自(zì)2022年底以来，A股市(shì)场一改颓势，展现出积极回暖的(de)画(huà)风，半导体、AI、中特估等主题(tí)层出不穷，基金经理也随之调仓换股，成为市(shì)场(chǎng)关注焦(jiāo)点。而公募基金2023年一季报的披(pī)露，将明星基(jī)金经理们近期投(tóu)资动(dòng)向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日(rì)，易方达、广发、富国、景顺长(zhǎng)城等(děng)基(jī)金披露旗下基(jī)金的(de)2023年一季(jì)报，张坤、刘(liú)格菘、陈皓、朱(zhū)少醒、刘彦(yàn)春(chūn)等一季度投资(zī)情况出(chū)炉。

　　仓位往(wǎng)往代表了(le)基(jī)金经(jīng)理对后(hòu)市(shì)的基本(běn)看法。多数(shù)明星基金(jīn)经理在一季度仍保持90％以上(shàng)的(de)高仓位运(yùn)作，仍(réng)坚(jiān)持了自己的投资风(fēng)格和思路(lù)。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春表示(shì)对全年股票市场有信心，未来(lái)将(jiāng)继(jì)续保(bǎo)持较高仓位运(yùn)作(zuò)，更多(duō)在顺(shùn)周期行业中寻找投资机会。刘格菘也(yě)对市场2023年二季度的表现(xiàn)持(chí)乐观的(de)态(tài)度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩逐(zhú)渐披(pī)露(lù)，市场权重倾向也会逐渐从逻(luó)辑演绎展望转向(xiàng)扎实基本(běn)面验证(zhèng)，预计更注重(zhòng)基本(běn)面和估值的(de)匹配度(dù)。

　　值得一提的(de)是(shì)，陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了(le)他对(duì)一季度热门的(de)AI板(bǎn)块的看法。他(tā)认可AI（人工智能）很可能是一(yī)次全(quán)新的技(jì)术革命(mìng)，但直(zhí)言客观上(shàng)当下的研究认(rèn)知(zhī)还(hái)不(bù)具(jù)备对相关标的(de)的(de)定价能力，尤其(qí)当这(zhè)些个股快速上涨后(hòu)，选择(zé)暂时“以静制(zhì)动(dòng)”，等待胜率和赔率更(gèng)高的投资时机出现。

　　张坤继续维持高仓位运作(zuò)

　　被称为“坤坤”的(de)张坤是最(zuì)受基(jī)民关(guān)注的基金经理(lǐ)，他是(shì)国内首位(wèi)千亿级主(zhǔ)动权益基金(jīn)经理(lǐ)，手握巨资让他分(fēn)量十足。

　　从基(jī)金君整理表格来看，相较去年(nián)底，张(zhāng)坤所管(guǎn)理的4只基金在今年一(yī)季度仓位(wèi)基(jī)本都(dōu)维持高仓位运(yùn)作，多只基金一季度末仓位(wèi)均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管理的四只基金中(zhōng)规模最大的一只(zhǐ)——易(yì)方达蓝(lán)筹精选，由(yóu)去(qù)年(nián)末的股票市值占基金净值比例的94.7％微调至一季度末(mò)的94.26％。张坤在季报中也写道，易方(fāng)达蓝筹精(jīng)选基(jī)金在(zài)一季(jì)度股票仓位基(jī)本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管(guǎn)理的易方达优质精选(xuǎn)、易方达亚洲精(jīng)选在一季(jì)度末(mò)的(de)仓位(wèi)在(zài)94％以上(shàng)。不过，易方达优质企业三年持有一(yī)季度仓位为92.82％，相较去(qù)年底(dǐ)的94.77％，略有(yǒu)下滑。

　　张坤一直保持了(le)一定水平的(de)港股仓位，一季度末所管理的4只(zhǐ)基金(jīn)基本(běn)维持和去年底的差不多的港股(gǔ)仓位(wèi)，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说(shuō)，调整幅度较大的是(shì)易方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基(jī)金持(chí)有港股和美股(gǔ)的(de)比(bǐ)例为(wèi)56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四季度(dù)配置(zhì)港股 和美(měi)股的比例为(wèi)65.64％、28.68％，进行了(le)明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚洲精选中(zhōng)也写道，在(zài)一季(jì)度股票(piào)仓位基(jī)本稳定，对结构进行了调(diào)整，增加了科(kē)技等行业(yè)的(de)配置(zhì)，降低(dī)了金融等行业(yè)的配置，另外红楼梦多少字，在(zài)区域分(fēn)布(bù)上配置的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然(rán)持有商业模式出(chū)色、行业格局(jú)清晰、竞争(zhēng)力强的优(yōu)质(zhì)公司。

　　一季度增配消(xiāo)费、降低金融(róng)

　　加仓(cāng)贵州茅台减持腾(téng)讯(xùn)控股

　　张坤在投(tóu)资上颇有(yǒu)定力，经常在季(jì)报中谈及，投资者需(xū)要时(shí)刻(kè)保(bǎo)持一(yī)种克(kè)制而理性的心理状态，不(bù)需要大量(liàng)的行(xíng)动，而是极大的耐心，坚(jiān)持投资原则，等到机会时(shí)全力出击。他一直保持着偏(piān)低(dī)换手率，一季(jì)报的重仓股也基本(běn)保持稳定，只(zhǐ)是在结构上进行调(diào)整。

　　从(cóng)易方达蓝筹精选一季度末持(chí)仓上看，前十大重仓股变化不大，贵州茅台(tái)再次成为(wèi)该基金的第(dì)一(yī)大重仓股，泸州老窖、腾讯控股成为其(qí)第二、第三(sān)大重仓股，而(ér)在去年末，该(gāi)基(jī)金(jīn)前三大重仓股依次(cì)是(shì)腾(téng)讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季报中写道，一季度股(gǔ)票仓位(wèi)基本稳(wěn)定(dìng)，对结构进行了调整，增加了消费等行(xíng)业的配置，降低了金融等(děng)行业的配置。、

　　去年(nián)11月以来港(gǎng)股市场的(de)大反弹，张坤明显进(jìn)行(xíng)了调整，减持了跟腾讯控股和香港交(jiāo)易所，而增加了美团-W、中国海洋石(shí)油。其中，相较去年(nián)底，中国(guó)海洋石油新进前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓股之(zhī)列(liè)，而药(yào)明生物退(tuì)出前十(shí)大重仓股之列。

　　目前看，易方达蓝(lán)筹精选和(hé)易方达(dá)优质企(qǐ)业三(sān)年(nián)持有的(de)头号重(zhòng)仓股为贵州茅台，但是易方(fāng)达亚(yà)洲精选(xuǎn)和易方达优质精选的(de)头号重仓股仍为腾(téng)讯控(kòng)股。去年(nián)底这四只基金的(de)头号重(zhòng)仓股均为腾讯控股。

　　而虽然一(yī)季度末腾讯控(kòng)股仍是易方(fāng)达优质精选的第(dì)一大重(zhòng)仓股，但相较(jiào)去年(nián)底(dǐ)已经进行了减持，同样减持(chí)的还有(yǒu)港交所，这只个股已(yǐ)经(jīng)推(tuī)出(chū)了(le)前十大重仓股(gǔ)之列。而美团(tuán)新(xīn)进其前(qián)十大重仓(cāng)股之(zhī)列(liè)。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规(guī)模逼(bī)近900亿

　　张坤曾是行业内首位主动权益基金管(guǎn)理规模超过千亿的基金(jīn)经理，但近(jìn)两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季度末他所管理规模基(jī)本和去年底持平，整体规(guī)模逼近900亿。

　　截至(zhì)2023年一季度末，易方达张坤管理的4只基金(jīn)合计(jì)总(zǒng)规模达到889.42亿(yì)元，相比(bǐ)三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来(lái)看(kàn)，一季度末，易方达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)、易(yì)方达优质精选、易(yì)方达优势企业(yè)三年、易方达亚(yà)洲精选股票(piào)的规模分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一提的是，易方(fāng)达蓝筹精选在今年一季度规(guī)模缩水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位居基金行业“巨无霸”的主动(dòng)权益基金。

　　选择一(yī)条可积累的(de) “很长的坡”

　　并在(zài)坡上“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的

　　张坤每次在季报中都会清晰写道自己的投资思(sī)路(lù)，这(zhè)一次也(yě)不(bù)例外(wài)，值得投资(zī)者看一看。

　　张坤在季报(bào)中写到，基本面价(jià)值投资很吸(xī)引(yǐn)人的一点是，投(tóu)资者(zhě)可以用很长一段时间来充分观察公司(sī)的发展，等到它们用事(shì)实证明自己的成功和(hé)巨大的成长潜力(lì)之后，再(zài)买入也(yě)不迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可(kě)积累性(xìng)。具(jù)体来说，积累体现在对基本面分析(xī)方(fāng)法的理(lǐ)解和对具体(tǐ)行业和企(qǐ)业(yè)的洞察，所有这些都使投(tóu)资者未来更可能(néng)做出(chū)对具(jù)体投资标(biāo)的内在(zài)价值的准确判断(duàn)。

　　如果只是针对某一次投(tóu)资，积累(lèi)的(de)重(zhòng)要(yào)性(xìng)可(kě)能并不显著。但如果将投资贯穿(chuān)一(yī)生，并将长期(qī)复合回报作为终级目(mù)标，可积累性(xìng)就是这一目(mù)标的最重要保障，选择一(yī)条可(kě)积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的(de)坡”并在坡上(shàng)“滚雪球”是(shì)很(hěn)重要的。我(wǒ)们(men)会参考全球产业(yè)升级的经验，持(chí)续做深入(rù)的研究积(jī)累，争取构建(jiàn)一个(gè)全(quán)面(miàn)而(ér)尽(jǐn)量准确的(de)坐(zuò)标系，希望能正确评估企业(yè)的竞争力并(bìng)跨行(xíng)业选出好(hǎo)的公司。识别出好公司是如(rú)此重要(yào)，因为好公司(sī)不是好股票的唯一情形就是估值(zhí)过(guò)高(gāo)，在其他情形(xíng)下，好公(gōng)司都会给投资(zī)者带(dài)来长期可观(guān)的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业(yè)的(de)定期报(bào)告并(bìng)对财务(wù)数据进行系统整(zhěng)理和分析，是理(lǐ)解企(qǐ)业(yè)基本(běn)面的核心手段之(zhī)一。在定期报(bào)告中，企业的所有经营活动都会(huì)反映(yìng)在财务数据中，定量(liàng)的(de)数据可以(yǐ)用来检验并修正调研中对企业形成的(de)定性感知(zhī)。如果能(néng)对一家公司(sī)过(guò)去和当前的财务状况了如(rú)指掌，就更有可能正确评判这家公司的未来价值。罗杰斯曾说过，你(nǐ)要阅(yuè)读一切。如果你(nǐ)对一家公司(sī)感兴趣，那就看看它的年报，你就会超过华尔街(jiē)98％的人。如果(guǒ)你(nǐ)阅读了年报中的附(fù)注(zhù)，你就会超过华(huá)尔街的所有(yǒu)人。

　　几(jǐ)乎任何成功的(de)公司都经历过(guò)短期的经营业绩和股价的震(zhèn)荡，经历(lì)过(guò)市场先生态度的冷暖，但它们成功(gōng)的模式往往没(méi)有变化，通过(guò)深入(rù)的研究并抓住这些关键的因素，是(shì)能够一路坚(jiān)持下来的重(zhòng)要因素，也通常意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重(zhòng)点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其一举(jǔ)一动颇(pǒ)受关注。

　　以(yǐ)刘格菘管理的广发双擎升级为例，一季度末(mò)该基金保持较高仓位运作，该基金股票仓位为92.15％，较2022年(nián)四季度末(mò)的94.14％略(lüè)有下滑，但基本是(shì)高仓(cāng)位应(yīng)对市场。

　　刘格菘(sōng)在一季度持仓(cāng)结构(gòu)并没有(yǒu)进(jìn)行大幅(fú)度调整(zhěng)。数据显示(shì)，广发双擎升级一季度末前五大重仓股(gǔ)分别为晶澳科(kē)技、阳光电源、亿纬锂能、隆基(jī)绿能(néng)、圣邦股(gǔ)份，这些重仓股均出现在该基(jī)金去(qù)年四季度末(mò)的前(qián)十大(dà)重仓股之列。

　　刘(liú)格菘在季报中(zhōng)写(xiě)道，2023年一(yī)季(jì)度，表现较好的(de)行业为新科技技(jì)术演(yǎn)绎预测中的相(xiāng)关行业，例如计(jì)算机(jī)、传(chuán)媒(méi)、通信。以光伏、新能(néng)源、汽车等(děng)为代表的高端制造业资产经历了下(xià)跌。在海外金融风(fēng)险担忧、经济衰退的初(chū)始预期、国际关系不确定的情况下，叠加(jiā)AIGC带来(lái)的(de)较热(rè)烈的应用展望(wàng)，资金(jīn)分流(liú)可能是高端制(zhì)造业相(xiāng)对表现不理(lǐ)想的(de)原(yuán)因之(zhī)一。

　　广发双擎(qíng)升(shēng)级(jí)基金的持仓结构并没有进(jìn)行大幅(fú)度的调整，依然围绕已经建立全球比较(jiào)优势的(de)高端制造产业链布局。从重仓(cāng)持(chí)股(gǔ)来看，该基金重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储能、新能源车方向。

　　和2022年四季度相比，刘格(gé)菘一季(jì)度的重仓股变化不大，仅晶科能源新进前(qián)十大重(zhòng)仓股(gǔ)之列，而比亚迪退出(chū)了前十大重仓行(xíng)列。

　　谈及(jí)后(hòu)市，刘格菘对市场2023年二季度的表现持(chí)乐观的态度，随着公(gōng)司季度业绩逐渐(jiàn)披露，市场权(quán)重(zhòng)倾向也会逐(zhú)渐(jiàn)从逻辑演绎(yì)展望转(zhuǎn)向扎实基本面验证，预计更注(zhù)重(zhòng)基本面和(hé)估值的匹(pǐ)配度。对(duì)本(běn)基(jī)金重点持仓的光伏(fú)、储(chǔ)能(néng)、新能源车方(fāng)向(xiàng)保(bǎo)持相对乐(lè)观，投资中相信基本面优秀和(hé)增量价值积累的公司。经(jīng)过调(diào)整，行业估值水平(píng)已在历史低(dī)位(wèi)，产业链的变化在市场(chǎng)定价(jià)中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶段(duàn)特点来(lái)说，当前市场(chǎng)的(de)参与资金(jīn)方呈现复杂多样的趋势(shì)，收益预期的时间维度(dù)预期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑(jí)的演绎幅度(dù)、转换速度都会可预见地加(jiā)大。这对于投资人而(ér)言，在新信息的处(chù)理(lǐ)上(shàng)提高了难度，短期内基本面(miàn)估值(zhí)匹配的压力也会比较大。

　　陈皓：投(tóu)资(zī)和人生(shēng)一样，

　　一生最重(zhòng)要的选择也就(jiù)是三(sān)、五(wǔ)次

　　作(zuò)为(wèi)市(shì)场上较为知名的(de)均衡性投资(zī)选(xuǎn)手，陈皓一季度如何调整投资组合，如何展(zhǎn)望未来(lái)市(shì)场投资(zī)机会，也非(fēi)常(cháng)受到市场关注(zhù)。

　　陈(chén)皓在其管理的易方达新经济基金中回(huí)顾一季度市场行情时表示(shì)，一季度中(zhōng)国经济整体温和复苏(sū)，由于刚(gāng)刚经历疫情，居民消费和企业投资(zī)的信心恢复会有(yǒu)一个过程，因(yīn)此短期持续加杠(gāng)杆(gān)的动力(lì)不强，复(fù)苏力度相比(bǐ)市场乐观预(yù)期(qī)仍有一定差距。海外则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月(yuè)以(yǐ)硅谷银行为代表的(de)欧美 金(jīn)融风(fēng)波暂时平息(xī)，但(dàn)也让投(tóu)资(zī)者担心这是(shì)否(fǒu)只是当下复杂环(huán)境(jìng)下各种危机的冰(bīng)山一(yī)角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进一步增强了未来(lái)通胀的韧性，也让美联储在货币政策调整(zhěng)决(jué)策时(shí)愈(yù)加进退两难。

　　亮点不多的经济基本面遇到无处安放(fàng)的(de)流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和(hé)部分国企相关板(bǎn)块(kuài)获得了边际(jì)资金的巨(jù)量涌入，机(jī)构短时间剧(jù)烈(liè)、集中的(de)调仓(cāng)行为(wèi)，则进一步加剧了市场结构的分化。受益两大主题的(de)TMT和建筑、石油石(shí)化等板块表现突出，而新能源(yuán)、金融地产等行业则录得负收益。

　　谈及(jí)一季度投资操作时，陈皓称，由于尚未发掘到(dào)基本面驱动的投(tóu)资主(zhǔ)线，本基金一季(jì)度操作不多，主要(yào)包括(kuò)行业上用医药替代了部分白酒仓位(wèi)，个(gè)股上则逆向增持(chí)了一些由(yóu)于短期基本面一般或者机构调仓导致(zhì)股价下(xià)跌(diē)，但长期市值(zhí)空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此前(qián)连续(xù)3个(gè)季度(dù)位列前五大重仓股之一的五(wǔ)粮(liáng)液，在今年一(yī)季度退出该(gāi)基金前十大重仓股，宝信软件取代五粮液(yè)，新(xīn)进(jìn)前五大重(zhòng)仓股。

　　作为一季度唯一(yī)一只仍保留在前(qián)十大(dà)重仓股的(de)贵州茅台也(yě)遭到陈(chén)皓减持，对比上一个季度，陈皓在一季(jì)度减持了6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅(fú)度接(jiē)近30％，贵州茅(máo)台也从(cóng)上(shàng)一季度(dù)的第(dì)二(èr)大(dà)重仓股退居第四(sì)大(dà)重仓股。

　　其他前十大重仓股中，主要供应(yīng)北斗(dòu)关(guān)键器件的(de)振(zhèn)芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢龙头中的抚顺特钢，三(sān)只个股一季度新进前十大重仓股(gǔ)。

　　除了五粮(liáng)液(yè)之外，紫光国(guó)微、宁德时代也(yě)退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在(zài)一季报也用相当(dāng)大的(de)篇幅谈了(le)他对(duì)一季度热门(mén)的AI板块(kuài)的看法。

　　他称，对于(yú)火热的AI（人工智能(néng)）主题我们也进行了积极的研究，方向上(shàng)非常认同其很可能是一次全新的(de)技术革(gé)命，将极大(dà)提升全社会的(de)生产效率，但客观上我们当下的研究(jiū)认知还(hái)不具备对相关(guān)标的(de)的定价能力，尤其当这些个股快(kuài)速上涨后(hòu)，也不太(tài)符(fú)合我们“以相对合理的价(jià)格(gé)买入预期收益率更高的资(zī)产”这一(yī)投资理念，因此会选择(zé)暂时“以静制动”，继续(xù)对产(chǎn)业(yè)和公司进行跟踪、研究以及再定价，等待胜(shèng)率(lǜ)和赔率更高的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报中还(hái)分享了自(zì)己最新的投资(zī)感悟，他表示，相比资本市场即期涨跌带来(lái)的多(duō)巴胺，我们更倾向于(yú)通(tōng)过深入(rù)研究(jiū)获(huò)得超额认知、并最终映射到(dào)投(tóu)资上(shàng)来获(huò)得内啡肽。投资和(hé)人生(shēng)一样，每天都可以(yǐ)做(zuò)选择，但终其一生最(zuì)重要的(de)其实(shí)也就是那三、五次，我们平时的不断学习(xí)、反(fǎn)思、进化，努力(lì)追(zhuī)寻(xún)的正是在每一(yī)次(cì)关键选(xuǎn)择时(shí)将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度(dù)，陈皓认为，“一些积极因素正(zhèng)在酝酿(niàng)或发酵，我(wǒ)们重启了与(yǔ)世界的链(liàn)接，中国在中东、南美等新兴市场(chǎng)获得了更多实质性(xìng)认同(tóng)的声(shēng)音和举动；国(guó)内主要城市的一二手房(fáng)销售持续恢复(fù)，部分行(xíng)业已(yǐ)经进入库存周期(qī)的尾(wěi)段，我们可能真的只需要一点点信心(xīn)，就能扭转困局，将(jiāng)经济(jì)带入正循环(huán)。一如当下的证券市场，我(wǒ)们也衷心的希望(wàng)其能够早日摆脱存量(liàng)博(bó)弈的(de)困难(nán)模式，迎来投资(zī)人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票(piào)里寻找价(jià)值

　　去翻更多(duō)的“石头”

　　富(fù)国基(jī)金副总经理朱(zhū)少醒一季度持(chí)仓基本保持稳(wěn)定，持仓(cāng)依旧以消费、医疗、银行、券(quàn)商、新(xīn)能源等(děng)板(bǎn)块龙头(tóu)为主。

　　从一季度前十大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)上看，贵州茅(máo)台(tái)、五粮液依(yī)旧位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医(yī)学新进前三(sān)大重(zhòng)仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域(yù)医学首次进入富国(guó)天惠(huì)前十大重仓股。

　　公开资料(liào)显示，金域医学是(shì)一(yī)家以第三方医学检(jiǎn)验(yàn)及(jí)病理(lǐ)诊断业务为核心的(de)高科(kē)技服(fú)务企业(yè)，通过不断(duàn)积累的(de)“大(dà)平台、大网络、大服务、大样本(běn)和大(dà)数据”等(děng)资源优势，为全(quán)国各级医疗机构提供领先的医学(xué)诊断信息整(zhěng)合服务。

　　除了金域医学之外(wài)，基(jī)础化工板(bǎn)块中的蓝(lán)晓(xiǎo)科技也在一季度(dù)新进富国天惠(huì)前十大重仓(cāng)股(gǔ)，受益于生命(mìng)科学业(yè)务增长(zhǎng)迅速，截止(zhǐ)4月(yuè)20日，今年以(yǐ)来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比之下，药明康德、瑞(ruì)丰新材(cái)两只个股则在一季度退出富国(guó)天惠前十(shí)大重仓股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回顾(gù)，一季度(dù)沪深300指数上涨 4.63％，创业板指上涨2.25％。在度过(guò)了充满(mǎn)各种艰难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实体经济进(jìn)入了复苏(sū)的阶段。各项宏观(guān)经济指标在3月(yuè)份(fèn)有了(le)明(míng)显改善。货(huò)币政策保持宽松(sōng)，前几(jǐ)年实(shí)施(shī)的(de)一些收缩性行业监管政策放松(sōng)管制的迹(jì)象确认。投资(zī)者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回升。

　　尽管目前数据上呈现的(de)复苏力(lì)度(dù)还不是很强，但我(wǒ)们应(yīng)该(gāi)看到是(shì)积极的(de)因素正(zhèng)在发挥作用持(chí)续的进程中。更要重视的是市场(chǎng)的整体(tǐ)估(gū)值依然处于长周期(qī)中(zhōng)很有吸(xī)引力的位(wèi)置，当下权(quán)益市场处在较好的风(fēn红楼梦多少字g)险收(shōu)益区间。

　　他表示，放在(zài)更(gèng)长的时间(jiān)维度，我们相信现在(zài)所面临的(de)重重困难终将找到解决的出(chū)路。投资者当前(qián)选(xuǎn)择承受市场波动(dòng)对应的预期回报水平的是相(xiāng)当合适的。未来我们依然会致力于在优质(zhì)股票里寻找价(jià)值，去翻更多的“石头(tóu)”。

　　他在多(duō)次季报披露(lù)时反(fǎn)复强调，我们并不具备精确(què)预测市场(chǎng)短(duǎn)期趋(qū)势(shì)的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大前(qián)景的优秀公(gōng)司，等待公司自身创(chuàng)造价(jià)值(zhí)的实现和市场情绪在未来某个(gè)时点的周期性回归。个股选择层(céng)面，本基金偏(piān)好投资于(yú)具(jù)有(yǒu)良好(hǎo)“企业基因”，公司治(zhì)理结(jié)构完善、管理层(céng)优秀的企业。我们认为此类企业，有更大(dà)的概率能在未来为(wèi)投资者创造价值。分享(xiǎng)企业自身增(zēng)长带来的资本市场收益(yì)是成长型基金获取回报的最佳途径。

　　刘(liú)彦春：继续(xù)坚守(shǒu)大消费(fèi)

　　作为业内(nèi)知名(míng)的主投大消费板块的(de)基(jī)金经理，手握700多亿“重金(jīn)”的刘彦春一(yī)季(jì)度如何调(diào)仓换股，他又是如何看待未来市场，也值得(dé)投(tóu)资者关注(zhù)。

　　最新披露的(de)2023年一季报显(xiǎn)示，刘彦春整(zhěng)体持仓的仓位(wèi)和(hé)行业(yè)板块(kuài)变(biàn)化不大。他在景顺(shùn)长城鼎益基金季(jì)报(bào)写(xiě)道，一季(jì)度组合仓位和行业配置(zhì)没有大的变(biàn)化，仍然坚持自下而(ér)上精选个股而非(fēi)择时的投资风格，保持合同约(yuē)定较高(gāo)仓(cāng)位(wèi)运(yùn)作。

　　从景(jǐng)顺长城鼎益季报来看，前(qián)三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头股(gǔ)，贵(guì)州(zhōu)茅台(tái)、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡(gòng)酒(jiǔ)、山(shān)西汾(fén)酒也继续在其前(qián)十大(dà)重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度上看(kàn)，刘彦春对中国中免(miǎn)加仓(cāng)力(lì)度最大，一季度(dù)环比？增(zēng)持(chí)9.57％。此外，相比去年底(dǐ)持仓，美的集团(tuán)新进前十大重仓股(gǔ)之(zhī)列，而晨光股份(fèn)退出前十大重仓股。

　　谈及后市表示(shì)，刘彦春表示，一(yī)季度，我国经济温和复苏。海外通胀预期变化对(duì)国内资本(běn)市场造(zào)成较(jiào)大(dà)扰动。美(měi)国失(shī)业率(lǜ)水平再创(chuàng)新低，意味着(zhe)高利率环境大概(gài)率持续更长时间。气球事件(jiàn)导致(zhì)中美关系再度紧张。国内强刺(cì)激预期(qī)落空，叠加海外风险事件，股票市场开(kāi)始偏离复苏主(zhǔ)线，博(bó)弈气(qì)氛渐(jiàn)浓。

　　我国(guó)经济(jì红楼梦多少字)复苏、美(měi)国(guó)紧(jǐn)缩后通胀(zhàng)下(xià)行(xíng)仍将是今(jīn)年主要宏观(guān)背景。经济运行正常化需(xū)要一个过程(chéng)，特别(bié)是(shì)居民和(hé)中小(xiǎo)企(qǐ)业，需要时间修(xiū)复资产负债表、修复(fù)信心。随(suí)着经济逐(zhú)步正(zhèng)常化，居民消(xiāo)费信(xìn)心回(huí)升(shēng)、超额储蓄下降(jiàng)是必(bì)然事(shì)件，消费今年大概率超预期回(huí)升。就近(jìn)期(qī)公布的(de)社融和地(dì)产(chǎn)数(shù)据分析，二(èr)季度A股(gǔ)盈利增(zēng)速有望进入上行周(zhōu)期(qī)。

　　海外(wài)银行暴雷反(fǎn)映出加息过快带来的金融风险，本身(shēn)会加(jiā)大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅度向(xiàng)下(xià)修正。紧(jǐn)缩带来的金融风险更多是流动(dòng)性问(wèn)题，底层资产问题(tí)不(bù)大(dà)，海(hǎi)外央(yāng)行及时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现阶段我们认为出现(xiàn)金融危(wēi)机的(de)风险不大。欧美等发(fā)达国(guó)家通胀和金融风险并(bìng)存，处(chù)理难(nán)度(dù)较(jiào)大，这也意味着全球无风险收益率在相对顶部位置，国家之家沟通对(duì)话、加强合(hé)作的(de)可能性(xìng)也(yě)在加(jiā)大。

　　全球经济(jì)正在重回正(zhèng)轨的路上。除了继(jì)续(xù)关注(zhù)整(zhěng)个经(jīng)济(jì)体(tǐ)发展状况之外，我(wǒ)们可以将(jiāng)目光更(gèng)多放在(zài)微观企业层面。可以看到(dào)很(hěn)多公司在过去几年始终(zhōng)做正确的事，经(jīng)营(yíng)效率提升(shēng)，逆境(jìng)中(zhōng)变得更加优秀、更加强大。不必(bì)总是(shì)关(guān)注(zhù)宏观(guān)数据，多(duō)看看微观企业变化可(kě)以让内心更(gèng)加平(píng)静。我们对全(quán)年股票市场有信心，未(wèi)来(lái)将继续保持合同(tóng)约(yuē)定较高仓位运作(zuò)，更多在(zài)顺(shùn)周期行业(yè)中寻找(zhǎo)投资(zī)机会。期(qī)待(dài)为持(chí)有人创造良(liáng)好(hǎo)收(shōu)益。

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