2022年是国内(nèi)实施“双碳(tàn)战略”的攻坚之年，作为新能源的重点(diǎn)领域(yù)，光伏设备行业(yè)备受(shòu)瞩目。尽管(guǎn)在政策扶(fú)持和行业高成长性背(bèi)景下，上市企业产量不(bù)断(duàn)扩大，营收、归母净利(lì)润不断增长，但(dàn)行业内上中(zhōng)下(xià)游板块的盈利(lì)能力分化严(yán)重，亟待引(yǐn)起(qǐ)注意(yì)。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的数据显(xiǎn)示，光伏设(shè)备产业链盈利(lì)参差不齐。光伏设(shè)备行业主要分为5大板块，分别是上游的(de)硅料硅(guī)片生(shēng)产加工板块，中下(xià)游的光伏加工设备、逆变(biàn)器、光伏(fú)辅材(cái)和光伏(fú)电池组件。利润(rùn)结构整体呈(chéng)现金字塔(tǎ)结(jié)构，上游板块(kuài)处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业(yè)净(jìng)增长的利(lì)润贡(gòng)献占(zhàn)比就高达55.59％，而中下游45家(jiā)企业总体利(lì)润贡献度小，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间的竞争加(jiā)剧。

　　随着(zhe)2023年硅料硅片价(jià)格下行(xíng)预期增加，结合对企(qǐ)业经营数(shù)据变化(huà)的分析(xī)，可以(yǐ)看(kàn)出(chū)：光伏设备的上游将迎(yíng)来降价与去(qù)库存(cún)阶段，这对于中(zhōng)下(xià)游企业来说意味(wèi)着原(yuán)材料成(chéng)本(běn)得到控制(zhì)，利(lì)于企业经营能(néng)力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八(bā)成企业(yè)利润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为(wèi)清洁能源重要方(fāng)向的光伏设备，市场加大对上市公司的扶持力度(dù)。金融界(jiè)上市公司研(yán)究院统(tǒng)计发现，行(xíng)业中48家上市(shì)公司，有(yǒu)33家2022年获得的(de)政府补(bǔ)助较2021年增加；累计获得政(zhèng)府(fǔ)补助54.63亿元，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶持背(bèi)后，与之同步的(de)是(shì)上市(shì)企业经营规模不断扩(kuò)大(dà)，利润(rùn)增速可观。产量方面来看，根据国家能(néng)源局数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产量357GW，同比增长57.5％；电池片产量318GW，同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件(jiàn)产量288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光伏制造端产量均(jūn)实(shí)现(xiàn)50％以(yǐ)上增速。

　　盈利方(fāng)面来(lái)看，2018年光伏设(shè)备行业实现归(guī)母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增(zēng)长至1051.54亿元，5年复合增(zēng)速高(gāo)达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速(sù)达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均归母净(jìng)利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安(ān)彩高科等9家企(qǐ)业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股(gǔ)份2022年(nián)实现归母净(jìng)利润23.28亿元(yuán)，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行(xíng)业第2。公司在去(qù)年电池片环节尤(yóu)其是大尺寸电池(chí)处(chù)于供不应求的状态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏设备行(xíng)业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点(diǎn)，3家企(qǐ)业(yè)净利润(rùn)贡献过半

　　光伏(fú)设备行业整(zhěng)体(tǐ)毛利率(lǜ)为22.91％。对各板块(kuài)毛(máo)利率分析发现，上中下游(yóu)呈(chéng)现的(de)结果参差不齐，上(shàng)游硅料(liào)硅片享(xiǎng)受到光(guāng)伏(fú)产业的(de)红利，行(xíng)业有竞争壁(bì)垒，参与厂商较(jiào)少，企业毛利率较(jiào)高(gāo)；而中下游多数板块毛(máo)利(lì)率(lǜ)不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示，上游(yóu)的(de)硅料硅(guī)片(piàn)202攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别0年毛(máo)利率为(wèi)23.19％，在5个板块中毛利(lì)率(lǜ)第(dì)2低，仅高过光伏(fú)电池组件。但2022年板块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛(máo)利(lì)率最高(gāo)的板块(kuài)。

　　硅料硅片板(bǎn)块毛利率较快提升(shēng)，首(shǒu)先是源于供不应求背景下的涨价(jià)。作为光伏设(shè)备(bèi)行业的原(yuán)材料方，硅料硅片(piàn)板块可以(yǐ)形(xíng)容(róng)其为“卖铲人”。2022全年虽然硅片价格(gé)波动巨(jù)大(dà)，但从2020年以来(lái)的(de)数据(jù)来看，硅(guī)片(piàn)价(jià)格依然处于(yú)高位。特别是上半(bàn)年硅(guī)片价格持续高(gāo)位运(yùn)行，硅(guī)片(piàn)需求端旺盛(shèng)之下，众多(duō)硅(guī)片(piàn)、电池(chí)厂商(shāng)纷纷与硅料企业(yè)签订巨(jù)额订单，提前完成备货(huò)。

　　上(shàng)游(yóu)的(de)头部(bù)企业代表之一通(tōng)威股份，曾在2022年报中(zhōng)提及(jí)量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关产品持(chí)续扩(kuò)产，价格(gé)同(tóng)比上涨显著，进(jìn)而带动(dòng)毛利率提升。

　　其次，硅料硅片板块进(jìn)入壁垒高(gāo)，深耕该领(lǐng)域(yù)的(de)企业容易形成规模效应。这(zhè)一板块仅有3家(jiā)上市(shì)公司，不容易(yì)形成恶(è)性竞争。2022年，3家企(qǐ)业业绩均呈现爆发式增(zēng)长，平均归母(mǔ)净利润(rùn)增(zēng)速(sù)为(wèi)172％，特(tè)别是大全(quán)能源(yuán)2022年归母净利润191.21亿(yì)元，同比增长234.06％，业绩增(zēng)速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意的是，48家光伏设备(bèi)行业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利(lì)润增长606.30亿元，而(ér)通威股份、大(dà)全能源和TCL中环3家硅料硅片(piàn)企(qǐ)业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元攻坚克难与攻艰克难有何区别呢，攻坚克难和攻坚克难有何区别，占比(bǐ)为(wèi)55.59％。而这3家企(qǐ)业(yè)2022年总(zǒng)共实(shí)现归母净利润516.66亿元，占光伏设(shè)备行业(yè)整体归母(mǔ)净利润的(de)49.13％。

　　表格：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　光(guāng)伏中下游”内卷”，中游两大板块平(píng)均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相比风(fēng)光的上(shàng)游(yóu)，中下游涉及光伏电(diàn)池(chí)组件、光伏辅(fǔ)材(cái)等领域参(cān)与厂商较多，企业间竞争激烈。整(zhěng)体而言，光伏(fú)设备中下游(yóu)板块2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行(xíng)趋势(shì)，45家企业平均(jūn)毛(máo)利率下滑0.72％，进(jìn)而影响公司盈(yíng)利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中(zhōng)下游(yóu)45家企业2022年归母净利润累计增长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没(méi)有(yǒu)过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛利(lì)率数据来看，中下游领域的(de)光伏加工设(shè)备(bèi)和逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来基本持平，而光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组件毛利率下滑明显(xiǎn)，特别是(shì)光伏电池组件(jiàn)成(chéng)为毛利率(lǜ)最低的(de)板块。

　　表(biǎo)格(gé)：光伏设备(bèi)行业不同板块的毛利率情况

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　具体(tǐ)来看(kàn)，光伏电池(chí)组(zǔ)件板块11家上(shàng)市公司(sī)，平均毛利率为11.76％，属于沪深(shēn)300的头(tóu)部企业隆基绿能(néng)毛利(lì)率(lǜ)仅有15.38％，居(jū)板块第(dì)2。航(háng)天机电、协(xié)鑫集成和(hé)亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块涵(hán)盖(gài)18家企业(yè)，企业(yè)数量较(jiào)多竞争激烈。这(zhè)一板(bǎn)块毛利率2020年(nián)以来逐年下(xià)滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其(qí)中，由于原材料涨(zhǎng)价(jià)等因素影响(xiǎng)，福莱特(tè)的主业(yè)光(guāng)伏(fú)玻璃毛(máo)利率下降12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆(nì)变器板块有6家企(qǐ)业，数量相(xiāng)对较(jiào)少，板块整体(tǐ)毛利率为32.02％。禾迈股份的毛利率(lǜ)在该(gāi)板块(kuài)第一，达到42.75％。此(cǐ)外，作为逆(nì)变器(qì)板块的(de)绝对(duì)龙头，阳光(guāng)电源2022年毛利率(lǜ)为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分点以上。公(gōng)司(sī)去(qù)年逆(nì)变器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全球累(lèi)计装机量已突(tū)破(pò)340GW，逆变器在全球(qiú)主流市场占有(yǒu)率(lǜ)第一(yī)。

　　硅料硅片(piàn)存货周(zhōu)转(zhuǎn)速度放慢，中(zhōng)下游盈(yíng)利能力(lì)有望改善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内卷”是行(xíng)业写照(zhào)，而自2022下半年(nián)硅料硅片价(jià)格自(zì)高位走出(chū)下行(xíng)趋势，行业格(gé)局将发生怎样的改变？

　　数(shù)据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段高点，多数硅片价格下跌幅度超过30％。根据中国(guó)有色金属工业协会硅业分会公布的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格(gé)区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交(jiāo)均价降至5.25元/片，周环比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区间(jiān)在7.0-7.6元/片(piàn)，成交(jiāo)均(jūn)价(jià)降至7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为(wèi)9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片(piàn)企业(yè)的经营数据也可(kě)看出硅(guī)片价格下(xià)跌对上游公司盈利的影响。今(jīn)年一(yī)季(jì)度，大全(quán)能源实(shí)现归(guī)母净利润29.11亿(yì)元，同比(bǐ)下滑(huá)32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相比(bǐ)2022年同期(qī)增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度存(cún)货周转率数据发(fā)现，无论(lùn)是环比还是同比(bǐ)，相(xiāng)较而言都有明显下行趋势，说明当前有库(kù)存积(jī)压风险。以大(dà)全(quán)能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度存货(huò)周转率为(wèi)2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率(lǜ)变化趋(qū)势

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　专业人士认为(wèi)，上(shàng)游(yóu)硅料硅片面临短期供过于求的(de)局(jú)面，在清(qīng)理库存(cún)的(de)阶(jiē)段下，硅片价(jià)格还有进(jìn)一步下行空间。这对于(yú)光(guāng)伏电池(chí)组件、光伏加(jiā)工设备等(děng)对中下游板(bǎn)块，将能较(jiào)好控(kòng)制原(yuán)材料成本(běn)，对提升毛利率、营收(shōu)率等有一定帮助。

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