近(jìn)日，2022年(nián)营业收入303.11亿(yì)元且净利(lì)润67.96亿元的(de)兴发集(jí)团，其旗(qí)下子公司(sī)兴福电子公(gōng)布科创板IPO申(shēn)报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加工过(guò)程(chéng)中的关键材料(liào)，公司客户包括(kuò)长江(jiāng)存(cún)储、华虹集(jí)团、中芯(xīn)国际等，也获得大基金二期入(rù)股。

　　不过(guò)有(yǒu)意思的是(shì)，兴福(fú)电子第(dì)二大客户竟然是(shì)可(kě)口(kǒu)可乐，这也无意(yì)间透露了一个冷知识——可口(kǒu)可乐(lè)生产过程中使用的磷酸，原来不(bù)只是常规的(de)食品级磷酸(suān)，还(hái)用(yòng)到了更高(gāo)纯度的(de)电子级磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东还与第二大股东有可复活的(de)对赌协(xié)议。且其(qí)中一(yī)条比较少见，即(jí)在(zài)兴福(fú)电(diàn)子正(zhèng)式(shì)申(shēn)报IPO后(hòu)的18个月(yuè)内仍未(wèi)实现(xiàn)合格IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福电子主要(yào)从事从(cóng)事(shì)湿电子化学(xué)品业务，公司产品包括磷(lín)酸、硫酸等。公(gōng)司(sī)磷酸(suān)产品按照(zhào)纯度等级(jí)分为(wèi)电子(zi)级磷酸(suān)、食(shí)品级磷酸，电(diàn)子级磷(lín)酸可分为IC级(jí)磷酸(suān)和面板级磷酸。各磷酸(suān)产品(pǐn)的(de)纯度等级由高到(dào)低分别为(wèi)：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子在生产电(diàn)子级(jí)磷酸、电(diàn)子(zi)级硫酸的(de)同(tóng)时(shí)会产生部分(fēn)食品级(jí)磷酸、工业级硫(liú)酸等(děng)产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元(yuán)。

　　主营业务(wù)收入(rù)摘要，数据(jù)来源：申报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电子(zi)2022年第二大客(kè)户为可(kě)口可乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿(gǎo)显示的主(zhǔ)要销(xiāo)售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售金额(é)比兴福电子(zi)当(dāng)年(nián)食品级磷酸(suān)的主(zhǔ)营业(yè)务收入多出了4994.81万元。原(yuán)因是，兴(xīng)福电子电(diàn)子级磷(lín)酸产品除销售(shòu)给集成电路(lù)行(xíng)业、显(xiǎn)示面板行(xíng)业客户外，还销售(shòu)给可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公司(sī)、化工品贸易(yì)商等其他行业客户。由于(yú)可口可乐公司(sī)对磷酸产品的品质要求高(gāo)于一般的(de)食品级磷酸，公司销售给可(kě)口可乐公(gōng)司的磷酸产(chǎn)品等级实际为符合食品(pǐn)级要(yào)求(qiú)的面板级(jí)磷酸(suān)。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年（下(xià)称“报告期”）的营业收入(rù)分别为(wèi)2.55亿(yì)元、5.3亿元(yuán)、7.92亿(yì)元(yuán)，归母净(jìng)利(lì)润分别(bié)为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是(shì)，兴福电子2022年12月进(jìn)行过前期会计差错更正及追溯调整，比如(rú)兴(xīng)福电子原报(bào)表2020年净利润(rùn)为-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为-2167.05万元，变(biàn)动(dòng)不小。

　　第二个(gè)点利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗为，兴(xīng)福电子2022年非经(jīng)常性损益(yì)为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙(huǒ)人对(duì)记者表(biǎo)示，非经常性损益是(shì)指公司(sī)发生的与(yǔ)经(jīng)营业(yè)务无直(zhí)接(jiē)关系(xì)，或是虽与经营业务相关，但由于其性质、金(jīn)额或(huò)发生频率，影(yǐng)响了(le)真实、公允地反映公司(sī)正(zhèng)常盈利能(néng)力的各(gè)项(xiàng)收入(rù)、支出。

　　扣(kòu)除非(fēi)经常性(xìng)损(sǔn)益(yì)后，兴福电子2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元(yuán)降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为，兴福电子2020年至2022年(nián)业绩(jì)增长(zhǎng)与主营业务毛利率提升有关，分别(bié)为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子(zi)2021年(nián)和2022利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗年(nián)的有(yǒu)关毛(máo)利率，已(yǐ)经超过申(shēn)报稿列举的(de)同(tóng)行业可比公司平均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表(biǎo)示，2021年以来公司(sī)陆(lù)续实现众(zhòng)多集成电路客户的(de)产(chǎn)品认证(zhèng)及批量供货，毛利率水(shuǐ)平较高的(de)集成电路用湿电子化(huà)学品销售收入占比持续提升，且公司根据部(bù)分产品原材料(liào)价格上(shàng)涨情况(kuàng)适时调(diào)高了产品(pǐn)销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利(lì)率(lǜ)维(wéi)持在(zài)较(jiào)高水平(píng)。

　　那么，在此情(qíng)况下，兴福电子未来(lái)毛利率还有多(duō)少上(shàng)升空(kōng)间？如果不靠涨(zhǎng)价，兴(xīng)福电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权(quán)结构来看(kàn)，兴福电子控股股东为上市(shì)公司兴发(fā)集团，其直(zhí)接持有兴福电子 55.29％的股份(fèn)。兴福电子的(de)间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二(èr)大(dà)股(gǔ)东为国家集成电路(lù)基金二期，持(chí)股比例(lì)为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接(jiē)控股(gǔ)股东(dōng)宜昌兴发(fā)与国家集成电(diàn)路基(jī)金(jīn)二(èr)期(qī)之(zhī)间(jiān)存在对赌协议。虽然(rán)随着兴福(fú)电子IPO，相关协议已经终止，但回购权和随售权存在可(kě)以“复活”的条件，且(qiě)其中一条比较少见(jiàn)，即“兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合格IPO是指通(tōng)过上市委审(shěn)议(yì)，还(hái)是指拿到(dào)证监(jiān)会(huì)批文？

　　如果是指(zhǐ)通过上市委审议，虽然(rán)申报IPO后的18个月内没有上会结果的(de)企业比较(jiào)少(shǎo)，但不是没有例外(wài)。比如，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，处于正常待审(shěn)核阶段的(de)合合信息和(hé)先正达，受理日期已经(jīng)超过18个(gè)月。

　　如果是指拿到证监会批文，也有(yǒu)企(qǐ)业超利口酒属于什么酒类，利口酒可以直接喝吗过。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企(qǐ)业中(zhōng)有(yǒu)2家(jiā)受理日期已经过去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流程中，又会演(yǎn)绎怎(zěn)么样的剧情？

　　对(duì)赌协(xié)议摘要，数据来(lái)源：申(shēn)报稿(gǎo)

　　另(lìng)外(wài)，兴福电子(zi)此次IPO拟募资(zī)15亿元，发行不超(chāo)过1亿(yì)股(gǔ)，占发(fā)行后(hòu)总股份的(de)27.78％。以此计(jì)算，兴福电子达到的目标估(gū)值为54亿元。值得一提的是，15家战(zhàn)略投资(zī)者(zhě)2021年12月对兴福电子增资(zī)时，公司的投后估(gū)值为24.96亿元(yuán)。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的(de)增值率为(wèi)56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电子重(zhòng)大经常(cháng)性关联采购主要系向关(guān)联方采(cǎi)购黄磷(lín)、液体三氧(yǎng)化硫(liú)等原材料、电力等能(néng)源以及建筑工程服务。2020年(nián)至2022年，兴福电子的重大经常性关(guān)联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额（不(bù)含建筑工(gōng)程服(fú)务采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和(hé)1.95亿元，占营(yíng)业成本的比(bǐ)重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间(jiān)接控股股(gǔ)东宜昌兴(xīng)发的下(xià)属公司采(cǎi)购(gòu)。

　　细项(xiàng)来(lái)看，兴福电(diàn)子部分主要原材料(liào)的关联采购占比较高(gāo)。比(bǐ)如(rú)，报(bào)告期内(nèi)，公司普(pǔ)通黄(huáng)磷(lín)关(guān)联(lián)采购金(jīn)额占(zhàn)同类(lèi)产品采(cǎi)购总(zǒng)额(é)的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化硫关联采(cǎi)购(gòu)金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购总额的比(bǐ)例(lì)均为 100.00％。

　　另外申报稿显示，在主营业务方(fāng)面，兴福(fú)电(diàn)子(zi)是(shì)控股股东兴发(fā)集(jí)团合并(bìng)报表范围内(nèi)唯一从事湿电子化学品相关业务(wù)的(de)主体，与兴发集(jí)团及(jí)其(qí)控(kòng)制(zhì)的其他公司主营业务及应用领(lǐng)域不同(tóng)。

　　虽然(rán)兴福电(diàn)子没(méi)有在申(shēn)报稿中对2023年第一季(jì)度业(yè)绩进(jìn)行预(yù)测，但兴发集团2023年第一季度的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度(dù)营(yíng)业收入(rù)为(wèi)65.71亿(yì)元(yuán)，同比下降23.37％。兴(xīng)发集(jí)团(tuán)归母净利(lì)润为(wèi)4.49亿(yì)元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团(tuán)在(zài)公告中表示，归母净利润较上年同期大幅降(jiàng)低，主(zhǔ)要是受市场供需变化影(yǐng)响(xiǎng)，自2022年下半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等周(zhōu)期性产品市场价格(gé)持(chí)续下跌(diē)，在(zài)今(jīn)年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线(xiàn)附近(jìn)，有(yǒu)机硅DMC已跌破(pò)行业成本(běn)线。在价格下跌过程中(zhōng)，公司上述(shù)产品(pǐn)产销(xiāo)量(liàng)同(tóng)比均(jūn)出(chū)现大幅(fú)下(xià)滑。

　　兴发集(jí)团也在公(gōng)告(gào)中谈(tán)及湿电子化学品，即(jí)公司湿电子化学品(pǐn)、特种(zhǒng)化学(xué)品、食品添加剂(jì)等成长(zhǎng)性(xìng)产品市场需求总体良好，盈利(lì)能力保(bǎo)持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团(tuán)另(lìng)一则公告(gào)显示(shì)，湿电子(zi)化(huà)学品2023年第一季度平(píng)均(jūn)售价(jià)为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年第(dì)一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴(xīng)发集团2022年第一季度统(tǒng)计口径不太一样，销(xiāo)量(liàng)数据不太(tài)好找，所以不太好(hǎo)具体判断湿电子化学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均售(shòu)价下(xià)降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平(píng)均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾(céng)受(shòu)到(dào)宜(yí)昌市(shì)猇亭区城市(shì)管理执法(fǎ)局的(de)行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原(yuán)因是(shì)兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股(gǔ)股(gǔ)东兴发集团的副总经理赵勇(yǒng)于2023年4月被上交所予以(yǐ)监管警示的(de)决定，原因(yīn)是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构(gòu)成短线交(jiāo)易。

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