私募基(jī)金运作即(jí)将(jiāng)迎来更全(quán)面的(de)新一轮监管(guǎn)。

　　4月(yuè)28日，中国证券投(tóu)资(zī)基金(jīn)业协会（下称中基(jī)协）就(jiù)起草的《私募证券(quàn)投资基金运作(zuò)指(zhǐ)引》（下称《运作(zuò)指引》）向(xiàng)社会(huì)公开征(zhēng)求(qiú)意见(jiàn)。

　　自2013年6月(yuè)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金(jīn)法将私募证券投资(zī)基金(jīn)纳入统(tǒng)一规范(fàn)，中基协实施登记(jì)备案以来，我国私募(mù)证(zhèng)券投资基金行业发(fā)展(zhǎn)迅速，规模不断增加。截(jié)至2022年年末，中(zhōng)基协已登记私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金管理(lǐ)人9000余家，存(cún)续私募证券投资基(jī)金(jīn)9.3万(wàn)只，规模5.6万(wàn)亿元。私(sī)募证券投资(zī)基(jī)金交易(yì)策(cè)略逐步多元(yuán)化，交易活跃，投资资产覆盖股票、基金、债券和场(chǎng)内外(wài)衍生品，已经(jīng)成(chéng)为资本(běn)市场重要的机构投资者之一。中基协结合私募(mù)证券投资基(jī)金行(xíng)业实(shí)践，坚(jiān)持规(guī)范(fàn)发展和问(wèn)题导向，起(qǐ)草形成《运作(zuò)指引》，明(míng)确底线要求，针对重(zhòng)点问(wèn)题予以规(guī)范，完善私募(mù)证券投资基金运作规则体系。

　　本次(cì)征求意见(jiàn)的《运(yùn)作(zuò)指引》共计三十二条，对私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投(tóu)资基金募集、投资(zī)、运作管理等环节提出了(le)规范要求。具体来看：

　　募集(jí)要求方面(miàn)，在募集及(jí)存(cún)续门槛要求上，明确私募证券投资基金(jīn)初始募集(jí)及存续(xù)规模(mó)不得(dé)低于1000万(wàn)元(yuán)。

　　今(jīn)年2月，中基(jī)协发布(bù)了修订后的《私募投资基金登记(jì)备案办法》（下称《备案办法》）及(jí)配套指引(yǐn)，进一(yī)步明确了私募登(dēng)记(jì)备案标准，其中就(jiù)提(tí)出私募证券基金初始实缴募集(jí)资金规模不低于1000万元人(rén)民币(bì)。此次《运作指引(yǐn)》的相(xiāng)关要(yào)求与《备案办法》衔接。

　　但引发市场(chǎng)热议的(de)是，基金合同中应(yīng)当(dāng)明确约定，除市场波(bō)动导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日(rì)出现基金资产净值低于1000万元人民币的，该私募(mù)证券投(tóu)资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这可以(yǐ)有效避免《备案办法》出(chū)台后，通过(guò)募集资(zī)金(jīn)后再赎回(huí)的方式备(bèi)案的“壳基金(jīn)”。此外，这也(yě)体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中小规模的私(sī)募生存难度(dù)越来越大。

　　申赎管理上，为加强(qiáng)流动性风(fēng)险管理，《运(yùn)作指(zhǐ)引》要求私募(mù)证券投资(zī)基金开放(fàng)申赎频(pín)率不得高于每(měi)月一次。为引导投(tóu)资者理性投资、长期(qī)投(tóu)资，《运作(zuò)指引》明确基(jī)金合同(tóng)应当约定投资者不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定(dìng)期安排。

　　投资要求方面，一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟在组合投资要求(qiú)上，为(wèi)引导私募证券投(tóu)资基金管理人提升(shēng)专业投资能(néng)力，组合投资、分散风(fēng)险，要求私募证(zhèng)券投资基金采取(qǔ)资产组合的方(fāng)式(shì)进行投资。单只私募证券投(tóu)资基(jī)金投资于同一资产(chǎn)的资金，不得超过该(gāi)基金净资(zī)产(chǎn)的(de)25％；同一私募(m一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟ù)基金管理人(rén)管理(lǐ)的全部私募证券投(tóu)资基(jī)金投资于同一资(zī)产的资金(jīn)，不得(dé)超过该资产的(de)25％。银行活期存款、国债、中(zhōng)央(yāng)银(yín)行票据、政策性金(jīn)融债(zhài)、地(dì)方政府债券、公开募集基金等中国证监会(huì)、协会认可的投资品(pǐn)种除外(wài)。

　　《运作指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募证(zhèng)券投资(zī)基金架构(gòu)应当清晰、透明，不得通过设置复杂架构(gòu)、多(duō)层嵌套(tào)等(děng)方式规避监管要求。私(sī)募证(zhèng)券投资基金投资于其他私(sī)募证券投资基金或者金融(róng)机构(gòu)发行的资产管理产品的(de)，应当明确约定所投资的(de)私募证券(quàn)投资基金或(huò)者(zhě)资产管理产品不再投(tóu)资除公开募集基(jī)金以(yǐ)外的其他私募证券投资(zī)基金(jīn)或(huò)者资产管(guǎn)理产品。

　　在场外(wài)衍生品(pǐn)投资要求上，明(míng)确私募基金(jīn)应当以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不(bù)得将衍生品交易异化为股(gǔ)票、债券等场内标的的杠杆融资工具，不得(dé)为不适格投(tóu)资者(zhě)提供通道服务，提(tí)出集中(zhōng)度、杠杆等要(yào)求。

　　运作管理要(yào)求方面，要求私募证(zhèng)券投(tóu)资基(jī)金管理人建立健全内部制度，遵循投(tóu)资者利(lì)益优先与(yǔ)公(gōng)平(píng)交(jiāo)易原(yuán)则，防范利益(yì)输送(sòng)。对量化(huà)私募证券投资基(jī)金在交易系统(tǒng)安全(quán)、异常交易监控、内(nèi)部(bù)管理(lǐ)、资料保存、产品(pǐn)命名等方面提出规范要求。进一步(bù)细化对私(sī)募证券投资基金投(tóu)资运作(zuò)（如衍(yǎn)生品、境(jìng)外(wài)资(zī)产等(děng)特一公里大概多少步 一公里大概要走几分钟殊交(jiāo)易）的信(xìn)息披露(lù)要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指引》明确不(bù)同(tóng)规模(mó)私募证券投资基金(jīn)管理人和(hé)私募证券(quàn)投(tóu)资基金信息(xī)报送工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私募证券投资基金管(guǎn)理(lǐ)人定期开(kāi)展压力测试、建立风险准(zhǔn)备金制度等。具(jù)体(tǐ)来看，同一实际控(kòng)制人控制的私(sī)募基金管理人在最(zuì)近一年度(dù)末(mò)合计(jì)基金(jīn)管理规模在20亿元以上的，应当(dāng)持续建立健全流(liú)动性(xìng)风险(xiǎn)监测、预警与应急处置(zhì)、关于预警线与止损线的(de)风(fēng)险(xiǎn)管理(lǐ)制(zhì)度，每季度至少进行一次压力(lì)测试。私(sī)募基金管理人应当结合市场状况和自身管理能(néng)力制定并持续更(gèng)新流动性(xìng)风险应急(jí)预案，明确预案触发情景、应(yīng)急(jí)程序与措施等。

　　《运作指引》明确禁止通道(dào)业务，私募基金管理人应当对投资者资(zī)金(jīn)来源的合规性进行审查，不得由投资者或(huò)其指(zhǐ)定第三方(fāng)下达投资(zī)指令(lìng)或者(zhě)自行负(fù)责投资运作，不(bù)得为金融机构(gòu)、其他私募基金管(guǎn)理(lǐ)人，金融(róng)机构资产管理产品以及(jí)其(qí)他私(sī)募基金提供(gōng)规(guī)避投资范围、杠(gāng)杆约束、投资(zī)者门槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位(wèi)私募人士向期货日报记者表示，综(zōng)合来(lái)看，私募监管(guǎn)的实际标准在(zài)向金融(róng)机构管理(lǐ)标准看(kàn)齐，《运作指(zhǐ)引》如果(guǒ)按(àn)目(mù)前(qián)征(zhēng)求意见稿的水(shuǐ)平(píng)落实，执行后会快速抹平私(sī)募基金(jīn)相对其他资管产(chǎn)品(pǐn)的灵活度，让资金方的投放偏(piān)好回(huí)到策略表现及管理(lǐ)人的整体运营和服务水平上，而非政策监管红(hóng)利。这将更有利(lì)于行(xíng)业的健康发(fā)展(zhǎn)，回归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予(yǔ)了(le)过渡(dù)期安(ān)排。

　　中基协表示，《运作指引》施(shī)行后，新备(bèi)案的私(sī)募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金按照(zhào)《运作指引》要求执行。同时为减少新老基金的套利空(kōng)间，对存量基金(jīn)针对(duì)不同情(qíng)况(kuàng)提出差异化整改要求，并对重点条款的整改(gǎi)给予充分过渡期安排：

　　对于(yú)违反投资范围要求、开展通道业务、不(bù)符合最低存续规模等(děng)触及底线要求(qiú)的存量基金，《运作(zuò)指引》施行后不得新增募集(jí)规模及投资(zī)者，不得展期，新(xīn)增(zēng)投资活动获得须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期后(hòu)予以清算；

　　对于不符(fú)合《运(yùn)作指引》中关(guān)于(yú)投资集中度(dù)、嵌套(tào)层数、杠杆比例、债(zhài)券及衍生品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改(gǎi)过渡期，不强制(zhì)要求修改(gǎi)基(jī)金合(hé)同(tóng)；

　　对于《运作指引》实施后存量基金新(xīn)募集的投资者要求设置不(bù)少(shǎo)于(yú)6个(gè)月的(de)份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发(fā)生基金(jīn)合同变更的，变更后内容应当(dāng)符合《运作指引》要求；基金合同存续期限发生变化的，应当(dāng)按照(zhào)《运作指引》修改基(jī)金合同；

　　对于存量基金中无固定存续期限的私募(mù)证券投(tóu)资基(jī)金，要求在《运作指引》施行后(hòu)12个月(yuè)内，修改基(jī)金合同，约定明(míng)确的基金存(cún)续期，以促(cù)进(jìn)目前存(cún)量永续基金限期整改。

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