5月23日(rì)，医药股开盘拉升(shēng)，复星(xīng)医药、科(kē)伦药业(yè)涨超2％，恒瑞医(yī)药、药明康(kāng)德、智(zhì)飞生物、沃森(sēn)生物、长春(chūn)高新等涨超1％。

　　医药板块今(jīn)年以(yǐ)来(lái)持(chí)续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日(rì)，医药生物(wù)行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于(yú)历史较(jiào)低分位数(shù)水平。

　　在AI、中特估主题行情逐(zhú)渐熄火后，医药板块作(zuò)为老赛道是(shì)否能有反弹行(xíng)情？在后(hòu)疫(yì)情(qíng)时代，医药板块是否还有新(xīn)的业(yè)绩驱(qū)动因(yīn)素？本(běn)文将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基(jī)本(běn)面(miàn)持(chí)续(xù)改善

　　医(yī)药行(xíng)业复苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度(dù)的影响(xiǎng)将会逐步消退，医药(yào)行业的基本面(miàn)正继续得到(dào)改善(shàn)。

　　2023年一季度，医(yī)药板块(kuài)（创新药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润增(zēng)速(sù)下滑(huá)58.11 pct，从(cóng)估值(zhí)角度来看(kàn)，在2023年一季度，医药板块（创新(xīn)药除外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提(tí)升至(zhì)2023一季度的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的营收(shōu)与去(qù)年同期相比增加了6.56％，研发总支出的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与2022年第一季度(dù)相比下降(jiàng)了12.44 pct，整体板块市(shì)值(zhí)/净现金已经从2022第一(yī)季(jì)度的(de)8.84倍恢(huī)复(fù)到了(le)2023第一季(jì)度的(de)15.45倍。

　　从(cóng)医药行业的(de)经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情(qíng)受益(yì)细分领域，医药板(bǎn)块中具(jù)有较好成(chéng)长(zhǎng)能(néng)力的低估值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销售(shòu)前景，国内市场仍未达(dá)到预(yù)期，原因在(zài)于近几年来，由于老龄化，国内医保支(zhī)出并(bìng)未增加太(tài)多(duō)，增(zēng)速中的增量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端这也(yě)是为什么，国内的医疗行业，增(zēng)长速度并不(bù)快。首先，结构性的分化(huà)是非常明显的(de)，传统药企必须要(yào)给创新留出空间，比如在(zài)过去(qù)的(de)三年中，港股(gǔ)创(chuàng)新药企的年化(huà)营收增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在(zài)本土(tǔ)市场之(zhī)外拓展国际市场(chǎng)。

　　02

　　医疗(liáo)新(xīn)基建(jiàn)仍是

　　医药投资的胜负手(shǒu)

　　目前在(zài)总需求复(fù)苏不及预期的(de)背(bèi)景下(xià)，医(yī)药板块中有(yǒu)刚(gāng)性需求的(de)新基(jī)建(jiàn)板块或(huò)是(shì)最具(jù)有(yǒu)确定性的领(lǐng)域(yù)之(zhī)一，一定程度上或(huò)仍是今年医药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医(yī)疗资源扩容下沉、区域平衡(héng)分布(bù)，医(yī)疗新基建(jiàn)再获(huò)政(zhèng)策扶(fú)持。4月13日，国家卫生健(jiàn)康(kāng)委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移(yí)、区域平衡布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头，连接着城乡卫生(shēng)服务体系。长期(qī)以来(lái)，国(guó)家卫生健(jiàn)康委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引(yǐn)导(dǎo)优质医疗资源(yuán)下(xià)移(yí)，不断提(tí)高县级医院(yuàn)的综合(hé)实力。

　　今后，继(jì)续推进人才、技术、管理的(de)下移，通过(guò)城市(shì)三级医(yī)院的对口支援，托(tuō)管(guǎn)，建(jiàn)立医联体，远程医疗等多(duō)种(zhǒng)形式，满足县(xiàn)域居(jū)民的基本医疗卫(wèi)生需(xū)求，为普通(tōng)疾病在市县范(fàn)围(wéi)内解决奠定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会议同(tóng)时指出，在接下来(lái)的工作中，将继续(xù)推进临(lín)床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工程，指导各地(dì)按(àn)照(zhào)“搭平台，建载体，促融合”的思路，重点(diǎn)加强群众需(xū)求较大的(de)心血管外科学、妇产(chǎn)科、骨科、麻醉科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等专科建设(shè)，补齐(qí)资源短板，完成预期的建设(shè)任务。随着具体政策的出台，相(xiāng)关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现(xiàn)与医疗成像器材、生(shēng)命信息设(shè)备护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端和心血管(guǎn)耗材相关(guān)的板块将会有(yǒu)较大(dà)的(de)发(fā)展空(kōng)间。其中的(de)个股(gǔ)有：联(lián)影医疗(liáo)、万(wàn)东(dōng)医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗、心脉医疗、海尔生(shēng)物。

　　医改政策频频出(chū)台，医疗器械市场持续扩张。随着国家继续支持(chí)优质医疗(liáo)资源扩容(róng)下沉的政策，在未来，医疗卫(wèi)生资源的(de)分布将会得到(dào)优化(huà)，促(cù)进更多优质的医疗资源向下(xià)扩容(róng)，释放(fàng)更(gèng)多(duō)中、基层医(yī)疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国(guó)家(jiā)“十四五”规划中提出要(yào)加强医疗卫生领(lǐng)域的基础设施建设的背(bèi)景下(xià)，预计医疗器械采购将更(gèng)加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推动(dòng)下，国(guó)产品(pǐn)牌有望凭借(jiè)高性(xìng)价(jià)比的优势加速进入医(yī)院，长期而言(yán)，随着多项政(zhèng)策(cè)支(zhī)持的持续加强，国产替代(dài)将逐步加速，相关大型医(yī)疗器械的(de)龙头厂商将会(huì)抓(zhuā)住放量的(de)机会，实现快速发展。

　　华富证(zhèng)券建议(yì)关注国(guó)内(nèi)高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医疗、联影医疗(liáo)、澳华内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企(qǐ)业具有较好的产品性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的研发能力。

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