金融界5月16日消息 国新办今日上午举行4月份国(guó)民经济(jì)运行情况新闻(wén)发布会。现(xiàn)场有记者(zhě)提问，4月份(fèn)CPI与PPI同比表现(xiàn)均弱于预期，尤其是(shì)PPI通(tōng)缩加剧，请(qǐng)问原因有哪(nǎ)些？国家(jiā)统计局如何看待未来(lái)的走势？

　　国家统(tǒng)计局新闻发(fā健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗)言人、国民经(jīng)济综合统计司(sī)司长付凌(líng)晖(huī)回应(yīng)称，当前价格低位(wèi)运(yùn)行主要是(shì)阶段性的，当前中国(guó)经济不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段也(yě)不会出现(xiàn)通缩(suō)。从CPI的情况来(lái)看，今年以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落(luò)的，4月份同(tóng)比上(shàng)涨0.1％，涨幅比上个(gè)月回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点，CPI走低主要是一些阶段性因素(sù)影响(xiǎng)。

　　一是食(shí)品价格的回落(luò)。随着气温的(de)转暖，鲜(xiān)菜健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗(cài)、鲜果供(gōng)应增加，市(shì)场价格有所(suǒ)回落。同时，生(shēng)猪市场供(gōng)应总(zǒng)体是充足的。进入(rù)4月(yuè)份以后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪肉价格下行，也带动了(le)食品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅(fú)比上月(yuè)回落2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩大。今年以(yǐ)来(lái)，受到世(shì)界经济复(fù)苏乏力、全球能(néng)源价格总体上趋(qū)于回落(luò)，对国内居民(mín)消费汽柴油价(jià)格输出型影响显(xiǎn)现(xiàn)，4月份CPI中，能源价格同比下降5.4％，比上月降幅有所扩(kuò)大。

　　三是国内部分耐用消费品降价促销。今年以来，受(shòu)到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政策去年底到(dào)期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年7月(yuè)份切换，车(chē)企降(jiàng)价促销力(lì)度(dù)加(jiā)大，带动了价格的下行(xíng)。我(wǒ)们看(kàn)到，4月份燃油小汽车价格环比还在下降。

　　四是上年同期对比基(jī)数走高。上年同期受到(dào)疫情(qíng)冲击，猪肉价(jià)格进入到上(shàng)涨周期等(děng)因素(sù)的影响，食(shí)品(pǐn)价格涨幅扩大。同(tóng)时，由于国际地缘政治冲(chōng)突(tū)、全球疫情影响，去年国(guó)际油(yóu)价高涨，带动了CPI中能源价格上升。在这(zhè)些(xiē)因素共同影响下(xià)，去年4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖指出，在价格中食品和能(néng)源由(yóu)于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动(dòng)会比较(jiào)大，看价格总(zǒng)体的状况，更重要(yào)的还要看(kàn)核(hé)心(xīn)CPI。从核心CPI的状(zhuàng)况来(lái)看，4月份同比上涨0.7％，涨幅和(hé)上月相同(tóng)，总体保持(chí)基本稳定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情况来看，目前(qián)0.7％的涨幅和(hé)疫(yì)情前(qián)相(xiāng)比还是偏低(dī)的，很重要(yào)的原(yuán)因是(shì)服(fú)务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相比偏低。

　　他(tā)表(biǎo)示，随着经济(jì)社会恢复(fù)常态化运(yùn)行，服务需求稳步(bù)扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐饮等价格(gé)涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩(kuò)大(dà)。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分点，连(lián)续两个月回(huí)升(shēng)。未来随着服务消费(fèi)需求(qiú)带动增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨(zhǎng)幅回(huí)归(guī)到合理的水(shuǐ)平。

　　付凌(líng)晖(huī)指出，从PPI情况(kuàng)来看，今年以(yǐ)来受到国内外(wài)多(duō)重因素影响，PPI同比降幅连续(xù)扩大，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响(xiǎng)因素有以下几(jǐ)个(gè)：

　　一是(shì)国际输入性因(yīn)素(sù)影响(xiǎng)。我(wǒ)国部分大宗商品价格(gé)与国际市场(chǎng)联系比较紧密，今年(nián)以来受到世界经(jīng)济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品(pǐn)价格走低、国内石油、有色价格出现下降(jiàng)，4月份石油(yóu)和天然(rán)气开采业价格(gé)下(xià)降16.3％，化(huà)学原料和化(huà)学(xué)制品业价(jià)格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延(yán)加工业(yè)价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业市(shì)场需求不足。经(jīng)济恢复常态化运行以后，部(bù)分行业产能供给充裕(yù)，但(dàn)市(shì)场需求相对不(bù)足，价(jià)格有所下(xià)降。比如煤(méi)炭产能(néng)继续释放，进口持(chí)续增加，而电(diàn)煤需(xū)求(qiú)季(jì)节(jié)性减少，市(shì)场(chǎng)进入淡(dàn)季(jì)，价格降幅有(yǒu)所(suǒ)扩大(dà)，4月份煤(méi)炭(tàn)开采和洗(xǐ)选(xuǎn)业价(jià)格下降9.3％。我国钢材产能比较充足(zú)，而市场需求还在恢复中，价(jià)格(gé)出现下降，4月份(fèn)黑色(sè)金属(shǔ)冶炼和压延加(jiā)工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价(jià)格(gé)变动翘(qiào)尾下(xià)拉(lā)影响(xiǎng)加大。4月份上(shàng)年(nián)价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百(bǎi)分点。

　　从下(xià)阶段(duàn)情况来看，国际(jì)输(shū)入性影(yǐng)响还会持(chí)续，国内市场需求仍在恢复中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格(gé)短期下行情况还会延续。但是随着国内经(jīng)济恢(huī)复(fù)，市场需求回暖(nuǎn)，总的判断，下半年PPI有望逐步回升。

　　央行报告：当前我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通缩(suō)

　　值(zhí)得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政(zhèng)策报告也提及通缩。报告提(tí)到，我国(guó)通胀水平处(chù)于温和区间。过去一年、五(wǔ)年和(hé)十年，CPI年均涨(zhǎng)幅(fú)都在(zài)2％左右。

　　今年以来物价(jià)涨幅(fú)阶段(duàn)性回(huí)落(luò)，主要与供需恢复时间差和基数效应有关。我国经济运行开局良好，同(tóng)时通胀保持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅降至0.1％，PPI近几个月运行在负值区(qū)间。

　　总的看，若经济保持正常增长(zhǎng)态(tài)势，CPI阶段性(xìng)回落(luò)的影(yǐng)响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价回落客(kè)观上有以下因素：

　　一是供给能力(lì)较强(qiáng)。在稳经济(jì)一揽(lǎn)子政策有力支(zhī)持下，国内生产(chǎn)持续加快恢复，PMI生产分项(xiàng)保持在较高景气区间；农(nóng)副产品生产稳定(dìng)、物流渠道畅通，也保证了居(jū)民“菜(cài)篮(lán)子(zi)”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二(èr)是需求复(fù)苏偏慢。实体经济生(shēng)产(chǎn)、分配、流通、消费等环节(jié)本身有个过程，加(jiā)之(zhī)疫(yì)情(qíng)的“伤痕效应”尚未消退，居(jū)民超额储蓄向消费的转化受收入分配分化、收入(rù)预期不稳等(děng)制约，特别是汽车、家(jiā)装等大宗消费需(xū)求偏弱。近期居民出现提前还(hái)贷(dài)现象，也一定程度影响当期消费。

　　三是基(jī)数效应明(míng)显(xiǎn)。去年国际(jì)油(yóu)价一(yī)度逼近140美元大关(guān)，今年以来已回落至80美(měi)元附近，带动CPI交通工具燃料(liào)和居住水(shuǐ)电燃料(liào)的(de)同比增速走(zǒu)低；疫情扰动(dòng)使得去年(nián)3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今年也存在高基数(shù)影响。GDP等宏观经济(jì)数据同(tóng)样(yàng)存在明显基(jī)数效应，去(qù)年二(èr)季度受疫(yì)情(qíng)冲击GDP同比降至0.4％，低基数作(zuò)用下(xià)今年(nián)二(èr)季度GDP增速可能(néng)明(míng)显回升。

　　未(wèi)来几个月(yuè)受高基数等(děng)影响，CPI将(jiāng)低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月(yuè)CPI还将(jiāng)阶(jiē)段性保持低(dī)位，主要(yào)受去(qù)年同期CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但要(yào)看到(dào)，随着基数降(jiàng)低，特别是政策效应(yīng)将进一步显(xiǎn)现，市场机制(zhì)发挥充分作用，经济(jì)内生(shēng)动力也在增强，供(gōng)需缺口有望趋于弥合，预(yù)计下半年(nián)CPI中枢可能温(wēn)和(hé)抬升，年末可(kě)能回(huí)升至近年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有出现通缩。通缩(suō)主(zhǔ)要指价格持续负增长(zhǎng)，货币供应量也具有下降趋势(shì)，且通(tōng)常伴随(suí)经济(jì)衰退。我国物价仍在温和上涨(zhǎng)，特别是核(hé)心CPI同比(bǐ)稳定(dìng)在0.7％左右，M2和社融增长(zhǎng)相对(duì)较(jiào)快，经济运(yùn)行持续好转(zhuǎn)，不符合通缩的特征。

　　中(zhōng)长(zhǎng)期看，我国经济总供求基本平衡，货币条件合理适度，居民预期稳定，不存(cún)在长期通缩或通胀的基础。

　　国金(jīn)宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一(yī)问：通缩大讨(tǎo)论？通(tōng)缩是个伪命题，担忧大可不必

　　物价是经(jīng)济短(duǎn)周期波动(dòng)的滞(zhì)后指(zhǐ)标，不能仅以物价回(huí)落(luò)来评判经(jīng)济进入(rù)“通(tōng)缩(suō)”。过往(wǎng)经验显(xiǎn)示(shì)，经济的周期性(xìng)波动主(zhǔ)要由(yóu)需求驱动，物价跟随需求变化(huà)而变化(huà)，使得(dé)物(wù)价变化滞后(hòu)经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需(xū)求(qiú)才刚刚(gāng)开(kāi)始(shǐ)修复，对价格的提振尚不明显，使得物价指标低(dī)位徘徊，例(lì)如，2015年初(chū)、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先(xiān)指标持续修复，显示经济处于复苏初期。以企业(yè)中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)资(zī)金来(lái)源刻画的有效(xiào)社融增(zēng)速，去年9月以来(lái)持续回(huí)升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分(fēn)点至今年4月的11.5％；按照(zhào)有效社(shè)融变化领先经济(jì)2个季度左右(yòu)的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带动(dòng)经(jīng)济在(zài)2023年初见底回升，1季度经济(jì)指标已有(yǒu)所体现(xiàn)。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价的回(huí)落(luò)，受基数、供给和外(wài)需等(děng)影响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖(tuō)累(lèi)减弱、需(xū)求修复(fù)，CPI、 PPI或在年(nián)中前后开(kāi)始抬升。除去年(nián)基数较高外(wài)，猪肉、鲜菜等食品价格(gé)回落，及油、气价格(gé)回(huí)落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线(xiàn)下(xià)活动(dòng)相关服务、衣(yī)着(zhe)等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱、需求支撑增强(qiáng)，CPI即(jí)将底部回升、PPI在(zài)年中(zhōng)前后(hòu)开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转加剧，政策托底无用？周(zhōu)期启(qǐ)动，渐入佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏初期(qī)，资金存(cún)在一定空(kōng)转较为常见(jiàn)。经验显示，资金空转多发(fā)生在经济回落、货(huò)币明显(xiǎn)宽(kuān)松阶段，部分资(zī)金滞留(liú)在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类(lèi)似(shì)特(tè)征；有所不同的是，当前(qián)资金多滞留在银(yín)行体系、而不是非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏(piān)弱带来的居民(mín)与企业(yè)之间信(xìn)用(yòng)派生(shēng)偏(piān)少等紧密相关(guān)。

　　稳增(zēng)长思路(lù)不同(tóng)，使得信用派生驱动和表(biǎo)征不同过往，企业(yè)有效(xiào)信用(yòng)派生自去(qù)年9月(yuè)以来持续改善(shàn)，而(ér)房(fáng)地(dì)产相关(guān)融资(zī)拖累总体信用派生。传统周期下，信用扩张(zhāng)以房(fáng)地产驱动(dòng)为(wèi)主(zhǔ)，使得居(jū)民贷款增(zēng)长明显快(kuài)于企业；相较之下，本轮信用修复(fù)主要靠企业融资扩张，有效社(shè)融从(cóng)去年9月开(kāi)始持(chí)续回(huí)升(shēng)，而(ér)居(jū)民(mín)信贷(dài)一度拖累社融(róng)回落(luò)。

　　本轮信(xìn)用派生带来的(de)经济效(xiào)应不同过往，有效信用派生对(duì)企业行为的(de)支持(chí)已开始显现。去年(nián)3季度以来，资金加速(sù)流向制造(zào)业，而房地产相(xiāng)关(guān)融(róng)资显著(zhù)弱于以往，使得(dé)制造(zào)业投资表(biǎo)现显著(zhù)强于房地产(chǎn)；伴随融资的持续改善，企业资本(běn)开支在(zài)1季(jì)度(dù)有所扩大。但(dàn)房地产“缺位(wèi)”，压低了信用派生和经济增长的弹性健康码可以扫出个人信息吗，健康码可以扫出个人信息吗。

　　三问：中(zhōng)观数据已现“疲态”？疫(yì)情“后遗症(zhèng)”或被过度渲染

　　高频指标(biāo)报复性(xìng)反弹后走弱，主要缘于场景(jǐng)恢复(fù)的“脉冲(chōng)”；但疫后“疤(bā)痕效应”的存在，使得大家容易产生悲观(guān)情绪。疫情政策调整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济(jì)波动，部分(fēn)高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后(hòu)出现走弱的迹象(xiàng)。其(qí)中，偏消费端的活动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏生产端(duān)略晚一点，导致宏观数(shù)据屡(lǚ)超预期的同时(shí)，市场(chǎng)信心反其道而(ér)行之。

　　内生动能(néng)的修复已(yǐ)然(rán)开(kāi)始，消费(fèi)动能或被低估，前半(bàn)程(chéng)靠居民(mín)出行和企业消费，后(hòu)半程靠(kào)居民消费能(néng)力的恢复(fù)。出(chū)行意愿的持续改善(shàn)、企业(yè)经(jīng)营活动正常化(huà)等，皆指向(xiàng)场景(jǐng)恢复带(dài)来的消费(fèi)修复持续(xù)性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相(xiāng)关行业招工需求在逐步(bù)修复，有助于(yú)推动(dòng)收(shōu)入与消费的正循环。

　　地产链条(tiáo)的“积(jī)极”信号也在累积。地产大周(zhōu)期(qī)向下已是(shì)共识(shí)，地产链(liàn)条修复会弱于(yú)传统周期；但小(xiǎo)周期(qī)超调后的(de)修复(fù)出(chū)现一些“积极”信号。1）高能级城(chéng)市地产(chǎn)供(gōng)给增(zēng)多、质量(liàng)改(gǎi)善，利于(yú)需(xū)求释放、形(xíng)成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码（可比口径增长(zhǎng)近60％）、中(zhōng)西部地区收入修复等，有利于稳定低能级城市需(xū)求。

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