上市(shì)公司退市在A股早已(yǐ)不稀奇，但连带着可转债一起(qǐ)退市却(què)是个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜特因股价(jià)连(lián)续20个(gè)交易日(rì)低于1元，触及退市指(zhǐ)标(biāo)，公司股票及(jí)其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转债或成为(wèi)首(shǒu)只因正股退市而强制退市的可转(zhuǎn)债。此外(wài)，*ST蓝盾(dùn)也因触(chù)及退市指标被终止上市(shì)，其可转债已进入(rù)退市整理(lǐ)期，引(yǐn)发投资者对可转债信用风险的担(dān)忧。

　　可转债(zhài)兼具(jù)债券和(hé)股(gǔ)票双重属(shǔ)性，自诞(dàn)生以(yǐ)来(lái)颇受市场欢迎。一个(gè)广为流传(chuán)的说法(fǎ)是，可(kě)转债“下有保(bǎo)底，上(shàng)不(bù)封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情(qíng)况，也(yě)未(wèi)发生过(guò)实质性(xìng)违约(yuē)事件(jiàn)。

　　随着搜特(tè)转债等的退市，零(líng)违约历史(shǐ)或将被打破，可转债信(xìn)用风险浮(fú)出水面(miàn)。虽(suī)说可转债退市后，依(yī)然可以执行赎回和回售(shòu)等(děng)条款(kuǎn)，但由于(yú)大(dà)多数(shù)上市公司是因经营不善导致退市，财务(wù)状况并(bìng)不乐观，资不(bù)抵(dǐ)债、拿不出钱进行(xíng)赎(shú)回的可能性较大(dà)。而(ér)如果启动(dòng)破(pò)产(chǎn)重(zhòng)整，公司发(fā)行的可转债划归为普通债权，清偿顺序相对靠后，刚性兑付亦存在(zài)很大不确定性。

　　接连2只可转债(zhài)退市，投资者蓦然(rán)发现，“长(zhǎng)期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实上，可转(zhuǎn)债退市并非(fēi)完全出乎意料，早已在相关规则中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市公司股票(piào)被终止上(shàng)市的，其发(fā)行的可转债及其他衍生品种应当终止上市。过去(qù)A股退市难(nán)、退市(shì)少，成(chéng)就了可转债(zhài)30多年零退市(shì)、零违约的(de)“神话”。随着全面(miàn)注(zhù)册制改革的持续推进(jìn)，市场(chǎng)优胜劣汰(tài)加快，常(chán前肖是指哪几个生肖: #ff0000; line-height: 24px;'>前肖是指哪几个生肖g)态化退(tuì)市机制正在形(xíng)成，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出(chū)清，违约风险随之(zhī)上升。退(tuì)市，或(huò)将成(chéng)为可转债市场新(xīn)常态。

　　市场在发(fā)展，生态在改变，投(tóu)资者没(méi)有理由(yóu)一成不变，是时候重塑(sù)对可转债的认(rèn)知了。投(tóu)资者要改变“闭(bì)眼买(mǎi)债”的(de)路(lù)径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险。在(zài)选择债(zhài)券(quàn)时，要理性评(píng)估正股(gǔ)基本面(miàn)、成(chéng)长性、估值水平以及发债公司偿债(zhài)能力等，防范债券退(tuì)市、违约风险(xiǎn)；在取舍标的时，应远离正股业绩(jì)表(biǎo)现不佳、估值较低、退(tuì)市风(fēng)险(xiǎn)较高的标的，而选择正股经营效益(yì)良好、估值(zhí)合(hé)理且随市场下跌估值(zhí)出现(xiàn)压(yā)缩(suō)的标的。并(bìng)密切关注可转(zhuǎn)债(zhài)市场风格变化(huà)，及时调整(zhěng)配置比例和结构(gòu)，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应(yīng)当跟上形势变化。目前(qián)关于可转债的退市处(chù)理还有不少空白(bái)和盲点，监(jiān)管(guǎn)部门应尽(jǐn)快(kuài)打齐补丁，给予市(shì)场(chǎng)明确预期。比如，可(kě)进一步明(míng)确可(kě)转(zhuǎn)债在退市(shì)后是否仍存在交(jiāo)易可能、是(shì)否还拥(yōng)有转股功(gōng)能等。同时，应加强对可转债的风险防控(kòng)，强化发行前(qián)的信用评级(jí)，对于信用资质较弱的(de)公司，可考虑提(tí)高担保资产与回售条款等(děng)相关(guān)要求(qiú)，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎(yíng)来全方位、根本性的(de)变化。过去(qù)一些“无脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简单套路(lù)行(xíng)不通了，一些规则制度上的短板不能视而不见了。各市场参与主体还(hái)需顺时应势，调(diào)整包括可转债在(zài)内的(de)投资方法，完善配套制度，提升风险意(yì)识，共促A股市(shì)场健(jiàn)康稳定发展。

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