原本被视(shì)为(wèi)极其(qí)艰难的(de)2022年，白酒上市企业却又一次集(jí)体(tǐ)刷高了业绩(jì)。

　　目前，20家A股(gǔ)白酒上市企业2022年年报卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗及2023Q1财报已经披露(lù)完毕，整体来看，稳健(jiàn)增长依然是白酒行(xíng)业主旋律。20家上市白(bái)酒(jiǔ)企业营(yíng)收总计3563.45亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来看，贵州茅台（600519.SH）、五(wǔ)粮液（000858.SZ）、洋河股(gǔ)份（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收净利再创新高，14家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收取(qǔ)得了(le)两(liǎng)位数增长。在打响(xiǎng)疫情(qíng)后首个春节动销战后，今年一季(jì)度白酒业普遍实现“开门红(hóng)”，2023Q1财报显示15家企业拿下两(liǎng)位(wèi)数(shù)增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛媒体APP注意到，过去(qù)三年，外(wài)部环(huán)境(jìng)对白(bái)酒造(zào)成了不可忽(hū)视的影响，穿透最新的业绩来(lái)看，头(tóu)部酒(jiǔ)企的抗压(yā)能力足够(gòu)强(qiáng)大，经营稳定，且引导行业结构(gòu)性(xìng)增长。但随着白酒行业(yè)集中度(dù)提升，头部酒企持续向前(qián)，非(fēi)名酒品牌(pái)难以望(wàng)其项背，因(yīn)此(cǐ)圈地“内卷”。此起彼伏间，正处(chù)于新一轮调(diào)整(zhěng)周期的白酒行业，分化加剧。而今(jīn)年，白酒企业的一个共(gòng)同主题是去(qù)库存，谁快谁就会(huì)占(zhàn)得先手(shǒu)。

　　白酒结构性增长(zhǎng)，强(qiáng)者恒强

　　根(gēn)据中(zhōng)国酒业协会公布(bù)的(de)数据(jù)，2022年白酒行(xíng)业(yè)营(yíng)收6626.05亿元，同(tóng)比增长9.6％，利润(rùn)2201.7亿元(yuán)，同比增长29.4％。这当中，20家白酒上市企业营收和利润分别占(zhàn)去(qù)了53％和59％。

　　从年报来看，白酒结构性增长的(de)表现之一(yī)是优势品牌正在持续拥抱红利。白酒产(chǎn)量、销(xiāo)量(liàng)已经连续多年下降(jiàng)，行业(yè)集中(zhōng)度不断提升，存量竞争格局下企业间挤压(yā)式竞(jìng)争(zhēng)已经临近赛点。

　　这(zhè)样的业态(tài)促(cù)使(shǐ)白酒(jiǔ)行(xíng)业内(nèi)部(bù)强(qiáng)者恒强，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒(jiǔ)企成为(wèi)产业经(jīng)济增长的(de)主要动力。年报(bào)显(xiǎn)示(shì)，头(tóu)部(bù)名酒企业基(jī)本(běn)保持(chí)了两位(wèi)数增长(zhǎng)，20家(jiā)白(bái)酒(jiǔ)上市(shì)企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡献(xiàn)了近(jìn)3000亿元(yuán)，占比超80％；前五强净利(lì)润也(yě)在2022年首(shǒu)次(cì)突破(pò)千亿大关。

　　举例而言，贵州茅台2022年实现(xiàn)营收1275.54亿元，同比增长16.53％；净(jìng)利润(rùn)627.16亿元，同比增长19.55％。今(jīn)年一(yī)季(jì)度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长18.66％；净利润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五粮(liáng)液亦不遑(huáng)多让，2022年营收739.69亿元(yuán)，同(tóng)比增长11.72％；归母净利(lì)润266.91亿元，同比增(zēng)长14.17％；2023一季(jì)度，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产业分析师朱丹蓬告诉钛媒体APP，“名优(yōu)酒保持(chí)了良性的增长，疫情放开后消费场景的多(duō)元(yuán)化(huà)，对于中国(guó)白酒的(de)复(fù)兴是(shì)一个非(fēi)常好的加持。”

　　白酒结构性增长的另一个特征是(shì)，在过去取得了稳定增(zēng)长(zhǎng)和快速发展的企业，基(jī)本形成了中高端驱动增长的发展模式，这在(zài)年报中得(dé)以体现。

　　2022年，洋河、汾酒、古(gǔ)井(jǐng)贡、迎驾(jià)、舍得等，产品上除高端一(yī)如既往(wǎng)强势以外，其中高端产品(pǐn)销量都以超两位数的(de)涨(zhǎng)幅增(zēng)长(zhǎng)。头部品牌产(chǎn)品线(xiàn)全价格带布局，二三线品牌聚焦中高端，白酒产业不(bù)约而(ér)同都在(zài)进行产品结构优(yōu)化(huà)。

　　也正是因为产品结(jié)构优化的需要(yào)，白酒技改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的优(yōu)质产能的释放。20家上市(shì)企业(yè)中，贵州茅台、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今世(shì)缘(yuán)（603369.SH）、舍得酒(jiǔ)业(yè)（600702.SH）、水(shuǐ)井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了(le)实施技改(gǎi)、产(chǎn)能扩建(jiàn)等(děng)项目，这(zhè)些都是(shì)企业为持续保持结构性增长(zhǎng)做准(zhǔn)备。

　　知名(míng)酒业(yè)分析师蔡学(xué)飞告(gào)诉钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应(yīng)’下，头(tóu)部(bù)酒(jiǔ)企会持(chí)续(xù)走强，并且利(lì)用(yòng)自身(shēn)的(de)品牌与品质(zhì)优势，进一(yī)步(bù)挤压(yā)非名酒市场，而基于品类和产(chǎn)品(pǐn)的名酒格局很快形成(chéng)，中(zhōng)国酒(jiǔ)业进(jìn)入(rù)寡头(tóu)化(huà)时代。”

　　二(èr)三线酒(jiǔ)企分化加剧(jù) 非名酒承压

　　白(bái)酒(jiǔ)行业数据显(xiǎn)示，相比较疫情前的2019年，2022年白酒产业销(xiāo)售收入累(lèi)计(jì)增长5％，利润(rùn)累计增长了71％。透(tòu)过(guò)2022年白酒上市(shì)企(qǐ)业财报发现，除(chú)头(tóu)部(bù)酒企强(qiáng)者恒强(qiáng)外，二三线品牌正在加速分化。

　　钛媒(méi)体(tǐ)APP梳(shū)理(lǐ)发现，2019年20家上市企业中，规模在40-100亿元级别(bié)的仅有3家，分别是老(lǎo)白(bái)干(gàn)酒（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和口子(zi)窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动为(wèi)2家，分别是今世(shì)缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒（603198.SH）以及水井坊(fāng)；2022年则(zé)进一步变成7家(jiā)，在前一(yī)年(nián)的6家(jiā)基础上新(xīn)增了一(yī)个酒(jiǔ)鬼酒（000799.SZ）。

　　其中(zhōng)，今世缘(yuán)、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖(jiào)四家企业规模来到50-80亿元之(zhī)间，隶属苏酒板块、川酒板块、徽(huī)酒板(bǎn)块(kuài)的二(èr)级梯队，都是(shì)在各(gè)自省内(nèi)有(yǒu)一定(dìng)话(huà)语权(quán)、有较大市(shì)场规(guī)模(mó)、省外市场开(kāi)拓良好的代表(biǎo)。

　　它们(men)之(zhī)间此起彼伏的(de)竞争，也推(tuī)动了二级梯队的分化加速。蔡学飞(fēi)向钛媒(méi)体(tǐ)APP表示，“二三线酒企分化加剧，要(yào)么(me)像古井贡酒那样完成产品升级和全国化布局，挤进(jìn)一线市场，要么就会像皇台一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所(suǒ)言，年报(bào)显示，伊(yī)力特（600197.SH）、金种(zhǒng)子酒（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性现金流的下降，录得亏损。

　　2023一季(jì)报也能说明问题。举例(lì)而言，今年一季度(dù)酒鬼酒(jiǔ)实现营收9.65亿元，同比下降42.87％；净利润3亿元，下降(jiàng)42.38％。至于下滑原因，酒(jiǔ)鬼酒在(zài)财报中表示(shì)是(shì)因为去年(nián)同期基(jī)数(shù)较(jiào)高，以及公司(sī)主动进行了策略(lüè)调整导致(zhì)。

　　另一典型(xíng)是安徽酒企金种子，在(zài)省(shěng)内“内卷(juǎn)”和名酒“高压”双重挤压下，其(qí)业务体量和利润(rùn)出(chū)现(xiàn)萎缩，明显(xiǎn)掉(diào)队。2019年-2022年，其营收(shōu)分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿元、11.86亿元，收入增长有限(xiàn)，但净(jìng)利润在2019年、2021年、2022年均为亏损。2023Q1归母(mǔ)净利(lì)润更是下降了228％。对此，金种子在年(nián)报(bào)中归咎于品牌、营(yíng)销、渠(qú)道等(děng)多(duō)方面因素。

　　高库(kù)存仍是行业性问(wèn)题 白酒亟(jí)需新渠道(dào)卸妆水直接用手弄行吗，卸妆水可以直接涂到脸上吗

　　毛利率来看，20家白酒(jiǔ)上市企业中(zhōng)，有17家企(qǐ)业毛(máo)利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利率低于50％。且有15家(jiā)企(qǐ)业(yè)毛利率与(yǔ)上年同期相比增长(zhǎng)，金(jīn)种子、洋河、伊力特(tè)、舍得(dé)、酒(jiǔ)鬼(guǐ)酒5家企业(yè)毛利率有所下降。

　　毛利率高(gāo)，印证了白酒超(chāo)强(qiáng)的盈(yíng)利能(néng)力，但透过年报(bào)，白酒的高(gāo)库存更加值得关注。2022年，20家A股白酒上市公司总存货(huò)达1328.33亿(yì)元(yuán)。其中，茅台(tái)以388.24亿元库存高居(jū)榜首(shǒu)，洋河、五粮液紧随其(qí)后。

　　但(dàn)从涨幅来看，泸州老窖(jiào)、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企(qǐ)业库存同比增长超30％，除洋河(hé)股份、顺鑫农(nóng)业（000860.SZ）、金种子酒外，其他酒(jiǔ)企库存增长基本都在(zài)两位数以上。

　　合同(tóng)负债情况(kuàng)亦能一定程度上反映(yìng)当(dāng)前渠道(dào)的(de)情况(kuàng)。截至2022年底，18家上(shàng)市酒企合(hé)同负债整体同比减少(shǎo)5.47％。同期，11家公司的合同负(fù)债下滑，其中酒鬼酒、古(gǔ)井贡酒等同比降幅超五成。截(jié)至今年一(yī)季度末(mò)，总体合同负(fù)债微增(zēng)0.08％。

　　搜(sōu)狐酒业(yè)发展研(yán)究院专家、中国酒业资深(shēn)评论(lùn)员肖竹青(qīng)告诉(sù)钛媒体APP，“2022年、2023年一季(jì)度白酒业绩非常优秀。但(dàn)是我们发现(xiàn)整个市场除了茅台供不应求以外，其他产(chǎn)品都存在价格倒挂现(xiàn)象，这说明除茅(máo)台(tái)以外社(shè)会(huì)库存很大，对白酒发(fā)展来说存在隐(yǐn)忧。”但他也表示(shì)，“预计今年(nián)下半年中秋节(jié)后有望成为酒业重回(huí)正轨发展(zhǎn)的时间(jiān)节点(diǎn)。”

　　“高库(kù)存是行业性(xìng)问(wèn)题。”蔡学飞表达了(le)同样的看法，他认(rèn)为，随着国家经济面的恢复以及社会活(huó)动(dòng)的复(fù)苏，会加速去(qù)库存(cún)，特(tè)别是名酒库存(cún)会得(dé)到(dào)很大的缓解(jiě)，但是区域中小企(qǐ)业仍(réng)然会(huì)面临不小的库存压(yā)力。

　　日(rì)前，五粮(liáng)液在(zài)投资者关系(xì)互动平台回(huí)答投资者关于(yú)库存的问题时就谈到，五粮(liáng)液产品(pǐn)渠(qú)道库存量不到一(yī)个(gè)月，属于正常水平。

　　事(shì)实上，白酒(jiǔ)渠道“堰塞湖”是常态(tài)，尤其在过去三年(nián)，受疫情(qíng)影响线下(xià)消费场景大减，终端动销放(fàng)缓，造成了(le)社会(huì)库存积压。从产能来看，近十(shí)年来白酒(jiǔ)产量在不(bù)断下降(jiàng)，白酒产业存量产能过剩是不争(zhēng)的事实，未来(lái)仍(réng)然(rán)是趋势之(zhī)一。加(jiā)之(zhī)消费观(guān)念、消费习(xí)惯的(de)变化，即使是(shì)疫情后消费场景大规模恢(huī)复的前提下，白酒(jiǔ)去库(kù)存依然需要时间。

　　而为去库存(cún)，全行业各(gè)环节都(dōu)在(zài)努力，其中最(zuì)关键(jiàn)的是，亟需库存消化(huà)能力(lì)强劲的(de)新渠道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在营销上(shàng)大手(shǒu)笔撒(sā)钱，大(dà)部分酒企年报中销售费用一栏的(de)数字在(zài)逐年递增。

　　可以预见，2023年谁的库(kù)存消化(huà)得快，谁的价(jià)格倒挂恢复得快，谁(shuí)就能(néng)在新周期中胜出。

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