5月以来，嘉(jiā)实(shí)基金、博时基金、富国基(jī)金(jīn)、南方基金等多家头(tóu)部公募基金密集申报(bào)了跟踪(zōng)海外(wài)半导(dǎo)体(tǐ)指数QDII产(chǎn)品，布局全(quán)球半导体市(shì)场，引发业内广毁掉一个老师最好的办法泛关注。

　　从国内半导体(tǐ)板块表现来看(kàn)，在经历一季度的(de)持续(xù)回调后(hòu)，半导(dǎo)体板块自4月(yuè)中(zhōng)下旬以来又开始持(chí)续下跌。不(bù)过(guò)资金对主题ETF越跌越买，区间(jiān)份额增幅最(zuì)高(gāo)达40％。拉(lā)长时间看，年内超半数半(bàn)导体主题ETF产品份额出现正增长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业内人士(shì)认为，资金对(duì)半导(dǎo)体主题ETF的越跌越(yuè)买，主(zhǔ)要是基于对板块中(zhōng)长期投(tóu)资价值(zhí)的肯定。尽管(guǎn)半导体板(bǎn)块年(nián)内表现震荡，但随着国产替代持续推(tuī)进，以(yǐ)及近(jìn)期AI行情的带动下，板块细分领域(yù)仍有较(jiào)多投(tóu)资机会。

　　越跌越买，最(zuì)高(gāo)份额涨超1282％

　　从(cóng)国(guó)内(nèi)半导(dǎo)体板块表现来看，在经历一季度的持(chí)续回调后(hòu)，半导体板(bǎn)块自4月中下旬以来又开始持(chí)续下(xià)跌。以中证全指半导体指(zhǐ)数表现为例(lì)，该指数(shù)在4月6日攀至(zhì)年内高位后便开始(shǐ)不断下跌，4月10日(rì)至5月12日(rì)区间跌幅(fú)近20％。

　　本周板(bǎn)块表现上，半导体与(yǔ)半导(dǎo)体生产设(shè)备板块(kuài)周跌(diē)幅为-3.25％，在24个Wind二级行业(yè)中跌(diē)幅居前(qián)。

　　值得注(zhù)意的是，尽管板(bǎn)块持续(xù)下跌，但(dàn)资金对(duì)主题(tí)ETF产品越(yuè)跌越买。Wind数据显(xiǎn)示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均告负(fù)，平均收益(yì)率(lǜ)为-7.18％；但(dàn)份额(é)却悉数(shù)上(shàng)涨。其中，工银瑞信国证半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国证半导体芯片ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体(tǐ)芯片(piàn)主题ETF产品(pǐn)份额(é)变化，截至(zhì)5月12日，除(chú)汇添富中证(zhèng)芯片产业ETF、华泰(tài)柏瑞中证(zhèng)韩交(jiāo)所中韩半(bàn)导体ETF等(děng)三只产品份额出现下(xià)降外，其余产品份额均有(yǒu)大幅增长。其中(zhōng)，嘉实上证科(kē)创板芯片ETF份额涨幅位列第一(yī)，年内份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板块持续(xù)下跌，嘉(jiā)实上证科创板芯片ETF基金经理田光远分析，当前半导体行业复苏不(bù)及预期主要原因(yīn)，一是(shì)国产替代(dài)进(jìn)程(chéng)不及预期，国内半导体企业相比海外半导体大厂起步较(jiào)晚(wǎn)，在技(jì)术和人才等方面存在差距，在国产替代过程中产品(pǐn)研发(fā)和客户导(dǎo)入进程可(kě)能不及预期；二是下游需(xū)求不及预期(qī)，在边缘政(zhèng)治(zhì)和全球经济(jì)疲软(ruǎn)背景(jǐng)下，全(quán)球电子产品等终端需(xū)求可能不及(jí)预期，从而导致对(duì)半导(dǎo)体(tǐ)产品需求量减少。

　　“2023年(nián)是全球(qiú)半导体行业正处于下行(xíng)筑底的阶段，但我们认(rèn)为有(yǒu)望于(yú)今年看到拐点的出现(xiàn)”田光远表示，在本轮(lún)周期(qī)中，率(lǜ)先回暖的种类要看芯片下游的景气度(dù)，有创新属性和(hé)份额提升属性的环节会(huì)率先回暖。一方面中(zhōng)国经济(jì)体重要的构成(chéng)央国企对资产回报(bào)提出要求，民营企业的竞争力提升(shēng)也(yě)会更加依赖数(shù)字化，成本效率提升是数字化的长期关(guān)键驱动(dòng)力(lì)，另一方面短周(zhōu)期维度数字经济(jì)有顺周(zhōu)期属性，经济复苏会加大(dà)企业数字化投入力度。

　　九泰(tài)基(jī)金(jīn)战略投资部副总监(jiān)、九泰泰(tài)富灵活配(pèi)置混合（LOF）基金(jīn)经理刘源(yuán)表示(shì)，首先(xiān)，回顾年(nián)初以(yǐ)来(lái)半导(dǎo)体板块上涨的原因(yīn)，一方面是2022年(nián)板块调整幅度较(jiào)大，行(xíng)业估(gū)值处(chù)于底部位置(zhì)；另一方(fāng)面市场预期基本面即将见底(dǐ)，再加上有AI主题(tí)的催化，所以从年初到(dào)4月初半导体指数出现了(le)一定的反弹。

　　“但事(shì)实上(shàng)，其中(zhōng)许多个(gè)股的股价其实是过度反应的，所以(yǐ)随着4月中下旬(xún)半导体(tǐ)一季报披露，整体呈现(xiàn)强(qiáng)预(yù)期、弱现(xiàn)实(shí)的表现，再加上AI主(zhǔ)题的降(jiàng)温，综合因素引起行业近期(qī)的持续回调。”刘源直言。

　　长期看(kàn)好半导(dǎo)体(tǐ)投资价(jià)值

　　尽(jǐn)管半(bàn)导体(tǐ)板块年内表现震(zhèn)荡(dàng)，但从资金对主(zhǔ)题ETF产(chǎn)品越跌越买(mǎi)也能看出(chū)投资者(zhě)对(duì)板块(kuài)价值的肯定(dìng)，多位业内人士也表示，长期看好半导体板块(kuài)投资价值(zhí)。

　　“我们认为当前无需过度悲观。”嘉实基(jī)金田光(guāng)远表(biǎo)示，从(cóng)基(jī)本面上(shàng)，人工智能给(gěi)半导体带来了新的(de)需(xū)求增量，从周期视角，预计未来1-2个季(jì)度(dù)虽然会(huì)有一定业绩的(de)压力，但一方面需求会重(zhòng)新复苏，另一方(fāng)面中国半导体企业有国产替代的中期逻辑支撑；另外，估值方面(miàn)，半导体板块估(gū)值波动较(jiào)大(dà)，且子板(bǎn)块(kuài)和细分线索(suǒ)较多，始(shǐ)终(zhōng)有(yǒu)估(gū)值合理甚至(zhì)低估(gū)的机会(huì)出现。

　　田光(guāng)远认为(wèi)，当前该板(bǎn)块很多优质的公司处于历史估值分位低位区间，随着需求回暖或者新产品的突破，会有形成(chéng)很好的投(tóu)资(zī)机会。他(tā)进一步(bù)表示，人类历史经历(lì)了三次工业革命，前两次都是以能源为对象进行创新，第三次是信息为对象进行(xíng)创新，当(dāng)前阶段的人(rén)工(gōng)智能从感(gǎn)知智能走(zǒu)向认(rèn)知智能(néng)后，将对人类生产力的提升产生(shēng)巨(jù)大的影响，也(yě)会开(kāi)启新(xīn)一轮的工业(yè)革命(mìng)，它(tā)是信息革命经历了个(gè)人电(diàn)脑(nǎo)、互(hù)联网革命和(hé)移动(dòng)互联网革(gé)命后(hòu)在万物智(zhì)联(lián)层面的延伸，将会在经济(jì)、社会、政(zhèng)治、军事等方面全面影(yǐng)响(xiǎng)人类社会。当前仍处于新一轮产业(yè)革(gé)命爆(bào)发的早期(qī)的阶段，在人工(gōng)智能带来的(de)技术(shù)变革(gé)浪潮下，人工(gōng)智能对云管端各(gè)方面都(dōu)产生(shēng)了影响，云侧(cè)变化最为显著，很多环节(jié)发生了改变，产生了新的投资方(fāng)向，如算力芯片的GPU、存(cún)储芯片的HBM等(děng)。

　　“随(suí)着人工智能应(yīng)用的落地，端侧和网(wǎng)侧(cè)的新硬(yìng)件也(yě)会产生(shēng)新的毁掉一个老师最好的办法投(tóu)资机(jī)会。因此我们(men)长期(qī)看好半导体的投资价值。”田光远建(jiàn)议投资者(zhě)长(zhǎng)期关注该板块投资机(jī)会，他认为可以重(zhòng)点配置的主线包括以AI为代表的创新线、周期见底后的复(fù)苏线、以及以半导(dǎo)体设备材(cái)料国产化为(wèi)代表的(de)制造线。

　　诺(nuò)安基(jī)金科技组(zǔ)基(jī)金经理刘慧影也(yě)表示(shì)，2023年全面看(kàn)好整(zhěng)个半导体板块，其中，从半导(dǎo)体国(guó)产化为主的设备材(cái)料EDA板块，到下游需求为主的(de)芯片设(shè)计(jì)都会在今年都有非常(cháng)好的机会。首(shǒu)先，基(jī)本面上(shàng)，美国对中国的极(jí)限制裁(cái)将加速(sù)中(zhōng)国芯(xīn)片的国(guó)产替代，党的二十(shí)大对(duì)于科技(jì)安(ān)全的强调为(wèi)芯片的国产(chǎn)替代提供了(le)坚实(shí)的理论(lùn)基础。其次(cì)，芯(xīn)片设计板块经(jīng)过近一年的充分调整(zhěng)，股价已经充分反映悲观预期。最(zuì)后，伴随AI等新(xīn)需求拉(lā)动，整个芯片设计(jì)板块有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站在当前，我们将(jiāng)持续跟(gēn)踪和调研半导体行业库存、动销数据和重(zhòng)点(diǎn)公司的(de)边际变化，同时动态跟(gēn)踪电子(zi)消费品的复苏(sū)情况，预(yù)判半导(dǎo)体景气(qì)的拐点。”九(jiǔ)泰基金刘源表示(shì)，展望未来，AI的(de)基础模型训练需(xū)要大量算力，硬件(jiàn)基础设施成为发展(zhǎn)基(jī)石(shí)，算力芯片(piàn)等(děng)核心(xīn)环节预(yù)期(qī)将会受益，后续有望(wàng)驱动半导体行业持(chí)续增长。此外(wài)，半导体设备公司的一季报业绩相对(duì)较强，国产化趋势仍在(zài)加(jiā)速推进，后续半(bàn)导(dǎo)体设备、材料也是可(kě)以关注的方(fāng)向。存储(chǔ)作(zuò)为半导(dǎo)体(tǐ)中最大的(de)周期品种(zhǒng)，也可能在年内迎来边际变(biàn)化，需要持续动态跟踪。

　　“风(fēng)险方面，我认为需要关注景气度修(xiū)复速(sù)度(dù)和估值的匹配程度，尽管基本(běn)面改善的趋势比(bǐ)较确定，但改善的(de)过(guò)程(chéng)中股价有(yǒu)可能波动较大，要结合基本面变化综合判断配置(zhì)价(jià)值，我们也会通过(guò)适当调仓来平衡风险。”刘源补充道。

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