作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公布了(le)4月份(fèn)的通胀(zhàng)数据：4月份居民消费价(jià)格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产(chǎn)者出厂价格同比下(xià)降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环(huán)比降幅收窄，同(tóng)比涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比下(xià)降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其(qí)中(zhōng)，分项(xiàng)价格跌多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转(zhuǎn)负(fù)仅一步之遥，是否到(dào)了需要担心通缩(suō)的(de)时(shí)候？我们(men)认为“通缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初(chū)以来(lái)核(hé)心CPI有所反弹，意味着通缩压力正逐步缓解(jiě)；另(lìng)一(yī)方面(miàn)，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温(wēn)和修(xiū)复。下半(bàn)年(nián)随着生猪价格筑底回升(shēng)、消(xiāo)费需(xū)求逐步回(huí)暖，物价(jià)水平有望回归正常水平，通(tōng)缩和通(tōng)胀(zhàng)均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持(chí)平

　　2、菜(cài)、肉价格续降，出(chū)行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价(jià)格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文

　　食品拉(lā)低通胀，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降(jiàng)幅较上月收窄0.2个pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结(jié)构(gòu)上看，食(shí)品项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上涨0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核(hé)心CPI环比回(huí)升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出(chū)行价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)

　　食品方(fāng)面，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要(yào)拖(tuō)累。受受生(shēng)猪(zhū)产能(néng)充足以及消费淡季影响(xiǎng)，猪肉价(jià)格环比续降3.8％，但(dàn)降幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市(shì)，带(dài)动价格(gé)分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月(yuè)收窄(zhǎi)1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非(fēi)食(shí)品方面，小(xiǎo)长假出行需求带(dài)动旅(lǚ)游价(jià)格环比(bǐ)上涨(zhǎng)4.6％，受车企降(jiàng)价促(cù)销以及国内(nèi)油(yóu)价下降影响，交通(tōng)工具及交(jiāo)通工具(jù)用燃料价格(gé)环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　受国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国(guó)际大宗商品价格(gé)波(bō)动影(yǐng)响(xiǎng)，4月PPI环(huán)比下降0.5％，同时受(shòu)上(shàng)年(nián)同期高基数的影响(xiǎng)，同比降幅扩(kuò)大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中(zhōng)翘尾(wěi)、新涨价分别(bié)影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内(nèi)生产资料、生活(huó)资(zī)料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　分行业(yè)看，国际原油价格波(bō)动带动国内(nèi)油煤加工、化学原料及制品相关行(xíng)业(yè)价格(gé)环比分别下(xià)降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现不及预期影(yǐng)响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相关(guān)行(xíng)业价格(gé)结束自去(qù)年(nián)底以来的强势表现(xiàn)，环比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释(shì)放、供给相对充足的影响(xiǎng)下(xià)，价格环比续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同(tóng)比降至0.1％的历(lì)史较低水平，离转负仅一步(bù)之(zhī)遥，是(shì)否到了(le)需(xū)要担心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为，应当理(lǐ)性(xìng)看(kàn)待(dài)物价(jià)数据(jù)，“通(tōng)缩(suō)论”言过其实：一(yī)方面，去年下半年核心CPI同(tóng)比持续徘徊在0.6％的(de)历史低位(wèi)，但今年初以来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意味着通缩压力正在(zài)逐步缓解(jiě)；另一(yī)方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势(shì)均处于(yú)正常波动(dòng)区间(jiān)，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前看，去年(nián)二、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高(gāo)，高(gāo)基数(shù)或对今年后续(xù)CPI同(tóng)比读数持续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注(zhù)环比(bǐ)变动情况以及核心(xīn)CPI的走势(shì)。而(ér)随着下半(bàn)年生(shēng)猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作的开(kāi)展，生猪价格(gé)有望筑底(dǐ)回升，食(shí)品项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将有所缓解，下半年(nián)物价水平有望逐步回(huí)归至正常水(shuǐ)平、整体将保持温(wēn)和上涨态势，通缩和通胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛盾(dùn)。

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