核(hé)心观点:在当前经济恢复的不确(què)定性(xìng)下，高股息策略(lüè)有望(wàng)以其确定的股息收(shōu)入和较高(gāo)的安全边际为投资者(zhě)提(tí)供不错的收(shōu)益(yì)。而(ér)基本面稳健，分(fēn)红(hóng)率高而稳定，估值处于历(lì)史低位，银(yín)行板块将成为高股息(xī)策略的(de)理(lǐ)想增配(pèi)板块。

　　高(gāo)股息(xī)策略是以(yǐ)股(gǔ)息(xī)率为投资要素，选择(zé)股息率较(jiào)高的(de)股票并长期(qī)持有的投(tóu)资策(cè)略。高股(gǔ)息率一方面意味着公(gōng)司有较高的股利支(zhī)付率，投资者每(měi)年可以获得较高的股利(lì)收(shōu)入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公(gōng)司(sī)估值较低，因(yīn)此具备(bèi)一定的安全边际，而(ér)且投资的成本相对较低，长期持(chí)有(yǒu)还可(kě)以节税。从历史表现上来看，高股息策略的安全性较高，在市场(chǎng)下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性更强。从当前宏观经(jīng)济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有较(jiào)大的(de)不确定性(xìng)；从大类资产(chǎn)的投资收益来看，目(mù)前可投资的资产不多，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为代表的高(gāo)股息(xī)策(cè)略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的(de)收(shōu)益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分(fēn)子部分也就是股息端需要有一贯较(jiào)高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前(qián)提(tí)就(jiù)是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母部分也就是(shì)股价端估(gū)值低(dī)，因此安全(quán)边际比(bǐ)较高，下降空间(jiān)有限，波动性较低(dī)；4）公司最好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一(yī)步提升(shēng)的可能

　　而银(yín)行板块恰好(hǎo)满足以(yǐ)上(shàng)条件(jiàn)：1）上市银行过去三年的现金分红率(lǜ)整体都在(zài)24％以上，其中大顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱行最(zuì)高，其次(cì)是股份(fèn)行和城(chéng)商行，农商(shāng)行(xíng)相对低(dī)一些。2）银行高分红(hóng)的背后(hòu)也离不开经营业绩的稳定。从2023年一(yī)季度(dù)来看，上市银行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季度(dù)集中迎来资产重定价的情况下能够保持(chí)正增(zēng)殊为不易(yì)。上(shàng)市(shì)银(yín)行整体净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着大行(xíng)重(zhòng)定价的压力过去(qù)以及二三季度农商行小微(wēi)投放旺季的到来(lái)，资产(chǎn)端收益率将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的(de)下行和理财(cái)资(zī)金赎回(huí)的趋(qū)缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步下行，净息差预计会(huì)在下半年(nián)提升。资产质量(liàng)方面银行(xíng)板(bǎn)块处(chù)于历(lì)史较优水平，上(shàng)市银行不良率继(jì)续环比下降(jiàng)，基本处在2014年来(lái)历史低(dī)位(wèi)，拨备覆盖率维持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低(dī)的(de)。而从(cóng)2010年到(dào)现在的历史数据(jù)来看，银行板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的(de)分(fēn)母也保(bǎo)证了其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板(bǎn)块作(zuò)为“国资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管(guǎn)开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，国资持股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正(zhèng)相关(guān)性，中特估有望为投(tóu)资者带(dài)来除稳(wěn)定股息(xī)收益(yì)外的附加资(zī)本(běn)利得。

　　风险提(tí)示事件：经济下(xià)滑(huá)超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研(yán)究报告：《银行板块与(yǔ)高股息策略：稳定收(shōu)益的溢价》

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