5月23日，医药股开盘(pán)拉(lā)升，复星医药、科伦药(yào)业(yè)涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康德、智飞生物、沃(wò)森生(shēng)物、长春(chūn)高(gāo)新等涨(zhǎng)超1％。

　　医(yī)药板块今年以来持(chí)续(xù)处于低位水平，具(jù)有(yǒu)较(jiào)大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍(bèi)，5年分位(wèi)值16％，仍处于历(lì)史较低分(fēn)位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估(gū)主(zhǔ)题行情逐渐熄火后(hòu)，医(yī)药板块作为老(lǎo)赛(sài)道是否能(néng)有反弹行情(qíng)？在(zài)后疫(yì)情时代，医药板(bǎn)块是否还(hái)有新(xīn)的业(yè)绩驱动因(yīn)素？本(běn)文将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本(běn)面持续(xù)改善

　　医(yī)药行(xíng)业复(fù)苏确定性很强

　　疫情(qíng)在(zài)2023年(nián)第一(yī)季度的影(yǐng)响将会20分米等于多少米 20分米等于多少厘米逐(zhú)步(bù)消退(tuì)，医药行业(yè)的基本面(miàn)正(zhèng)继(jì)续得到改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药板块（创新(xīn)药除外）营(yíng)收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速(sù)下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角度来看，在2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定(dìng)的估(gū)值修复，市(shì)盈率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一(yī)季度(dù)的(de)31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药(yào)板块的(de)营(yíng)收与去年(nián)同期相(xiāng)比增(zēng)加了6.56％，研发总(zǒng)支出的增速达到了+15.25％，研发支出占收入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第一(yī)季度的8.84倍恢复到了2023第一(yī)季(jì)度的15.45倍。

　　从医药行业的(de)经营数据来看，除去创新(xīn)药(yào)和疫情受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长(zhǎng)能力(lì)的低(dī)估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血(xuè)制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器(qì)械企(qǐ)业的产品销售前景(jǐng)，国(guó)内市场仍未达到预(yù)期，原因(yīn)在于近(jìn)几年来，由于老(lǎo)龄化，国内医保支(zhī)出(chū)并未增加(jiā)太多，增速中(zhōng)的增量大部分(fēn)都被用于疫情相(xiāng)关行(xíng)业。

　　这也是(shì)为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化(huà)是非常(cháng)明显的，传统药企必须要(yào)给创(chuàng)新留出空间，比如在(zài)过去的(de)三年中，港股创新(xīn)药企的(de)年化营收增速高达70％。对本(běn)土医药企(qǐ)业而言，要实现高速发展，必须要(yào)双管齐下，在本(běn)土市(shì)场之外拓(tuò)展国际市场。

　　02

　　医疗新基建仍是

　　医药投(tóu)资的胜(shèng)负手(shǒu)

　　目(mù)前在(zài)总需求(qiú)复苏(sū)不及(jí)预期(qī)的背景下，医药板块(kuài)中(zhōng)有刚性(xìng)需求的新(xīn)基建板块或(huò)是最具有确(què)定性的领(lǐng)域之(zhī)一，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医疗资源(yuán)扩容(róng)下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶(fú)持。4月13日，国(guó)家卫(wèi)生健康委(wěi)员会召开新闻发(fā)布会，重点介(jiè)绍优(yōu)质医疗资源下(xià)移、区域平衡布(bù)局。县医院作为县(xiàn)级医疗卫生(shēng)服(fú)务网(wǎng)络(luò)的龙头(tóu)，连(lián)接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务体系。长期以来，国家卫生健康委(wěi)通过(guò)开展三级医院对(duì)口帮扶(fú)等方(fāng)式，引导优质医疗资源下移(yí)，不断(duàn)提高县级医(yī)院的综(zōng)合实力。

　　今后，继续推进人才、技术、管理的下(xià)移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满(mǎn)足县域居民的(de)基(jī)本医疗卫生需求，为普(20分米等于多少米 20分米等于多少厘米pǔ)通疾(jí)病在市(shì)县范围内(nèi)解决奠定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会(huì)议同时指出，在接(jiē)下来(lái)的工作(zuò)中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台，建载体，促融合”的思路，重(zhòng)点加强群众需(xū)求较大的心(xīn)血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短(duǎn)板，完成预期(qī)的建设任务。随(suí)着具体政策的出台，相关(guān)的基层(céng)医疗器械市场或将受益。

　　可发现(xiàn)与医(yī)疗(liáo)成(chéng)像(xiàng)器(qì)材、生命信息(xī)设备(bèi)和心(xīn)血管耗材相关的(de)板块将会有(yǒu)较大的发(fā)展空间。其(qí)中的(de)个股(gǔ)有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科(kē)技、乐(lè)普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市场持续扩张。随着(zhe)国家继续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政(zhèng)策，在(zài)未来，医(yī)疗卫生(shēng)资源的(de)分布将会(huì)得到优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源向(xiàng)下(xià)扩容(róng)，释放更(gèng)多中、基层医疗机(jī)构(gòu)的采购需求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中(zhōng)提出(chū)要加强医疗卫生领域的基(jī)础设(shè)施建设的背景(jǐng)下，预计医疗器械采购将更加宽松，这(zhè)将推动医疗器(qì)械市场的快速发(fā)展。在政(zhèng)策推动下，国产(chǎn)品牌有望凭借高(gāo)性价(jià)比的优势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的持续加强(qiáng)，国产(chǎn)替代将逐步(bù)加速，相(xiāng)关大型医疗器械的龙头厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实现快速发展。

　　华富证券(quàn)建议关注国(guó)内高端医疗设备(bèi)的龙头(tóu)企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳(ào)华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光(guāng)。这些企(qǐ)业具(jù)有较好的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的(de)渠道(dào)和(hé)较强的(de)研发能(néng)力。

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