核心观(guān)点:在(zài)当前经(jīng)济(jì)恢复的不确定性(xìng)下，高(gāo)股息策略有望以(yǐ)其确定的股息收入(rù)和较高(gāo)的安全边际为投资者提供不(bù)错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健，分红率(lǜ氯化钾相对原子质量是多少，)高而稳定(dìng)，估值处(chù)于(yú)历史低(dī)位(wèi)，银行板块将成为高股息策略的理想增(zēng)配板(bǎn)块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率(lǜ)为投资要(yào)素(sù)，选择股息率较高的股(gǔ)票并长(zhǎng)期持(chí)有的投资(zī)策略(lüè)。高股息(xī)率一方面意(yì)味着公司(sī)有(yǒu)较高的股利支付率，投资者(zhě)每(měi)年可以获得(dé)较高的股利收(shōu)入(rù)作为绝(jué)对收益，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备(bèi)一定的安(ān)全边际，而且(qiě)投资的(de)成本(běn)相对较低，长(zhǎng)期持(chí)有还可以(yǐ)节税。从(cóng)历(lì)史表现上来看，高股(gǔ)息(xī)策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更(gèng)强。从当前宏观经济的角度来看，疫情三年后经济恢(huī)复仍然有较大(dà)的(de)不确定(dìng)性；从(cóng)大类资产的投资收(shōu)益来看(kàn)，目前可投资的资产不多，收益(yì)率(lǜ)在下(xià)行。因此(cǐ)以银(yín)行板块为代表(biǎo)的高股息策略有望取(qǔ)得相(xiāng)对(duì)不错的(de)收益。

　　高股息(xī)率想(xiǎng)要取(qǔ)得(dé)较好的(de)收益就需要满足(zú)以下几个条件：1）在(zài)分子部分也就是股息端需(xū)要有一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本面需要稳定；3）在分母部分(fēn)也(yě)就是股价端(duān)估(gū)值低(dī)，因此安全边(biān)际比(bǐ)较高，下降(jiàng)空间(jiān)有限，波动性较低；4）公司最好有一(yī)定的成(chéng)长性，股价有进一步(bù)提升的可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰(qià)好满足以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过(guò)去三年的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行(xíng)和城商行，农商行相(xiāng)对低一(yī)些。2）银行高分红的背后也(yě)离(lí)不开经营业绩的(de)稳定。从2023年(nián)一季度来看，上(shàng)市银(yín)行整体营收(shōu)同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集中迎来资产重定价的(de)情况下能够保(bǎo)持正增(zēng)殊为不易(yì)。上市银行整体净利(lì)润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高(gāo)于营(yíng)收(shōu)，拨备(bèi)与税收优(yōu)惠共同(tóng)贡献利润释放。预计随着(zhe)大行(xíng)重定价的压力过去(qù)以(yǐ)及(jí)二三季度(dù)农商行小微投(tóu)放旺季(jì)的到来，资产端(duān)收益(yì)率将会逐(zhú)步企(qǐ)稳(wěn)，而中(zhōng)小银行存款利率的(de)下行(xíng)和理(lǐ)财资金赎(shú)回的(de)趋缓也(yě)会使得负债(zhài)成本(běn)有(yǒu)望(wàng)进一(yī)步下行，净息(xī)差预计会在(zài)下半(bàn)年提升。资(zī)产质量方(fāng)面银(yín)行板块处于历史较优水平(píng)，上市银行不(bù)良(liáng)率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来(lái)历(lì)史低位(wèi)，拨备覆(fù)盖(gài)率维持在245％的(de氯化钾相对原子质量是多少，)高位。3）目前(qián)银行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看，银行(xíng)板块(kuài)的(de)PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因此(cǐ)银行(xíng)板块的配(pèi)置安全(quán)边际(jì)和性(xìng)价比(bǐ)较(jiào)好(hǎo)，作为(wèi)低且稳定的(de)分母也(yě)保证了其(qí)比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块，从去年底开始监(jiān)管开始提出(chū)中特(tè)估后有比(bǐ)较不错的表(biǎo)现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的涨幅也有43％的(de)正相关性，中特估(gū)有望为投资(zī)者带来(lái)除稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加资本(běn)利(lì)得(dé)。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下(xià)滑超预期，经(jīng)济恢复不(bù)及(jí)预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告：《银行板块与高股(gǔ)息策略：稳定收益的溢价(jià)》

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