来源：海(hǎi)通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政治局4月28日(rì)召开(kāi)会议，分析研究当(dāng)前经济形(xíng)势(shì)和经济陈睿怎么了，b站陈睿事件工作(zuò)。今年以来，经济增长好于预期(qī)。不过当前经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强(qiáng)，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太可(kě)能转(zhuǎn)向收(shōu)紧，但(dàn)是面对高质量发展要求，也没增量刺激政策。未(wèi)来扩大(dà)需求主(zhǔ)要依陈睿怎么了，b站陈睿事件靠自发修(xiū)复消费，主动稳定投资。此外，产业政策方(fāng)面强调“实体经济”支撑，防(fáng)风险仍然是重点任务(wù)。整体看，二季度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政(zhèng)策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成(chéng)绩，即“经济增长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐(zhú)步恢(huī)复，经济发展(zhǎn)呈现回(huí)升向(xiàng)好态势”。从一季度(dù)公布的(de)数(shù)据看(kàn)，确(què)实好(hǎo)于去年(nián)四(sì)季度时的预(yù)期。但随后会(huì)议也提到“经(jīng)济(jì)运行好转主要是恢(huī)复(fù)性的，内生(shēng)动力还不(bù)强，需求仍然不足”。这也使得经济(jì)转型(xíng)升级面临新(xīn)的阻力，推动高质量发(fā)展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理(lǐ)解是，一季度(dù)GDP同(tóng)比增速为(wèi)4.5％，相比去年四(sì)季(jì)度有(yǒu)明显改善，但距离疫情之前2019年的6％附近的增速(sù)，还(hái)有较大的差距。所以，经济仍需政策呵护。尤其是一季度降准后，就业压力仍然存(cún)在，我们认为政策短期不会(huì)转向收紧(jǐn)。“恢(huī)复和扩大(dà)需求”是当前(qián)经济持续回升(shēng)向好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面对高质(zhì)量的(de)发展要求，会议强调经(jīng)济要实现“质的有(yǒu)效(xiào)提升”和“量的合理增长”。这一点(diǎn)和去年经济工作会议(yì)精神一致(zhì)。这也意味着稳增长不(bù)会通过(guò)强刺(cì)激的方式(shì)，而是统(tǒng)筹推动“经济运行持续好转(zhuǎn)”、“内生动力持续增强”、“社会预期持(chí)续改善”、“风险隐患持续化(huà)解”。

　　对于稳增长(zhǎng)的方式，会议(yì)陈睿怎么了，b站陈睿事件要求“把(bǎ)发挥政策效(xiào)力和激发(fā)经营(yíng)主(zhǔ)体活力(lì)结合起来”。我们的理解是，下一阶段更多通过激发市场化(huà)的力(lì)量去推动经济修复，通过(guò)改革开放的方式激(jī)发高质量的增长。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要坚持(chí)“两个毫不动摇”，破除影响(xiǎng)各类所有制企业公平(píng)竞争、共同发展的(de)法律法规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都(dōu)要依法合规经(jīng)营。要下决心从根(gēn)本上(shàng)解(jiě)决企业(yè)账款拖欠问题(tí)。总体(tǐ)而言，政策刺激空间(jiān)有限，主(zhǔ)要(yào)还是(shì)以提振信(xìn)心和预期、激发(fā)活力(lì)为主要手(shǒu)段，让经济自(zì)发的内生修(xiū)复(fù)。

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　　扩需求：自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议(yì)提出，积极的财政政策要“加力提效”，稳健的(de)货(huò)币政(zhèng)策(cè)要“精准(zhǔn)有力”，延续了去年12月会议(yì)的表述(shù)。对于政策的要求，本(běn)次(cì)会(huì)议强调“形成(chéng)扩(kuò)大需求的合力”，而(ér)去年12月会(huì)议(yì)的相关(guān)表述是“加(jiā)强各类政策协调(diào)配合(hé)”，这说明扩大需求(qiú)是未(wèi)来的政策(cè)重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善(shàn)消费环(huán)境，促进文化旅游(yóu)等(děng)服务消费”。提高(gāo)消费，主要还是靠居民劳动收(shōu)入(rù)的自(zì)然修复。另一方面(miàn)，主动稳(wěn)定(dìng)投(tóu)资。尤(yóu)其是基建(jiàn)投资，是政府主动稳(wěn)增(zēng)长的重(zhòng)点。会议(yì)提到，在超大特大城市积极稳(wěn)步(bù)推进城中村改造(zào)和“平急两用”公共(gòng)基础设施建设。

　　此(cǐ) 外， 会议强(qiáng)调(diào)，要把吸引外商投(tóu)资(zī)放在更加重要的位(wèi)置，稳住(zhù)外贸外资(zī)基(jī)本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区和(hé)自由贸易港对接国(guó)际(jì)高标准(zhǔn)经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发(fā)展：看重实体经济(jì)

　　会议强调，加快建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点(diǎn)是“实体经济”，这里的实体经济并不是整(zhěng)个GDP，而是(shì)和(hé)“虚拟经济”相对(duì)应(yīng)的(de)。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立自强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固和(hé)扩大新能(néng)源汽车发展(zhǎn)优(yōu)势，加(jiā)快推进(jìn)充(chōng)电(diàn)桩、储能等设施(shī)建设和配(pèi)套电网改造”。会议(yì)指出(chū)“要重(zhòng)视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重(zhòng)视防范风险”。我们认为，人工智(zhì)能(néng)发(fā)展到一定(dìng)程度，监管措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联网领域，要推(tuī)动平台企业规(guī)范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓(gǔ)励头部平(píng)台企(qǐ)业探索创新。

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　　防风险也是重点(diǎn)

　　会议提(tí)出，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机(jī)构改革化险工作(zuò)”；再次(cì)强调房住不炒，“做好保交楼、保民生、保稳定工(gōng)作(zuò)”；“要加强地方(fāng)政府债务管(guǎn)理，严控新增隐性(xìng)债务(wù)”。我(wǒ)们认为(wèi)，房(fáng)地(dì)产产(chǎn)业(yè)链、中(zhōng)小金融机构的风险出清，仍(réng)是大势所(suǒ)趋，地方债务(wù)的风险也需(xū)要化解。所以(yǐ)今年和去年最大(dà)的(de)不(bù)同(tóng)是疫情影(yǐng)响减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然是存在(zài)的。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度经济修复速度或将(jiāng)放缓，政策(cè)相对克制。

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