美国(guó)债(zhài)务上限危机(jī)暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月(yuè)31日(rì)，美(měi)国(guó)国会(huì)众议院通过了一项关于联邦政府债(zhài)务上限和(hé)预算(suàn)的法案(àn)，隔日(rì)参(cān)议(yì)院通(tōng)过，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可(kě)以避免发(fā)生(shēng)债务(wù)违(wéi)约(yuē)。根(gēn)据美国国会预算办公室(shì)数(shù)据，目(mù)前美(měi)国联邦债(zhài)务规模约为31.46万(wàn)亿(yì)美元(yuán)，占其(qí)国内生产总(zǒng)值比例已(yǐ)超过12殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字0％，相当于(yú)每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上，二(èr)战(zhàn)以来，美国(guó)已103次(cì)调(diào)整债务上限，尽管(guǎn)未曾出现(xiàn)过实质性(xìng)债务违约，但债务(wù)上限(xiàn)危机(jī)仍(réng)可从市场预期、流动性、风险偏好(hǎo)、借贷成本等机制作用于(yú)全(quán)球金(jīn)融、实(shí)物(wù)资产。

　　多(duō)位业内(nèi)人士对《中国基金报》记者表示，在目前美(měi)国债务上(shàng)限情景下(xià)，中长期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲(zhōu)等(děng)新兴市场股票表现(xiàn)将(jiāng)更具韧性，而市场关注的重点也将重新回(huí)到美(měi)联储的货币政策上(shàng)来。

　　危机暂缓新兴市场股票表现更具韧性

　　除本次(cì)外，1976年以来美(měi)国政府债(zhài)务(wù)共有22次触及法(fǎ)定(dìng)上限，每(měi)次债务上限(xiàn)触及后均得到了上(shàng)调或暂停，只(zhǐ)是经(jīng)历的时间长短不(bù)同。

　　彭博数(shù)据显示(shì)，2011年债务上限解决前(qián)后，标普500指数自高(gāo)点下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌(diē)16.3％；在2013年(nián)债务上限解决前后，标普500指数最(zuì)大下调(diào)幅(fú)度为4.1％，MSCI新兴市场指数为(wèi)3.4％。而(ér)在本(běn)次债务(wù)危机谈判过(guò)程中，亚(yà)洲(zhōu)市场反(fǎn)应参差，日(rì)经225指(zhǐ)数(shù)创(chuàng)1990年以来(lái)新(xīn)高，香(xiāng)港恒(héng)生(shēng)指(zhǐ)数(shù)则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富(fù)管理投资总监办(bàn)公室（CIO）对记者表示(shì)，尽管美国彻(chè)底违(wéi)约的可能性非(fēi)常(cháng)低，但(dàn)此(cǐ)前(qián)因为市场(chǎng)担忧发(fā)生发生违(wéi)约，很多(duō)国家(jiā)和行(xíng)业都(dōu)遭到抛(pāo)售，但(dàn)这次亚洲(zhōu)市场表现相对于(yú)美(měi)国和发(fā)达市场更具(jù)韧性，得益于较(jiào)佳(jiā)的盈(yíng)利(lì)增(zēng殇是什么意思怎么读拼音，殇是什么意思 怎么读伤感的一个字)长前景和具吸引力的(de)相(xiāng)对(duì)估值(zhí)，尤其看好中国(guó)、泰(tài)国和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是(shì)关键催化剂。中国(guó)今年(nián)首季盈利增(zēng)长较去年(nián)第四季有(yǒu)所改善，有助(zhù)提振(zhèn)对中(zhōng)国资产(chǎn)的信心。与亚(yà)洲其他地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本(běn)除外）全(quán)球市(shì)场策略师赵(zhào)耀庭也(yě)对记者表示(shì)，债务协(xié)议的顺利(lì)通过消除了美(měi)国乃至全球(qiú)面临的一个(gè)不明朗因素(sù)，进而短暂提(tí)振市场情绪。中航信托宏观策(cè)略总监吴照银对记者称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有确定的预期，所以(yǐ)近期美(měi)国以及(jí)全(quán)球资本市(shì)场并没(méi)有对美国债务上限问题过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违(wéi)约风(fēng)险难(nán)以忽视

　　目(mù)前来看(kàn)，主(zhǔ)流大类资(zī)产(chǎn)对于美(měi)债危机的叙事反应(yīng)都较(jiào)为平淡，但野村东方国际(jì)证(zhèng)券资产管(guǎn)理部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者(zhě)表示，从(cóng)中长期的资产配置角度(dù)出发，诸如美债上限等(děng)类似的尾部风险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下(xià)行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是(shì)多元化低相关性(xìng)资产配置、二是支(zhī)付保险费的(de)另(lìng)类策略(lüè)，为组合(hé)提(tí)供下(xià)行保护。回顾美债上限危机历史，看到避险资产如美(měi)元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超额收益，因此组合配(pèi)置中保有一(yī)定比例的(de)避险资产有助对冲投资(zī)组(zǔ)合波动。”肖令君进一步阐述道。

　　长江证券在黄金(jīn)与美(měi)债季(jì)度展望中(zhōng)也(yě)提到(dào)，黄金作为典型的避(bì)险(xiǎn)资产，国际(jì)金价将有支撑，短期或继续走高，因为(wèi)美(měi)债利率短(duǎn)期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不(bù)确定性仍然较高(gāo)，同(tóng)时全球整(zhěng)体风险(xiǎn)因素在(zài)提高。

　　肖令君还提到，另一方面(miàn)，极端危机(jī)环境(jìng)下，大类资产(chǎn)会呈现同涨(zhǎng)同跌的(de)特征(zhēng)，如2020年3月极度恐(kǒng)慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产随同风险资产一起下跌，因此以期权保护(hù)组合下(xià)行风(fēng)险是另一种(zhǒng)方(fāng)式(shì)。美(měi)债违约并非我们的基(jī)准假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波动(dòng)率(lǜ)、以及做空风险资产的衍生品(pǐn)策略将显(xiǎn)著(zhù)受益。

　　瑞银首(shǒu)席美国经济学家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是做空美国高评级银行（评级(jí)下调、对手方、杠杆担忧(yōu)）、美国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高杠(gāng)杆(gān)、估值紧绷）和美(měi)国REIT（出现(xiàn)更严(yán)重(zhòng)的衰退时，CRE敏感性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则(zé)对记者(zhě)表示，美债上限的提升，将(jiāng)促进(jìn)美联储(chǔ)停(tíng)止紧缩货币政策(cè)，对美(měi)股也(yě)是一大(dà)利好(hǎo)。他还认为，美国(guó)政府(fǔ)的财(cái)政支(zhī)出得(dé)到了保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两周的美债谈判(pàn)关键期，美国三大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐观。可(kě)见随着(zhe)美债上限谈判的尘埃(āi)落定，美(měi)股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务上限(xiàn)法案，市场关(guān)注焦点再度回到美国(guó)未(wèi)来(lái)的财政政策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如果未出现黑天(tiān)鹅事件，预(yù)计联(lián)储(chǔ)仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会持(chí)续关注就业数据和工商业运行情况，等待市场(chǎng)自然降(jiàng)温至(zhì)浅萧条后再开启(qǐ)降(jiàng)息，年内降息的乐观预期存在修正可能。

　　肖令君还(hái)称(chēng)：“从经济数据上(shàng)看，美(měi)国经济(jì)韧(rèn)性好于预期，如果年核心PCE指标继续反弹走高，不(bù)排除联储还(hái)会继(jì)续加息的(de)可能，但加息(xī)周期已接近尾声，利率基(jī)本见顶的趋势不会改变，因此预计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为(wèi)，债(zhài)务上限协议通(tōng)过后(hòu)，美(měi)国财政部预(yù)计将可于未来7个月发行(xíng)逾6000亿美(měi)元的国债(zhài)。随(suí)着(zhe)市场(chǎng)流动性(xìng)收紧，这或将产生显(xiǎn)著的吸力作用。债券收益率(lǜ)或将随着资本流出经济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特(tè)约(yuē)分析师(shī)黄俊(jùn)则称(chēng)，接(jiē)下(xià)来(lái)美(měi)国财政部的工作重(zhòng)点是如何为美债找(zhǎo)到买家，其中有(yǒu)三个重要看点，即(jí)第一，美联储现在仍在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美(měi)债(zhài)；第二，以(yǐ)中(zhōng)国(guó)为代(dài)表的(de)贸易顺差国是否购买美(měi)债(zhài)；第三(sān)，美国国内(nèi)普通家庭(tíng)可(kě)能成(chéng)为(wèi)购(gòu)买美(měi)债异(yì)军突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调整货币(bì)政策(cè)停止缩表抛售(shòu)美债。如果美(měi)联(lián)储缩(suō)表卖出美债，美国财(cái)政部发行美债（向市(shì)场卖(mài)出）这无(wú)疑(yí)会(huì)给美债市场造成极大(dà)抛(pāo)压。他总结道，美(měi)债(zhài)的重新发行，有可(kě)能促(cù)使美联储美联储停止加息和(hé)缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中(zhōng)删除(chú)了此前(qián)暗示未来还会加息的措辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联储是否能进一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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