财联社6月3日讯（编辑 刘越）啤酒行(xíng)业具备明(míng)显的(de)淡旺(wàng)季特征，其中Q1、Q4为淡季(jì)，Q2、Q3为旺季。夏天历来是啤(pí)酒企业的“兵(bīng)家必争之地”，而年内火爆(bào)的(de)淄博烧(shāo)烤一(yī)定程度上助力啤酒行业“淡季(jì)不(bù)淡”，盛夏旺(wàng)季(jì)更(gèng)是值(zhí)得(dé)投资(zī)者期待。

　　从一季度业绩来看，燕(yàn)京啤酒(jiǔ)以(yǐ)近74倍的(de)同比(bǐ)增(zēng)速(sù)“一(yī)骑绝尘”，青(qīng)岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、重庆啤酒、珠(zhū)江啤酒的(de)同比(bǐ)增速也分别达到28.86%、13.63%和22.15%，其中(zhōng)青岛啤酒单季度(dù)营收(shōu)突破百亿元(yuán)。但(dàn)包(bāo)括百威(wēi)亚(yà)太、兰州黄河和西藏发展在(zài)内的(de)外资系啤酒公司基本面仍(réng)然堪忧，业绩下滑或亏损(sǔn)，本土与外资两大阵营的分化明(míng)显。

　　去年消(xiāo)费整体偏低迷，啤酒行业(yè)则堪称(chēng)一抹亮色。民生(shēng)证券王言(yán)海5月8日发布的研报(bào)指出(chū)，2022年啤酒板块(kuài)营收稳增、归母净利润高增；2023年(nián)伴(bàn)随(suí)疫情扰动褪去，下(xià)游场景逐步复苏，叠(dié)加(jiā)成本压力(lì)边际缓解，23Q1营收、利润(rùn)相比去(qù)年同期明显提速(sù)。国(guó)盛证券符蓉预(yù)计2023年将(jiāng)是啤酒龙头弱势区(qū)域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外资啤酒在中国市(shì)场颓(tuí)势明(míng)显 大鱼吃小鱼后“五强争(zhēng)霸”格局或成“一(yī)超(chāo)多强”？

　　从二级市场表现来看，华润(rùn)啤酒和青岛啤酒自2020年(nián)阶段低点迄今(jīn)股价(jià)累计最大(dà)涨幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前总市值超1600亿港元，后者总市值超1300亿元。燕京啤酒、重(zhòng)庆(qìng)啤酒和珠(zhū)江啤酒股价同(tóng)期累计最大(dà)涨幅(fú)分别达154%、335%和(hé)135%。值得注意的是，自(zì)2021年高点迄(qì)今重庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠江啤酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代中国实施“啤酒专项工程”后，啤酒产业兴起，北京的燕京、上(shàng)海的(de)力波、福建的惠泉、新疆的乌苏、兰(lán)州的黄(huáng)河、重庆的山城、四(sì)川的(de)蓝(lán)剑(jiàn)、桂林的(de)漓(lí)泉、河南的金星、陕西的汉斯等，几乎每座城市都(dōu)拥(yōng)有自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的阶(jiē)段后，2016年，中国(guó)啤(pí)酒市场五强争霸(bà)，华润啤酒、青岛啤酒太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗、百(bǎi)威英博、嘉(jiā)士(shì)伯、燕(yàn)京(jīng)啤酒(jiǔ)的(de)市场份额分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业CR5从74.7%提升(shēng)至(zhì)92.9%，华(huá)鑫证券孙(sūn)山山4月24日(rì)发布的研报罗列五大(dà)巨头的具体市场份额，华润啤酒、青岛啤酒、百威亚太（百威英博子公司(sī)）、燕京(jīng)啤(pí)酒、嘉士伯市(shì)占(zhàn)率分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡(guǎ)头格局。

　　孙山山指出(chū)，我国啤酒行业CR1市(shì)占率属于中等(děng)水平，市场集中度仍有提(tí)升空间，待CR1市占(zhàn)率(lǜ)提升后头部(bù)企业(yè)将有望进一步(bù)提升盈利水平(píng)。分析(xī)人士指(zhǐ)出，如果(guǒ)“大鱼吃大鱼”的市场(chǎng)趋势不(bù)变，经过一段时(shí)间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续(xù)多年的(de)“五(wǔ)强争霸”格局，将(jiāng)演变为“一超多强”：华润(rùn)啤酒把青岛啤酒和百(bǎi)威英博甩开，燕京啤酒追(zhuī)上来，形(xíng)成1+3的(de)主流啤酒阵营。

　　值得(dé)注意的是，这几年，外资啤酒(jiǔ)在(zài)中(zhōng)国市场(chǎng)颓(tuí)势明显，百威英(yīng)博销量下(xià)滑(huá)，一手扶持的(de)嫡系珠(zhū)江(jiāng)啤酒2022年净利(lì)同比下(xià)降2.11%；嘉士伯预测(cè)2023年(nián)的营(yíng)业利润增(zēng)长将低于去(qù)年的水(shuǐ)平，研(yán)报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华(huá)运营啤(pí)酒资产唯一平台，并将乌苏啤酒、1664，以及嘉士伯啤酒在(zài)中国多个(gè)地区的销售权划归重庆啤酒(jiǔ)。

　　主(zhǔ)流厂商纷纷提(tí)价(jià) 占据高端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析(xī)人士指出，这几年啤酒行业的(de)业绩增长(zhǎng)，多亏了高端化(huà)。此前多年(nián)，高(gāo)端啤酒市场主要由外资(zī)啤酒百威英博(bó)、嘉士伯、喜力等品牌牢牢掌(zhǎng)控。近年来(lái)，本土啤(pí)酒(jiǔ)开(kāi)始发力。以销(xiāo)量(liàng)最大(dà)的(de)华润(rùn)雪花(huā)啤(pí)酒为例，早(zǎo)年畅销大江(jiāng)南北的大绿棒子(zi)，现在已经很难见到了，各(gè)种纯生(shēng)、原浆、精(jīng)酿(niàng)、鲜啤(pí)大行其道。

　　孙山山指出，啤酒行业处于产业链中(zhōng)游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦(wǎ)楞纸为影响(xiǎng)啤酒成(chéng)本主要材料；下游终端议价能力较强，进(jìn)入存量竞争(zhēng)时代后(hòu)，企业为向(xiàng)高端化转(zhuǎn)型已多次实施提价举措。符蓉(róng)指(zhǐ)出，2023年餐饮等现饮消费场景恢复将加速各啤酒龙头产品结构优化、加速高端化(huà)进(jìn)程，2023年吨(dūn)价提升(shēng)幅度或(huò)不弱(ruò)于(yú)成本催(cuī)生普遍提价的2022年。

　　整体性(xìng)的(de)提价，近几(jǐ)年时有发生。啤(pí)酒提(tí)价涨幅、频次、企业参(cān)与数(shù)量高增，提(tí)价(jià)区(qū)域由部分(fēn)到全国。仅在(zài)2022年，华润啤酒、青岛啤(pí)酒(jiǔ)、嘉(jiā)士(shì)伯等主(zhǔ)流厂商纷纷提价，中高(gāo)低档均有所涉及。勇闯天涯出厂价提升0.5元左(zuǒ)右，崂山啤(pí)酒零售价从3-4元提升至5-6元(yuán)，乐堡、重啤、乌苏提价3%-8%。就(jiù)在(zài)前几年，中国啤酒(jiǔ)市场的产品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元区间(jiān)，如(rú)今(jīn)，已经整体进入了6-8元价(jià)格(gé)带(dài)。甚至(zhì)，巨头们纷纷(fēn)推出千元啤酒，华(huá)润啤酒(jiǔ)的“醴”，青岛啤(pí)酒的(de)“一世传奇”，百威啤酒的“大师传奇(qí)”，都是为了继(jì)续突破价格天花板。

　　▌青(qīng)岛啤酒：中档高(gāo)端齐发力(lì) 高端化(huà)势(shì)能(néng)锐不可挡

　　华鑫证(zhèng)券指出，在(zài)百元级产品(pǐn)上，青岛啤酒率先在2020年(nián)率先推出“百年之旅”，售(shòu)价388元，并在2022年推出价值1399元(yuán)的(de)“一世传(chuán)奇”；超高端产品方面，青岛啤(pí)酒布(bù)局(jú)丰(fēng太空浮尸三个人是谁，人死在太空中会腐烂吗)富，产品价位最高，均价约29元/瓶(píng)，最(zuì)高达72元(yuán)/瓶。

　　西南证券朱(zhū)会振(zhèn)4月29日发(fā)布的研报指出，青岛啤酒中档高端齐发(fā)力(lì)，高端化势能锐(ruì)不可(kě)当(dāng)。产(chǎn)品端方面(miàn)，公(gōng)司(sī)在坚(jiān)持纯生系及经典系“1+1”品牌(pái)战略基础上，进(jìn)一(yī)步提(tí)升中(zhōng)档崂山品牌占比，并(bìng)借助桶啤、白啤(pí)等高端(duān)产品放量(liàng)，带(dài)动整体产品结(jié)构持续升级(jí)。随着23年现饮(yǐn)场景(jǐng)全(quán)面复苏叠(dié)加去年(nián)Q2以来低基数(shù)效应，预计公司(sī)全年业绩将维持(chí)高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤(pí)酒：收购喜力如虎添翼(yì) 但目前主要销(xiāo)量来(lái)自中低端产(chǎn)品

　　2019年(nián)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)收购喜力(lì)中国(guó)正式完(wán)成交割。1863年创立(lì)于荷兰的喜力，旗下拥有上百(bǎi)家酒厂，连续多年跻身世界(jiè)500强榜(bǎng)单。而收购方华(huá)润啤酒，满打满算(suàn)也才30岁，借此(cǐ)拓展高(gāo)端市场(chǎng)。华(huá)鑫证(zhèng)券指出，华润啤酒高端(duān)及超高端产品仅(jǐn)占其收入(rù)占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入(rù)占比达47%，表明目(mù)前(qián)市场更加(jiā)认可、熟悉其经(jīng)济型产品如勇闯天涯等，但(dàn)对其(qí)高(gāo)端产品认(rèn)知度(dù)或(huò)接受度(dù)相对偏低。公司提价空间较大，高端化完成后利润可期。

　　▌燕京啤酒：“二(èr)次(cì)创(chuàng)业”新篇章 借助U8势能持续开(kāi)拓(tuò)市场

　　作(zuò)为曾经国产啤酒行业的老大(dà)哥，燕京啤酒近(jìn)几(jǐ)年(nián)风光不在。不仅销(xiāo)售范(fàn)围收缩(suō)不少，被雪花和青岛啤(pí)酒甩开不说(shuō)，2020年的营业额(é)甚至被(bèi)重(zhòng)庆啤酒反(fǎn)超。但燕京啤酒(jiǔ)去年业绩爆发(fā)，营(yíng)业收(shōu)入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达54.51%。今年一季度延(yán)续高增，净利同比增(zēng)长近74倍。

　　分析(xī)人士认为，燕京啤酒突破(pò)增长瓶(píng)颈的秘诀，是高端新品(pǐn)燕京U8的成功营销，以及旗(qí)下燕(yàn)京酒(jiǔ)號社区小酒(jiǔ)馆这种新(xīn)零售(shòu)业态的落地生根(gēn)。中邮证券分(fēn)析师蔡雪昱4月21日研报指出(chū)，渠道反馈，U8一(yī)季度(dù)销(xiāo)量同(tóng)增约50%，公司借助U8势能持续开拓市场(chǎng)，推动整体(tǐ)销量同增13%至(zhì)96.31万千升，同(tóng)时(shí)带动公司吨价同增(zēng)0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评称，改(gǎi)革(gé)红利(lì)释放正处起步阶段，旺季动(dòng)销加速、成本优化之下，公(gōng)司业绩(jì)弹(dàn)性将进一(yī)步加速。

　　此外，分析人士指出，精酿啤酒目前属于蓝海(hǎi)市场(chǎng)，拥(yōng)有(yǒu)巨大发展潜力(lì)及空(kōng)间，且目前行业格局未定(dìng)，企业拥有弯道超车机会；基(jī)于(yú)精酿啤酒多元(yuán)风味发展趋势(shì)，产(chǎn)品风味及(jí)应用场景布局(jú)多元化企业，将(jiāng)更加(jiā)能够顺(shùn)应精酿市场发展(zhǎn)趋势，拥有长期可持续发展潜力，并(bìng)有望成为(wèi)行业(yè)新引领者。

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