上市公司退市在A股早已不稀奇，但连带着可(kě)转债(zhài)一起(qǐ)退市却是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日(rì)低于1元，触(chù)及退市(shì)指标，公司股(gǔ)票(piào)及其可转(zhuǎn)债被四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思(bèi)终止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只因正股退(tuì)市而(ér)强(qiáng)制(zhì)退市(shì)的(de)可转债。此外，*ST蓝盾也因(yīn)触(chù)及退市(shì)指标(biāo)被终(zhōng)止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理(lǐ)期，引发投资(zī)者对可转(zhuǎn)债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债券和股票双重属性，自诞生以来颇受市场(chǎng)欢迎。一个广为(wèi)流传的说法是，可转(zhuǎn)债“下有保底，上(shàng)不封顶”，即上涨时有(yǒu)“股性”加(jiā)油，下(xià)跌时有“债(zhài)性”托底，投(tóu)资者“进(jìn)可攻退可守”，几(jǐ)乎稳(wěn)赚不赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正股退(tuì)市而退市的情况，也未(wèi)发生过实(shí)质性违(wéi)约事件。

　　随着搜特(tè)转债(zhài)等(děng)的退市，零违(wéi)约(yuē)历(lì)史或将(jiāng)被打破，可转债信用风险浮(fú)出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公司是因经营不(bù)善(shàn)导(dǎo)致(zhì)退(tuì)市，财务状况并不乐(lè)观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱进(jìn)行赎回的可(kě)能(néng)性(xìng)较大。而如果启动破(pò)产(chǎn)重整(zhěng)，公司发行的可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)划归为普通债权，清偿(cháng)顺序相对靠后，刚性(xì四氧化三铁铁几价氧几价，骂人三氧化二铁什么意思ng)兑(duì)付亦存在很大不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者(zhě)蓦然发现，“长期稳定(dìng)的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市并(bìng)非(fēi)完全(quán)出乎意料，早已在相关规则中埋下(xià)了(le)“伏笔”。根据交易所上市规则，上(shàng)市(shì)公司(sī)股票(piào)被终止上市的，其发(fā)行的可转(zhuǎn)债及其(qí)他(tā)衍生品种应当终止上市。过去A股退(tuì)市难、退市(shì)少，成就了可(kě)转债(zhài)30多年零退市、零(líng)违(wéi)约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改(gǎi)革的持续推进，市场优(yōu)胜劣(liè)汰加快，常态化退市机(jī)制(zhì)正在形成，以上市股为锚的可转债也跟着出清，违约风险随之(zhī)上升。退市，或(huò)将成为可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场新常态。

　　市(shì)场在发展，生态在(zài)改变，投资者没有理由一成不变，是时候重塑对可转债的(de)认知了(le)。投资者要改变“闭眼(yǎn)买债”的路(lù)径(jìng)依赖，学会优择品种，规避风险(xiǎn)。在(zài)选(xuǎn)择(zé)债券时，要理性评(píng)估(gū)正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防(fáng)范债(zhài)券退市、违(wéi)约风险(xiǎn)；在(zài)取(qǔ)舍(shě)标(biāo)的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估(gū)值较低(dī)、退市风险较高的标的，而选择正股经营效益良好、估值(zhí)合理且随市场下跌估(gū)值出现压缩的标(biāo)的。并密切关注可转债市场风格变化，及时调整配置比例和结构，学会在(zài)市(shì)场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管也(yě)应当跟上形(xíng)势变化。目(mù)前关于(yú)可转债的退市处理还有不(bù)少(shǎo)空白和盲(máng)点，监(jiān)管部门应(yīng)尽快打齐补丁，给予市(shì)场(chǎng)明(míng)确预期。比如，可进一步明确可转债在退(tuì)市后(hòu)是(shì)否仍存在(zài)交易(yì)可能、是否还拥有转股功能(néng)等。同时(shí)，应加强对可(kě)转债(zhài)的风险防(fáng)控，强化发行前的(de)信用评级，对于信用资质较(jiào)弱(ruò)的公司，可考(kǎo)虑提高担保资产(chǎn)与回售(shòu)条款等相关要求，适当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者(zhě)利(lì)益。

　　全(quán)面注册制(zhì)下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的变(biàn)化。过(guò)去一些(xiē)“无脑买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单(dān)套路(lù)行不通了(le)，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了。各市场(chǎng)参与主体(tǐ)还需顺时应势(shì)，调整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完善配套制度，提升(shēng)风(fēng)险意识(shí)，共促A股市场健康稳定发(fā)展。

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