调油逻(luó)辑提振成本价格，从而(ér)能够(gòu)推(tuī)升芳烃价格，去年二(èr)季度芳烃市场的热度之(zhī)高也正(zhèng)是由这个逻辑主导。然而(ér)，今(jīn)年与去年的(de)步调明显不一。期货日报记(jì)者观察到，同为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日(rì)以来，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货盘面已连续出(chū)现了9连(lián)跌，从(cóng)走势(shì)上来看，两品种的表(biǎo)现(xiàn)远超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力(lì)合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌(diē)372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月(yuè)17日收盘(pán)价下跌438元(yuán)/吨(dūn)，跌幅5.04％。

　　“近(jìn)期芳烃品种PTA、苯(běn)乙烯持续阴跌，主要原因在于两方(fāng)面，一方面由于近(jìn)期原油大跌(diē)，另一(yī)方(fāng)面近期成(chéng)品油裂差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧(ōu)美的滞涨格局(jú)，以(yǐ)及美国(guó)的加息预期，需求羸弱，市场对于衰退的预(yù)期再起。而(ér)原油供(gōng)应端的OPEC+减(jiǎn)产还(hái)没(méi)有(yǒu)落地(dì)，原油(yóu)近期回(huí)补(bǔ)前(qián)期(qī)缺口后继(jì)续(xù)下行(xíng)，对(duì)于化工特别(bié)是与(yǔ)之相关性相对较(jiào)强的PTA形成成本(běn)塌陷。成品(pǐn)油(yóu)裂差(chà)方面(miàn)，近期美国汽柴(chái)油裂差出(chū)现下滑，同时美(měi)国汽(qì)油库存在4月份去库速率(lǜ)减(jiǎn)缓，使得市场对于美(měi)国调油需求的(de)预期边际弱化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访中(zhōng)，记者了解(jiě)到，美国夏油(yóu)对(duì)于辛烷值的(de)需(xū)求支撑起了芳烃调油(yóu)的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势相(xiāng)对偏(piān)弱，且(qiě)去年调油逻辑发生(shēng)的时间在5月发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺(wàng)季到来之前(qián)。

　　物产(chǎn)中大期(qī)货(huò)能(néng)化(huà)组组长谢雯(wén)表示，发生这(zhè)一现(xiàn)象的原因更多(duō)是始于路径(jìng)依赖，去年极端(duān)的调(diào)油行情使得市场预期(qī)今年调油逻(luó)辑发生的概率仍(réng)较大，调油商(shāng)提前准备(bèi)原料运往美国(guó)。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调(diào)油(yóu)实(shí)实在(zài)在发生(shēng)，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大幅拉升(shēng)；今年(nián)的调油带来(lái)芳烃(tīng)美亚价(jià)差处于往年同期高位，但当前美湾芳(fāng)烃库存较(jiào)高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一(yī)步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃调(diào)油逻辑与去年在细(xì)节与节奏上又有差(chà)异(yì)，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式”的，当时市场对于美(měi)国(guó)高辛烷值调油(yóu)料的短(duǎn)缺没(méi)有(yǒu)提早预期，导致旺季(jì)来临后行情一触即发，而经历过去年的大幅波动，随后调(diào)油商对(duì)于(yú)今(jīn)年已(yǐ)经提早有所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚价差一直保(bǎo)持相对高位，给亚(yà)洲芳烃流向美国创(chuàng)造(zào)套利空间，同时我们从去年(nián)四季度(dù)至(zhì)今(jīn)韩国出口美国芳烃的(de)数量(liàng)保持相对高位可以一窥究竟。叠(dié)加今(jīn)年(nián)4—5月份亚洲(zhōu)芳烃(tīng)装置的(de)检修预期，今年市(shì)场的调(diào)油逻辑在3月份(fèn)就启动，提(tí)早并迅速(sù)将芳烃估值打上(shàng)去(qù)，PTA价格也在3月中旬开始启动，这明显早于去年。但(dàn)我(wǒ)们(men)也看到了PXN在3月下旬后就(jiù)处于高位徘徊的(de)状态，意味(wèi)着调油(yóu)逻辑已(yǐ)经在芳烃上(shàng)提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此，华融融达期货(huò)分析(xī)师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势(shì)存在着节奏的差异(yì)，去年5月份是是炒作(zuò)调油需(xū)求的主要时(shí)期，而(ér)今年市(shì)场(chǎng)提前(qián)到3月就(jiù)开(kāi)始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不(bù)及(jí)去年。“去年受俄乌冲突(tū)影响，欧(ōu)美地(dì)区成品油(yóu)供需(xū)突(tū)然变得(dé)紧张(zhāng)，油品裂(liè)解(jiě)利润非常好，调油逻辑兴起。而今年的问题(tí)是欧(ōu)美经济下行(xíng)压力较大(dà)，油(yóu)品需(xū)求(qiú)面(miàn)临走弱(ruò)，从盘面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调(diào)油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润却回落，并拖累(lèi)形成原油的下(xià)跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突导致原油的出口受限以及疫情(qíng)影响下美国炼厂大(dà)幅关(guān)停引起的辛烷(wán)需求无法匹配，从而(ér)导致了美亚套利窗口(kǒu)的打(dǎ)开，亚洲芳(fāng)烃运往美国，原料端(duān)紧缺助推PTA价格的大幅(fú)走高。今年看(kàn)工厂对于调油行情有所准备，整体缺(quē)量需求(qiú)将不如(rú)去年。”马俊逸(yì)称(chēng)。

　　在银河期(qī)货分(fēn)析师隋斐看来，二(èr)季度美国出行旺季(jì)下调油需求(qiú)被赋予期待，然而有了去年二季度调油需求增加下(xià)亚美套(tào)利利润(rùn)可(kě)观的(de)经验，部分(fēn)工厂提前跟美(měi)国工厂签订了长约，今年的出(chū)口(kǒu)周期有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观察(chá)，整体1—3月出口(kǒu)量已达去(qù)年调(diào)油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据(jù)了解，贸(mào)易商今年与亚(yà)洲PX生产企(qǐ)业(yè)签订合同多采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打(dǎ)开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观察(chá)今年调油大概率(lǜ)仍将发生，但是整体对于芳烃价格的提振高度将(jiāng)极大可能不(bù)如去年(nián)。”马《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际油价波动加剧，近期原油(yóu)库存(cún《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节)低(dī)位回升(shēng)，汽油(yóu)裂(liè)解价差回(huí)落，亚洲甲(jiǎ)苯调油优势下降，在对(duì)未来需(xū)求的不确定和经(jīng)济可能(néng)衰退的背景下调油需求出现了不稳定的因素(sù)。”隋(suí)斐(fěi)说。

　　从(cóng)PTA和苯(běn)乙烯的基(jī)本(běn)面来看，实则呈现边(biān)际走弱的(de)迹(jì)象(xiàng)。

　　据隋斐介绍，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨新(xīn)装置投(tóu)产和(hé)下(xià)游消费(fèi)走弱的影响下逐渐(jiàn)缓解，PTA供需边(biān)际相对走弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在(zài)4月(yuè)淄博(bó)俊辰50万(wàn)吨(dūn)新(xīn)装置投产下北方低(dī)价(jià)货(huò)源冲击华东，下(xià)游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高的局面仍存，苯乙(yǐ)烯主港库存及上游纯苯港口库(kù)存攀升，二(èr)季度苯乙烯仍(réng)面(miàn)临累库压力(lì)。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱(ruò)化，但是现在还没有真(zhēn)正进入美(měi)国(guó)汽油的消费旺季，如果5月下旬开始美国(guó)汽油消费走强，预(yù)计芳烃(tīng)估(gū)值(zhí)仍将保持(chí)高(gāo)位，但是在当(dāng)前衰退预期以及(jí)美联储加息背景下(xià)，成(chéng)品油消费(fèi)的成色(sè)或(huò)较预期大打折扣，芳烃(tīng)前期相对(duì)原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继续(xù)大幅(fú)发酵的(de)概(gài)率降低。”郑邮飞认(rèn)为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回(huí)归自身的供需基本面。

　　“短(duǎn)期来(lái)看，随(suí)着主力合约换月，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约(yuē)，在距离9月(yuè)相对较长的时间(jiān)下市场博(bó)弈(yì)增(zēng《风起陇西》讲述了什么故事，《风起陇西》讲述了什么故事情节)大。”隋(suí)斐表示，从(cóng)基本(běn)面上来(lái)看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更(gèng)加敏感。就苯(běn)乙烯而言，目前国内纯苯下游品种中除(chú)了苯胺盈利之外其他下游盈利(lì)性不(bù)佳，纯(chún)苯(běn)港(gǎng)口库存去库力(lì)度减弱，苯乙烯下游同样面临成(chéng)品库(kù)存偏高和利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙(yǐ)烯(xī)仍面临累库(kù)压力，短期来看(kàn)价(jià)格向上的驱动或较乏力。

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