申万一级的半导(dǎo)体行(xíng)业涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其(qí)中市(shì)值权重最大的是半导体(tǐ)行业，该(gāi)行业涵盖(gài)132家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略(lüè)发(fā)展的重点领域，半导体行业具(jù)备研发技(jì)术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来(lái)前景(jǐng)广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市场有影响力(lì)的(de)科技(jì)板块。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际(jì)、韦尔(ěr)股份(fèn)等(děng)5家企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪深300企业数量(liàng)达到16家，无论是头(tóu)部千(qiān)亿企业数(shù)量还是沪深(shēn)300企业(yè)数量，均位(wèi)居科(kē)技类行业前列(liè)。

　　金融界上(shàng)市(shì)公司研究院(yuàn)发现，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)自2018年以来经过4年快速发展，市(shì)场规模不断扩大，毛利率稳步(bù)提升，自主研发(fā)的(de)环境下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但与此同时，多数上市(shì)公司业绩高光时(shí)刻(kè)在2021年，行业(yè)面临短(duǎn)期库(kù)存调整、需(xū)求萎缩、芯片基(jī)数卡脖(bó)子(zi)等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加(jiā)大。

　　行业营收规模创(chuàng)新(xīn)高，三方面(miàn)因素致前5企(qǐ)业市占率下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现(xiàn)营业收(shōu)入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至(zhì)4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中(zhōng)，2022年营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光(guāng)学模(mó)组、通(tōng)讯产(chǎn)品(pǐn)集成的(de)闻泰科技，从2019至2022年连续4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻泰科技营收(shōu)稳步(bù)增长，但半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)上市公司的营收集(jí)中度却在下(xià)滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年长电(diàn)科技、中芯国(guó)际5家企业实现营收1671.87亿元，占(zhàn)行(xíng)业(yè)营(yíng)收(shōu)总(zǒng)值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企业营收占(zhàn)比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历(lì)年营业(yè)收(shōu)入居(jū)前(qián)5的(de)企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司(sī)营收占比下滑，或主要由(yóu)三方(fāng)面(miàn)因素(sù)导(dǎo)致。一(yī)是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等头(tóu)部企业营收增(zēng)速放缓，低于(yú)行业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光(guāng)信息等营收体量居前的(de)企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营(yíng)收(shōu)快(kuài)速(sù)增长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业处于国产替代化、自主研发背景下的(de)高(gāo)成长阶段时(shí)，整(zhěng)个市场欣欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营收(shōu)高速增长，使得集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归母净(jìng)利润下(xià)滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增(zēng)长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收(shōu)，半(bàn)导体行业(yè)的归母净利(lì)润增速(sù)更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子(zi)产品全球销量增速放缓、芯片库存高(gāo)位等因素影响(xiǎng)，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来(lái)看(kàn)，归母净利润正增长企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企业从盈利(lì)转为亏损，25家企业净利(lì)润腰(yāo)斩(zhǎn)（下(xià)跌幅度50％至(zhì)100％之间）。同时，也有18家企(qǐ)业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家(jiā)企业增(zēng)速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体企业归(guī)母净(jìng)利润增速区间(jiān)

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企(qǐ)业来看(kàn)，芯原股份涵盖(gài)芯片设计、半导体IP授(shòu)权等业(yè)务(wù)矩阵，受(shòu)益于(yú)先进的芯(xīn)片定制技术、丰富(fù)的(de)IP储备以(yǐ)及强大的设(shè)计能力，公司(sī)得到了相关客户的广(guǎng)泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净(jìng)利润体(tǐ)量排名行业第(dì)92名，其较(jiào)快增(zēng)速(sù)与低基(jī)数效(xiào)应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基数，北方华创归母净利润从2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的(de)半导体(tǐ)企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大(dà)企业(yè)

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　存货周转(zhuǎn)率下(xià)降35.79％，库(kù)存风(fēng)险显现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析时，发现存货周转率反映(yìng)了分(fēn)立(lì)器件、半导(dǎo)体设备等相(xiāng)关产品的周转情况(kuàng)，存(cún)货周(zhōu)转率下滑，意味产(chǎn)品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金(jīn)流(liú)能(néng)力，对经营造成(chéng)负面影响。

　　2020至2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业(yè)的存货(huò)周转率中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋(qū)势，2022年降幅更(gèng)是(shì)达(dá)到(dào)35.79％。值(zhí)得注(zhù)意的是，存货(huò)周转率这一经营风险指标反映行(xíng)业是否面临(lín)库(kù)存风险，是否出现供过于求的局面，进而对(duì)股(gǔ)价表现有参考意义。行业整体(tǐ)而(ér)言，2021年存货周转率中位(wèi)数与(yǔ)2020年基(jī)本持(chí)平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货周转率中(zhōng)位数和行(xíng)业指数分(fēn)别下滑35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较大。

　　具体来看，2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业存(cún)货周转(zhuǎn)率同(tóng)比增长的13家(jiā)企业，较2021年平均同比增长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨(zhǎng)跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率(lǜ)同(tóng)比下(xià)滑(huá)的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一数(shù)据说明存货(huò)质量(liàng)下滑的企业，股价(jià)表现(xiàn)也往往更不(bù)理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇顶科技等营(yíng)收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别(bié)下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率表现较差的10大企业(yè)

　　制(zhì)表：金(jīn)融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　行业(yè)整体(tǐ)毛利率稳步提升，10家企业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体(tǐ)行业上市公司(sī)整体毛利率呈现抬升态势(shì)，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提(tí)升至2021年的40.46％，与产(chǎn)业技术迭代(dài)升级(jí)、自(zì)主研发等有很大(dà)关(guān)系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体行(xíng)业(yè)毛利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年(nián)下滑超过2个百分(fēn)点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等(děng)原(yuán)材料(liào)价(jià)格上(shàng)涨、电(diàn)子消(xiāo)费品需求(qiú)放缓至部分芯片(piàn)元件(jiàn)降价销售等因(yīn)素有关(guān)。2022年半(bàn)导体(tǐ)下滑5个百分点以上企业达(dá)到(dào)27家，其中富满微2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，公司在年报中也说明了与这(zhè)两方(fāng)面原因有关(guān)。

　　有10家(jiā)企业毛利(lì)率在60％以(yǐ)上，目前行(xíng)业最(zuì)高(gāo)的臻镭(léi)科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大(dà)的公司有复旦微电（64.67％）和紫光(guāng)国(guó)微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的10大(dà)企业

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　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发占(zhàn)比不断(duàn)提升5k是多少钱 5k是什么意思>

　　在(zài)国外芯片市场卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势(shì)的(de)背景下，国(guó)内(nèi)半导(dǎo)体(tǐ)企业需要不断通过(guò)研发投入，增加企业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观(guān)带来正(zhèng)向促进(jìn)作用。

　　2022年半(bàn)导体(tǐ)行业累计研(yán)发费用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体(tǐ)公(gōng)司而言，2022年132家企业(yè)研发(fā)费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年(nián)同期为1.12亿(yì)元，这一(yī)数(shù)据表明2022年(nián)半数(shù)企业研发费用(yòng)同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增(zēng)长幅度(dù)可观(guān)。

　　其(qí)中(zhōng)，117家（近(jìn)9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增长，32家企业(yè)增(zēng)长(zhǎng)超过50％，纳芯微、斯普瑞等4家企业研(yán)发费用同(tóng)比(bǐ)增长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国(guó)际、闻泰科(kē)技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居前(qián)。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光(guāng)国微、思(sī)瑞浦等企业比较突(tū)出(chū)。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国微2022年研发费用增长5.79亿元，同比(bǐ)增长91.52％。公司去年推(tuī)出(chū)了国(guó)内首款支(zhī)持双模联网的联通5GeSIM产品，特种(zhǒng)集成电(diàn)路产品进入C919大型客(kè)机(jī)供应(yīng)链，“年产2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备(bèi)用(yòng)石英(yīng)谐(xié)振器产业化”项目顺利(lì)验收(shōu)。

　　表4：2022年研发费用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业研发意愿增强，重视资金投入。研(yán)发费(fèi)用占比20％以上的企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其中，有(yǒu)32家企(qǐ)业(yè)不(bù)仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上(shàng)，2022年(nián)研(yán)发费用(yòng)还在(zài)3亿元以上，可谓既有研发高占比又有研发高金额。寒武纪(jì)-U连续(xù)三年研发费用(yòng)占比居行(xíng)业前3,2022年研(yán)发费用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目前公司思元370芯片及加速卡在众多行业领域中的(de)头部公司实现(xiàn)了批量销售或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研(yán)发(fā)费用占比居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经