5月(yuè)23日(rì)，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医药、科伦(lún)药业涨超2％，恒(héng)瑞医药、药明康德、智(zhì)飞生物、沃(wò)森(sēn)生物(wù)、长春高(gāo)新(xīn)等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年(nián)以来(lái)持续(xù)处于(yú)低位水平，具有较大(dà)吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行(xíng)业估值(zhí)PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值16％，仍处于(yú)历史较低(dī)分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情(qíng)逐(zhú)渐熄火后，医药(yào)板块作为老(lǎo)赛(sài)道是(shì)否(fǒu)能(néng)有反(fǎn)弹行情？在后疫情时代，医药板块是(shì)否还(hái)有新(xīn)的业绩驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行(xíng)业(yè)复苏确定性很强(qiáng)

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的(de)影(yǐng)响将会逐步消退，医药行业的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收(shōu)入增速下(xià)滑(huá)14.17 pct，利润增速(sù)下滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在(zài)一定的估值修复，市(shì)盈率(lǜ)（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升至(zhì)2023一季度(dù)的31.24倍。

　　在2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研(yán)发总(zǒng)支出(chū)的(de)增速达到了+15.25％，研发支出占收(shōu)入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体(tǐ)板(bǎn)块市值(zhí)/净现金已(yǐ)经(jīng)从(cóng)2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业的经营(yíng)数据来看，除(chú)去创新药和疫情受(shòu)益细分领域，医药(yào)板块(kuài)中具有较(jiào)好成(chéng)长能力的低估值板块有原料药、医疗(liáo)设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业(yè)的产品销售前景，国内市场(chǎng)仍(réng)未达到预期，原因在于(yú)近(jìn)几年来，由于老龄化，国内(nèi)医(yī)保(bǎo)支出(chū)并未增加太多，增速(sù)中(zhōng)的(de)增量大部分都被(bèi)用于疫(yì)情(qíng)相关行(xíng)业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医(yī)疗(liáo)行业，增长速度(dù)并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传统药(yào)企必须要给(gěi)创新留出空间(jiān)，比如在过去的三(sān)年中，港股创新药企的年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医(yī)药企业(yè)而言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土市场之外(wài)拓展国际市(shì)场。

　　02

　　医(yī)疗新基(jī)建仍是(shì)

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复(fù)苏不及预期(qī)的背景下，医药板块中有刚(gāng)性需求(qiú)的新基建板块或(huò)是最具有确(què)定性(xìng)的领域(yù)之一，一定程度上或(huò)仍是今年(nián)医(yī)药投资(zī)的(de)胜负手。

　　我国(guó)继(jì)续推进优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉、区(qū)域平衡分布，医疗新基建再获(huò)政策扶(fú)持(chí)。4月13日(rì)，国家卫生健康(kāng)委员会(huì)召开新(xīn)闻发布会，重(zhòng)点(diǎn)介绍(shào)优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医(yī)院作(zuò)为县级医疗(liáo)卫生(shēng几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了)服务网络的(de)龙头，连接着(zhe)城乡卫生服(fú)务体(tǐ)系(xì)。长期以来，国家卫生(shēng)健康委通过开(kāi)展(zhǎn)三级医院对(duì)口帮扶(fú)等(děng)方式，引导(dǎo)优质医疗资(zī)源下(xià)移，不断提高(gāo)县级(jí)医院的综合实力。

　　今后，继续(xù)推进人才、技术、管理的下移(yí)，通过城市三级医院的对口支援，托管(guǎn)，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的基本医疗卫生需(xū)求，为普通疾病在市(shì)县范围内(nèi)解决奠定坚实的基(jī)础。

　　会议同时(shí)指出，在接下来的(de)工(gōng)作(zuò)中，将继续推进临几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了床重点专(zhuān)科“百千万”工程，指导各地按照“搭平台(tái)，建载体，促融(róng)合”的思路，重点加强群众需求较大的心血管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病(bìng)理学等专科建设，补齐(qí)资源短(duǎn)板，完成预期的建(jiàn)设任务。随着具(jù)体政(zhèng)策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材、生命信息设备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较大(dà几天不见怎么这么湿，没过几天就湿成那样了)的发展空间。其(qí)中的个(gè)股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐(lè)普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海尔生物。

　　医(yī)改政策频频出台，医(yī)疗(liáo)器械市场持续(xù)扩张。随着国(guó)家(jiā)继(jì)续支持优质医疗资源扩容(róng)下沉(chén)的政策，在未来，医疗(liáo)卫生(shēng)资源的分布将会得到优化，促进更多优质的(de)医(yī)疗资源(yuán)向下扩(kuò)容(róng)，释放(fàng)更多中、基层医疗(liáo)机构的采购(gòu)需(xū)求(qiú)。

　　在国家“十四(sì)五”规划中提出要加强(qiáng)医疗卫生(shēng)领(lǐng)域(yù)的基础设(shè)施建设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将(jiāng)更加(jiā)宽松，这将(jiāng)推动(dòng)医疗器械市场的快(kuài)速(sù)发(fā)展。在(zài)政策(cè)推(tuī)动下，国产品牌(pái)有望凭借高性价比(bǐ)的(de)优(yōu)势加速(sù)进入医(yī)院，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替代将逐(zhú)步加速，相(xiāng)关大型(xíng)医疗器(qì)械(xiè)的(de)龙头(tóu)厂商将(jiāng)会抓住(zhù)放量的机会，实现(xiàn)快(kuài)速发展。

　　华富证券(quàn)建议(yì)关注(zhù)国内高(gāo)端医疗设备(bèi)的(de)龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立(lì)医疗、海泰新光(guāng)。这些企业具有较好的产品性能、较好的渠道(dào)和较(jiào)强的(de)研发能力。

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