作者(zhě)：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局(jú)公布了4月份的通胀数(shù)据(jù)：4月份居民消费(fèi)价格同(tóng)比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价(jià)格同(tóng)比下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落(luò)至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格(gé)续降，出行价格上涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环(huán)比下(xià)降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项(xiàng)价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同(tóng)比离转(zhuǎn)负仅一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为“通缩论”言过(guò)其实：一(yī)方(fāng)面，今年初(chū)以(yǐ)来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩压(yā)力正逐步缓解(jiě)；另(lìng)一方(fāng)面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，也(yě)指向当前经济(jì)仍在温和修复。下半年随着生(shēng)猪价格筑底回升、消费需求逐步回暖，物(wù)价水平有(yǒu)望(wàng)回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价(jià)格上(shàng)涨

　　3、PPI环(huán)比走弱，同比降幅(fú)扩(kuò)大(dà)

　　4、价(jià)格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通缩(suō)言过其实，关(guān)注核心(xīn)通胀

　　以(yǐ)下是正文

　　食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心通胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比(bǐ)回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别(bié)影(yǐng)响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价格环(huán)比(bǐ)下降1％、非(fēi)食品价格则环比小幅上涨(zhǎng)0.1％。剔(tī)除(chú)食(shí)品(pǐn)和能(néng)源后，4月核心CPI环比回升0.1个百分点至0.1％、同比持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉价格(gé)续降，出(chū)行价格上(shàng)涨

　　食(shí)品方面，菜、肉价格(gé)续降，仍是主要(yào)拖累。受受(shòu)生猪产(chǎn)能(néng)充足以及消费淡季影(yǐng)响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但(dàn)降(jiàng)幅较上月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量上市，带动价(jià)格分别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走阔1.1个pct。非食品方面，小长假出(chū)行(xíng)需求(qiú)带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企降价促(cù)销以及(jí)国内油价下降影(yǐng)响(xiǎng)，交通工(gōng)具及(jí)交通工具用(yòng)燃料价(jià)格环比分(fēn)别(bié)下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱(ruò)，同(tóng)比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需求表现(xiàn)偏弱及国(guó)际大(dà)宗商品价(jià)格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受(shòu)上(shàng)年同期高基数的(de)影响，同比降(jiàng)幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分(fēn)别影响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资(zī)料、生活(huó)资料(liào)价(jià)格(gé)环比分(拉普拉斯分块矩阵公式例题，拉普拉斯分块矩阵公式副对角线fēn)别下降(jiàng)0.6％、0.3％。

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　　价格跌(diē)多涨少，黑金价格(gé)走弱(ruò)

　　分行(xíng)业看，国际原油价格(gé)波动带(dài)动国(guó)内(nèi)油(yóu)煤加工(gōng)、化学原料(liào)及制品相关行业价格(gé)环比(bǐ)分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受(shòu)国(guó)内需求表现不及预期影响，黑金采(cǎi)选及冶炼、有色(sè)采选相(xiāng)关(guān)行业(yè)价(jià)格结束(shù)自去(qù)年(nián)底以来的强势表现，环比分别(bié)下降0.1％、1％、0.6％；煤炭(tàn)采(cǎi)选在产能(néng)继持(chí)续释放(fàng)、供给相(xiāng)对充(chōng)足的(de)影响下，价格环(huán)比续降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比降(jiàng)至(zhì)0.1％的历(lì)史(shǐ)较低水平，离转负(fù)仅(jǐn)一步之遥(yáo)，是否到了需要担(dān)心通缩的时候(hòu)？我们认为，应当理性看(kàn)待物价数据，“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方(fāng)面，去年下半年核(hé)心CPI同比持续(xù)徘徊(huái)在0.6％的(de)历史低位，但(dàn)今(jīn)年初以来有所反弹，意(yì)味着(zhe)通缩压(yā)力正在逐步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄、核(hé)心CPI环比回升，环(huán)比走势均(jūn)处于正常波动区间，也指向当前经济仍在温和(hé)修复。往前(qián)看(kàn)，去年二(èr)、三季度受疫情(qíng)影响供给偏紧，CPI同比涨幅(fú)较高，高基(jī)数或对今年后(hòu)续CPI同比读(dú)数持续造成扰(rǎo)动。我们(men)认(rèn)为，应更(gèng)多关注环比(bǐ)变动(dòng)情况以及核心CPI的走(zǒu)势。而随着下半年(nián)生(shēng)猪需求的(de)回(huí)升(shēng)，以及(jí)中(zhōng)央猪(zhū)肉收储工作的(de)开展，生(shēng)猪价(jià)格有望筑底回升，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所(suǒ)缓(huǎn)解，下半年物(wù)价水(shuǐ)平有(yǒu)望(wàng)逐步(bù)回(huí)归(guī)至正常(cháng)水平、整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)保持温和上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经济(jì)的(de)主要矛盾。

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