来源：梁(liáng)中华宏观研究

　　·概 要(yào) ·

　　美联储如(rú)期加息25BP，并按计划缩表。坚持(chí)加(jiā)息的关(guān)键仍是通(tōng)胀压(yā)力(lì)太大。

　　本次(cì)美(měi)联储(chǔ)声明(míng)较3月(yuè)有何变化(huà)？第一(yī)，重申经济依然稳(wěn)健(jiàn)，表述修(xiū)改为(wèi)“一季度经济温和增(zēng)长，就业强劲(jìn)，失业(yè)率(lǜ)在低位”。第(dì)二，重申美(měi)国银行稳健，明确银行风险导(dǎo)致(zhì)家庭和企业信贷的收紧。第三，重申通胀压力，“通货膨胀仍(réng)然很(hěn)高，委员会仍然高度关注(zhù)通货膨胀(zhàng)风险”。第四，修改(gǎi)货币政(zhèng)策表述，重申“委员会(huì)评估货币(bì)政策的滞后影响”，删除“委员会(huì)预计一些额外的政策(c绿豆汤的热量是多少大卡è)紧缩可能(néng)是适当的(de)”。

　　鲍威尔(ěr)有何表态？关于经济，认(rèn)为经济可(kě)能面临来自紧缩信贷的阻(zǔ)力，其(qí)影响(xiǎng)还需要(yào)时间来(lái)体现；预计美国经济温和(hé)增长(zhǎng)，有(yǒu)可(kě)能避(bì)免(miǎn)衰退，或(huò)者是温和(hé)衰退(tuì)。关于加息，本次加(jiā)息依(yī)然(rán)是(shì)共识；认为原(yuán)则上不需(xū)要(yào)利率提高那么高，正在评估是否达到限(xiàn)制性水平，认为或已(yǐ)经(jīng)达(dá)到（或已经(jīng)接近达到）。关(guān)于(yú)降息，强调劳动力(lì)市(shì)场在走弱，但(dàn)依然强劲，薪资水平仍高；通胀(zhàng)有所(suǒ)缓和，但依然(rán)高企，远高于目标，降低(dī)通(tōng)胀仍需较长时间(jiān)，当前降息并不合适。关于银行和(hé)债务(wù)上限，强调(diào)地区性银(yín)行发(fā)挥非常重(zhòng)要(yào)的作用，不希望大型银行进行大规模收购，银行业总体上有所改善，美国银(yín)行系统(tǒng)健康且具有(yǒu)弹性(xìng)。强调应(yīng)及(jí)时提高(gāo)债务上限(xiàn)。

　　1

　　如期加(jiā)息25BP

　　如期加息25BP。2023年5月3日(rì)，美联储5月FOMC会议决定加息25BP，上(shàng)调(diào)联邦(bāng)基(jī)金利率区(qū)间至5.0％-5.25％，利率回升至(zhì)2006年6月以(yǐ)来的高点。此(cǐ)外(wài)，上调准备金余额利率（IORB）至(zhì)5.15％，上调隔夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上调主要信贷利(lì)率至5.25％，上(shàng)调隔夜回购(gòu)利(lì)率至(zhì)5.25％。

　　按计划缩表，美联储将继续减持美(měi)国国债、机构债务和机构抵(dǐ)押贷款(kuǎn)支持证券，上限为950亿美元（600亿(yì)美元国债和350亿(yì)美(měi)元MBS）。

　　我(wǒ)们认为，美联(lián)储坚持加息的关键(jiàn)仍在于通(tōng)胀压力较大。例如(rú)，3月美国核心通胀季调环比仍在0.4％的高位，且已(yǐ)经(jīng)连续4个(gè)月(yuè)处(chù)于高位(wèi)；核心通胀年(nián)化同(tóng)比也仍在4.9％，边际上并没有明显降温。本(běn)轮加息是80年代(dài)以(yǐ)来(lái)最(zuì)快的(de)一次(cì)，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加(jiā)息或将(jiāng)结束

　　从(cóng)声(shēng)明来看，与2023年3月(yuè)相比有哪些变化？

　　关于经(jīng)济方面，重(zhòng)申经济依然稳健(jiàn)。不(bù)过表(biǎo)述修(xiū)改为“1季度经济活(huó)动以适度的(de)速度增长，最近几个月就业增长强劲，失(shī)业率保持在低位(wèi)”。

　　关(guān)于通胀方面，重(zhòng)申通胀(zhàng)压(yā)力。“通货(huò)膨胀仍然(rán)很(hěn)高(gāo)”、“委员会仍(réng)然高度关(guān)注通货(huò)膨胀风险”、“致力于恢复(fù)2％的通(tōng)胀目标”。

　　关(guān)于(yú)加息(xī)方面(miàn)，或将停止加息(xī)。重申委员会将评估货(huò)币政(zhèng)策的滞后(hòu)影响，“在确定(dìng)额外的政策紧缩在多大程度(dù)上适合于随着时间的推移将(jiāng)通货膨(péng)胀率(lǜ)恢复到2％时，委员会将(jiāng)考(kǎo)虑货币政策的累积紧缩，货币政(zhèng)策影(yǐng)响经(jīng)济活动和(hé)通(tōng)货(huò)膨(péng)胀的滞后(hòu)，以及经济和金融发展”。重点是删除了“委员会预计(jì)，一(yī)些额外的(de)政策紧缩(suō)可能是适当(dāng)的(de)，以实现一种货币政策立场”，表明(míng)美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)或将结束。

　　关(guān)于银行风险(xiǎn)，重申(shēn)美国(guó)银行稳健。“美国银行体系稳健(jiàn)且(qiě)富(fù)有弹性”；明确银(yín)行风险导致了家(jiā)庭(tíng)和企业信贷(dài)的收紧（上一(yī)次表(biǎo)述为(wèi)“可(kě)能(néng)”），重申(shēn)这(zhè)对(duì)经济、就业和通胀的(de)影响存(cún)在(zài)不确定性，“家庭和(hé)企业(yè)信(xìn)贷条件收紧(jǐn)可能会拖累经济活动、就业和通胀，这(zhè)些影响的(de)程度仍不(bù)确定。”

　　3

　　鲍威尔有何表态？

　　关于(yú)经(jīng)济，仍期待(dài)“软着陆”。美联储主席鲍威(wēi)尔(ěr)认(rèn)为，经济(jì)可能面临来自紧缩信贷的(de)阻(zǔ)力(lì)，其影响(xiǎng)还需要时间来体现(xiàn)（尤其(qí)是(shì)住房和投(tóu)资领域）。不过(guò)明确指(zhǐ)出，如果美国出现经济衰退，希望是温和的(de)；强调，美国可能会出现轻微的(de)经济衰退。

　　关于加息，或已经达到限制性水平。美联储在3月议息会议(yì)时，就已经在讨论(lùn)停止加息的问题；不过(guò)，鲍威尔(ěr)指出本次(cì)加息依然是共识，所有人(rén)全票通过，一些政策(cè)制定者谈(tán)到停止加息，但(dàn)不是本次会议。

　　对于未来利率终点的(de)问题，鲍(bào)威尔认(rèn)为原则上不需要利率提高那么(me)高，正在(zài)评估是(shì)否达到(dào)限制性水平(píng)，认为或已经达到了限(xiàn)制性水平（或已经接近(jìn)达到），也就(jiù)意味着(zhe)也(yě)许可以暂停加(jiā)息了(le)。后续政(zhèng)策(cè)变(biàn)化(huà)的关(guān)键仍是审(shěn)视数(shù)据(jù)，尤其(qí)是(shì)通胀。

　　关于降息，当(dāng绿豆汤的热量是多少大卡)前并(bìng)不合(hé)适。鲍威尔强调，美国劳动(dòng)力(lì)市(shì)场在走(zǒu)弱，但依然强劲，失业(yè)率仍在(zài)低位(wèi)，薪资水平仍高，高于2％的通胀水平(píng)。整体(tǐ)通胀有所(suǒ)缓(huǎn)和，但依然高企，远(yuǎn)高于(yú)目标水平，降低通胀仍需较长时间，当(dāng)前(qián)降息并不合适。

　　关于银行风险，鲍(bào)威尔强调地区性银行发挥非常重要的作用(yòng)，不希(xī)望大型银行进行大规模收购(gòu)，银行业(yè)总(zǒng)体上有(yǒu)所改善，美国银行系统健(jiàn)康且具有弹性(xìng)。银行危机的影(yǐng)响(xiǎng)程度目前尚不确定(dìng)。

　　关于债务(wù)上限风险，鲍威尔强调应及时提高债务上限(xiàn)，如果没有达成(chéng)债务(wù)协议，经(jīng)济后果(guǒ)“高度不确(què)定”。此前(qián)，美国财政部长耶伦也强调，如(rú)果国会不尽(jǐn)早采取(qǔ)行动(dòng)提高债务上限(xiàn)，美国可(kě)能最早于6月1日出现债务违(wéi)约。

　　由于美(měi)联邦政府触及31.4万亿美元的法定举债上限(xiàn)，美国财政部于今(jīn)年(nián)1月宣布采取特别措施，避(bì)免联邦绿豆汤的热量是多少大卡政府发生债务违约。美(měi)国国会预算办(bàn)公室(shì)5月1日(rì)发(fā)布的最新报告(gào)显示，美国(guó)在6月初耗尽(jǐn)资金的风(fēng)险较(jiào)之前更高。

　　往前看，美国(guó)银行(xíng)风险演变成(chéng)系统性风险的(de)概率或有限，但(dàn)中小银行破(pò)产(chǎn)或依然会出(chū)现。目前市场依然预期(qī)美(měi)联储6-7月(yuè)维持利率水平不(bù)变，9月开始(shǐ)降息（概率达70％），年内至少(shǎo)降息(xī)50BP（概率达(dá)90％）。我(wǒ)们认为，美国经济虽在下(xià)滑，但依然有韧性(xìng)；美国通胀压力仍大，年内(nèi)降息概率或较(jiào)低。

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 绿豆汤的热量是多少大卡