财联社记者(zhě)近期从行业(yè)内了解(jiě)到(dào)，信贷市场需求低迷(mí)持续之下(xià)，部(bù)分银行出现了贷款最优惠利(lì)率与同(tóng)期(qī)理财收益率(lǜ)倒挂(guà)或接近倒挂的罕见现(xiàn)象。

　　“我(wǒ)们个贷最(zuì)低(dī)已经到年化3.65％左右了，但投放依旧比较难。房贷(dài)和前十(shí)年比那都是放不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大型城商(shāng)行相(xiāng)关负(fù)责人对财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记者向兴业、广发等多家(jiā)银行了解到，当前抵(dǐ)押贷款(kuǎn)最优惠利率区间为(wèi)3％-3.85％之间。与(yǔ)一(yī)季(jì)度情况相比，贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)水平(píng)仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数(shù)据显示，上(shàng)周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全(quán)市场共新发(fā)了661款理财产(chǎn)品，环比(bǐ)增加22款(kuǎn)，其(qí)中86款为开放式产品(pǐn)，其平(píng)均(jūn)业绩比较基(jī)准为3.46％，环比下跌0.07个(gè)百(bǎi)分点；575款为(wèi)封(fēng)闭(bì)式产品，其平均业绩比较基准为3.66％，环比下跌0.02个百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月(yuè)26日，一家头部银行理财(cái)子负责人对财联社记者(zhě)表示，正常情(qíng)况下(xià)贷款(kuǎn)利率要高于理(lǐ)财收(shōu)益(yì)，否则会形(xíng)成套利空(kōng)间。近期出现(xiàn)的(de)收益率倒挂的情况的确多年(nián)来少见(jiàn)。这种情况(kuàng)本质上反映实体经济需求不足，资金可能在(zài)金融市场空转(zhuǎn)的信号。

　　走(zǒu)低的贷款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日(rì)，央行国际司司(sī)长金中夏对(duì)外表示(shì)，人民银行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采(cǎi)取了很多措施做(zuò)好金融支持(chí)稳外贸工作。首先(xiān)是降(jiàng)低(dī)实体经济融资成本。2022年，我国企业贷款加(jiā)权平(píng)均(jūn)利率同比下降了34个基点，仅4.17％，这在历史上(shàng)是(shì)比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金融统计(jì)数据发布会(huì)上公布的数据显示(shì)，3月份银(yín)行(xíng)体系新(xīn)发企业(yè)贷(dài)加(jiā)权平均利率同(tóng)比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系3月份银行体系新发企业贷款加(jiā)权平均利率水(shuǐ)平，并没有考虑区域差异。财联社记者注(zhù)意到(dào)，在部分(fēn)资金充裕(yù)的一线城(chéng)市(shì)利率(lǜ)水(shuǐ)平下(xià)沉更快(kuài)，比如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份(打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗fèn)，北京地区新(xīn)发(fā)放企业贷款加权(quán)平(píng)均利率(lǜ)仅为3.09％。

　　海(hǎi)通国际最新报告分析认为，一季度的贷(dài)款需求(qiú)非常好(hǎo)，央(yāng)行今年(nián)一季度公(gōng)布的贷款(kuǎn)需求指数飙(biāo)升，达(dá)到(dào)78.4，还是2012年下半年(nián)以来的最高值。但最(zuì)近贷款需(xū)求有(yǒu)下(xià)降趋势，如近期票据转贴(tiē)现利率下降，表示银行(xíng)贷款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷(dài)款额(é)度。

　　与新发放贷(dài)款市场当前的不景气形成鲜明(míng)对(duì)比的(de)是(shì)，一季(jì)度理财市场的收(shōu)益率却在(zài)节节回升。普(pǔ)益(yì)标准数(shù)据显示，截至(zhì)2023年1季度末，理财公司存续(xù)理财(cái)产品14892款，占全市场(chǎng)存续理财产品的44.03％。理(lǐ)财公司存续开放(fàng)式固(gù)收(shōu)类理财产品(pǐn)（不含现金管理类产品）的(de)近1个月年化收益率的平均(jūn)水平为(wèi)4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分(fēn)点。

　　国金固收最新数据(jù)显示(shì)，4月24日(rì)封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月(yuè)水平；3月以来6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级(jí)中票、存(cún)单利差走阔。

　　即便与(yǔ)新发理财产品收(shōu)益率相比，当前银行(xíng)新发(fā)贷款的(de)利率也不占优。普(pǔ)益标准(zhǔn)监测(cè)数据显(xiǎn)示，上周(zhōu)（4月17日-4月(yuè)23日(rì)）全市场新发理财产品中，开放式产(chǎn)品平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准(zhǔn)为3.66％。

　　业(yè)内：要警惕资金出现(xiàn)空转套利可能

　　多位受访金融行业人士对记者表示，当前新发贷款(kuǎn)利率和(hé)理财收益率之间出现(xiàn)倒(dào)挂是多年来罕见打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗的情况(kuàng)。部分人士认为，应该警惕(tì)当(dāng)前非对称利(lì)率政策(cè)之(zhī)下，贷(dài)款、存款和金(jīn)融市场之间出现收益“套利”空间的可(kě)能。

　　融360数字科(kē)技研究院(yuàn)分析师(shī)刘银平对财联社记者表(biǎo)示，理财产品(pǐn)收益(yì)率超(chāo)过银行贷款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那(nà)里(lǐ)获取(qǔ)的低息贷款没有投入(rù)实际经营(yíng)，而是拿(ná)去购(gòu)买(mǎi)收(shōu)益率更高的理财(cái)产品，导致(zhì)资金空转，前几(jǐ)年(nián)结构性(xìng)存款市场曾存在(zài)这(zhè)种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不(bù)过刘银平认为，目(mù)前理财产(chǎn)品业绩比较基准(zhǔn)不代表实际收益率，净(jìng)值(zhí)是(shì)不断波动的，不会(huì)一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型(xíng)之后对企业的吸引力有所(suǒ)减弱。

　　上海金(jīn)融与发展实验室主任曾(céng)刚对财联社记(jì)者表示，理财(cái)收益与金融市场利率相对应，出现(xiàn)倒挂的情况主要是(shì)即(jí)期的贷(dài)款利率(lǜ)与发行(xíng)当期定(dìng)价(jià)的理财收益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率快速下行的时容易出现这种收益率不同步的脱节(jié)现象。

　　曾(céng)刚(gāng)认(rèn)为(wèi)，如果银行贷(dài)款利率继(jì)续下行，意味着当期发行的理财产品的收益率(lǜ)会同步下降(jiàng)。从这一个(gè)角度来看(kàn)，未来(lái)一段(duàn)时间(jiān)的理财(cái)产(chǎn)品收益率会进入下行通道(dào)。

　　这一判断得到银行业内人士的认同。4月25日(rì)，某城(chéng)商行广州分行负责(zé)人(rén)对(duì)财(cái)联社(shè)表示，该行已经关注到理财收益和存(cún)贷款利差的(de)情(qíng)况，理财与(yǔ)贷款(kuǎn)利率差距过大必然引(yǐn)发资(zī)金空转套利，这(zhè)与(yǔ)货币(bì)政策初(chū)衷不符。估计下(xià)一步理财产品(pǐn)收益(yì)水(shuǐ)平要(yào)降低到3％以下。

　　一家头(tóu)部银行理财(cái)子负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财产品底(dǐ)层(céng)资产大多数为(wèi)债券，而债券市(shì)场发(fā)行(xíng)人(rén)大多是大型企(qǐ)业(yè)，理论上其收益(yì)率比个(gè)贷是要低一个(gè)等(děng)级。

　　“道理很简单，个人的(de)信用等打死日本人犯法吗，现在打死日本人犯法吗级比大型(xíng)企(qǐ)业要低(dī)，所以(yǐ)个(gè)贷的定价(jià)理论上要比理(lǐ)财收益率高才对。现在出现个贷定价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能说明个人部门当前的信贷需求不足(zú)，没有什么人想贷款，导致资金空转(zhuǎn)，这也是近年来比较罕见的情况。”该负责人(rén)表示。

　　该人士同样认为，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续下(xià)行(xíng)未来(lái)新发理(lǐ)财产品(pǐn)收益(yì)率(lǜ)也(yě)会回(huí)落。“市场对利率走势(shì)的预(yù)期是一致的，新发的收(shōu)益率未来(lái)会下来，近期整体的趋势也是这样。一些存(cún)量的产品年化收益(yì)率近期大幅上(shàng)行，主要(yào)是因为底层资产是去年利率高位时候拿(ná)的(de)，在利率走低(dī)预期下，其(qí)净(jìng)值表现就(jiù)会向(xiàng)上拉。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率(lǜ)进一步下行

　　受访(fǎng)银(yín)行人(rén)士对财(cái)联社记者(zhě)称，当前贷款端定价疲软的现(xiàn)状，也是有关方面(miàn)不断出手(shǒu)规范存款利率的(de)核(hé)心动因。

　　4月25日，前述中部(bù)地(dì)区大型城商行(xíng)负责人(rén)对(duì)记者表(biǎo)示，在贷款定(dìng)价上不去的情况下，未来存款利(lì)率持续(xù)下行应(yīng)该(gāi)是(shì)大趋(qū)势(shì)，否则银行(xíng)净(jìng)息差承受的压(yā)力将(jiāng)是巨(jù)大的。“现(xiàn)在各(gè)行储蓄(xù)又多，之前理财波(bō)动的影响还(hái)没完全消(xiāo)除，很(hěn)多客(kè)户的资金还没有出(chū)来(lái)，都压在储蓄里。”

　　有市(shì)场观点认为，一(yī)旦第二季度贷款(kuǎn)需求走(zǒu)弱得(dé)到(dào)确认，意味着贷款利率(lǜ)依然(rán)有下降(jiàng)的可(kě)能(néng)性和空(kōng)间，银(yín)行(xíng)息(xī)差水平(píng)面临更(gèng)艰(jiān)难的局(jú)面。

　　4月25日，苏(sū)州银行一季度显示，截(jié)至3月末，该行净利息(xī)收益率(lǜ)和净利(lì)差从去年末的1.87％、1.93％进一步下降(jiàng)到(dào)1.77％、1.84％。

　　光(guāng)大证(zhèng)券王(wáng)一(yī)峰团队最新研报(bào)认为，未来存款市场成本管控仍有(yǒu)后手(shǒu)牌，“类活期(qī)”存款是重要抓手。其预计，后续对于存(cún)款定价自律管理的手段(duàn)包括(kuò)但不限于以下(xià)三(sān)个方面。首先，协定存款、通知(zhī)存款等创新(xīn)类(lèi)活期存款有可能将纳入自律机制(zhì)管理。现阶(jiē)段，对核心定期存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期”存款缺少政策指引(yǐn)，未来或(huò)将(jiāng)对(duì)这类产品比照活(huó)期(qī)存款进(jìn)行规范；其次，同(tóng)业存款(kuǎn)套壳协议(yì)存(cún)款需继续纠正(zhèng)；最后，期权价值过低的“假(jiǎ)”结(jié)构性存(cún)款仍(réng)须规范，后(hòu)续或(huò)将结构性(xìng)存款的（保底收(shōu)益+期权价(jià)值）合计(jì)同时纳入(rù)自(zì)律(lǜ)机制上限，进一步压降结(jié)构性存款利率。

　　王(wáng)一(yī)峰团队测(cè)算认为，如果(guǒ)全(quán)部企业活期存款利(lì)率降至2013-2018年0.70％左右的平(píng)均水平，则(zé)上市银行企业活期存款成本率加权平均降幅在30bp左右(yòu)，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银行(xíng)营收增速2.3pct。

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