银行业危机再现(xiàn)？

　　昨夜美股开盘不久(jiǔ)，第(dì)一共和银行(xíng)盘中(zhōng)跌幅一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五次停(tíng)牌(pái)，股(gǔ)价再刷新(xīn)历史新低，市值一度(dù)跌(diē)破10亿美元。

　　据(jù)英国《金融时报》报道，知情人士说，几个星(xīng)期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其(qí)部分(fēn)业务(wù)寻(xún)找买家，但潜(qián)在的收购方担(dān)心承(chéng)担(dān)过多风险。目前可能的解(jiě)决方案是，向近(jìn)期曾为(wèi)第一共(gòng)和银行注资(zī)300亿(yì)美元的大(dà)型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险(xiǎn)公司接管该银行，并为所有存款提供政(zhèng)府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫或美国财政部无意(yì)干预该银行(xíng)的(de)状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者和市场新(xīn)闻分(fēn)析师David Faber说，他目(mù)前不知道这家(jiā)银行能否(fǒu)在未来的日子继续(xù)经营下去，也不知道联邦存款保险公司是否(fǒu)会对(duì)此家银行发表“破产(chǎn)声(shēng)明(míng)”。但(dàn)他说：“解(jiě)决(jué)方案（可选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好能是联(lián)邦存款保险公司的接(jiē)管(guǎn)）目前正(zhèng)变得越(yuè)来(lái)越有可能，因为第一共(gòng)和银行找(zhǎo)到买家(jiā)的机会‘几乎为零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌(líng)晨(chén)，美、布(bù)两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽管此前API报(bào)告(gào)显示美国上周原油库存降(jiàng)幅(fú)大于预期(qī)，由于(yú)市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美(měi)国(guó)经济(jì)数(shù)据，对(duì)美(měi)国经济衰退的(de)担忧增加，油价周三延续前(qián)一交易日的跌(diē)势，目前(qián)已经抹(mǒ)去了(le)自欧佩克+4月初宣布进一步(bù)减(jiǎn)产(chǎn)以来的全部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今晨收盘，第一共(gòng)和银行(xíng)收跌(diē)近30％再创历(lì)史新低，最新报道(dào)称，美国联邦存(cún)款保险公司(sī)FDIC威(wēi)胁(xié)下调该(gāi)行(xíng)评(píng)级，将限(xiàn)制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融(róng)资的渠道。

　　原油方(fāng)面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特(tè)6月原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月(yuè)初因需求低迷(mí)而(ér)减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风险不断，让(ràng)美联储5月的加息(xī)路(lù)径变得“扑朔迷离”。一边是仍然高企的通胀，一边是银(yín)行系统危机(jī)以及由此扩大的经济衰退(tuì)阴霾，美联储会(huì)如何(hé)选择，无疑是市场最引人瞩目(mù)的焦点。

　　在广州金控(kòng)期货研究(jiū)所副总经理程小勇看来，对(duì)于美联储货币政策，大概率还是(shì)维(wéi)持加息的大方向，只(zhǐ)不过加息力度(dù)会维持(chí)25个基(jī)点，不会像(xiàng)去年(nián)那样(yàng)以(yǐ)50个基点的(de)大力度加息。

　　“首先，考虑到美国(guó)通(tōng)胀具有很强(qiáng)的粘性，当(dāng)前核心通胀(zhàng)增(zēng)速依旧处(chù)于(yú)历史高位，3月(yuè)高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点仅仅回落(luò)了1个百(bǎi)分点，‘通(tōng)胀中的通胀’3月(yuè)住(zhù)房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和(hé)美国(guó)银行业危机引发了经济减速，但是据我(wǒ)们测算当前美国(guó)私人(rén)部门资(zī)产负(fù)债表受冲击的影响大约将在三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不(bù)至于(yú)引发美联储货币政策转向。从历史上美(měi)联储加息的经验来(lái)看(kàn)，高(gāo)通胀(zhàng)下的美联储加息并(bìng)不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银行担忧引发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商业银(yín)行危机(jī)主要是(shì)资产负责错(cuò)配，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机时(shí)那(nà)样的产品层层嵌(qiàn)套和(hé)加杠(gāng)杆导(dǎo)致(zhì)危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生。”程小勇表示(shì)。

　　混沌天成(chéng)期货研究院首席宏观(guān)分(fēn)析(xī)师(shī)赵(zhào)旭初同样认为，由美(měi)国(guó)银(yín)行业“爆雷(léi)”引(yǐn)发(fā)系统(tǒng)性风险(xiǎn)的可能(néng)性(xìng)是较小的(de)，基于此，美(měi)联(lián)储(chǔ)也(yě)不(bù)会(huì)轻易改变“显著控制通胀”的(de)目标。“从硅谷银行的事件来看，政策部(bù)门(mén)应对(duì)危机的速度和积极性非常高，在这种(zhǒng)形(xíng)式下(xià)，去押注系统(tǒng)性风险发生概率比较(jiào)低的(de)。对于通(tōng)胀率，当前市(shì)场(chǎng)主流的预测对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了市(shì)场(chǎng)认为有一定降(jiàng)息(xī)概率的(de)7月，CPI预测也有3.5％以上，除(chú)非是出(chū)现了几(jǐ)乎失控的风险(xiǎn)，如金(jīn)融机(jī)构(gòu)或者非金融企(qǐ)业(yè)大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通胀(zhàng)水平预测下，美联储是不会在7月份(fèn)就去做降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通(tōng)胀将从几(jǐ)十年来的最(zuì)高水平进一步回落多(duō)少这(zhè)一争论(lùn)，全球知(zhī)名机构的基金经理(lǐ)们也开始产生分歧。其中，一(yī)方是(shì)安联(lián)环(huán)球投资和(hé)西部信托等公司认为，美联储和其他央行(xíng)将(jiāng)在加(jiā)息(xī)方面取得胜利，即使这意(yì)味着继续加息、控(kòng)制通胀到(dào)2％的目标可能会让经济陷入(rù)衰退(tuì)。而(ér)另(lìng)一(yī)方(fāng)面，贝莱德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通胀，美联(lián)储和(hé)其他央行的政策制定者是否(fǒu)真的愿意冒(mào)让数百万(wàn)人失业的(de)风险，换句话说，央行们(men)最终(zhōng)可能不得不(bù)做出妥协(xié)，容忍高于目标的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消(xiāo)费者信心指数(shù)降至了101.3，为去年7月以(yǐ)来最(zuì)低水平。对此(cǐ)，程(chéng)小勇表示，从美国居民消费来(lái)看(kàn)，高利率和银行业(yè)信贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下(xià)降，消费支出(chū)增速放(fàng)缓是(shì)确定(dìng)性事(shì)件(jiàn)，说明未来美国(guó)经济继续减速也是大概率事(shì)件。然而(ér)，由于美国居民消费支(zhī)出增速虽然(rán)在下滑，但在(zài)2月还(hái)是维持正增长，使得(dé)市(shì)场避险情绪短期虽有升温，但不至于出发(fā)市场系统性(xìng)泡(pào)沫(mò)，通过贵金属温和反弹也可以验证这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收入的比例越来越高，未来(lái)并不排除由于经济严重(zhòng)减(jiǎn)速加快导致(zhì)大规模恐慌再现的情况出(chū)现。

　　“消费者信心的下降(jiàng)和(hé)最近的美国(guó)居民部门(mén)信用卡违约率上升是(shì)相匹配的(de)，在高通胀(zhàng)高利(lì)率经济下行的(de)环(huán)境下，居(jū)民部门的资(zī)产(chǎn)负债表和(hé)收(shōu)入状况边际(jì)上会有(yǒu)恶化也是情理之中；但美国居(jū)民部门已经(jīng)经过(guò)了十年的去杠杆(gān)，本(běn)身资产负债处于一(yī)个相对健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费信心在恶(è)化，即便银行(xíng)利(lì)率在飙升，美国居民(mín)部门的消费贷款仍然在继(jì)续扩张，这显示着美国居民部门的需(xū)求仍然十分有韧性。”赵(zhào)旭初表(biǎo)示。

　　在(zài)赵旭初看来(lái)，当前市场避险情绪的催化有两(liǎng)方面(miàn)的背景，一是按照历(lì)史经(jīng)验看，海外加息结束(shù)到降(jiàng)息之(zhī)间就是一个容(róng)易出(chū)风险(xiǎn)的时间段；二是(shì)能够激发风险偏(piān)好的中(zhōng)国这边的复(fù)苏环比(bǐ)高点已经看到，同比高(gāo)点接近(jìn)看(kàn)到，在中国没选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好(méi)有更(gèng)多刺激政策(cè)的情况下，市场对全球经济的预(yù)期想(xiǎng)要进一(yī)步边(biān)际改善是比较(jiào)困(kùn)难的。

　　“在这样的背(bèi)景(jǐng)下，近日(rì)A股(gǔ)的(de)主线题材(cái)下(xià)跌与海(hǎi)外银行业(yè)危机共振成为了一个激发避险情绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认(rèn)为，今年大的(de)宏观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出现(xiàn)明显(xiǎn)的(de)周期背离，且海外的政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度(dù)又(yòu)很(hěn)快，所以不至于出现单边的持续性共振(zhèn)，这就(jiù)导致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅度的流畅单边(biān)行情，比较合(hé)适的(de)操作思路(lù)应该是“在下跌(diē)时不过分恐慌、在(zài)上涨时也不过分乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏(piān)弱的影响(xiǎng)下，昨日的(de)有色金属板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主(zhǔ)力合约(yuē)2306走低0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主(zhǔ)力合约2306大跌2.14％，只(zhǐ)有(yǒu)沪铅主力合约(yuē)2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所有色金属研究总(zǒng)监展大鹏(péng)表(biǎo)示，整体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利(lì)空背景(jǐng)和一个触发(fā)因素，一是(shì)临(lín)近(jìn)美联储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场表(biǎo)现出(chū)谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金(jīn)提前流出规避不确(què)定性风险；三是前一晚(wǎn)欧美银(yín)行(xíng)季报再爆利(lì)空，引发市场(chǎng)对(duì)银行(xíng)业危(wēi)机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然升温，美股大幅(fú)下(xià)挫，美元(yuán)指数快速(sù)回升(shēng)，成为有(yǒu)色板块全(quán)面(miàn)下行的直接触(chù)发因素。

　　“可(kě)以(yǐ)看(kàn)出，当前宏观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市场一直在衰退论和加息预期之间摇摆不(bù)定。一方(fāng)面(miàn)对(duì)银行业和全(quán)球经济前(qián)景(jǐng)感(gǎn)到担忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温(wēn)又会使(shǐ)得(dé)加息预期降低(dī)。加息预期降(jiàng)低(dī)后又不得不(bù)面对高(gāo)企的通胀(zhàng)数据，美联储喊(hǎn)话加息不(bù)应停止，市场(chǎng)又继续预测衰退(tuì)，周而(ér)复始。”国海良(liáng)时(shí)期货(huò)有色金属分析(xī)师何燕艳表示，此外，国(guó)内(nèi)面临五一假期，之前看多(duō)需求(qiú)修复的(de)情绪慢慢(màn)平(píng)复(fù)，也使得价格下跌(diē)。

　　具体品种来看，何燕(yàn)艳(yàn)表示(shì)，以铜和铝为代表的大部(bù)分品(pǐn)种还在区间(jiān)运行(xíng)，除了锌的空头势头(tóu)较为(wèi)明(míng)显(xiǎn)，而镍(niè)和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示(shì)，二季度是有色(sè)金属的传(chuán)统旺(wàng)季，4月的开局延续了(le)需求的强预(yù)期，有色一度出(chū)现触底反弹和冲高预期，但随(suí)着(zhe)4月旺季过半，市场却出现不一样的(de)声(shēng)音。一是(shì)精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和镀锌板(bǎn)等行业样本企业开工率(lǜ)却(què)出现接连下降(jiàng)，社会库存虽(suī)然持(chí)续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓；二是部分下游加工企业订单难以为(wèi)继，且(qiě)产(chǎn)成品库存较往(wǎng)年出(chū)现(xiàn)小幅(fú)累积(jī)，这也(yě)就意味着之前(qián)的(de)“强预(yù)期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份的高开工(gōng)透支(zhī)了部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外(wài)‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环境并不支持价格高走，同(tóng)时国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即将到(dào)来，资金从有(yǒu)色市场流(liú)出规避不确定(dìng)性(xìng)风险，价格出(chū)现回调并不(bù)意外，昨日有色价格快速回(huí)落也(yě)是近段时间对利(lì)空因素的集中体现，节前宜(yí)谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表示，不过，5月中(zhōng)上旬(xún)延续旺季下，需(xū)求不会(huì)大幅走(zǒu)弱，因此(cǐ)若价格在节前(qián)持续表现偏(piān)弱，下游企业(yè)可适当补库过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业(yè)数据来看，下游(yóu)需求(qiú)无(wú)疑是在慢慢(màn)复(fù)苏的(de)。如房屋竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较(jiào)上期回升6.7％。但是反(fǎn)应在下游开工率(lǜ)上最(zuì)近几周出现了高位停滞，没有(yǒu)进一步的增(zēng)长，可能和(hé)旺季(jì)慢慢过(guò)去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的总体预测值普遍也没有高(gāo)于3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没能有力提振需求。不(bù)过，何燕艳(yàn)表示，价格一旦大跌到目前的状(zhuàng)态，现货上面买(mǎi)盘又(yòu)会出现，错(cuò)综复(fù)杂之(zhī)下(xià)走势也表现的偏振荡。

　　“当前，宏观面上的市场预(yù)期(qī)过于一致，主流观(guān)点认为加(jiā)息已近(jìn)尾声，最坏的时候(hòu)已经过去(qù)，但今年(nián)可(kě)能不会降(jiàng)息。我们(men)要警惕这种(zhǒng)市场过(guò)于一致的情况。因(yīn)为美通(tōng)胀(zhàng)高(gāo)位(wèi)持(chí)续，美(měi)联储的结果导向很可能(néng)使得加息(xī)时(shí)间或者幅度超预期，这样(yàng)市场就会(huì)有超预期的下跌。最主要的是，有(yǒu)色(sè)板块多数品种供(gōng)应增加总体比(bǐ)较(jiào)确定的(de)，需求跟不上供(gōng)应的增速，整个周期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我对整个板(bǎn)块还是持中线偏空(kōng)思路(lù)，投(tóu)资者可以用振荡的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏观经济是对未来的预期，更多的是反(fǎn)映市场对未来一个季(jì)度、半年度甚至更(gèng)长时间(jiān)的(de)需求预期，展大鹏认(rèn)为，其(qí)对有(yǒu)色板(bǎn)块的短(duǎn)期或短线(xiàn)影响并不显著(zhù)，短期可关(guān)注(zhù)供(gōng)求现状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系以及可(kě)能突发的风险(xiǎ选墓地的最好方位是什么，墓地的哪个方位的最好n)事件上。“对有色而(ér)言，投资者更(gèng)多担心的是(shì)在多(duō)空(kōng)分歧的位置(zhì)和时间节(jié)点突(tū)发未知的风险事件，从而放大了价格短(duǎn)线的波动性，带来持仓管(guǎn)理(lǐ)的压力。”他说。

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