表示(shì)，一季度，我国(guó)经济温和复苏。海外通胀预期变化对国(guó)内资本市(shì)场造成较(jiào)大扰动。美国失业(yè)率水(shuǐ)平再创新(xīn)低，意味(wèi)着高利率环境(jìng)大概率(lǜ)持续更长时间。气球事(shì)件导(dǎo)致中美关(guān)系再度紧张。国内强刺激预期落空(kōng)，叠(dié)加(jiā)海外风险事件，股(gǔ)票(piào)市(shì)场(chǎng)开始偏离复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国经济复苏、美国(guó)紧(jǐn)缩后(hòu)通(tōng)胀下行仍将(jiāng)是今年主要宏观背景。经济运行正(zhèng)常(cháng)化(huà)需要一个过程，特别是(shì)居民和中(zhōng)小(xiǎo)企业，需要时间修复资产负债表、修复信心。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升(shēng)、超(chāo)额储蓄下降是必然(rán)事件，消费今年大概率超预期回(huí)升。就近期公布的社融和地(dì)产数据分(fēn)析，二季度A股盈(yíng)利增(zēng)速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带(dài)来的(de)金(jīn)融风险，本身会(huì)加大紧(jǐn)缩(suō)效(xiào)应，联储紧缩速度和幅(fú)度向(xiàng)下修正。紧缩(suō)带来的金融(róng)风险(xiǎn)更多(duō)是(shì)流动性问题，底层(céng)资(zī)产(chǎn)问题(tí)不大，海外央行及(jí)时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为(wèi)出现(xiàn)金融危机的风险不大。欧美等发达国家通(tōng)胀和金融(róng)风险(xiǎn)并存(cún)，处(chù)理难度较大，这也意味着全球无风险收益率在(zài)相对(duì)顶部位(wèi)置，国家之(zhī)家沟(gōu)通对话、加强合作的(de)可能(néng)性也在加大。

　　全球经济正(zhèng)在(zài)重回正轨(guǐ)的路上。除了(le)继续关注整个(gè)经济体(tǐ)发展状(zhuàng)况之外，我们可以将目光(guāng)更多放在微观企业层面。可(kě)以看到(dào)很多(duō)公司在(zài)过去几年始终(zhōng)做正确(què)的(de)事，经(jīng)营效率提升(shēng)，逆(肖战《光点》歌词是什么，肖战《光点》歌词是什么歌nì)境中(zhōng)变得更加优秀(xiù)、更加强大。不(bù)必总是关(guān)注宏观(guān)数据，多看看(kàn)微观企(qǐ)业变化可(kě)以让内心更(gèng)加平静。我们对全年(nián)股票市(shì)场有信(xìn)心，未来(lái)将(jiāng)继续保持合同(tóng)约定较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多在(zài)顺周(zhōu)期(qī)行业(yè)中寻找投资机会。期(qī)待为持有人(rén)创(chuàng)造良好(hǎo)收益。

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