私(sī)募基金(jīn)运作(zuò)即将迎来更全面(miàn)的新一(yī)轮监管。

　　4月(yuè)28日，中国证券投资基金业协(xié)会(huì)（下称中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作(zuò)指引(yǐn)》）向社会公开征求意见。

　　自(zì)2013年(nián)6月证券(quàn)投资基金(jīn)法将私(sī)募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)纳入统一规范，中基协实施(shī)登记备案以(yǐ)来，我国私募证(zhèng)券投资基金(jīn)行业发展迅速，规模不断增加(jiā)。截至2022年年末，中基协已登记(jì)私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人9000余家，存续(xù)私募证券投资基金9.3万只，规模(mó谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么)5.6万亿(yì)元(yuán)。私募证券投(tóu)资(zī)基金交易策略逐步多元化，交易(yì)活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金(jīn)、债券和(hé)场内外衍生品，已(yǐ)经成为资本市场重要(yào)的机构投资(zī)者之一。中基协结(jié)合私募证券(quàn)投资基金行业实践(jiàn)，坚持(chí)规(guī)范发(fā)展和问题导(dǎo)向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确(què)底线要求，针对(duì)重点问题予以规范，完善私募(mù)证券投资(zī)基金(jīn)运作规(guī)则体(tǐ)系(xì)。

　　本次征(zhēng)求意见(jiàn)的《运作指引》共计(jì)三十二条，对(duì)私募证券投资(zī)基金募集、投资、运(yùn)作(zuò)管理等环节提出(chū)了规范(fàn)要求。具(jù)体来看：

　　募集要(yào)求(qiú)方面，在募(mù)集及存续门槛要(yào)求(qiú)上(shàng)，明确私募(mù)证券投资基(jī)金初始募集及(jí)存续(xù)规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中(zhōng)基协发布(bù)了修订后的《私募投资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办法(fǎ)》）及配套指引，进一步明确了私募登记备案标(biāo)准，其(qí)中就提(tí)出私募证券基金初始实(shí)缴(jiǎo)募(mù)集资金规模不低于1000万元人民币。此(cǐ)次《运作指引》的相关要求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但引发市场热议的(de)是，基金合同中应(yīng)当明确(què)约定，除市(shì)场波(bō)动导致净值(zhí)变(biàn)化外，连(lián)续60个交易日出(chū)现(xiàn)基(jī)金(jīn)资产净值低于1000万元人民币的，该私募证券投资(zī)基(jī)金进入(rù)清算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作(zuò)指引(yǐn)》在衔接《备案办(bàn)法》募集规模的基础上，增加(jiā)了存续要求，这可(kě)以(yǐ)有效避免《备案办法》出台后(hòu)，通过募集资金后再赎回的方式(shì)备案的“壳基(jī)金”。此外，这(zhè)也体现行(xíng)业的“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势(shì)，中小规模(mó)的私募生存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加强流动(dòng)性风险管理，《运(yùn)作指引》要求私(sī)募证券投资基金(jīn)开放申赎频率不得高于每月一(yī)次。为引(yǐn)导投资者理性投资、长期投(tóu)资，《运作指引》明(míng)确(què)基金(jīn)合同应当约(yuē)定投(tóu)资(zī)者不(bù)少于6个(gè)月的份额(é)锁定期安排。

　　投资要(yào)求方面，在(zài)谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么组(zǔ)合投资(zī)要求上，为引导私(sī)募证券投资(zī)基金管理人提升专业投资(zī)能力，组合(hé)投资、分散风(fēng)险，要(yào)求私募证券(quàn)投资基(jī)金采(cǎi)取资产组合的方(fāng)式进行投资。单只私(sī)募证券投(tóu)资基金投资于同(tóng)一(yī)资(zī)产的资(zī)金，不(bù)得超过该基金(jīn)净资产的25％；同一(yī)私募基金管理(lǐ)人(rén)管理的(de)全部私募(mù)证(zhèng)券投资基金投资于(yú)同一(yī)资产(chǎn)的资(zī)金(jīn)，不得超(chāo)过(guò)该资产的25％。银(yín)行活期存款、国债(zhài)、中央银行票(piào)据、政策性金融债(zhài)、地方(fāng)政(zhèng)府债券、公开(kāi)募(mù)集(jí)基金等中国证监会、协会(huì)认可的投资品种除外。

　　《运作指引》还明确禁止多(duō)层嵌套，要求(qiú)私(sī)募证券(quàn)投资基金架构应当清晰(xī)、透(tòu)明，不得通过设置复杂(zá)架构、多层嵌套等方式规避监管要求。私募证券投资(zī)基金投(tóu)资于其他私募证券投资基金或(huò)者金融机构发(fā)行的资产管(guǎn)理产品的，应当明确约(yuē)定所投资(zī)的私募证券投资基金或者资产(chǎn)管理产品不再(zài)投资除公(gōng)开募集基金(jīn)以外的其他私募(mù)证(zhèng)券投资基金或者资产管理(lǐ)产品。

　　在(zài)场外衍生品投(tóu)资要求上，明(míng)确私募基金应(yīng)当以风险管理(lǐ)、资产配置为(wèi)目(mù)标开(kāi)展衍生(shēng)品交(jiāo)易，不得将衍生品交易异化(huà)为(wèi)股(gǔ)票、债券等场内标的(de)的杠杆融资工具，不(bù)得为不适(shì)格投资者提供通道服务，提出集中度、杠杆(gān)等要求。

　　运(yùn)作管理(lǐ)要求(qiú)方面(miàn)，要求私募证券投资(zī)基金(jīn)管理人建立(lì)健全(quán)内(nèi)部制度，遵循投资者利益优先与公平交易(yì)原(yuán)则，防范(fàn)利益输送(sòng)。对量(liàng)化私募证券投资基金在交易系(xì)统安全、异常交易监控、内部(bù)管理、资(zī)料(liào)保存、产(chǎn)品命名等方面(miàn)提出规范要求(qiú)。进一(yī)步细化(huà)对私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金投资运作（如衍生品、境(jìng)外资产等特殊交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》明确不(bù)同规(guī)模私募证券投(tóu)资基金管(guǎn)理人和私募证券投资基金信息报送工作要求。

　　《运作指引》还(hái)要求规模以上私募证(zhèng)券投资(zī)基金管理人定期开(kāi)展压力测(cè)试、建立风(fēng)险准(zhǔn)备金(jīn)制度等。具体(tǐ)来看，同一实际(jì)控制人控制的私(sī)募基金(jīn)管理人(rén)在最近一年度末合计基金(jīn)管理规模在20亿元以上的(de)，应当持续(xù)建立健(jiàn)全(quán)流动性风险监(jiān)测、预警(jǐng)与应急处置(zhì)、关于预警(jǐng)线(xiàn)与止损线(xiàn)的风(fēng)险(xiǎn)管理制度(dù)，每(měi)季度至少进行(xíng)一次压力测试。私募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)应当结(jié)合(hé)市场(chǎng)状况和自身管理(lǐ)能力(lì)制定并持续更新流(liú)动性风险应急预案，明确(què)预案触发情景、应急(jí)程(chéng)序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金管(guǎn)理人应(yīng)当(dāng)对投资者资(zī)金来源的(de)合规(guī)性(x谬赞是什么意思啊 缪赞和谬赞的区别是什么ìng)进(jìn)行审查，不得由投资者或其(qí)指定第三方(fāng)下达(dá)投资指(zhǐ)令或(huò)者自行负责投资(zī)运(yùn)作，不得为金融机构(gòu)、其他私募基金(jīn)管理人，金(jīn)融机(jī)构(gòu)资产管理产品以及其他(tā)私募基金提(tí)供(gōng)规避投资(zī)范围(wéi)、杠杆约(yuē)束、投资(zī)者门槛等监(jiān)管(guǎn)要(yào)求的通(tōng)道服务(wù)。

　　一位(wèi)私募(mù)人(rén)士(shì)向期(qī)货日报记者表示，综合来看，私募监管的实(shí)际标准在向金(jīn)融(róng)机构管理(lǐ)标准看齐，《运(yùn)作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按目前征求(qiú)意见稿的水平落(luò)实(shí)，执行后会快速抹平(píng)私(sī)募基金(jīn)相对其他资管产(chǎn)品的灵活(huó)度(dù)，让资金方的投(tóu)放偏(piān)好回(huí)到策略(lüè)表现及管理人的整体运营和服务(wù)水平(píng)上(shàng)，而(ér)非政策(cè)监(jiān)管红(hóng)利(lì)。这将(jiāng)更有利于行业的健(jiàn)康发展，回归(guī)管理(lǐ)本源。

　　不过，《运作指(zhǐ)引》也给予(yǔ)了过渡期安(ān)排。

　　中(zhōng)基协表示，《运作指引(yǐn)》施行后(hòu)，新备案的私募证券投资基(jī)金(jīn)按照《运作指引》要(yào)求执行。同时为减少新老(lǎo)基金(jīn)的(de)套利空间，对存量基(jī)金针对不同情(qíng)况提出差异化(huà)整改(gǎi)要求，并(bìng)对重点(diǎn)条(tiáo)款的整改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于违(wéi)反投资范(fàn)围要求、开(kāi)展通道业务、不符合(hé)最低存续规模等触(chù)及(jí)底(dǐ)线要求(qiú)的存量基(jī)金(jīn)，《运作指引》施行后不得新增募集规模(mó)及投资者，不得(dé)展期(qī)，新增(zēng)投(tóu)资活动获得须符合《运(yùn)作指引(yǐn)》要求，合(hé)同到期后予以(yǐ)清算；

　　对于不符合《运作指引(yǐn)》中关(guān)于投资集中度(dù)、嵌套(tào)层数(shù)、杠杆比例、债券及衍(yǎn)生(shēng)品交易等投资(zī)要求的，给予12个月整改过渡期(qī)，不强制要求修改(gǎi)基金合同；

　　对(duì)于(yú)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》实施后存(cún)量基(jī)金新募(mù)集的(de)投资者要(yào)求设置不少于6个月(yuè)的份(fèn)额锁定期；

　　对于(yú)存量(liàng)基金发生基(jī)金合同变更的，变(biàn)更后(hòu)内(nèi)容应当符合《运作指引》要(yào)求(qiú)；基金合同(tóng)存续期限发生变(biàn)化的，应当按(àn)照《运作指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量(liàng)基金(jīn)中无固(gù)定存续期(qī)限的(de)私(sī)募证券投(tóu)资基金，要求在(zài)《运作指引》施行后12个月内，修改(gǎi)基金合同，约定明(míng)确的(de)基金存续期(qī)，以促进目(mù)前存(cún)量永续基金限期(qī)整改。

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