核心(xīn)观(guān)点:在当前经济恢复的(de)不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入(rù)和较高的安全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而(ér)稳定，估(gū)值处(chù)于历史低位，银行板块(kuài)将成(chéng)为高(gāo)股息策略(lüè)的理(lǐ)想(xiǎng)增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是(shì)以股(gǔ)息率(lǜ)为投资(zī)要素，选(xuǎn)择(zé)股息率较高的(de)股票并长期(qī)持有(yǒu)的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方面意(yì)味着公(gōng)司有较高的股利支付率，投资者(zhě)每年(nián)可以获得较高(gāo)的股利收(shōu)入作为绝对收益，另一方(fāng)面意(yì)味着公司(sī)估值较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投(tóu)资(zī)的成本相对较低，长期(qī)持有还可以节税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来(lái)看(kàn)，高股息策略(lüè)的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来(lái)看，疫情三年后经(jīng)济恢复仍然有较大的不确定(dìng)性；从大(dà)类资产的投资收益来看，目前可(kě)投资的资产不多，收益(yì)率在下行。因此以银行(xíng)板块为代(dài)表的高股息(xī)策略有望(wàng)取得相对不(bù)错(cuò)的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较(jiào)好(二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗hǎo)的收益就需要满足(zú)以下几个条(tiáo)件：1）在分子(zi)部分也就是股(gǔ)息端需要(yào)有一(yī)贯较高而(ér)且稳(wěn)定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在分母部分也就是股价端(duān)估值低，因此安全边(biān)际比较高，下降空间(jiān)有限，波(bō)动性较(jiào)低；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股(gǔ)价(jià)有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板块恰好满足以上条件(jiàn)：1）上市(shì)银行过去三年的现金分(fēn)红率整(zhěng)体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城(chéng)商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背后也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一季度来看，上市(shì)银行整体营(yíng)收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎(yíng)来(lái)资产重(zhòng)定价的情(qíng)况下能(néng)够保持正增殊为不易。上市(shì)银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收优惠共同贡献利(lì)润释放(fàng)。预计随着大(dà)行重定价的压力过去(qù)以及(jí)二(èr)三(sān)季度(dù)农(nóng)商行小(xiǎo)微投放旺季的(de)到来(lái)，资产端收益率(lǜ)将会逐步企稳，而中小银(yín)行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得(dé)负债(zhài)成本(běn)有望进一步(bù)下行，净息(xī)差(chà)预计会在下半(bàn)年提升。资产质量方(fāng)面银行板块(kuài)处于历史较优水平，上市银行不良率继续(xù)环比下降，二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗基(jī)本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前(qián)银行板块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是(shì)各个(gè)板块(kuài)中最(zuì)低的。而从2010年到现在的历史(shǐ)数(shù)据来看，银行(xíng)板块(kuài)的PE分位为19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块的配置安(ān)全(quán)边际和(hé)性(xìng)价(jià)比较好，作为低(dī)且稳定的分母也(yě)保证了其比较(jiào)高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国(guó)资(zī)含量”比较高的板块，从去(qù)年底开始监(jiān)管开始提(tí)出中(二氧化氮溶于水吗 二氧化氮能完全溶于水吗zhōng)特(tè)估后有比较不(bù)错的表现，国(guó)资持股比例和(hé)今年以(yǐ)来(lái)的涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特估有望为(wèi)投资(zī)者带(dài)来除稳定股(gǔ)息(xī)收益外的(de)附加(jiā)资(zī)本利得(dé)。

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经(jīng)济下滑超(chāo)预期，经济恢复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研(yán)究所研究(jiū)报告：《银行板块与高股(gǔ)息(xī)策略：稳定收(shōu)益的溢价(jià)》

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