4月美国就业(yè)报告大超预期，新增就业(yè)、失业率、工资表现亮(liàng)眼(yǎn)，但或与季(jì)节性有关。其(qí)中，新增非农就业+25.3万人，高(gāo)于彭博一致预期的+18.5万人；失(shī)业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低于彭博一(yī)致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工(gōng)资环比增速回升(shēng)0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭(péng)博(bó)一致预期的(de)0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合彭博(bó)一致预期。非(fēi)农就业数据与此前超预期的(de)ADP一致(zhì)，显示4月美国就业市(shì)场仍然维持稳健。但(dà赓续前行是什么意思，赓续前进的意思n)是需要指出的是(shì)，2月和3月(yuè)新增非(fēi)农就业合计下修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月(yuè)新增非农就业虽超预期，但(dàn)整体仍在(zài)放(fàng)缓；“劳工荒”可(kě)能导致企业囤积就业(yè)（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月(yuè)季节因子要(yào)高(gāo)于以往年份，或导致非农就(jiù)业数据偏高，未来持(chí)续性存在较(jiào)大不确定。非农发(fā)布(bù)后，截(jié)至(zhì)北京赓续前行是什么意思，赓续前进的意思时间晚上9：30,2年期和10年期美债分(fēn)别上行7bp、6bp至(zhì)3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的(de)联储23年底降息预期(qī)从(cóng)84bp回(huí)落至78bp；美元指(zhǐ)数基本(běn)持平(píng)于(yú)101.5；美国三(sān)大股指涨超1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国非农数据点评

　　4月(yuè)美国就业报(bào)告(gào)大(dà)超(chāo)预期，新增就业、失业率、工资表现亮眼(yǎn)，但(dàn)或与(yǔ)季(jì)节性有关。其(qí)中，新增非农就业(yè)+25.3万(wàn)人，高于(yú)彭(péng)博一致预期的+18.5万人(rén)；失业率下降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭(péng)博一(yī)致预(yù)期(qī)的3.6％，位于历史低位；小时工资环(huán)比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一(yī)致预(yù)期的0.3％；劳动参(cān)与率(lǜ)录得62.6％，符合彭(péng)博一致预(yù)期(qī)（图1）。非农(nóng)就业(yè)数据(jù)与此前超预期(qī)的ADP一(yī)致，显(xiǎn)示4月美(měi)国(guó)就业市场(chǎng)仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月(yuè)和(hé)3月(yuè)新(xīn)增非农就业合计下(xià)修14.9万(wàn)，1季(jì)度(dù)新(xīn)增非(fēi)农就业为29.5万/月，4月新增非农就(jiù)业虽超预期，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工荒(huāng)”可(kě)能导(dǎo)致企业(yè)囤(dùn)积就业（labor hoarding），推高非农就业；而4月季节因子要高于以往(wǎng)年份(fèn)（图(tú)2），或导致非(fēi)农就业数据偏高(gāo)，未来(lái)持(chí)续性存(cún)在较大不(bù)确定。非农发布后，截至北(běi)京时间(jiān)晚上9：30,2年(nián)期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐(yǐn)含的联储23年底降息预期从(cóng)84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数基(jī)本持平于(yú)101.5；美国三(sān)大股指涨(zhǎng)超1％。

　　非农新增就业整体回升，其中商品相关(guān)行业回升明显。4月商(shāng)品相关(guān)行业新(xīn)增非农就业3.3万(wàn)人，占4月新增就(jiù)业的13％，相对3月增加5万人。其(qí)中，制(zhì)造业、建筑(zhù)业等新增就(jiù)业均边际回升。商品相关行(xíng)业就业边际改善，或反映制造业边际好转。例如，4月美国ISM制造业(yè)PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核(hé)心商品通胀环(huán)比也边际回升。4月(yuè)服务(wù)业相关行业新增就业(yè)从3月的18.2万(wàn)上(shàng)升至22万，但(dàn)内(nèi)部出现分化。其中(zhōng)，医疗(liáo)保(bǎo)健(jiàn)和(hé)商业服务新增就业(yè)分别为6.4万和4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但(dàn)此(cǐ)前吸纳就业较多的(de)休闲酒店业4月(yuè)新增就(jiù)业3.1万人，较3月回落(luò)0.9万人（图表4）。其他(tā)需求指标指示，服务业(yè)需求(qiú)可(kě)能仍在走(zǒu)弱。例如(rú)3月(yuè)美国休闲餐饮、医疗保(bǎo)健与(yǔ)零售业的总(zǒng)空缺约384万人，较22年12月的(de)470万人(rén)大幅(fú)下降(jiàng)，回落至21年5月的(de)水(shuǐ)平（图(tú)表5）。

　　失(shī)业率创新低以(yǐ)及(jí)小时工(gōng)资(zī)增速回升，显示劳工市场韧性较强。尽管遭(zāo)遇硅谷银行风波的不确定性冲击，4月失业率仍然下降0.1个百分(fēn)点至(zhì)3.4％，位(wèi)于历(lì)史低位(wèi)，反映(yìng)就业市场(chǎng)韧性较强(qiáng)，短期仍有望保持稳健。1季度小时工资增速低(dī)于其他工资指标，4月小时工(gōng)资增速回升后，与其他工资(zī)指标的差距(jù)收窄，指示美国(guó)潜在(zài)的工资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意(yì)水平(píng)（3％左(zuǒ)右），这可能加大(dà)美联(lián)储(chǔ)的紧缩(suō)压力。3月岗位空缺数据显示，美(měi)国就业市(shì)场劳(láo)动力(lì)供(gōng)应紧张局(jú)势整体仍在小幅缓(huǎn)解。最能反映就业市场紧张程(chéng)度(dù)之一的职位空缺与待业人数(shù)之比连(lián)续(xù)三月(yuè)下降，2023年3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据(jù)历(lì)史经验，当前职位空缺和求职人(rén)之比的回落速度接近1973年的高通胀时(shí)期，预计2023年4季度，美国就业市场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们(men)认为(wèi)，超预期的非农就业数据将进一步削弱联(lián)储的降息意(yì)愿，但(dàn)实际经济(jì)动能或弱于非(fēi)农就业数(shù)据(jù)所指(zhǐ)示的水(shuǐ)平(píng)，后续(xù)需要(yào)关注季节因子扰动(dòng)下降(jiàng)后就业数据的走势。非农就业(yè)超预期(qī)叠加工资增(zēng)速回升，预计(jì)联(lián)储(chǔ)将维持相对(duì)市场更加鹰派的(de)立场(chǎng)。若就业数据出现明(míng)显恶化，联储转(zhuǎn)向的可能性将加(jiā)大。5月以来，第一共和银行被接管、西太(tài)平洋(yáng)合(hé)众银行等区域银(yín)行股价大(dà)幅下(xià)挫，中小(xiǎo)银(yín)行风险仍在(zài)发酵（参(cān)见《美国第14大(dà)银行(xíng)倒(dào)闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国(guó)债务上限触发时点提前，前景(jǐng)存在较大不确定性（参见《美国(guó)债(zhài)务上限提前(qián)触(chù)发会有何影响(xiǎng)？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠加不断发酵的银(yín)行危机以(yǐ)及债务上限风波，金融市场(chǎng)动荡可能性加大，不排(pái)除金融风(fēng)险以及实体经济的脆(cuì)弱性倒逼联储(chǔ)下(xià)半年转向。

　　风险提示：美(měi)国中小(xiǎo)银行再现挤(jǐ)兑(duì)风(fēng)波；欧美陷入衰退概率(lǜ)增(zēng)加。

　　文章来(lái)源

　　本文摘自：2023年5月6日发布的赓续前行是什么意思，赓续前进的意思《非农强(qiáng)于预(yù)期，但或许和季节性(xìng)有关》

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