私募基金运作即将迎来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中国(guó)证券投资基金(jīn)业(yè)协(xié)会（下称中基协）就(jiù)起草(cǎo)的《私募证券投资基金运(yùn)作(zuò)指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会公开(kāi)征(zhēng)求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基(jī)金(jīn)法将私募证券投资(zī)基金纳(nà)入统一规范，中(zhōng)基协(xié)实(shí)施登(dēng)记备案(àn)以来，我国私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年(nián)年末(mò)，中基协已登(dēng)记私(sī)募(mù)证券投资基金管(guǎn)理人9000余家，存(cún)续私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募(mù)证券投(tóu)资基金交易策略逐步多元(yuán)化(huà)，交易(yì)活(huó)跃，投资资产覆(fù)盖股票(piào)、基金、债券和场内外(wài)衍生品，已经(jīng)成(chéng)为资本(běn)市场重(zhòng)要的机构投资者之(zhī)一。中(zhōng)基协结合私募证券投资基金行业实践，坚持规范发展和(hé)问题导(dǎo)向，起草形成《运(yùn)作(zuò)指引》，明(míng)确底(dǐ)线要(yào)求，针对重点问题予以规范，完(wán)善私募证券投资基(jī)金(jīn)运作规则体系。

　　本次征求意见的《运作指(zhǐ)引》共计三十(shí)二(èr)条，对私(sī)募证(zhèng)券投资基金募(mù)集、投资、运作管理等环(huán)节提出了(le)规范要求。具体来(lái)看(kàn)：

　　募集要求方面，在募集及(jí)存续门(mén)槛(kǎn)要求上，明确私募证券投资(zī)基金初始募集及存续(xù)规(guī)模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发布了修订后(hòu)的《私募投资基金登记备案办法》（下(xià)称《备案办法(fǎ)》）及(jí)配套指引，进一步明确了私募(mù)登记备(bèi)案标准，其(qí)中就提出私募证券基金初始实缴募集资金(jīn)规(guī)模不低于1000万元人民币。此次《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关(guān)要(yào)求与《备案办(bàn)法》衔接。

　　但(dàn)引发市场热议的是，基金合同中应当明确约(yuē)定，除市场波动导致净值变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产净(jìng)值低于(yú)1000万元人民币的，该私募证券投(tóu)资基金进入清算流程。

　　有行业人(rén)士认为，《运作指引》在衔接(jiē)《备案办法》募集(jí)规模的基础上(shàng)，增加了存续要求，这(zhè)可以有效避免《备(bèi)案办法》出台(tái)后(hòu)，通过募集资金后再赎回(huí)的方式备案的“壳基(jī)金”。此外(wài)，这也(yě)体现行业的(de)“扶强除劣”趋势，中小(xiǎo)规模的私(sī)募生存难度越来(lái)越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加(jiā)强流动性风险管理，《运作指引》要求私募证(zhèng)券(quàn)投资基(jī)金开(kāi)放申(shēn)赎频率(lǜ)不得高于每月一(yī)次。为引导投资(zī)者理性投资、长期投(tóu)资(zī)，《运作指引》明确基金合同(tóng)应当约定投资者(zhě)不少于6个(gè)月的份(fèn)额锁定期安排。

　　投资(zī)要求方面，在组合投资要(yào)求(qiú)上，为引导私募证券投资基金管理人提(tí)升专业投资能(néng)力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私(sī)募证券投资基金采取资产(chǎn)组合的方式进行投(tóu)资。单只私募证券投资基金投资于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不(bù)得超(chāo)过(guò)该基(jī)金(jīn)净资(zī)产的25％；同(tóng)一私募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)管理的全(quán)部私募证券投资基金投资(zī)于同一(yī)资产的(de)资金(jīn)，不(bù)得超过该(gāi)资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行票据、政策性金(jīn)融债、地方政府债券、公(gōng)开募集基金等中国证监会、协会(huì)认可的投资品种(zhǒng)除外。

　　《运作指引》还明确(què)禁(jìn)止多层嵌套，要求私募证券投资基(jī)金架(jià)构应当清(qīng)晰、透(tòu)明，不(bù)得通过设置复(fù)杂架(jià)构、多(duō)层嵌(qiàn)套等(děng)方(fāng)式规避监管要求。私(sī)募证券投资基金投资于(yú)其他私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金或者(zhě)金融机构发行的资产管(guǎn)理(lǐ)产品(pǐn)的，应当明确(què)约定所投资的私(sī)募证券投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产(chǎn)品不再(zài)投资除公开募集基金以外的其他私募证券投资(zī)基金或(huò)者资产管理产品(pǐn)。

　　在场(chǎng)外衍生(shēng)品投资(zī)要求(广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区qiú)上，明确(què)私募(mù)基金(jīn)应当以风险管理、资(zī)产配置为目标开展(zhǎn)衍生品交易，不得将衍生(shēng)品交(jiāo)易异化为股(gǔ)票(piào)、债券等场(chǎng)内标的的杠杆融(róng)资工具，不得为不适(shì)格投资(zī)者提供通道服务，提出集中(zhōng)度、杠杆等(děng)要求。

　　运作管(guǎn)理要求方面，要求私广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区募证券投(tóu)资基金管理人建立健全(quán)内部制度，遵(zūn)循投资(zī)者利益(yì)优先与公平交(jiāo)易(yì)原则，防范利(lì)益输送。对量化私募证券投资基(jī)金在交易系统安全、异常(cháng)交易监(jiān)控、内(nèi)部管(guǎn)理、资(zī)料(liào)保(bǎo)存(cún)、产品(pǐn)命名等方面提出规范(fàn)要求。进一(yī)步细化对(duì)私募证券(quàn)投资基金(jīn)投资运作（如衍生(shēng)品、境外资(zī)产等特殊交易）的信(xìn)息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规(guī)模私募证券投资基金管(g广西属于哪个省份，广西属于哪个省哪个市哪个区uǎn)理人和私(sī)募证券投资基金信息(xī)报送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求(qiú)规(guī)模以上(shàng)私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)管理人定(dìng)期(qī)开展压(yā)力测试、建立风险准备(bèi)金制度等。具体来看，同一(yī)实(shí)际控制人控制的私(sī)募基金管理人(rén)在最近一(yī)年度末合计基金管理规模(mó)在(zài)20亿元以上的，应当持(chí)续(xù)建立健全流动(dòng)性(xìng)风险监测、预(yù)警与应急(jí)处置(zhì)、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度至少进行一次压力测(cè)试。私募基金(jīn)管理人应当结(jié)合市场状况和自身管理能(néng)力制定并持(chí)续更新(xīn)流动性风(fēng)险(xiǎn)应急预案，明确预案触(chù)发情(qíng)景(jǐng)、应急程序与措施(shī)等(děng)。

　　《运作指引》明确(què)禁止通道业务，私募(mù)基金管理人应当对投资(zī)者资金(jīn)来源(yuán)的合规(guī)性进行(xíng)审查，不得(dé)由投资者或(huò)其指定第三方下达投资指令(lìng)或者自行负责投资运作，不得为金融机(jī)构、其他私募基(jī)金管理(lǐ)人(rén)，金融机构资(zī)产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)以及其他私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管(guǎn)要(yào)求(qiú)的通道(dào)服务(wù)。

　　一位私(sī)募(mù)人士向期货日报(bào)记者表示，综合(hé)来看，私募监(jiān)管的实(shí)际(jì)标准在向金(jīn)融机构(gòu)管理标准看齐，《运作指引(yǐn)》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落实(shí)，执行后会快速抹平私募基(jī)金相对其他(tā)资(zī)管产(chǎn)品的灵(líng)活度，让资金方的(de)投放偏好回到策(cè)略表现及管理人(rén)的(de)整(zhěng)体运营和服务(wù)水平上(shàng)，而非政(zhèng)策监管红利。这将更有利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过(guò)，《运作指引》也给予了(le)过(guò)渡期安(ān)排(pái)。

　　中基协表示，《运作指(zhǐ)引》施行后，新备案的私募(mù)证(zhèng)券投资(zī)基金按(àn)照《运作指引》要求执(zhí)行。同时为(wèi)减少新老基金的套(tào)利空间，对存量基金针对不(bù)同情况提出差异化整改要求(qiú)，并(bìng)对(duì)重点条(tiáo)款(kuǎn)的(de)整改给予充分过渡期安(ān)排(pái)：

　　对于(yú)违反投资范围要(yào)求(qiú)、开(kāi)展通道(dào)业(yè)务、不符合最低存续(xù)规模等触及底线要(yào)求的存量(liàng)基金(jīn)，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行后不得新增募(mù)集规模及投资者，不(bù)得展期，新(xīn)增投资活动获得须符合(hé)《运作指引》要(yào)求，合同到期(qī)后予以清算(suàn)；

　　对于(yú)不符合《运作指引》中关于投资(zī)集中度、嵌套层(céng)数、杠(gāng)杆(gān)比例、债券(quàn)及(jí)衍生品交(jiāo)易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过(guò)渡期，不强制要求(qiú)修改基金合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指引》实施(shī)后存量基金新募集的(de)投资(zī)者要求设(shè)置不少于6个月的(de)份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变(biàn)更的，变更后内容应(yīng)当符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基金(jīn)合同存续期(qī)限(xiàn)发生变化的，应(yīng)当按(àn)照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存(cún)量基金中无(wú)固定存续期限的私募(mù)证券投资基(jī)金，要求在《运作指(zhǐ)引》施行后(hòu)12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以促进目前存量永续基金限期整改。

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