昨(zuó)夜今晨(chén)，全球投资界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁(suì)的(de)巴菲特和(hé)老(lǎo)搭档、已(yǐ)经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒韦年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇(pǒ)不平(píng)静：美国银行(xíng)业动荡不安，债务上限谈判僵(jiāng)持(chí)，经济徘徊于衰(shuāi)退的危险边缘，地缘政治冲突(tū)持续升温，人(rén)工智(zhì)能正(zhèng)带来重(zhòng)大的(de)机遇和风险，怀(huái)着“朝圣”心态而(ér)来(lái)的投(tóu)资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈(hā)先知”对大变(biàn)革时代的点评和投资智慧。

　　大会召开(kāi)前，伯克希尔哈撒韦发布一(yī)季(jì)度(dù)财(cái)报显示，第一季度净利(lì)润355.04亿美(měi)元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美(měi)元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度投资和衍生(shēng)品收益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看(kàn)巴菲(fēi)特、芒格的重要观点：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力支持(chí)倒(dào)闭的硅谷银行“将(jiāng)带来(lái)灾(zāi)难性后果(guǒ)”

　　巴菲特(tè)表示，在硅谷银(yín)行(xíng)倒闭后，监管机构(gòu)必须做出赔偿所(suǒ)有(yǒu)储(chǔ)户的决定，因为(wèi)不这样做可能会(huì)损害全球金融体系(xì)。

　　“这将是灾难(nán)性的，”巴(bā)菲特在回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它给美国经(jīng)济带来的后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发(fā)生冲突(tū)很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格都认(rèn)为，中美关系紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成不必要的伤(shāng)害。芒格说：“美国和中国发(fā)生(shēng)冲(chōng)突(tū)是很愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做(zuò)的就(jiù)是和(hé)中国(guó)和睦(mù)相处。美(měi)国应该(gāi)与中国(guó)大(dà)量开展自由贸(mào)易。”巴(bā)菲特说，中美会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如(rú)果没有对(duì)方回(huí)应，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争力，都可(kě)以繁荣发(fā)展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动可(kě)能(néng)是二战以来(lái)最厉(lì)害的(de)一次(cì)

　　巴(bā)菲特(tè)表示，我们大部分(fēn)的事业，在今年报(bào)告的(de)营收都会比(bǐ)去(qù)年较低(dī)，这都是因为过去6个月经(jīng)济的不(bù)景气造(zào)成(chéng)的。

　　巴(bā)菲特称，过去(qù)的这(zhè)几(jǐ)个月公司都经(jīng)历(lì)了很多(duō)的(de)波动，这(zhè)可能是二(èr)战以(yǐ)来最厉(lì)害的一次，二战的时(shí)候我们没有(yǒu)办法获得商(shāng)品、货物，但是这一(yī)次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们可能在过(guò)去的(de)6个(gè)月中出(chū)现了存(cún)货过多(duō)的情况(kuàng)，这(zhè)不是说好像失业率、就(jiù)业率(lǜ)的情况造成的，但是(shì)现在的经济环境在这六个月已经非常不(bù)一样(yàng)了，而我(wǒ)们很多的经理人(rén)对于这种情况感觉到比较惊讶，存(cún)货(huò)怎么会一(yī)下子那么多卖(mài)不出去。现在(zài)我们才慢慢地让销售情况有所恢(huī)复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可能已(yǐ)经结束”！巴菲(fēi)特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美(měi)元股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一季度是股票(piào)的净卖家。财报显示，伯克(kè)希(xī)尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元(yuán)的股票，仅买入(rù)了28亿(yì)美元。净卖出104亿美(měi)元股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的(de)长期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒格认为，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初以来，该公(gōng)司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为2021年底以来的最高水平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示(shì)，随着美联储(chǔ)加息(xī)和经(jīng)济放缓，投资者(zhě)应该降低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对(duì)自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已(yǐ)经结束(shù)。这(zhè)位亿万富翁投资(zī)者预(yù)计，随着经济低(dī)迷(mí)放(fàng)缓(huǎn)，伯克(kè)希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的(de)收益今年将(jiāng)下降。因(yīn)为在(zài)过去6个月左(zuǒ)右的时间里，美国经(jīng)济的“令人难以置信的增(zēng)长(zhǎng)时期”已经接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)。伯(bó)克希尔经常被视为经(jīng)济健(jiàn)康(kāng)状况的代表，因为其业务(wù)范围广泛，从铁路到电(diàn)力公用事(shì)业和零售。巴菲特曾表示(shì)，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成功(gōng)归功于(yú)过(guò)去几十年美国经(jīng)济的惊人增(zēng)长。

　　5.巴菲(fēi)特(tè)强调：接班人是阿(ā)贝尔

　　巴菲特(tè)指(zhǐ)出，阿(ā)贝尔一定(dìng)会继承我的工(gōng)作(zuò)，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的决策(cè)。公司(sī)传承在执行上并(bìng)不是这么简单，管理伯克希尔(ěr)可能不仅需要现在的这五个下一代(dài)领导(dǎo)人，而(ér)是更多有(yǒu)能(néng)力(lì)的(de)人。如果他们(men)不能处理得当的(de)话，他就不会将(jiāng)伯克(kè)希尔交(jiāo)给(gěi)他(tā)们。他还补充，每(měi)一个(gè)公司的(de)情(qíng)况都不一(yī)样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有(yǒu)投(tóu)资者(zhě)提问(wèn)：美联储现有(yǒu)的(de)资(zī)产负债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)表称他不担心(xīn)美联(lián)储，支持美(měi)联储压(yā)低通胀率的(de)使命，他(tā)也(yě)不担(dān)心美联(lián)储的资产(chǎn)负债表(biǎo)，尽管打趣称“那是(shì)一个(gè)很(hěn)大的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看(kàn)到美联储资产负债表从8000亿(yì)美(měi)元增(zēng)至2.2万亿美(měi)元，就让他想到一(yī)句话(huà)“现(xiàn)金(jīn)永远不(bù)是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印(yìn)钱令(lìng)通胀(zhàng)暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有(yǒu)负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，美国没有其他地方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么多石油储备(bèi)。不过页岩油井(jǐng)的衰败也很快，开井第一天(tiān)可(kě)能(néng)产量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许一(yī)年或(huò)者一年半就枯竭了(le)。

　　“我(wǒ)非常喜欢西方(fāng)石油的管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油做了很(hěn)多好的事情，建了很(hěn)多新井还能(néng)盈利。伯克(kè)希尔并不会(huì)购(gòu)买西方石油的控股(gǔ)权，管(guǎn)理层已经很棒了(le)。未来不(bù)确定(dìng)是否会继续购买(mǎi)更多石(shí)油(yóu)公司的股(gǔ)票，但(dàn)对(duì)现在持(chí)股量(liàng)很满意(yì)。”巴(bā)菲特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能取代美元的储备(bèi)货币地位

　　有投资者提(tí)问：美国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都在与美元(yuán)脱钩，在这(zhè)种环境下(xià)，美元的货币储备地位何(hé)时(shí)会受威胁？

　　巴菲特(tè)认为，没有(yǒu)取(qǔ)代(dài)美元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人(rén)比美联储(chǔ)主席鲍(bào)威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财政政(zhèng)策。谁(shuí)都不知(zhī)道，一种纸币能坚持用多久才会失控(kòng)，尤其是在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特(tè)认为，美(měi)国要大举(jǔ)印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复，人们(men)会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有(yǒu)什么结果，反正不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常(cháng)政治化的决策。

　　芒格(gé)说(shuō)，在(zài)某些(xiē)时(shí)候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票(piào)会(huì)适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政(zhèng)策和财政政策时说，日本用日元(yuán)做了些奇(qí)怪(guài)的事。对于日本(běn)实施的(de)经(jīng)济(jì)政策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补充说，如果日元是储备货(huò)币，那些事不(bù)可(kě)能发生。巴菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿日本(běn)。不断印钞是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国(guó)家研究启动(dòng)第二批中(zhōng)央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在(zài)供大于(yú)需的市(shì)场格(gé)局下，我国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行(xíng)，期间最高仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回(huí)顾今(jīn)年春节(jié)过(guò)后(hòu)的(de)猪价走势，记者(zhě)查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生猪价(jià)格曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今(jīn)年低点(diǎn)13.9元/公斤后(hòu)，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日(rì)的15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回落。

　　在(zài)近期生猪价格低位运行的情况下(xià)，国家发改委于5月5日下午发布最(zuì)新研究收储(chǔ)的公(gōng)告称，据国家(jiā)发(fā)展(zhǎn)改革(gé)委监测，4月24日—4月28日(rì)当周，全国平(píng)均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处于过度下跌二(èr)级预警区间。根(gēn)据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制(zhì) 做好(hǎo)猪肉市场保供(gōng)稳价工(gōng)作预(yù)案》规定，国家发(fā)改委(wěi)会同有关部(bù)门研究适时启动(dòng)年内(nèi)第(dì)二批中(zhōng)央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动(dòng)生猪价(jià)格尽快回归合(hé)理区间。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后，生猪期货市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约(yuē)2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市(shì)场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗)太大(dà)起色(sè)。徽(huī)商期(qī)货生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者采访时表示，4月来生(shēng)猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌的振荡走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因(yīn)需求缺(quē)乏明(míng)显(xiǎn)利(lì)好，叠(dié)加(jiā)散户逢高出栏(lán)心(xīn)态(tài)增(zēng)强，利(lì)空生猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近春节后低点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进入4月(yuè)中下旬(xún)后，在相(xiāng)对较(jiào)低的(de)猪价下，市场(chǎng)心(xīn)态开始转变，养(yǎng)殖端低价惜(xī)售情绪强、二育询盘增(zēng)加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也刺(cì)激贸易商从(cóng)进口肉(ròu)采购转向(xiàng)对(duì)国内冻(dòng)品(pǐn)猪(zhū)肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加大，再叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉(ròu)终端(duān)需求有所好转(zhuǎn)，猪(zhū)价(jià)升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较高(gāo)的成本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比例也有开收敛(liǎn)，叠加月(yuè)末部分集团企业有提(tí)前出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的(de)‘魔(mó)咒(zhòu)’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小长假(jiǎ)期间，虽有节假日提振，但生猪现货价格平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的(de)涨幅(fú)，延续偏弱(ruò)态势。申银(yín)万国(guó)期货农(nóng)产品高级分析师徐盛(shèng)告诉记者(zhě)，目前生猪处(chù)于需求淡季(jì)，同时五一(yī)节前各(gè)养(yǎng)殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一季报显(xiǎn)示其经(jīng)营(yíng)数据纷纷亏损，若(ruò)猪价长期维持(chí)低迷，养殖企(qǐ)业超预期去产(chǎn)能将对行业(yè)的(de)发展不利(lì)，容易导致猪(zhū)价的大(dà)起大落。在这个节点，国(guó)家发(fā)改(gǎi)委(wěi)宣布收储，可(kě)以看(kàn)出国家(jiā)对生猪养殖行业健(jiàn)康发(fā)展的重视与呵(hē)护，有(yǒu)助于(yú)提振市场信(xìn)心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放(fàng)下，本周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应走多。从(cóng)收储本身看，不会带来实(shí)质性生(shēng)猪需求的增(zēng)长。不(bù)过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行，叠(dié)加二(èr)育等利多因素共(gòng)振，或(huò)会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较明显的利多(duō)影响。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格磨(mó)底何时(shí)结束？

　　五(wǔ)一节假日过(guò)后，尉(wèi)秀告诉记(jì)者(zhě)，因生猪终(zhōng)端需求缺(quē)乏实质性利好，短期(qī)内(nèi)猪价(jià)或延续低位区间振荡走(zǒu)势。

　　具体从生(shēng)猪需求端看，尉秀表(biǎo)示，参考(kǎo)2020年至(zhì)2022年(nián)的屠宰数据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗肉季(jì)节性(xìng)消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家(jiā)统计局最(zuì)新数据(jù)，截至今(jīn)年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年同(tóng)期高位水平(píng)；生(shēng)猪存(cún)栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉秀(xiù)告诉记者，虽然(rán)今年一季度生猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依旧增长，并处(chù)于近(jìn)9年同期相对高(gāo)位。

　　此(cǐ)外(wài)从生猪产能变化来(lái)看，尉秀表示，据农业部监测，2023开年以来(lái)，国(guó)内(nèi)能(néng)繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但(dàn)下降幅度(dù)相当有限，累(lèi)计(jì)下(xià)降1.97％。其(qí)中3月全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌(diē)0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标(biāo)（约为(wèi)105.00％）。此外据第三方机构(gòu)数据，国内(nèi)能繁母猪(zhū)存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下(xià)滑(huá)，已经连(lián)续5个月下滑，累计下降幅(fú)度为5.33％。其(qí)中，3月(yuè)环比(bǐ)下降1.95％，较(jiào)2022年同(tóng)期增(zēng)加2.96％。“从不同(tóng)口径的(de)统(tǒng)计数据可(kě)以看出(chū)，生猪产能有继续回(huí)调走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基础依旧(jiù)稳(wěn)固，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能够(gòu)驱动周期(qī)上行趋势的(de)力量(liàng)。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀(xiù)看来(lái)，伴(bàn)随着(zhe)猪价再(zài)次(cì)阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走高；但今年(nián)二次育肥(féi)进出场节(jié)奏切换加快，需关(guān)注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受冬季猪病等影响，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小体重猪(zhū)急抛，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许在5月份有体(tǐ)现(xiàn)。总的来看，5月猪价价格(gé)重(zhòng)心或高(gāo)于4月，建(jiàn)议继续重点关注二次育肥、冻品入库(kù)及收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料养(yǎng)殖(zhí)板块研(yán)究员宋从志认为，短期(qī)来看，当(dāng)前生猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同期(qī)水平，出栏体蒂玮娜手表是杂牌吗，蒂玮娜手表一千多值得买吗重虽有连续回落，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映(yìng)上游大猪(zhū)仍在释放之中，二育(yù)增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其(qí)去(qù)年6月份以来(lái)能繁母(mǔ)猪环(huán)比增加带(dài)来的(de)生(shēng)猪出栏在5月(yuè)份可能继(jì)续保(bǎo)持惯性增涨。但(dàn)今年二季度开始生猪市(shì)场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端(duān)现(xiàn)货价格大(dà)概率已在慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生猪需求的旺季，叠加能繁母猪的调减(jiǎn)在(zài)下半年会有一(yī)定程度的体现，价格重心或高于(yú)上半(bàn)年(nián)，2023年全年(nián)猪价(jià)的(de)高点有望在(zài)下半年形成。

　　“我们认为，上半年(nián)生(shēng)猪供应压力最大(dà)的时(shí)间点有望逐步过去(qù)，叠加(jiā)经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限并有望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能繁母猪存栏恢复(fù)，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪(zhū)价重(zhòng)心仍将低于(yú)2022年(nián)，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步择机入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约(yuē)期现(xiàn)已(yǐ)在逐步回归(guī)，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由(yóu)于生猪期(qī)价目前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续(xù)在收储(chǔ)加(jiā)持(chí)下(xià)，期价存在继续往上(shàng)修复的空间。建议投资(zī)者在交易(yì)上可从单边转为观望，边际上警惕饲(sì)料养殖(zhí)板块集体估值(zhí)下(xià)移带来的(de)系统性风险。

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