4月中国宏观数据预览

　　1）工业：工业生产及物流景气度环比(bǐ)有所回落(luò)，但低基(jī)数效应提(tí)振4月工业生产同(tóng)比增(zēng)速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右。

　　2）社(shè)零：预计4月(yuè)社会消费品零售(shòu)总额(é)同比增速从3月的10.6％大幅上行至19％左右，主要受(shòu)去年4月低(dī)基数影响(xiǎng)。

　　3）投资：同(tóng)样受低基数(shù)提振，预(yù)计(jì)当月总(zǒng)投资同比小幅上(shàng)行至6.8％。分部门(mén)看，4月基建(jiàn)投资可能高位(wèi)上行(xíng)至(zhì)11％左(zuǒ)右，制造(zào)业投(tóu)资回升至9％，房地产投资降幅略有收窄至4％左右。

　　4）通胀：食品(pǐn)价格持续回落但核心CPI仍(réng)有韧性(xìng)，预(yù)计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而(ér)受去(qù)年(nián)高基(jī)数及海外(wài)经济动(dòng)能减弱拖累，PPI或(huò)将下行至-3％左右。

　　5）外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可能录得10％、较(jiào)3月小幅回落，而(ér)进口降幅(fú)扩张至3％，贸(mào)易顺差可能录得880亿美(měi)元左右。出口价格指数或有所下行，但低基数(shù)及外贸需求回暖可能(néng)支撑出口增速维持高位。

　　6）货(huò)币财政(zhèng)：预(yù)计4月新增贷款1.37万亿元(yuán)、社(shè)融约2.1万亿(yì)。此外，M2预(yù)计(jì)保持(chí)较(jiào)高增速，M1增长有(yǒu)望继(jì)续回升(shēng)——M1-M2剪刀(dāo)差可能收窄。

　　核心观点(diǎn)

　　4月中(zhōng)国宏观数据预览

　　工(gōng)业：工业生产及物流景气度环比有所回落(luò)，但(dàn)低(dī)基数效应提振4月(yuè)工业(yè)生(shēng)产同比增速从3月的3.9％回升(shēng)至(zhì)8.2％左右(yòu)。上(shàng)游工业(yè)开(kāi)工率总(zǒng)体(tǐ)持稳：焦化开工率环比上行3个百分(fēn)点(diǎn)、高炉开工率环(huán)比(bǐ)回升2个百分(fēn)点。但(dàn)4月(yuè)制造业PMI较3月下行2.7个百分点(diǎn)至49.2％的收缩区(qū)间，且4月物流指数环比有(yǒu)所(suǒ)下滑(huá)、较(jiào)21年同期跌幅有所扩大：4月，整车物流指数较3月均(jūn)值环(huán)比下行7％，较21年同期降幅(fú)亦从3月的10.4％扩大至(zhì)17％；公共(gòng)物流园区吞吐(tǔ)指数环比走弱(ruò)1.1％、同比(bǐ)跌(diē)幅从3月(yuè)的27.8％扩(kuò)张(zhāng)至28.1％。总(zǒng)体来看，工(gōng)业生(shēng)产景气度环比有(yǒu)所下(xià)行(xíng)，但受去年同期(qī)低(dī)基数提(tí)振(zhèn)同比(bǐ)有(yǒu)所上行，尤其是汽车、电子、机械电(diàn)子(zi)等受(shòu)疫情影响较大的工业生产可能(néng)上行较为明(míng)显。

　　社零：预计4月社会消(xiāo)费品零售总额同比(bǐ)增(zēng)速从3月的(de)10.6％大幅上(shàng)行至19％左右，主要受去年4月低(dī)基数影响。4月居民(mín)出行及消费活跃度仍在高位(wèi)，4月 18 城地铁客(kè)运(yùn)量较(jiào) 2021 年同(tóng)期上行 10％，对比3月均值+6.8％；4月，全国电(dià人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10n)影票房较3月(yuè)均值(zhí)环比上行21.6％，但(dàn)仍低于2021年同期10.6％。此外，受各品牌(pá人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10i)出(chū)台降价政策(cè)及车展等线下活(huó)动拉动，4 月(yuè) 1-22 日乘用车零售销量(liàng)较2021年同期(qī)增长 9.9％，对比3月全月的8.8％小幅(fú)扩张。今年五一假(jiǎ)期(qī)居民此前受抑制的旅游需求得到集中释放，国内旅游出(chū)行人数(shù)及总收入均超过2021及2019年水平，人均(jūn)旅游消费恢(huī)复(fù)至(zhì)2019年(nián)的85％，显示“伤疤效(xiào)应”下(xià)居民消(xiāo)费倾向尚未修(xiū)复至疫情前(qián)水平（参考2023年5月4日(rì)发表的(de)《快评：五一(yī)假期(qī)消费数(shù)据(jù)的三个亮(liàng)点》）。

　　投资(zī)：同样受低基数提振，预计当月总投资同(tóng)比小幅上行(xíng)至(zhì)6.8％。分部门看，4月基建(jiàn)投资(zī)可能(néng)高位上(shàng)行至11％左右，制造业投资回升至9％，房地产投(tóu)资降幅(fú)略有收(shōu)窄(zhǎi)至4％左右。高频数(shù)据显示(shì)4月以(yǐ)来(lái)地产(chǎn)需(xū)求较3月有(yǒu)所走弱，房(fáng)建开工节奏(zòu)也有所放缓。4月(yuè)30大中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月(yuè)的21.5％大幅回(huí)落；26城二手(shǒu)房销售面积较2021年(nián)同期上行5.4％，较(jiào)3月的12％同样(yàng)下行；土地(dì)成交方面，4月百城(chéng)土地(dì)成交面积较2022年同期同比回落17.6％。建筑开(kāi)工节奏有所放(fàng)缓(huǎn)，玻(bō)璃库存持(chí)续下行(xíng)，截至(zhì)4月28日玻璃库存(cún)较3月同期下行(xíng)24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成(chéng)交(jiāo)量环比较3月同期分别下行0.2个百分(fēn)点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将(jiāng)重点(diǎn)关注：1）地产民企拿地及在(zài)手资金(jīn)情况能否回暖(nuǎn)，地产新开工能否回升(shēng)；2）地(dì)产销(xiāo)售动能能(néng)否再度上(shàng)行。基建端，4月地方新增专(zhuān)项债净发行3351亿元，对比3月的4039亿(yì)元小幅下行(xíng)但仍高于2022年同期的1368亿元，可能支撑低(dī)基数下基建(jiàn)投资继续上(shàng)行。

　　通胀(zhàng)：食品(pǐn)价格持续回落但核(hé)心(xīn)CPI仍有韧性，预计(jì)4月CPI小幅回落至0.6％， 而受去年(nián)高(gāo)基数及海外(wài)经济动能(néng)减弱拖累，PPI或将下行至-3％左右。内需环比回落拖累食品(pǐn)价格下行：4月农产品批(pī)发价格200指数较3月(yuè)31日下(xià)行3.9％，猪(zhū)肉/玉米/小(xiǎo)麦批(pī)发价分别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品价格小幅上行，核心CPI仍有韧性：义乌中国小商(shāng)品总(zǒng)价格指数(shù)较(jiào)3月上行0.2％，其中服装服饰类持平，箱(xiāng)包/鞋类价格小幅分别上升3.6％/0.3％。PPI同比增速可能(néng)继续下行：一方面，2022年4月(yuè)PPI同比基数(shù)总体较高；另一(yī)方面，海外(wài)经济动(dòng)能继(jì)续减弱且内需(xū)仍(réng)待恢复(fù)，工业品价格(gé)同比(bǐ)继续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月原油价(jià)格较3月环比上行6.3％；中国大宗商品价格总指数(shù)环(huán)比上行0.4％，但矿产及金属价格走弱（矿产价格指数(shù)-3.6％、钢铁价(jià)格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预(yù)计4月名(míng)义出口增速(sù)可能录得10％、较3月(yuè)小幅回落，而进口降幅(fú)扩张至3％，贸易顺差可能(néng)录(lù)得880亿美(měi)元左右。出口(kǒu)价格指数或有(yǒu)所下行，但低基数及外贸需(xū)求回暖可能支撑出口(kǒu)增速维持高位：4月1-30日(rì)，华泰出口需求日(rì)度指(zhǐ)数（HDET）均值录得14.3％的同(tóng)比增长，比3月的16.6％小幅回落2.3个百(bǎi)分点，鉴(jiàn)于3月（美元(yuán)计）出口(kǒu)额增(zēng)长(zhǎng)14.8％，4月(yuè)出口额增长有(yǒu)望(wàng)保持高速（参见2023年5月4日(rì)发表(biǎo)的(de)《4月出口或保(bǎo)持较高增长》）。此外(wài)，我国和亚(yà)太、非洲、甚至(zhì)拉美的一(yī)体化产业链、需求(qiú)链(liàn)的格局(jú)不断优化，出口增长韧(rèn)性(xìng)可能超预期（参见《中国出口产(chǎn)业链的升级与重塑》，2023/4/16）。

　　货币财政：预计4月(yuè)新增贷款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社融(róng)约2.1万亿。此(cǐ)外，M2预计保持较(jiào)高增速(sù)，M1增长有望(wàng)继(jì)续(xù)回升——M1-M2剪刀差可(kě)能收窄。预计4月新增人(rén)民(mín)币贷款约1.37万(wàn)亿元，一方面，企业中长期(qī)贷款(kuǎn)延续年(nián)初至今的(de)较强势头、购房需求回升背景下房贷/居民(mín)贷(dài)款需求有望继续企稳回升，政策(cè)性银(yín)行金(jīn)融工具继(jì)续带(dài)动基建投(tóu)资(zī)和企业中长期贷款增长，信贷周期或(huò)继续(xù)保(bǎo)持(chí)强势。信贷推动下，社融同比增速或上行至10.6％左右(yòu)，而企业债、股(gǔ)权及政府债融资较(jiào)去年同期略有走(zǒu)弱(ruò)。财政方(fāng)面，去年留抵退税低(dī)基数下，财政收入(rù)增(zēng)长(zhǎng)有(yǒu)望回升；财政支出、尤其民生和基(jī)建相关支出有望保持较快增长——预计政策(cè)性银行(xíng)金(jīn)融工具仍是近期准财政的(de)主(zhǔ)要发(fā)力渠(qú)道。

　　风险提示：消费(fèi)复(fù)苏不及(jí)预期、稳地产政策(cè)不及(jí)预期。

　　文章来源(yuán)

　　本(běn)文摘(zhāi)自2023年(nián)5月(yuè)5日(rì)发表的《增长动能环(huán)比走弱(ruò)、低基数效应凸(tū)显》

未经允许不得转载：成都工装公司_工装装修效果图_专注公装设计装修 - 无同之家装饰 人民币大写怎么写0到10，汉字大写怎么写0到10