作者：于(yú)博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件(jiàn)描述

　　2023年(nián)5月(yuè)11日，国家统计(jì)局公布了4月份(fèn)的(de)通(tōng)胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同(tóng)比上涨(zhǎng)0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点(diǎn)

　　1、4月(yuè)CPI环(huán)比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜(xi环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语ān)菜(cài)、猪肉价格(gé)续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比下降0.5％，同比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅一(yī)步之遥，是否(fǒu)到(dào)了需要担(dān)心通缩的时候？我们认为“通缩论”言(yán)过其实(shí)：一方面，今年(nián)初以来核心CPI有所反弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环比回升，也指向当前经济仍在温和修复。下半年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费(fèi)需求逐步回暖，物价(jià)水(shuǐ)平有(yǒu)望回归正常(cháng)水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主(zhǔ)要矛(máo)盾(dùn)。

　　目录

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比(bǐ)走弱，同比降幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实(shí)，关(guān)注核心通胀

　　以(yǐ)下(xià)是正文

　　食(shí)品拉低(dī)通胀(zhàng)，核心通胀持(chí)平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.2个(gè)p环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语ct，同比(bǐ)回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分(fēn)点。从结构上看，食品(pǐn)项(xiàng)仍是主要(yào)拖累，4月食(shí)品价(jià)格环比下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅(fú)上涨0.1％。剔除食(shí)品(pǐn)和能(néng)源后，4月(yuè)核心(xīn)CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比持平至(zhì)0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要拖(tuō)累。受受生猪产能(néng)充足以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格(gé)环比续(xù)降3.8％，但降幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)0.4个pct；鲜菜、鲜果大量上市，带动价格分别环比下降6.1％、0.7％，降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方(fāng)面(miàn)，小长假出(chū)行需求带(dài)动(dòng)旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促销(xiāo)以及国内油价下(xià)降影(yǐng)响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别(bié)下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　受国内外市(shì)场需(xū)求表现偏弱及国际大(dà)宗(zōng)商品价(jià)格(gé)波(bō)动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上(shàng)年同(tóng)期(qī)高基数的(de)影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分别(bié)影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国(guó)内(nèi)生产资(zī)料、生活资(zī)料价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多(duō)涨少(shǎo)，黑金价(jià)格(gé)走弱

　　分行业看(kàn)，国际原油价格(gé)波动带动(dòng)国内油煤加工、化学原(yuán)料及制品(pǐn)相关行(xíng)业价格(gé)环(huán)比分别下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内(nèi)需(xū)求(qiú)表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选(xuǎn)及(jí)冶炼、有色采选相关行业价格结束自(zì)去年底以来的强势表现，环比(bǐ)分别下降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采(cǎi)选在产环境污染有哪些方面，环境污染有哪些英语(chǎn)能继持续释放、供给相对充足的影响下(xià)，价格(gé)环比续降4％。

　　通缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同(tóng)比降(jiàng)至0.1％的历史较低(dī)水平，离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是否到了需要担心通缩的时(shí)候？我们认为，应(yīng)当理性看待(dài)物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面(miàn)，去(qù)年下半年核心CPI同比持续(xù)徘徊在0.6％的历(lì)史低(dī)位，但今年(nián)初(chū)以来有所反弹(dàn)，意味(wèi)着通缩(suō)压力(lì)正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回升(shēng)，环比走势均处于正常波动区间，也指向(xiàng)当前(qián)经(jīng)济仍(réng)在温(wēn)和修(xiū)复。往(wǎng)前看，去(qù)年二(èr)、三季度(dù)受疫情影响供给偏(piān)紧(jǐn)，CPI同比涨(zhǎng)幅较高，高基数或对今(jīn)年后(hòu)续CPI同比读数持续(xù)造成扰动。我们(men)认为，应更(gèng)多关注(zhù)环比变动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随着(zhe)下半年生猪需求的回升(shēng)，以及中央猪肉收储工作的(de)开展，生猪价格有望筑底回升，食(shí)品项(xiàng)对CPI的拖(tuō)累将有所缓解，下半年(nián)物价水平有望(wàng)逐步(bù)回归(guī)至正常(cháng)水(shuǐ)平、整体将保(bǎo)持温和上(shàng)涨态(tài)势，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均(jūn)不(bù)构成当前经济的主要矛盾。

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