调油逻辑提(tí)振成本价格(gé)，从(cóng)而能够推升芳烃价格，去年二(èr)季度(dù)芳烃市场的热度(dù)之高(gāo)也正是由这个逻辑(jí)主导(dǎo)。然而，今年(nián)与去年的步调明(míng)显不(bù)一。期货日报记者(zhě)观察(chá)到(dào)，同为芳(fāng)烃品种(zhǒng)，4月18日(rì)以来，PTA和苯乙烯(xī)期(qī)货(huò)盘面已连(lián)续出现了9连跌，从走势(shì)上来(lái)看，两品(pǐn)种(zhǒng)的表(biǎo)现(xiàn)远超市(shì)场预期。

　　截(jié)至(zhì)4月28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨(dūn)，较(jiào)4月(yuè)17日收盘价(jià)下跌372元/吨，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃(tīng)品(pǐn)种(zhǒng)PTA、苯乙(yǐ)烯持续(xù)阴跌，主(zhǔ)要原因在于(yú)两方面，一(yī)方面(miàn)由于近(jìn)期(qī)原(yuán)油大跌，另一方面(miàn)近期成品油裂(liè)差下跌。”一德(dé)期(qī)货分析(xī)师郑邮(yóu)飞表(biǎo)示，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预期再(zài)起(qǐ)。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没有落(luò)地，原油近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别是与之相关(guān)性相对较强的PTA形(xíng)成(chéng)成(chéng)本塌陷。成品(pǐn)油裂差(chà)方面，近(jìn)期美国(guó)汽(qì)柴油裂差出现下滑，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对(duì)于美国调油需求的预(yù)期边际(jì)弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美(měi)国夏油(yóu)对于(yú)辛(xīn)烷值的(de)需求支(zhī)撑起了芳(fāng)烃调(diào)油的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年(nián)同期相比(bǐ)，今(jīn)年芳烃市场走势相对偏(piān)弱，且去年调油逻辑发生的时(shí)间在5月发酵、6月(yuè)初达到顶峰(fēng)，今年调油逻辑是(shì)在汽油旺季到来之前。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大(dà)期货能化组组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的原因更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调(diào)油行(xíng)情使得市场预期今年调油逻辑发生(shēng)的概率(lǜ)仍较大，调油商提前(qián)准(zhǔn)备原料运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看来(lái)，去年(nián)调油逻辑是调油实(shí)实(shí)在(zài)在发生，反(fǎn)映在MX、PX美亚(yà)价无法企及是什么意思，不可企及是什么意思(jià)差大幅(fú)拉升；今年的(de)调油带来芳烃美亚价差处(chù)于往年同期高位，但当前美湾芳烃库(kù)存较高，需求饱和(hé)，抑制(zhì)芳(fāng)烃美亚价差进一步(bù)扩(kuò)大。

　　郑邮(yóu)飞告诉(sù)记者，今年芳烃调油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又有(yǒu)差异(yì)，主要体现(xiàn)在去年(nián)5—6份的行情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的，当时市场(chǎng)对于美国高(gāo)辛(xīn)烷值调(diào)油料的短缺没有提早预期，导致旺季(jì)来临后(hòu)行情一触即发，而(ér)经历过去年的(de)大幅波动(dòng)，随后(hòu)调(diào)油商对于今年已(yǐ)经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的(de)美亚价差(chà)一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美(měi)国创造套利(lì)空间，同时我们从(cóng)去年四季度至今韩国出口美国芳烃(tīng)的(de)数量保持(chí)相对高位可以一窥究竟。叠加今年4—5月份亚洲芳(fāng)烃装置(zhì)的(de)检修(xiū)预期，今年市场的调油逻辑在3月份就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃(tīng)估值打上去(qù)，PTA价格也在3月中旬开(kāi)始启动(dòng)，这明显早于去(qù)年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月(yuè)下旬后就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油逻(luó)辑已经在芳烃(tīng)上(shàng)提早兑现(xiàn)。”郑(zhèng)邮(yóu)飞称。

　　对此，华融融(róng)达期货分(fēn)析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节奏的差异，去(qù)年5月份是是炒作(zuò)调油需(xū)求的主要(yào)时(shí)期，而今年市(shì)场提前到3月就开(kāi)始(shǐ)炒作。

　　据(jù)韩冰冰(bīng)介绍，今年调油(yóu)逻辑应该不及去年。“去年受俄(é)乌冲突(tū)影响，欧(ōu)美(měi)地区(qū)成品油供需突(tū)然变得紧张，油品裂解利润非常好，调油逻(luó)辑兴(xīng)起。而(ér)今年的问题是欧美(měi)经(jīng)济下行压力较大，油品需求面临走弱(ruò)，从盘(pán)面(miàn)也可(kě)以看到，3月份(fèn)市场因炒作调油(yóu)需(xū)求大(dà)幅拉(lā)涨，但进入4月以后(hòu)，油(yóu)品(pǐn)利润却(què)回(huí)落(luò)，并拖(tuō)累形成原(yuán)油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要(yào)是(shì)由于俄乌冲(chōng)突(tū)导致原(yuán)油(yóu)的出口(kǒu)受限(xiàn)以及疫(yì)情影(yǐng)响下美国炼厂大幅关停引起的辛烷需(xū)求无法匹配，从而(ér)导致(zhì)了(le)美亚套利窗口的打开(kāi)，亚洲芳烃运往美国，原(yuán)料端紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走高。今年看工(gōng)厂(chǎng)对于调油行情有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河(hé)期货(huò)分析师隋斐(fěi)看来，二季(jì)度(dù)美国出行旺季(jì)下(xià)调油需求被赋予期(qī)待，然而有了去年二季度调油需(xū)求增加下亚(yà)美套(tào)利利润可观的经(jīng)验(yàn)，部(bù)分(fēn)工厂提前(qián)跟美国(guó)工厂(chǎng)签订了长约，今年的出口周期有所提前(qián)。

　　从今年韩国运往美国(guó)的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口量(liàng)已达去(qù)年调油季出口总(zǒng)量的65％偏上。同时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚洲(zhōu)PX生产企业签订(dìng)合(hé)同多采用FOB模式，便于(yú)其(qí)在窗口打(dǎ)开后及时变更流向。

　　“从辛烷值(zhí)观察今(jīn)年调(diào)油(yóu)大概率仍(réng)将(jiāng)发(fā)生，但是(shì)整体对于(yú)芳烃价格(gé)的提振高度将极大可(kě)能不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称(chēng)。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国际油价波动(dòng)加剧，近期原油库存低(dī)位回升，汽油裂解(jiě)价差回落，亚洲甲苯调油优势下降(jiàng)，在对未(wèi)来需求的不确定和经济可能衰退(tuì)的背景下调油需求出现了不(bù)稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基(jī)本面来看，实(shí)则呈现边际走弱的迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期流(liú)通货(huò)源(yuán)紧张的局面在恒力石(shí)化和嘉通能(néng)源两套年产能共(gòng)500万吨新装置投产(chǎn)和下游消(xiāo)费走弱的影响下(xià)逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱(ruò)；苯无法企及是什么意思，不可企及是什么意思乙烯供应端(duān)在4月淄博(bó)俊辰50万吨新装(zhuāng)置投产(chǎn)下北(běi)方低价货源冲击华东，下游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存(cún)偏高的局面仍存，苯(běn)乙烯主港(gǎng)库存及上(shàng)游纯苯港(gǎng)口库存攀(pān)升，二(èr)季(jì)度(dù)苯乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力(lì)。

　　“目前看调油逻辑边际(jì)弱化，但(dàn)是现(xiàn)在还没有真正进(jìn)入美国汽油的消费旺季，如果(guǒ)5月下旬开(kāi)始美国汽油(yóu)消费走强，预计芳烃估值仍将保持高位，但是在当前衰(shuāi)退(tuì)预期以及(jí)美联储加(jiā)息背景下，成品油消费的(de)成(chéng)色或较(jiào)预(yù)期大打折扣，芳烃(tīng)前(qián)期相(xiāng)对原(yuán)油的(de)价(jià)差高(gāo)点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大(dà)幅发(fā)酵的概(gài)率降低(dī)。”郑邮飞认(rèn)为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换(huàn)月，市场的(de)交易重心转向了2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月(yuè)相对较长的时间(jiān)下市场博弈(yì)增(zēng)大。”隋斐表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不(bù)至于大幅累库，成本(běn)端的扰动对 PTA 来说将更加(jiā)敏(mǐn)感。就苯乙烯(xī)而言(yán)，目(mù)前国内(nèi)纯苯下游品(pǐn)种(zhǒng)中除了苯胺(àn)盈利之外其他下游(yóu)盈(yíng)利性(xìng)不佳(jiā)，纯苯(běn)港口库存去(qù)库力度减弱，苯(běn)乙(yǐ)烯下游同样面(miàn)临成品库(kù)存偏(piān)高和利润不(bù)佳的局面(miàn)，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力，短期来(lái)看价格(gé)向(xiàng)上的驱动或较乏力(lì)。

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