金融界(jiè)5月15日消息 央(yāng)行今日进(jìn)行1250亿元1年期(qī)MLF操作，中标利(lì)率为(wèi)2.75％，与(yǔ)此前持平。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经有消(xiāo)息称本月MLF中标利率(lǜ)有可能下调，但(dàn)是机(jī)构分(fēn)析(xī)，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月公开表示目前实(shí)际(jì)利(lì)率的水平是比较(jiào)合适(shì)，且4月(yuè)28日政治局会议对(duì)一季度的经(jīng)济复(fù)苏给予充分肯定。

　　5月以来资金面(miàn)转松，DR007中枢回落至(zhì)1.8％左(zuǒ)右，机构(gòu)小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)杠杆率提升。5月(yuè)是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成(chéng)的扰动(dòng)。

　　此前(qián)媒体(tǐ)报道称，自5月15日起(qǐ)银行协(xié)定存款(kuǎn)及通知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上限将下(xià)调，四大国有(yǒu)银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)自律上(shàng)限(xiàn)下(xià)调幅度为30BPS，其它金(jīn)融机构降幅为50BPS。中(zhōng)信(xìn)证券分析(xī)，预计银行协定存款和通知存款利率上限的下调有(yǒu)助于缓(huǎn)解银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指(zhǐ)出，近期部(bù)分银行(xíng)调降存款利率，严(yán)格上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市(小学六种说明方法及作用，六种说明方法及作用(简短)shì)场化”的(de)进一步深化(huà)。本轮存款(kuǎn)利(lì)率调降背后的(de)原(yuán)因，是储蓄偏(piān)高、资金(jīn)空(kōng)转增(zēng)叠(dié)加银行净息差收窄。因此，存(cún)款利(lì)率(lǜ)客(kè)观上可减轻银(yín)行负债成本，但是这并不足以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费(fèi)及向(xiàng)金(jīn)融资产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格(gé)上不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年(nián)4月(yuè)以来，河南、广东等多地(dì)中小银(yín)行（地(dì)方(fāng)农商行(xíng)为主(zhǔ)）发(fā)布公告(gào)下(xià)调人民币存款挂牌利(lì)率，下调(diào)幅度(dù)在10-45bp不等。据《经济观察网》等权(quán)威媒体(tǐ)报道，5月15日起银行协(xié)定存款及通知(zhī)存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，引发“降(jiàng)息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我国(guó)利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准利率(lǜ)（整存(cún)整取）依然(rán)维(wéi)持在1.5％不变，因此本轮银行存(cún)款利率调降严(yán)格意义上并非(fēi)真的降息(xī)。归根结底，本轮存款利(lì)率调降也(yě)属于(yú)“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进(jìn)一步深化(huà)。

　　（2）存款(kuǎn)利率(lǜ)调降背后，是储蓄(xù)偏高(gāo)、资金空转增叠(dié)加银行净息差(chà)收窄(zhǎi)。一(yī)、2023年初(chū)的人民(mín)币(bì)存款维持高位，居民储蓄(xù)释放速度较慢。因(yīn)此，存款利(lì)率调降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进(jìn)一步流出(chū)，更多流向消(xiāo)费、房贷、资本市场等(děng)。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月(yuè)降准(zhǔn)以(yǐ)来(lái)，资金利率中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧(jù)。存款利率调降一定(dìng)程度(dù)上可以疏通流动性淤(yū)积，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调降后，银行(xíng)净息差大幅收窄，尤其是城商行(xíng)、农商行，因(yīn)此(cǐ)压降(jiàng)存款(kuǎn)成(chéng)本、规范吸储行为也(yě)属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结(jié)来看，存款利率调降客观上将减轻银行负债成本，但我们认(rèn)为，这并(bìng)不足以触发超额(é)储(chǔ)蓄大(dà)规(guī)模转为消(xiāo)费(fèi)及(jí)向金融资(zī)产(chǎn)流(liú)入；回归基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资产(chǎn)和长(zhǎng)期国(guó)债。客观(guān)上，本轮银(yín)行下降存款利率的(de)效果与2022年4月(yuè)、9月的效果类似，可以降低负债端成(chéng)本，保护银行净息差。当前流(liú)动性淤积仍未(wèi)缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒(dào)挂仅(jǐn)仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额储蓄流出，更多转化为消费。但我们觉得刺激难度较大，倾(qīng)向于(yú)认(rèn)为消费环比(bǐ)修(xiū)复最(zuì)快(kuài)的(de)时候已经过去。再回(huí)归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的(de)延续，意味着长端利率(lǜ)仍有(yǒu)望继(jì)续下探，高股息资(zī)产(chǎn)仍将(jiāng)占优。

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