2022年是国内实施“双碳战略(lüè)”的攻坚之年，作为新(xīn)能源(yuán)的重点(diǎn)领域，光伏设备行业(yè)备受瞩目(mù)。尽(jǐn)管在政策扶持和行(xíng)业高成长性背景(jǐng)下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归(guī)母净利(lì)润不断增长，但(dàn)行业内(nèi)上中(zhōng)下游板块的盈利能力分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起注意。

　　金融界上市公司研究院的数(shù)据显示，光伏设(shè)备产业链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光(guāng)伏设备(bèi)行(xíng)业主要(yào)分为5大板(bǎn)块(kuài)，分别是上游的(de)硅料硅(guī)片生产(chǎn)加工板块，中下游的光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆变器、光伏辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润结构整体呈现金(jīn)字塔结构，上游板块处于(yú)金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增(zēng)长的利润贡献占比(bǐ)就高(gāo)达55.59％，而中下游45家企业总(zǒng)体(tǐ)利润贡献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率不足20％，企业间的竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年(nián)硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业经营数(shù)据变(biàn)化的分析，可以看出：光伏设备的(de)上(shàng)游将迎(yíng)来降价与去库存(cún)阶段，这对于中下游企业来说意味(wèi)着(zhe)原材料(liào)成本得到控制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归(guī)母净利润突破千亿，八(bā)成企业利润增长(zhǎng)

　　在“双碳战略”背景下，作为(wèi)清(qīng)洁(jié)能源(yuán)重要方向的光伏设备(bèi)，市场加大对上(shàng)市公司的(de)扶持力(lì)度。金(jīn)融界上市公司研(yán)究(jiū)院统计发现，行(xíng)业(yè)中48家上市公司，有33家2022年获得(dé)的政府补助(zhù)较2021年增加；累计获得政府补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在(zài)政府(fǔ)加(jiā)大(dà)扶(fú)持背后，与之同步的是上市企业经(jīng)营(yíng)规模(mó)不断(duàn)扩大，利润增速可观(guān)。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局数(shù)据(jù)，2022年多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同(tóng)比增(zēng)长60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏(fú)制造(zào)端产量均实现(xiàn)50％以上增速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设(shè)备行业(yè)实现归母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元，5年复合(hé)增速(sù)高达54.86％。其中，2022年(nián)业(yè)绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归(guī)母净(jìng)利润增(zēng)速(sù)达到(dào)162.11％，增(zēng)速在200％以上、100％至200％之(zhī)间(jiān)以(yǐ)及100％以内(nèi)的(de)企(qǐ)业，分别为8家、12家和19家。仅(jǐn)有(yǒu)福斯(sī)特、安彩高科等9家(jiā)企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中(zhōng)，爱旭股份2022年(nián)实(shí)现归母净(jìng)利润23.28亿(yì)元(yuán)，同(tóng)比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第(dì)2。公司(sī)在去年电池片(piàn)环节尤其是大尺寸电池(chí)处于供不(bù)应求的状态，年内(nèi)累计实(shí)现电池(chí)销量(liàng)34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业归母净(jìng)利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　上游板(bǎn)块毛利率2年增长20个百分(fēn)点，3家企(qǐ)业净利润贡献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率(lǜ)为(wèi)22.91％。对各(gè)板块毛(máo)利率分(fēn)析(xī)发(fā)现，上(shàng)中下游呈现的(de)结果参(cān)差(chà)不齐，上游硅料硅片享(xiǎng)受到光伏产业的红利，行(xíng)业(yè)有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商较少，企业毛(máo)利率较高(gāo)；而(ér)中下游多数板块毛利率不及行业平均(jūn)。

　　数据显示(shì)，上游的(de)硅料硅片2020年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高过光伏电(diàn)池(chí)组件。但(dàn)2022年板块(kuài)毛利(lì)率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设(shè)备行业毛利率最高(gāo)的板块。

　　硅料硅片板块毛(máo)利率较快提升，首先是(shì)源于供不应求(qiú)背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行业的原材料方，硅料硅片板块可以(yǐ)形容其为“卖(mài)铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但(dàn)从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格依(yī)然处于高(gāo)位。特别是上(shàng)半年硅片价格(gé)持续高位运(yùn)行(xíng)，硅片需(xū)求端旺盛之下，众(zhòng)多硅片(piàn)、电池厂商纷纷与硅料企业签订(dìng)巨(jù)额订单(dān)，提前完成备货。

　　上(shàng)游的头部企业代表之(zhī)一通威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双(shuāng)升，指出受益(yì)于多晶硅(guī)产能缺口，相关产品(pǐn)持续扩产，价格同比上涨显(xiǎn)著，进而(ér)带动毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深耕该领域(yù)的企业容易(yì)形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家上市(shì)公司，不容(róng)易形(xíng)成恶(è)性竞争。2022年，3家(jiā)企业业绩均(jūn)呈现爆发式增长(zhǎng)，平均(jūn)归(guī)母净利润增速(sù)为172％，特别(bié)是大全(quán)能源2022年归母(mǔ)净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领先。

　　值得注意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元，而通威股份、大全能(néng)源和TCL中环3家(jiā)硅料硅片企(qǐ)业(yè)归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家(jiā)企业2022年总共(gòng)实现归(guī)母净利润516.66亿元，占光(guāng)伏设备行业(yè)整(zhěng)体(tǐ)归母净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中下(xià)游(yóu)”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大(dà)板块平均毛利(lì)率不超17％

　　相比风光的上游，中下(xià)游涉(shè)及光伏电池组件、光伏辅材等(děng)领域参与厂(chǎng)商较多，企业间竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而(ér)言，光(guāng)伏设备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势(shì)，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进而影响公司盈利情况。上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片爆赚的(de)背后，是中下游45家企业(yè)2022年归母净利润(rùn)累计(jì)增长(zhǎng)269.25亿元，净利润增长贡献没有过(guò)半。

　　从2020至(zhì)2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数据来看，中下游领(lǐng)域的光(guāng)伏加工设备和逆(nì)变器毛利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅(fǔ)材和光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是光伏电池组件成为(wèi)毛利率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利(lì)率情(qíng)况

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来(lái)看(kàn)，光伏(fú)电池组件(jiàn)板块11家(jiā)上市公司，平均(jūn)毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有15.38％，居板块(kuài)第2。航天机电、协鑫集成(chéng)和亿晶光电(diàn)毛利率不足(zú)10％。

　　光伏辅材板块涵(hán)盖18家(jiā)企业(yè)，企业(yè)数量较(jiào)多(duō)竞争激烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率2020年以来逐年下滑，2022年平均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影(yǐng)响，福莱特的主业(yè)光(guāng)伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛利率。

　　相(xiāng)比而言，逆(nì)变器板块(kuài)有6家企业，数量相对较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈股份(fèn)的毛利率在(zài)该板块第一，达到(dào)42.75％将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物。此外，作(zuò)为逆变器(qì)板块的绝(jué)将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物对龙头，阳光(guāng)电(diàn)源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提升(shēng)2个百分点以上。公司去年逆(nì)变(biàn)器全(quán)球出货量达77GW，逆(nì)变设备全(quán)球累计装机量已突破340GW，逆(nì)变器在全(quán)球主流(liú)市场占(zhàn)有(yǒu)率(lǜ)第(dì)一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转速度放(fàng)慢，中(zhōng)下游盈利能力有望(wàng)改善将军三箭定天山指的是谁定天下，将军三箭定天山说的是哪位历史人物rong>

　　光(guāng)伏(fú)设备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行业写照，而(ér)自(zì)2022下半年(nián)硅料硅(guī)片价(jià)格自高位(wèi)走出下行(xíng)趋势，行业格(gé)局将(jiāng)发生怎样的(de)改变？

　　数(shù)据显示，相比(bǐ)2022年单(dān)晶硅等(děng)硅(guī)片的阶段高点(diǎn)，多数(shù)硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度超过30％。根据中国有色金属(shǔ)工业协会硅(guī)业分会(huì)公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价(jià)格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格(gé)区间在7.0-7.6元/片，成交(jiāo)均价降至(zhì)7.28元/片，周环比降幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业(yè)的经营数据也可看出硅片价格下(xià)跌(diē)对(duì)上游公司盈(yíng)利的影响。今年一季度，大(dà)全(quán)能(néng)源实现归母净利润(rùn)29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环(huán)相比2022年(nián)同期增长动能(néng)放缓。

　　另外，3家企业今年(nián)一季度存(cún)货周转率数据发现，无(wú)论是环比还是同(tóng)比，相较而言(yán)都有明显下行趋势(shì)，说(shuō)明当前有(yǒu)库(kù)存积压(yā)风(fēng)险。以大全能(néng)源(yuán)为例，2022年一季度存(cún)货(huò)周(zhōu)转率为(wèi)2.08，今年(nián)同(tóng)期为1.04。

　　图片：硅料硅片企(qǐ)业存货周转率变(biàn)化趋(qū)势(shì)

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅片(piàn)面临(lín)短期供过于求的局面，在清理库(kù)存的阶段(duàn)下，硅片价格还有进一步下(xià)行空间。这对(duì)于光伏电池组件、光(guāng)伏加工设备等对中(zhōng)下游板块(kuài)，将能(néng)较好控制原材料成本，对(duì)提升毛(máo)利率、营(yíng)收率等有一定帮(bāng)助(zhù)。