4月中(zhōng)国宏(hóng)观(guān)数据预览(lǎn)

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比(bǐ)有所回落，但低基数效应提(tí)振(zhèn)4月(yuè)工业生产同比增(zēng)速从3月的3.9％回(huí)升至(zhì)8.2％左右。

　　2）社零：预计4月社(shè)会(huì)消费(fèi)品(pǐn)零售总额同比增(zēng)速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右，主要受(shòu)去年4月低(dī)基数影响。

　　3）投资：同样(yàng)受低(dī)基数提(tí)振，预计当月总投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分(fēn)部门看，4月基(jī)建投资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升(shēng)至9％，房(fáng)地产投资降幅略有收窄(zhǎi)至4％左右。

　　4）通胀(zhàng)：食品价格持续回落但核(hé)心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小(xiǎo)幅(fú)回落至0.6％， 而受去年高基(jī)数及海外经济动能减弱拖累，PPI或(huò)将(jiāng)下行至(zhì)-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数下、预计4月名义出口增速(sù)可能录得10％、较3月小幅回(huí)落，而(ér)进口降幅扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美元(yuán)左右。出口价格指数或有(yǒu)所下行(xíng)，但低基数及外(wài)贸需(xū)求回暖(nuǎn)可能支撑(chēng)出口增(zēng)速维持高位(wèi)。

　　6）货币财(cái)政：预(yù)计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持(chí)较高增速，M1增(zēng)长有望继续(xù)回升(shēng)——M1-M2剪刀差可能(néng)收(shōu)窄(zhǎi)。

　　核心观点(diǎn)

　20斤是几kg 20斤是多少磅　4月中国(guó)宏(hóng)观数据预览

　　工业(yè)：工业生产及(jí)物流景气度环比有所回落，但(dàn)低基数效应(yīng)提振4月(yuè)工业生产同比增速从3月(yuè)的3.9％回升至8.2％左右。上游工业开工率总体持稳：焦化开工率环比上行(xíng)3个百分点、高(gāo)炉开工率环比(bǐ)回升2个百分(fēn)点(diǎn)。但(dàn)4月(yuè)制造业(yè)PMI较3月下行2.7个(gè)百(bǎi)分点至49.2％的收缩区间，且4月(yuè)物流(liú)指数环比有所下滑、较(jiào)21年同期跌(diē)幅有所(suǒ)扩大：4月，整车物(wù)流指数较3月均(jūn)值环比(bǐ)下行(xíng)7％，较21年(nián)同期降幅亦(yì)从3月(yuè)的10.4％扩大(dà)至(zhì)17％；公共物流(liú)园区(qū)吞(tūn)吐(tǔ)指数环(huán)比走弱1.1％、同比(bǐ)跌幅从(cóng)3月(yuè)的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产(chǎn)景气(qì)度(dù)环比有(yǒu)所下行，但受去年同期低基数(shù)提振(zhèn)同比有所(suǒ)上行，尤(yóu)其是汽(qì)车、电子、机(jī)械电子等受(shòu)疫情影响较大的工业生(shēng)产(chǎn)可(kě)能上行(xíng)较为明显。

　　社(shè)零：预(yù)计4月社会(huì)消费品零售总额同比增速从3月(yuè)的(de)10.6％大(dà)幅上行至19％左右，主(zhǔ)要受去年4月低基数影响。4月居民(mín)出行及消费活跃度仍在高位，4月 18 城地铁客运量较 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比3月(yuè)均(jūn)值+6.8％；4月，全国电影票房较3月均(jūn)值环比上(shàng)行21.6％，但(dàn)仍低于(yú)2021年同期10.6％。此(cǐ)外，受(shòu)各品(pǐn)牌出台降(jiàng)价(jià)政策及车展等线下(xià)活动拉(lā)动，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量较2021年同期(qī)增(zēng)长 9.9％，对比3月(yuè)全月(yuè)的8.8％小(xiǎo)幅扩张。今年(nián)五一假期(qī)居(jū)民此前受抑制的旅游需求得到集中(zhōng)释(shì)放(fàng)，国内旅游出行人数及总收入(rù)均超(chāo)过2021及2019年水(shuǐ)平，人均旅游(yóu)消费恢复至(zhì)2019年的85％，显示“伤(shāng)疤效(xiào)应”下居民消费倾向尚未修复至疫(yì)情前水(shuǐ)平(píng)（参考2023年(nián)5月4日发表的《快评：五一假(jiǎ)期(qī)消费(fèi)数(shù)据的(de)三个亮(liàng)点》）。

　　投资：同(tóng)样受低基数提(tí)振，预(yù)计当月总(zǒng)投资同(tóng)比(bǐ)小幅上行至6.8％。分部(bù)门(mén)看，4月基(jī)建投资(zī)可能(néng)高位上行至11％左右，制造(zào)业投资回升至(zhì)9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右(yòu)。高频数据显示4月以(yǐ)来地产需求较(jiào)3月有所走弱，房建开(kāi)工节奏也有所放缓。4月30大中城市销售面(miàn)积(jī)较2021年同(tóng)期(qī)下行32.0％，较3月的(de)21.5％大幅回落；26城二手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较(jiào)3月(yuè)的12％同样下行；土地成(chéng)交方面(miàn)，4月百城(chéng)土(tǔ)地成(chéng)交面积较2022年同(tóng)期同(tóng)比回(huí)落17.6％。建筑开(kāi)工(gōng)节奏有所放缓，玻璃库存持续下行(xíng)，截至4月(yuè)28日玻璃(lí)库存较3月同期(qī)下(xià)行24.2％，同(tóng)时水泥开工率/建(jiàn)筑钢材(cái)成(chéng)交量环比较3月(yuè)同期分(fēn)别(bié)下行0.2个百分点/5.4％。往前看，我们将重点关注(zhù)：1）地产民企拿地(dì)及在手资(zī)金情况能否回暖(nuǎn)，地产(chǎn)新开(kāi)工能否回升；2）地产销售动能能否(fǒu)再度上行。基建(jiàn)端(duān)，4月地方新(xīn)增专项债净发(fā)行3351亿元，对(duì)比(bǐ)3月的4039亿(yì)元小幅下行但仍高于(yú)2022年同期的1368亿元(yuán)，可(kě)能支撑低(dī)基数(shù)下(xià)基建投资继续上行。

　　通(tōng)胀(zhàng)：食品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍有韧性，预计4月(yuè)CPI小幅回落至0.6％， 而受去年高基数及海(hǎi)外(wài)经济动(dòng)能减弱(ruò)拖累，PPI或将下行(xíng)至-3％左右(yòu)。内(nèi)20斤是几kg 20斤是多少磅需环(huán)比回落拖(tuō)累(lèi)食(shí)品价格下(xià)行：4月农产(chǎn)品批发价格200指(zhǐ)数较3月31日下(xià)行3.9％，猪肉/玉(yù)米(mǐ)/小麦批发(fā)价(jià)分(fēn)别下(xià)降3.6％/3.0％/8.4％；非食(shí)品价格小(xiǎo)幅上(shàng)行，核(hé)心CPI仍有韧性：义乌(wū)中国小商品总价(jià)格(gé)指数较3月上行0.2％，其中服装服饰(shì)类持平，箱(xiāng)包(bāo)/鞋类价格小幅分别上升(shēng)3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能(néng)继续下行(xíng)：一(yī)方(fāng)面(miàn)，2022年4月(yuè)PPI同比(bǐ)基数(shù)总(zǒng)体较高；另一方(fāng)面，海外经济动(dòng)能继续(xù)减弱(ruò)且内需仍(réng)待恢复，工业品(pǐn)价格同比继续回(huí)落(luò)：受(shòu)OPEC减产提振，4月(yuè)原(yuán)油(yóu)价格(gé)较3月环比上(shàng)行(xíng)6.3％；中国大宗(zōng)商品(pǐn)价(jià)格总指数(shù)环(huán)比上行0.4％，但矿产及(jí)金属(shǔ)价格走(zǒu)弱（矿(kuàng)产价格(gé)指数-3.6％、钢铁(tiě)价(jià)格指数-5.4％）。

　　外(wài)贸：低基(jī)数下、预计4月名(míng)义出口增(zēng)速(sù)可能(néng)录(lù)得10％、较3月(yuè)小幅回落(luò)，而(ér)进口(kǒu)降幅扩张至(zhì)3％，贸易顺差可能录得880亿美元左右。出口价格指数(shù)或有所下行，但低基数(shù)及外贸需20斤是几kg 20斤是多少磅求回暖可能支(zhī)撑出口增速维持高位：4月1-30日，华泰出口需求日度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的同比(bǐ)增长，比3月的16.6％小幅回(huí)落2.3个百分(fēn)点(diǎn)，鉴(jiàn)于3月（美元计）出(chū)口(kǒu)额增长(zhǎng)14.8％，4月出(chū)口额(é)增长有望保(bǎo)持高(gāo)速（参见2023年5月(yuè)4日(rì)发(fā)表的《4月(yuè)出(chū)口(kǒu)或(huò)保持较高增长》）。此外，我国(guó)和亚太、非(fēi)洲、甚至拉美的一体化产业链、需求链的格局不断优化，出(chū)口增(zēng)长韧性可能超预期(qī)（参见《中国出口产业链的升级(jí)与重塑》，2023/4/16）。

　　货币(bì)财(cái)政：预(yù)计4月(yuè)新增贷款1.37万亿元、社融约2.1万亿。此外，M2预(yù)计保(bǎo)持较高增速，M1增长有望继续(xù)回升——M1-M2剪刀(dāo)差可(kě)能(néng)收窄。预(yù)计4月新增人民(mín)币贷款约1.37万亿(yì)元，一方面，企业中长期贷款延续年(nián)初至(zhì)今的较强势头(tóu)、购(gòu)房需求回升背景下(xià)房贷/居民(mín)贷款需求有望(wàng)继续企稳回(huí)升(shēng)，政策性银行金融工具继续带动基建投资(zī)和企业中(zhōng)长期(qī)贷款增长，信贷周(zhōu)期或继续(xù)保持强势(shì)。信贷推动下，社(shè)融(róng)同(tóng)比(bǐ)增(zēng)速或上行(xíng)至10.6％左(zuǒ)右(yòu)，而企业债、股权及政府(fǔ)债融(róng)资(zī)较去年同期略有走弱。财政方面，去年留(liú)抵退税低基数下，财政收入增长有(yǒu)望回(huí)升；财政支出、尤(yóu)其民生(shēng)和基建相关支出(chū)有望保持较快增长(zhǎng)——预计(jì)政策性银(yín)行金融工具仍是近期准财政(zhèng)的主要发(fā)力渠道。

　　风险提示：消费复苏不及预期、稳地产政策不及预期。

　　文章来源

　　本文摘自2023年5月5日发表(biǎo)的《增长(zhǎng)动能(néng)环比(bǐ)走(zǒu)弱、低(dī)基数效应凸显》

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