核心(xīn)观点(diǎn):在当前经济恢复的不(bù)确定性下，高股息(xī)策略(lüè)有望以其确定的股息(xī)收(shōu)入和(hé)较高的安全边(biān)际为投资者提供不(bù)错的(de)收益(yì)。而基本面(miàn)稳(wěn)健(jiàn)，分红率高而稳定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将(jiāng)成(chéng)为高股息策略的理想增配板块(kuài)。

　　高股息策(cè)略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股(gǔ)息率(lǜ)较高的股票并(bìng)长期(qī)持(chí)有的投资策(cè)略。高股息(xī)率一(yī)方(fāng)面意味着公司有较高(gāo)的股利支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高(gāo)的股利收(shōu)入(rù)作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司估值较低，因(yīn)此具备(bèi)一定的(de)安全边际，而且投资(zī)的成本相对较低，长(zhǎng)期持(chí)有(yǒu没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课)还可以节税(shuì)。从历(lì)史表(biǎo)现上来看，高股(gǔ)息(xī)策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御性更强。从(cóng)当前宏观经济的(de)角度来看，疫情三(sān)年后经济恢(huī)复仍(réng)然有较大的不确定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投资收益(yì)来看，目前可投资的资产不(bù)多，收益(yì)率在(zài)下行。因此以银行板(bǎn)块(kuài)为代(dài)表(biǎo)的高股息策略有望取得(dé)相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的收益就需要满(mǎn)足以(yǐ)下几个条件(jiàn)：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息(xī)的前提(tí)就(jiù)是行业基本面需要稳定(dìng)；3）在分母部(bù)分也就是(shì)股价端(duān)估(gū)值低，因此安全边际比较高，下(xià)降空间有限，波(bō)动(dòng)性(xìng)较低；4）公(gōng)司最好有(yǒu)一(yī)定的成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三(sān)年的现金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股(gǔ)份行和(hé)城商行，农(nóng)商行(xíng)相对(duì)低一些(xiē)。2）银行高分红(hóng)的背后也离不开(kāi)经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季(jì)度来看，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度(dù)集中迎来资产重定价(jià)的情况下能够保持(chí)正增(zēng)殊为不(bù)易。上(shàng)市银行整体净利润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与(yǔ)税收优惠共同贡献(xiàn)利润(rùn)释放(fàng)。预(yù)计随(suí)着大行重定价(jià)的压力过(guò)去以及二三季度(dù)农商行(xíng)小(xiǎo)微投放旺季(jì)的(de)到(dào)没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课来，资产端(duān)收益率将会逐步企稳，而中小银行存(cún)款利率的下行(xíng)和理财资金(jīn)赎回的趋缓也会使得(dé)负债成(chéng)本有望(wàng)进(jìn)一(yī)步下行(xíng)，净息差预计会在(zài)下半年提(tí)升(shēng)。资产(chǎn)质量方面银行板(bǎn)块处于历(lì)史较优水平，上市银行不良(liáng)率继续环(huán)比(bǐ)下降，基本处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银行板块的(de)PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在(zài)的历(lì)史数据(jù)来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较(jiào)低的水平(píng)。因此(cǐ)银行(xíng)板块(kuài)的配置(zhì)安全边际和性价比较(jiào)好，作(zuò)为(wèi)低且没带罩子他c了我一节课，没带bra被捏了一节课稳定的分母(mǔ)也保证(zhèng)了其比较高的股息率(lǜ)。4）银行(xíng)板块作为“国资(zī)含(hán)量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开始(shǐ)监管开(kāi)始提(tí)出(chū)中(zhōng)特估后有比较不错(cuò)的(de)表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的(de)涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资者带来(lái)除稳定股息收益外的附(fù)加资(zī)本利(lì)得。

　　风(fēng)险提示事件：经济下滑超预(yù)期，经济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证(zhèng)券研究(jiū)所研究报告：《银行板块(kuài)与高股息(xī)策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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