四大(dà)国有(yǒu)银行的集体降(jiàng)息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降(jiàng)息(xī)潮”？

　　消息显示(shì)，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下调，四(sì)大(dà)国有银(yín)行协(xié)定存款和通知存款自律上限下调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为(wèi)50BP。

　　记(jì)者(zhě)注意到，今年以来银行业已有三波存款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民币存(cún)款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟进(jìn)“补降”。至此，4月(yuè)以来已有至少20家(jiā)中小银(yín)行（含农村信用合(hé)作联社）下调人(rén)民(mín)币(bì)存款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全身(shēn)，与经(jīng)济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都息息相关(guān)。那么(me)，如何理解此次下(xià)调通知和(hé)协定(dìng)存款利(lì)率？今年“降(jiàng)息潮(cháo)”迭起是否等同于经济(jì)增(zēng)速(sù)放缓的信号？市(shì)场上关于(yú)企(qǐ)业、老百(bǎi)姓(xìng)手中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从推(tuī)出背景来看(kàn)，多方(fāng)观(guān)点认为，本次存款利率(lǜ)新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符合推(tuī)进利率(lǜ)市场化改革(gé)深化(huà)大背景；二(èr)是对银行(xíng)而(ér)言，存款利率下调(diào)有助(zhù)于减少存款定价的无序竞争，降低银行负债成本；三是促进投资、消费，本次降息(xī)也被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的(de)表现。

　　不过也需要看到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多(duō)是对公(gōng)业(yè)务，通知存款则集中于短期存款，都(dōu)是针对特定存取需求的客(kè)户，面向范围有(yǒu)限(xiàn)。据民生证券(quàn)宏观团队测算，通(tōng)知存款和协定(dìng)存款在(zài)银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行(xíng)的单位通知存款(kuǎn)为例，常(cháng)年只占企业存款总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存(cún)款(kuǎn)等规模(mó)预计为20-30万(wàn)亿(yì)，占比约为10％。

　　关注(zhù)一(yī)：如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协定存款利率？

　　中国(guó)人民银行行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲话中(zhōng)提到(dào)，从过去(qù)二十年的数据看(kàn)，我国(guó)实(shí)际(jì)利率总体保持在略低于潜在经(jīng)济增速这一“黄(huáng)金(jīn)法则”水平上，与潜在经济增长水(shuǐ)平(píng)基本(běn)匹(pǐ)配(pèi)。在经济复(fù)苏的关(guān)键时点上，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提及的是，本(běn)轮调降(jiàng)更多是(shì)出于推进利率市(shì)场化改革深(shēn)化(huà)大(dà)背景的考虑。

　　招商基金研究部首席经济学家(jiā)李湛梳(shū)理了这(zhè)一市场化改革的过程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律机制建立了存款利率(lǜ)市场化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大(dà)行同年9月下调存款利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布《合格审慎(shèn)评估(gū)实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了存款定价惩罚措施。随(suí)之而来的是(shì)，此前4月部分(fēn)中小(xiǎo)银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日(rì)浙商、渤海、恒丰三(sān)家股份行(xíng)挂牌利(lì)率下调(diào)。李湛(zhàn)认为，这均(jūn)是(shì)在利(lì)率市场化(huà)改(gǎi)革推进背(bèi)景下，银行出于自(zì)身经(jīng)营考虑的(de)自(zì)发行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的必要性来看，民生(shēng)证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾向于(yú)认(rèn)为(wèi)，本次(cì)调(diào)整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存(cún)款(kuǎn)利率下调(diào)，并且(qiě)完(wán)成存款利率调整(zhěng)的闭环，改善银行利润空(kōng)间。存款利率机(jī)制(zhì)创设以来，两(liǎng)轮(lún)利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)都集(jí)中在(zài)活(huó)期和定期(qī)存(cún)款，实际上忽略了这些介于活期和定(dìng)期存(cún)款之间(jiān)的存(cún)款的利率调整，“当下有(yǒu)必要一次性调(diào)整通知存款和(hé)协定(dìng)存款(kuǎn)利率，保证存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均(jūn)创(chuàng)历史新低，当(dāng)下(xià)调利率有助于降低(dī)银行负债成(chéng)本，推动(dòng)银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券认为。

　　除利率市场化改革及(jí)银行净息差压(yā)力增大外，某大型银行金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究员还关注到的是(shì)国内存款市场(chǎng)的供需变化——近年来(lái)国内(nèi)经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防(fáng)性(xìng)储蓄有所增加及(jí)风险偏好下降等，导致(zhì)居民(mín)储(chǔ)蓄存款上升较快，部分银(yín)行根(gēn)据市场供(gōng)需(xū)变化，综合(hé)指数经(jīng)营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同(tóng)银行在调整节奏、时(shí)机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关注二：本(běn)次存款利率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月28日中央(yāng)政治局会(huì)议强调，要有效(xiào)防范化(huà)解(jiě)重点领域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托(tuō)机(jī)构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认(rèn)为维护金融稳定的一大举措(cuò)。

　　呵(hē)护动作具体体现在哪些方面(miàn)？招商基(jī)金李湛认为，本(běn)次调降通知(zhī)主(zhǔ)要(yào)释放(fàng)了(le)两(liǎng)大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差压力。本次下(xià)调将引导(dǎo)银(yín)行的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降价叠加(jiā)资产端让利(lì)压力趋缓，银行息差、盈利将(jiāng)合理修(xiū)复，有利于增强银行内生资本(běn)补充能力；二是减少企业及居民(mín)的短期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进(jìn)企业投资、居(jū)民消(xiāo)费。

　　粤开(kāi)证券首席经济学家罗志恒(héng)的(de)观点是(shì)，调(diào)降协(xié)定(dìng)存款和通知存款的利率(lǜ)上(shàng)限，主要目(mù)的是(shì)规范(fàn)银行业(yè)存款定价秩序(xù)，减少(shǎo)存款定价的无(wú)序竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行(xíng)负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压(yā)降(jiàng)负(fù)债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本(běn)、降低金融风险。此外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的(de)贷(dài)款利率下调、降低实(shí)体经济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君(jūn)安宏观首(shǒu)席分析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行净(jìng)息差(chà)收窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成本压(yā)力(lì)，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投(tóu)资转化(huà)，符合“不搞大(dà)水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队同样提到，新规对(duì)于规范协定存款(kuǎn)定价秩序(xù)作用(yòng)较大，减少存款定价的(de)无(wú)序(xù)竞争(zhēng)，合力压降银(yín)行负债成本(běn)。该团队预计，协定(dìng)存(cún)款等(děng)规模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低(dī)银行总存款付息率2BP左右。

　　对(duì)于股债市(shì)场的影响方面(miàn)，民(mín)生证券宏观团队表示，现实中，存(cún)款利率下调有(yǒu)助于压低(dī)全(quán)社会(huì)利(lì)率水平(píng)，利(lì)好(hǎo)债券；同时股(gǔ)票市场(chǎng)中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财(cái)证券首席(xí)经济学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏的大背景下，进(jìn)一步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个(gè)重(zhòng)要的、阶段性目(mù)标，存款降息调节，对促(cù)销费无疑有一定的(de)引导作用。

　　关注三：压降银行存款成本(běn)是否大势所(suǒ)趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一(yī)季(jì)度货政(zhèng)例会均(jūn)表明(míng)，当前货币政策基调未(wèi)变，“精准有力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在此(cǐ)基础上也(yě)强调“着力支持(chí)扩大(dà)内需，为(wèi)实体经(jīng)济(jì)提供(gōng)更有力支持”。从(cóng)本次(cì)降息释放的信号来看，是否(fǒu)意味着货币政策进一步(bù)宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招商基金李(lǐ)湛的看法是，货币政策充裕延续(xù)，但解读为边(biān)际再宽松为时尚早(zǎo)。“本次调降意味着当(dāng)前长(zhǎng)端利率仍有下行空(kōng)间(jiān)，但这(zhè)一调降是针对(duì)银行协定存(cún)款(kuǎn)及通(tōng)知存(cún)款利率自(zì)律上限，而非直接调(diào)降挂(guà)牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策(cè)利率就必须进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的(de)确定(dìng)性信(xìn)号。”李(lǐ)湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之(zhī)下，也有多方观点提到，压(yā)降存款成本(běn)仍是大势所(suǒ)趋(qū)。国(guó)泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力(lì)依然(rán)不(bù)强，外需压力没有完全(quán)缓(huǎn)解，货币政策将继续对经济修(xiū)复带来支(zhī)撑作用，未来伴(bàn)随经济修复，利率水平(píng)的调降还没有结束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长(zhǎng)期来(lái)看，存款利(lì)率下行仍是大势所趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进一步降低贷款利率的紧迫性不高，但银行(xíng)普(pǔ)遍(biàn)以量(liàng)补(bǔ)价，使得(dé)贷款(kuǎn)价格战激烈(liè)，贷(dài)款利率很难上行(xíng)。考虑(lǜ)到存量贷款重(zhòng)定价等影(yǐng)响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成本(běn)成(chéng)为当(dāng)务之急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金(jīn)融市场研究(jiū)员(yuán)认为，需(xū)要看到(dào)的是，目前(qián)经济处于(yú)修复性复苏阶(jiē)段(duàn)，经济恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济(jì)复苏不(bù)平衡(héng)问题依然突出，要求货币政策支持精准有力。预(yù)计下半年货(huò)币(bì)政策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延(yán)续稳(wěn)健货币政策基调，在保持信(xìn)贷总量适度增(zēng)长，市(shì)场流(liú)动性(xìng)合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性工(gōng)具，加大实体经济薄弱(ruò)环节，重(zhòng)点新兴领域支持(chí)，提升(shēng)政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企业手中的钱会不会(huì)变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率(lǜ)自律上限将迎调整的同(tóng)时(shí)，有市场观点(diǎn)担心(xīn)，降息一方(fāng)面有利(lì)于(yú)刺激消(xiāo)费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方面老百(bǎi)姓、企业(yè)手(shǒu)里的存款(kuǎn)收(shōu)益缩水(shuǐ)了。在评价双方(fāng)博弈观(guān)点之前，不妨先厘清(qīng)通知(zhī)存(cún)款及协定存款(kuǎn)两个概念的定(dìng)义。

　　通知和协(xié)定存款介于定活期存(cún)款之间(jiān)，利率高于(yú)活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存款存取(qǔ)灵活，两(liǎng)者的(de)共同优(yōu)点(diǎn)是，在保持资金灵活使用的同时，提高利息回(huí)报。其中：

　　通知存款是活(huó)期存(cún)款的一种，主(zhǔ)要有1天和7天(tiān)两个期限，支取时需提前1天或7天通知银(yín)行(xíng)，即可按实际存期及支取日相应币种档次利率计付利息，个(gè)人和企业均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通知(zhī)存(cún)款的(de)基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在银行开(kāi)立一个具有结算和协定存款双重功能(néng)的协定(dìng)存款账户，并(bìng)约定基本(běn)存款额度(dù)，由银行将协定存款账户(hù)中超(chāo)过该(gāi)额度的(de)部分按协(xié)定(dìng)存款利率单独(dú)计息的一种存款方式。协定存款性(xìng)质介(jiè)于活期(qī)和定(dìng)期存款之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当(dāng)前，协定存(cún)款的基准(zhǔn)利(lì)率为1.15％。