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低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的沿着三条投资范式，“中特估”重点关注方向有这些

　　一(yī)、“中特估”投资(zī)范式之(zhī)一(yī)：低(dī)估(gū)值、高分(fēn)红

　　低估值、高分(fēn)红(hóng)，是包括能源链、“一带一路(lù)”和运营低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的商(shāng)在内的“中(zhōng)特估”方向最(zuì)鲜(xiān)明的共同特征(zhēng)：1）截至2022年底，能源链、“一带一路”和运营商(shāng)PB估值分别(bié)处于2016年(nián)以来的16.8％、5.8％和14.9％分(fēn)位。而即便(biàn)经历年初以来的大(dà)幅上涨后(hòu)，当前这些板块(kuài)估值仍处于历史平(píng)均水平(píng)附近。2）与此同时，能源(yuán)链、“一带一路”和运营商股息率显著高于市场整体，较高的(de)分红也成(chéng)为其进可攻、退可守的重(zhòng)要支(zhī)撑。

　　二、“中特估”投资范式之二：政策(cè)的持(chí)续(xù)支撑和催化(huà)

　　政策持续支撑和催(cuī)化，成为(wèi)“中(zhōng)特估”中“一带一路”和运营商板块修复的重要驱动。

　　1）“一带一路”：在“一带一路”十周年之际，从沙(shā)伊(yī)和解、中(zhōng)俄深化合作联合声明、中巴联合声(shēng)明等，以及后续5月召开在即的第三届“一带一路”国际合作高峰论坛，“一带(dài)一路”相关(guān)利好不断，板块行情得到催(cuī)化。

　　2）运营(yíng)商(shāng)：去年10月以来，数字经济上升为国家战略，相(xiāng)关政策密集出台。今(jīn)年国务院改(gǎi)组又新设国家数据(jù)局。运营商(shāng)作为“数字经济(jì)”的基(jī)础(chǔ)设施，持续(xù)得到(dào)催化(huà)。

　　三(sān)、“中特(tè)估”投资范式之三：景气修(xiū)复(fù)预期(qī)

　　2023年中国复(fù)苏(sū)+人(rén)民币升值的全年宏观主线(xiàn)驱(qū)动(dòng)盈利(lì)能力修复，带动能源链(liàn)整(zhěng)体性(xìng)上涨。1）能源产业(yè)链作为原材料高(gāo)度依(yī)赖海外供(gōng)应、同时下游需求(qiú)基本(běn)集中在国内(nèi)市场的方向之一，将充分受(shòu)益于人民币升值(zhí)的宏观趋势。2）中国经济复(fù)苏(sū)，下(xià)游领域(低头看我是怎么玩你的，低头看我是怎么弄你的yù)需(xū)求预期回暖(nuǎn)，能源(yuán)产业链尤其(qí)是行(xíng)业龙头盈利已(yǐ)在修复。

　　四、沿着三条(tiáo)投资范式，“中特估”重点关注哪些方向？

　　除(chú)了能源链、“一带一路”和运营商等之外，当前我们建议关注机械(xiè)（造船(chuán)）、交运（公路、铁路、港口）、大(dà)型银(yín)行等细分(fēn)方向。

　　1）机械（造船(chuán)）：船(chuán)舶(bó)制(zhì)造业(yè)作为国(guó)家重点支持的(de)战略性(xìng)产业之(zhī)一，近年(nián)来经历了(le)行业调整(zhěng)和(hé)产(chǎn)能过(guò)剩的困境(jìng)，但近期板块景气(qì)已(yǐ)在改善：一方面，随着(zhe)全球航运市(shì)场(chǎng)需求(qiú)正(zhèng)在(zài)增长(zhǎng)，带来包括化(huà)学(xué)品(pǐn)船与成品油轮船(chuán)的(de)订单大幅提升(shēng)。另一方面，国企改革推(tuī)动(dòng)造船企业重(zhòng)组整合(hé)和产能优化(huà)之下，国内船舶制造(zào)业(yè)已在逐步实现(xiàn)结构调整(zhěng)和产能优化。

　　2）交运（公路(lù)、铁(tiě)路、港口）：五(wǔ)一期间各项数(shù)据恢复良好。业绩确定性强，承诺高分红(hóng)，类(lèi)债属性(xìng)突出。经(jīng)济增速下行，高速公路、铁路、港口(kǒu)资(zī)产(chǎn)稳健(jiàn)性凸显(xiǎn)，业绩成长(zhǎng)及确定(dìng)性较高。同(tóng)时(shí)近几(jǐ)年，高(gāo)速公路(lù)及铁路(lù)板块上(shàng)市公司更加注重(zhòng)投资(zī)人(rén)回(huí)报(bào)，多家公司发布股(gǔ)东回报(bào)计(jì)划，大幅(fú)提高(gāo)分红比例以及承诺未来几年高分红(hóng)水平，给(gěi)投资人带来确定性的高股(gǔ)息回报。

　　3）大型银行：经济复苏大背景下融资(zī)需求回(huí)暖(nuǎn)，基(jī)本面有支撑，板(bǎn)块估值也具备修复空间。2023年以来(lái)，信贷需求连续三个月超预期回暖(nuǎn)，在稳增长和扩投资的政策基(jī)调(diào)下，后续信贷、社(shè)融仍有望平稳增(zēng)长(zhǎng)。此外，作(zuò)为(wèi)业绩稳(wěn)定且高分红(hóng)的板块，当(dāng)前银(yín)行PB估值处于2016年(nián)以来11.6％的较低位置，修复(fù)空(kōng)间较大(dà)。