自2022年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)，A股市场一改颓势，展现出(挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信chū)积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基金经理也随之调(diào)仓换(huàn)股，成为市场关注焦点。而(ér)公募基(jī)金2023年(nián)一季报的披(pī)露，将明星基金经理们近期投资动向逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国、景(jǐng)顺长城(chéng)等(děng)基金披(pī)露旗下基金的2023年一季(jì)报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资情况出炉。

　　仓位往(wǎng)往(wǎng)代表(biǎo)了基金经理对后市(shì)的(de)基本看法(fǎ)。多数(shù)明星基(jī)金经(jīng)理在一季度仍保持(chí)90％以上的(de)高仓位(wèi)运作，仍坚(jiān)持了自(zì)己的投(tóu)资风格和(hé)思路。

　　不少人(rén)士看好(hǎo)后市，如刘彦春表(biǎo)示(shì)对全(quán)年股票市场有信心(xīn)，未来将继(jì)续保持(chí)较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机会。刘格菘也(yě)对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态度(dù)，随着公司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权重倾向也(yě)会(huì)逐(zhú)渐从逻辑(jí)演绎展(zhǎn)望转向扎实基本面验证，预计更(gèng)注重基(jī)本面和(hé)估(gū)值(zhí)的匹配度。

　　值得(dé)一提(tí)的是，陈(chén)皓在一季报也(yě)用(yòng)相当大的篇幅(fú)谈了他对(duì)一季度热门的(de)AI板块的看法(fǎ)。他(tā)认可AI（人工智能）很(hěn)可能是一次全新的技(jì)术革(gé)命，但直言客观上当下的(de)研(yán)究认知还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其(qí)当(dāng)这(zhè)些个股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静制(zhì)动”，等待胜率和赔率更(gèng)高的(de)投(tóu)资(zī)时机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被(bèi)称为(wèi)“坤(kūn)坤(kūn)”的(de)张坤是(shì)最受基民关注的基金经理，他是国(guó)内首位千亿级主(zhǔ)动权益(yì)基金(jīn)经理，手握巨(jù)资让(ràng)他分量十足。

　　从基(jī)金君(jūn)整理(lǐ)表格(gé)来看，相较去年底，张坤所管理的4只基金在今(jīn)年一季度仓位基本都维持高仓位运(yùn)作，多(duō)只基金一季度末(mò)仓位(wèi)均处于(yú)94％以(yǐ)上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的(de)四只(zhǐ)基(jī)金中规模最大的一只——易方达蓝筹(chóu)精选，由去年末的(de)股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达蓝筹精选(xuǎn)基(jī)金在一季度股票仓位基本稳定，对结构(gòu)进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方(fāng)达优质精选、易方达亚洲精选在(zài)一(yī)季度(dù)末的(de)仓位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企业三(sān)年持有(yǒu)一季度仓位为92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持了一定水平的港股仓(cāng)位(wèi)，一季(jì)度末所管理的(de)4只基金基本维(wéi)持和去年底的差不多的港股仓位，基本(běn)都(dōu)是30~50％之间。相对来(lái)说(shuō)，调(diào)整幅度较大(dà)的是易方达亚洲精选，一(yī)季度末该基金持(chí)有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去年四(sì)季度配置港股 和美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中也写道，在一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构进行了(le)调整，增加了科技等(děng)行(xíng)业的(de)配置，降低(dī)了金融等行业(yè)的配置，另外(wài)，在区域分(fēn)布上配(pèi)置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然持(chí)有商(shāng)业模式出(chū)色、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的优质公(gōng)司。

　　一季度增配消费、降低金融(róng)

　　加(jiā)仓贵(guì)州茅台(tái)减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资(zī)上颇有定力，经常在季报中谈及(jí)，投资者(zhě)需(xū)要时刻保持一种(zhǒng)克(kè)制而(ér)理性的(de)心理状态，不需要大量(liàng)的行(xíng)动(dòng)，而是极大的耐心，坚持投(tóu)资(zī)原(yuán)则，等到机会时全力(lì)出击(jī)。他一直保(bǎo)持着偏低换手率(lǜ)，一季报的重仓股(gǔ)也基本保(bǎo)持稳(wěn)定(dìng)，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一(yī)季度(dù)末持(chí)仓上看，前十(shí)大重仓股(gǔ)变化不大(dà)，贵州(zhōu)茅(máo)台再次(cì)成为该基金的第一大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其第(dì)二、第(dì)三(sān)大(dà)重仓股，而(ér)在去年末(mò)，该基金前三大重仓股(gǔ)依次是腾讯(xùn)控股、五(wǔ)粮液、洋河股份。

　　张坤也(yě)在季报中写道，一季度(dù)股票仓位基本稳定(dìng)，对结(jié)构进行了调整，增(zēng)加了消费(fèi)等行(xíng)业的(de)配置(zhì)，降低了金融(róng)等(děng)行业的配置。、

　　去年11月以来(lái)港(gǎng)股市场(chǎng)的(de)大反弹，张坤明显进行了调整，减持了跟(gēn)腾讯控股(gǔ)和(hé)香港交易(yì)所，而增加了(le)美团-W、中(zhōng)国海洋(yáng)石油。其中，相较去年(nián)底(dǐ)，中国海洋石油新进前(qián)十大重仓股之列，而药明(míng)生物(wù)退出前十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选和易方达优质(zhì)企业三年持有的头号重仓股(gǔ)为贵州茅台，但是易方(fāng)达(dá)亚洲精选和(hé)易方(fāng)达优质精选的头号重仓股仍(réng)为腾讯(xùn)控股。去年底这(zhè)四只基金的头号(hào)重仓股(gǔ)均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一季度末腾讯控股仍是易方达(dá)优质(zhì)精选(xuǎn)的(de)第一大重仓股，但相较去年底(dǐ)已经进行了减持，同样减持(chí)的(de)还(hái)有(yǒu)港(gǎng)交所，这只个(gè)股已经推出了前十(shí)大(dà)重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之(zhī)列(liè)。

　　一(yī)季度规模小幅提升

　　总(zǒng)规(guī)模逼近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益(yì)基金(jīn)管理规模超过千亿的基金经(jīng)理，但(dàn)近两年A股市场震荡，所(suǒ)管(guǎn)理规(guī)模所缩水。一季度末他所管理规模基本(běn)和去年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截(jié)至2023年一(yī)季(jì)度末，易方达张坤管(guǎn)理的4只(zhǐ)基金合计(jì)总规模达到889.42亿元(yuán)，相比三(sān)季度末减(jiǎn)少了4.92亿元。

　　具体来看，一(yī)季度末，易方达(dá)蓝筹精选、易方达优质精选(xuǎn)、易方达优势企业三年、易方达亚洲(zhōu)精选股票的规模分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提(tí)的(de)是，易方达蓝筹精选在今年一季(jì)度规模缩(suō)水8.66亿元，目前仍(réng)以562.09亿(yì)元的规(guī)模，位居基金(jīn)行业(yè)“巨无(wú)霸”的主动权益(yì)基金。

　　选择一条可积累的 “很长的坡”

　　并在坡上“滚雪(xuě)球”是很重(zhòng)要的

　　张坤每次在季(jì)报中都会清晰(xī)写(xiě)道(dào)自己(jǐ)的投资思路，这一次(cì)也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在季(jì)报中写到(dào)，基本面价(jià)值投资(zī)很吸引人的一(yī)点是(shì)，投资者可以用(yòng)很长一段时间来(lái)充分观察公司的发展，等到它们用事实证明(míng)自己(jǐ)的(de)成(chéng)功(gōng)和巨大的成长潜(qián)力之(zhī)后，再买入也不迟。

　　基(jī)本面价(jià)值(zhí)投(tóu)资(zī)的优(yōu)势之一在于可积累性。具体来说，积累体现在对基(jī)本面(miàn)分析方法(fǎ)的理(lǐ)解和对具(jù)体(tǐ)行业和企业(yè)的洞察，所有这些都使投资者未(wèi)来更可能(néng)做出对具(jù)体(tǐ)投资(zī)标的内在价值的准确(què)判断。

　　如(rú)果只(zhǐ)是针对(duì)某一次(cì)投资(zī)，积累的重要性(xìng)可能并不显著。但(dàn)如(rú)果将(jiāng)投资贯穿(chuān)一生，并将长期复(fù)合回报作为终级目标，可积累性(xìng)就是这一目标的最重(zhòng)要保障，选择一条可积累(lèi)的 “很长的(de)坡”并(bìng)在坡上(shàng)“滚雪球(qiú)”是(shì)很(hěn)重要的(de)。我们会(huì)参考(kǎo)全球(qiú)产业(yè)升级的经验，持续做深入的研究积累，争取构(gòu)建一个全面而尽量准(zhǔn)确的坐(zuò)标(biāo)系，希望(wàng)能正(zhèng)确评估企业的竞争力(lì)并跨行(xíng)业(yè)选出(chū)好的(de)公司。识别出(chū)好公司是如此(cǐ)重要(yào)，因为(wèi)好公司(sī)不是好(hǎo)股票的(de)唯一情形就是估值过高，在其他情(qíng)形下，好公司都(dōu)会给投资(zī)者带来(lái)长期可(kě)观的回(huí)报。

　　研(yán)究方面，阅读企(qǐ)业的定期报告(gào)并(bìng)对财务数据进行系(xì)统整理和分析，是理(lǐ)解企业(yè)基本面的核心手段之一(yī)。在定期(qī)报告(gào)中，企业的(de)所(suǒ)有经营活动都会反(fǎn)映(yìng)在财务(wù)数据中，定量的数据(jù)可以用(yòng)来检验并修正调研(yán)中对企业形成的定性(xìng)感知。如果能(néng)对一家公司(sī)过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能(néng)正确(què)评判(pàn)这(zhè)家公司的(de)未来价(jià)值。罗杰斯曾说过，你要阅(yuè)读(dú)一切(qiè)。如果你对一家公司感兴趣，那就看(kàn)看它的年报(bào)，你就会超过华尔(ěr)街(jiē)98％的人(rén)。如果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街的所有人。

　　几(jǐ)乎任何成(chéng)功的公司都经历过短期的经(jīng)营(yíng)业绩(jì)和股(gǔ)价的震荡，经历过市场先生态度(dù)的冷暖，但它们成功的模式往往没有变化(huà)，通过深入的研究并抓住这(zhè)些关(guān)键(jiàn)的因(yīn)素，是能(néng)够一(yī)路坚持下来的重要因(yīn)素，也通(tōng)常意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘(liú)格菘：重点持仓光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包揽前三的基金经(jīng)理(lǐ)刘格菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘管理(lǐ)的广发双(shuāng)擎升级(jí)为例，一季度末该基金保(bǎo)持(chí)较(jiào)高(gāo)仓位(wèi)运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末的(de)94.14％略(lüè)有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季度持仓结(jié)构并(bìng)没有进行大(dà)幅度调(diào)整(zhěng)。数据显(xiǎn)示，广发双擎升级一季(jì)度(dù)末前五大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股份，这(zhè)些重仓股均出现在该基金(jīn)去(qù)年四季(jì)度末的(de)前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之列。

　　刘格菘在季报中写道，2023年一(yī)季度，表现较好的行业为新(xīn)科(kē)技技术(shù)演(yǎn)绎(yì)预测(cè)中的相关行业(yè)，例如计算机(jī)、传(chuán)媒(méi)、通信。以(yǐ)光伏、新能源(yuán)、汽车(chē)等为代表的高(gāo)端制造业(yè)资产经历了下跌。在(zài)海外金(jīn)融风险担(dān)忧(yōu)、经济衰退(tuì)的(de)初(chū)始(shǐ)预期、国际(jì)关系不确定(dìng)的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热烈的(de)应用展望，资金分流可能是高端制(zhì)造业相对表(biǎo)现(xiàn)不理想的(de)原因之一。

　　广发双擎(qíng)升级基金(jīn)的持仓(cāng)结构并没有进行大(dà)幅度的调整(zhěng)，依然围绕已经建(jiàn)立全球比较优势的(de)高端制造产业链布局(jú)。从重仓持股来看(kàn)，该(gāi)基金重(zhòng)点持仓的(de)光伏(fú)、储能(néng)、新能源车方向。

　　和(hé)2022年(nián)四季度相比，刘(liú)格(gé)菘一季度的重(zhòng)仓股变化不大，仅(jǐn)晶科能源新进前十大重仓(cāng)股之列，而比亚迪退(tuì)出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及(jí)后市，刘格菘对市场2023年二(èr)季度的表现持乐观的(de)态(tài)度，随着公司(sī)季度(dù)业绩逐(zhú)渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基(jī)本面(miàn)验证，预计更(gèng)注(zhù)重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。对本基(jī)金重点(diǎn)持仓(cāng)的(de)光伏、储(chǔ)能、新(xīn)能源车方向保持相对乐观(guān)，投资中相信基(jī)本面(miàn)优秀和增(zēng)量价值积累(lèi)的公(gōng)司。经过调整，行业估值水平(píng)已(yǐ)在(zài)历史低(dī)位，产业链(liàn)的变化在市(shì)场定价中未被(bèi)充(chōng)分认知(zhī)和体现。

　　就A股市场一季度的阶段特点来说，当前市场的参(cān)与资金(jīn)方呈现复杂(zá)多样的趋势(shì)，收益(yì)预期的时间维度预期(qī)也呈现分化(huà)，因(yīn)此短期内市场在主题逻(luó)辑的(de)演绎幅度(dù)、转(zhuǎn)换(huàn)速度都会(huì)可预见地加大。这对于投资人(rén)而言，在新信息的处(chù)理上提(tí)高了难度，短期(qī)内(nèi)基(jī)本面估值匹配的压力也会比(bǐ)较(jiào)大(dà)。

　　陈皓：投资(zī)和人生一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择(zé)也(yě)就(jiù)是三、五次

　　作为市场上(shàng)较为知名的(de)均衡性投(tóu)资选手，陈皓(hào)一季度如(rú)何调整投资组合，如何展望未来市场投资(zī)机会，也非(fēi)常受到市场关注。

　　陈(chén)皓在(zài)其(qí)管理(lǐ)的易方达新经济基金中(zhōng)回顾(gù)一季度市(shì)场行情(qíng)时表示，一(yī)季度(dù)中国经济整体温和(hé)复苏，由(yóu)于刚(gāng)刚(gāng)经历(lì)疫情，居民消费和企业投资(zī)的信(xìn)心恢复会有一(yī)个(gè)过程，因(yīn)此短期持续加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度(dù)相比(bǐ)市场乐观预(yù)期仍有一定差距(jù)。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅谷银行为(wèi)代表的(de)欧美 金融(róng)风波暂时平(píng)息，但(dàn)也让投(tóu)资者担心这是否只是(shì)当(dāng)下复杂环境下各种危机的(de)冰山一角。尤(yóu)其4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行(xíng)为进一(yī)步增强了(le)未(wèi)来通(tōng)胀(zhàng)的韧性，也让美联储在货币政策调整(zhěng)决(jué)策时愈加(jiā)进退(tuì)两难。

　　亮点(diǎn)不多(duō)的经济基本面遇到无处(chù)安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智(zhì)能(néng)自动内(nèi)容生成）”和部(bù)分(fēn)国企相关板(bǎn)块获(huò)得了边际资金的巨量涌(yǒng)入，机(jī)构短时间剧(jù)烈、集中的调仓行为，则进一步加(jiā)剧(jù)了(le)市(shì)场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表现突(tū)出，而新(xīn)能源(yuán)、金融地产(chǎn)等行业则(zé)录得负收益。

　　谈及一季度投资操作时，陈皓称，由于(yú)尚未(wèi)发掘到(dào)基(jī)本面驱动的(de)投(tóu)资主线，本基金一季度操作不多，主要包括行业上(shàng)用医(yī)药替代(dài)了(le)部分(fēn)白酒仓位，个(gè)股上则逆(nì)向增持了一些由于短期基本面(miàn)一般或者机(jī)构调(diào)仓导致股价下跌，但(dàn)长期市值空间较大的中小盘个(gè)股(gǔ)。

　　从前十大重仓(cāng)股变化上看，此前连(lián)续3个季(jì)度位(wèi)列前五大重仓股(gǔ)之一的五粮液，在今年一季度退(tuì)出该(gāi)基金前十(shí)大重仓股，宝(bǎo)信软件取(qǔ)代五粮液，新进前(qián)五大重仓股。

　　作为(wèi)一季度唯一一只(zhǐ)仍保(bǎo)留在(zài)前十(shí)大重仓股的贵州(zhōu)茅台也遭到陈皓减持，对比上一个季度(dù)，陈(chén)皓在一季度减(jiǎn)持(chí)了6.8万股贵州茅台，环比减持幅度(dù)接近30％，贵(guì)州茅台也(yě)从上一季度的第二(èr)大重仓(cāng)股(gǔ)退居第四大(dà)重(zhòng)仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应北(běi)斗关键器件的振(zhèn)芯科(kē)技、氟化(huà)工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚(fǔ)顺特钢，三只个(gè)股一季度新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫(zǐ)光国微、宁德时代也退出前十大重(zhòng)仓股。

　　陈皓(hào)在一(yī)季(jì)报也用相(xiāng)当大的(de)篇幅谈了他对一(yī)季度热门的AI板块的看法。

　　他称，对于火热的AI（人工(gōng)智能）主题我们也进行了积极的研(yán)究，方向上非常认同其很(hěn)可能是一次全新的技术(shù)革命，将极大提升全社(shè)会的生产效率，但客观上我们当(dāng)下的研究(jiū)认知还不具备对(duì)相(xiāng)关标(biāo)的的定价能力(lì)，尤其当(dāng)这些个股快速上涨后，也不太(tài)符合我们(men)“以相(xiāng)对合理的价格买入(rù)预期收(shōu)益(yì)率(lǜ)更(gèng)高的(de)资产”这一投资理念，因(yīn)此会(huì)选择暂时“以静制动(dòng)”，继续对产业和公司进行跟踪、研究以及再定(dìng)价，等待胜率和(hé)赔率更(gèng)高的投资(zī)时机出(chū)现。

　　陈(chén)皓在一季(jì)报中还分享了(le)自己(jǐ)最新的投资感悟(wù)，他表示，相比资本市场即期涨跌带来的多巴胺，我们更倾向于通过深(shēn)入研(yán)究获得超额(é)认知、并最(zuì)终映射到投资上来获得内啡肽。投资(zī)和(hé)人(rén)生一样，每天都可以(yǐ)做选(xuǎn)择，但终其一生最重要的其实也就(jiù)是那(nà)三(sān)、五次，我(wǒ)们平时的不断学习、反思、进(jìn)化，努力(lì)追寻的正是(shì)在每(měi)一次关键选择时将胜(shèng)率再(zài)提(tí)升一点点。挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信>

　　展望二(èr)季(jì)度，陈皓认为，“一些积极(jí)因素正在酝(yùn)酿或发酵，我们重启了与世界的(de)链(liàn)接(jiē)，中国在中东、南(nán)美等新兴市场获得(dé)了更(gèng)多实质性认同(tóng)的声音和举动；国内主(zhǔ)要城市的(de)一二(èr)手房销售持续恢复(fù)，部(bù)分行(xíng)业已经(jīng)进入(rù)库存周期(qī)的(de)尾(wěi)段(duàn)，我们可能真的只需要(yào)一点点(diǎn)信心(xīn)，就能扭转困局，将经济带入(rù)正循环。一(yī)如(rú)当下的证(zhèng)券市(shì)场，我们也衷心(xīn)的(de)希望其能够早(zǎo)日摆(bǎi)脱(tuō)存量博(bó)弈(yì)的困难模式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优(yōu)质股票里寻(xún)找价值

　　去翻更多的(de)“石(shí)头(tóu)”

　　富(fù)国基金副总经理朱(zhū)少醒一季度持仓基本保持稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等板块(kuài)龙头为主。

　　从一(yī)季度前十大(dà)重仓股(gǔ)上看，贵州茅台、五粮液依旧位居富国天惠(huì)基(jī)金前三大重仓股，金(jīn)域医学新进前三大(dà)重仓股，这也是自2021年以来，金域医(yī)学首次进(jìn)入富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金域医学是一(yī)家以第(dì)三方医学(xué)检验及病理(lǐ)诊断业务(wù)为(wèi)核心的(de)高科技服务(wù)企业，通过不断积累的“大平台、大网络、大服务(wù)、大(dà)样本和大数据(jù)”等资源优势，为全(quán)国各级医疗机(jī)构提供领先的医学诊(zhěn)断信息整合服务。

　　除了(le)金域(yù)医学之外，基础化工板块中的蓝晓科技也在一(yī)季度新进富国天惠前(qián)十(shí)大重仓股(gǔ)，受益于生(shēng)命科学(xué)业(yè)务(wù)增长迅速，截止4月(yuè)20日，今年(nián)以(yǐ)来(lái)，蓝晓(xiǎo)科(kē)技(jì)股价(jià)上涨33.05％。

　　相比之下，药(yào)明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则在一(yī)季度退出富国天惠前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)。

　　朱(zhū)少醒在(zài)一季(jì)报中回顾(gù)，一季度沪(hù)深(shēn)300指数上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业板指(zhǐ)上涨(zhǎng)2.25％。在度过(guò)了充满各种艰难挑战的2022年后，一季度实体经济(jì)进入(rù)了复(fù)苏的阶段(duàn)。各(gè)项宏观经济指标(biāo)在3月份有(yǒu)了明显改善。货币(bì)政策保持宽(kuān)松，前几年实(shí)施的一些收缩性行业监管(guǎn)政策放松管制的迹象确认。投资者的(de)风险偏好(hǎo)有微弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据(jù)上(shàng)呈(chéng)现的复苏(sū)力度还不是很强，但我们(men)应该看到是积极(jí)的因素(sù)正(zhèng)在(zài)发(fā)挥作用持(chí)续的(de)进(jìn)程中。更(gèng)要重视(shì)的是(shì)市场的(de)整体(tǐ)估值(zhí)依然处于长周期(qī)中很(hěn)有吸引力(lì)的位置，当下权益市场处在较好的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在更长(zhǎng)的时间维度(dù)，我们相信(xìn)现在所面临的(de)重(zhòng)重困难终将(jiāng)找到解(jiě)决(jué)的(de)出路。投资者当前选择承(chéng)受市场(chǎng)波动对应的(de)预期回报水(shuǐ)平的是(shì)相当(dāng)合适(shì)的。未来(lái)我们依然(rán)会致力于在优质(zhì)股票里(lǐ)寻找价值，去翻更多的“石(shí)头”。

　　他(tā)在多(duō)次季报披(pī)露时(shí)反(fǎn)复强调(diào)，我们(men)并不(bù)具备(bèi)精确预测市场短期趋势的可(kě)靠能力，而(ér)把(bǎ)精力集中在耐心收集具(jù)有远大前景的优秀公司，等待公(gōng)司自身创造价值的实(shí)现和市场情(qíng)绪在未来某个时点的(de)周期性回(huí)归。个(gè)股选择层(céng)面，本基金偏好投资于具有良好“企(qǐ)业基因”，公(gōng)司治理结(jié)构完善(shàn)、管理层(céng)优秀的企业。我们认(rèn)为此类企(qǐ)业，有更大的概率能在未来为投资者创造价值。分享企业自身(shēn)增(zēng)长带来(lái)的资本市场收益是成长型基金获取回报的最佳(jiā)途(tú)径。

　　刘(liú)彦春(chūn)：继续坚守大消(xiāo)费(fèi)

　　作(zuò)为业内知名(míng)的主投大消费板块的基金经(jīng)理，手握700多亿“重金”的刘彦春(chūn)一季度如何调仓换股，他又(yòu)是(shì)如何(hé)看待未来市场，也值得投资者关注。

　　最新披露的2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整体持仓的(de)仓位和行(xíng)业(yè)板块变化不大。他在(zài)景(jǐng)顺长城鼎益基金季报(bào)写道，一季(jì)度(dù)组合(hé)仓位和行(xíng)业配置没(méi)有大(dà)的(de)变化，仍然坚持(chí)自下而(ér)上精选个股而(ér)非择时的投资(zī)风格，保持合(hé)同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报(bào)来看，前三大(dà)重仓股(gǔ)仍为白(bái)酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州(zhōu)老窖(jiào)、五粮液(yè)。此外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继(jì)续在其(qí)前十大重(zhòng)仓股之中(zhōng)。

　　从增持力度(dù)上(shàng)看，刘彦春对中国中免加仓(cāng)力(lì)度最大，一季度环(huán)比？增持9.57％。此外(wài)，相比(bǐ)去年底(dǐ)持(chí)仓，美(měi)的集团新进前十大(dà)重仓股(gǔ)之列，而晨光股份退出前十大重仓股。

　　谈(tán)及后(hòu)市表示，刘彦春(chūn)表(biǎo)示，一(yī)季度，我(wǒ)国经济(jì)温和复苏。海外通(tōng)胀预(yù)期变化(huà)对国内资本市场(chǎng)造成较大(dà)扰动。美国失(shī)业率水平再创新低，意(yì)味着高利率环境大概率持续(xù)更(gèng)长(zhǎng)时间。气球事件(jiàn)导致中(zhōng)美关系再度紧张(zhāng)。国内强刺激预期落空，叠(dié)加海外(wài)风险事件(jiàn)，股票市场开始(shǐ)偏离复苏(sū)主线，博(bó)弈(yì)气氛渐浓。

　　我国经济复苏、美(měi)国紧(jǐn)缩后通胀下行仍(réng)将是今年主要宏观背(bèi)景。经济运行正常化(huà)需要一个过程，特别是(shì)居民和(hé)中小(xiǎo)企业，需要(yào)时间(jiān)修复资产负债表(biǎo)、修(xiū)复信心。随着经济逐(zhú)步正(zhèng)常(cháng)化，居(jū)民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大(dà)概(gài)率(lǜ)超预期回升。就(jiù)近期(qī)公布(bù)的社融和地产数(shù)据分析，二季(jì)度A股盈利增速有望进入(rù)上行(xíng)周期。

　　海外银行(xíng)暴(bào)雷反映出(chū)加息过快(kuài)带来的金(jīn)融(róng)风险，本身会加(jiā)大紧缩效应，联储紧缩速度和幅度向下修正。紧缩带来(lái)的金融风险更多是流动性问(wèn)题，底层资产(chǎn)问题不大，海外央(yāng)行及时救助可以避免风险蔓延。至少现阶段我(wǒ)们认为出现金融(róng)危机的风险不大(dà)。欧(ōu)美等发达国(guó)家(jiā)通胀和金融(róng)风(fēng)险并(bìng)存，处理难度较大，这也意味着全(quán)球无风险收益率在相对顶(dǐng)部(bù)位(wèi)置，国家(挂号信几天能到，一般什么情况会用挂号信jiā)之家沟通对(duì)话、加强合作的(de)可能性也在加(jiā)大。

　　全(quán)球经(jīng)济正在(zài)重回正轨的(de)路上。除了继续关注整个(gè)经济体发展状(zhuàng)况之外，我(wǒ)们可以(yǐ)将目(mù)光更多(duō)放在微观企业(yè)层面。可以看到很多(duō)公司在过去(qù)几年始终做正确的事，经营效率提升，逆境中变得更(gèng)加优秀、更加强大。不必总是关注宏观数(shù)据，多(duō)看看(kàn)微观企业变化可(kě)以(yǐ)让内(nèi)心更加平静。我们(men)对全年股(gǔ)票市(shì)场有信心(xīn)，未(wèi)来将(jiāng)继续保持合(hé)同(tóng)约定较高仓(cāng)位运(yùn)作，更多在顺周期行(xíng)业中寻(xún)找投资(zī)机会(huì)。期(qī)待(dài)为持有人创造(zào)良(liáng)好收(shōu)益。

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