金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股(gǔ)白(bái)酒第(dì)一(yī)股”光环的珍酒李渡正式(shì)登陆(lù)港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌(diē)17.93%，报(bào)8.88港元/股，上市第一(yī)天市值(zhí)就缩水超(chāo)过60亿港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交所(suǒ)后(hòu)，至今(jīn)没有(yǒu)酒企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年(nián)时间(jiān)第(dì)一只(zhǐ)实现资本上市的白酒股，目(mù)前西(xī)凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港(gǎng)交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金(jīn)约50亿(yì)港元，公开发(fā)售获超购(gòu)1.94倍(bèi)，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值(zhí)得注意的(de)是，不(bù)知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投(tóu)资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计(jì)引入两(liǎng)轮投资者，分(fēn)别(bié)是有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分(fēn)别投(tóu)资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着私募巨头KKR目前(qián)浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料(liào)显示，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家致力提(tí)供以酱香(xiāng)型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中国白酒公司。珍酒李渡(dù)集团旗(qí)下(xià)包括珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年(nián)收入(rù)计算(suàn)，珍(zhēn)酒李渡(dù)是中国第(dì)四大民营白酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种(zhǒng)香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿(yì)元，利润率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利(lì)润(rùn)表(biǎo)现来看(kàn)，珍酒李渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也(yě)处于下风，“股王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而(ér)腰部的今世缘(yuán)、口子窖等(děng)企业毛(máo)利率也(yě)超过了(le)70%。

　　导致毛利(lì)率的(de)直接原因(yīn)之一就是珍(zhēn)酒李渡的“豪横”的广告(gào)支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售(shòu)及(jí)经(jīng)销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期(qī)分(fēn)别占公司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就(jiù)砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的存货正在逐步(bù)增加。报告期内，公司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天(tiān)数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招(zhāo)股书解释称大部分存货(huò)为基酒，但(dàn)仍然有不少针(zhēn)对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六(liù)福 身(shēn)价(jià)230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出(chū)，这与(yǔ)珍酒李渡创(chuàng)始人吴向(xiàng)东的操盘(pán)手(shǒu)法(fǎ)密切(qiè)相关。

　　声名(míng)在外的“白酒(jiǔ)教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵(bīng)。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省(shěng)外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下(xià)新(xīn)华联(lián)集团工(gōng)作(zuò)。此后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局副(fù)主(zhǔ)席。也是在(zài)此(cǐ)，吴向东正式(shì)开启(qǐ)了他的(de)白酒事(shì)业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴(wú)向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就将川酒王销量做到湖(hú)南第一。川酒王热销之(zhī)后，大(dà)量仿冒产品涌现。同时，白酒市场(chǎng)竞(jìng)争白热化，下(xià)游经销商的(de)日子越来越(yuè)难，吴(wú)向东想自创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是(shì)他在白酒业首创了(le)一(yī)种(zhǒng)新模式OEM，即贴(tiē)牌代工模(mó)式，随后，金六福在这一(yī)年(nián)诞生了(le)。

　　2001年(nián)，中(zhōng)国男(nán)足冲进世界杯(bēi)，媒体将时(shí)任男足主(zhǔ)教练(liàn)的米卢誉为神(shén)奇教(jiào)练(liàn)和好运福星。深谙营销的吴向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任金六福形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福(fú)的广(guǎng)告投放量都(dōu)是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速成为(wèi)国民(mín)白酒，高(gāo)峰期一天能发(fā)出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在(zài)吴向东的(de)操盘(pán)下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知(zhī)名白酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘(xiāng)窖和开口(kǒu)笑正式合并——珍酒李(lǐ)渡(dù)诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制的金东集(jí)团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个(gè)酒企）、金东投资三个产业板块。涉足金融(róng)、文化旅游、新能源(yuán)、互联网、酒业等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润(rùn)全(quán)球富豪榜》，吴(wú)向东以(yǐ)230亿元人民币财(cái)富位列榜(bǎng)单第955位(wèi)。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的(de)第108届全(quán)国糖酒商品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵(zhèn)寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相(xiāng)关论坛上，在酒水(shuǐ)行(xíng)业(yè)颇为知名的盛初(chū)咨(zī)询董事长王朝成放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增长、收入低(dī)增长或0增(zēng)长、利(lì)润低增长的内卷(juǎn)时代，并且很可能(néng)刚刚开始。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的分水岭，从(cóng)场景-量价(jià)-集(jí)中度看趋势，真正的(de)高端消费在疫情场景中并没有太受影响，次高端库存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有看到(dào)更强的动力(lì)，仍(réng)然在低(dī)位徘徊(huái)，一二季度上市公司业绩会出现增速放缓和进(jìn)一步(bù)分化。

　　第二，从(cóng)白酒供(gōng)需-库存周期看趋(qū)势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产区(qū)和(hé)供需的矛盾(dùn)，大产区都在扩产能，但销(xiāo)量在下降；二是(shì)名(míng)酒企业都在(zài)向下扩展产品(pǐn)线，和地方酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企(qǐ)业渠道重心下(xià)移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白(bái)酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因在(zài)于城市化(huà)，大部分劳动(dòng)人(rén)口(kǒu)从农村转(zhuǎn)移到城市后(hòu)，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升(shēng)级空间基数(shù)变小；超高(gāo)端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在(zài)300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价(jià)格带(dài)白酒节(jié)前和节后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产品下(xià)降19%，节后(hòu)上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下降15%，节后下(xià)降(jià饺子冻成一饺子冻成一坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃坨了怎么吃，饺子冻成一坨了怎么吃才好吃ng)7%；500~800元高线(xiàn)次高端相(xiāng)关(guān)产品节(jié)前下降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节前下(xià)降23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低端节前增(zēng)长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股(gǔ)白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何(hé)方让我(wǒ)们拭目以待。

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