自(zì)2022年底(dǐ)以(yǐ)来(lái)，A股市场一改颓(tuí)势，展现出积极回暖的画风，半导体(tǐ)、AI、中(zhōng)特估等主题层(céng)出不穷，基金经理也(yě)随(suí)之调仓换股，成为市场关注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报的披(pī)露，将明星基金经(jīng)理们近期投(tóu)资动向逐一(yī)曝光(guāng)。

　　4月21日，易方(fāng)达、广发、富国(guó)、景顺长城等基金披露旗下基金(jīn)的(de)2023年一(yī)季(jì)报，张坤、刘格菘、陈皓、朱少醒、刘彦春等一季度投(tóu)资情(qíng)况(kuàng)出炉。

　　仓位往往代(dài)表了基金经(jīng)理对(duì)后市的基本看(kàn)法(fǎ)。多数明星基金经理在一季度仍保持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持(chí)了(le)自己(jǐ)的投资(zī)风格和思路(lù)。

　　不少(shǎo)人士(shì)看(kàn)好后市，如刘彦春表示对(duì)全年股票市场有信心，未来将继(jì)续保(bǎo)持较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在(zài)顺周期行业中寻找(zhǎo)投资机(jī)会。刘(liú)格菘也对(duì)市场2023年二季(jì)度(dù)的(de)表现持(chí)乐观的(de)态度，随(suí)着公司季度(dù)业(yè)绩逐渐披露，市场(chǎng)权重(zhòng)倾向也会逐渐从(cóng)逻辑演绎(yì)展(zhǎn)望转(zhuǎn)向扎(zhā)实基本面验证(zhèng)，预计更注重基(jī)本面(miàn)和估值的匹配度。

　　值得一提(tí)的是，陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相当(dāng)大的(de)篇幅谈了他对一季度热门的AI板块的看(kàn)法(fǎ)。他认可AI（人工智能）很可能(néng)是一(yī)次(cì)全新(xīn)的技(jì)术(shù)革(gé)命，但直言客观上(shàng)当下的研究认知还不(bù)具备对相关(guān)标的的定价能力(lì)，尤其(qí)当这些(xiē)个股(gǔ)快速上(shàng)涨(zhǎng)后，选择暂时“以静制动”，等待(dài)胜(shèng)率和赔(péi)率更高(gāo)的投资时机(jī)出现。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位(wèi)运作

　　被称为“坤(kūn)坤(kūn)”的张坤是最受基民(mín)关(guān)注的基金经理(lǐ)，他是国内(nèi)首位(wèi)千亿级主(zhǔ)动(dòng)权益(yì)基(jī)金经理，手握(wò)巨资让(ràng)他分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表(biǎo)格来看(kàn)，相较(jiào)去年(nián)底，张坤所(suǒ)管理的4只基(jī)金在(zài)今年一季度仓(cāng)位(wèi)基本(běn)都(dōu)维持高(gāo)仓位运(yùn)作，多只基(jī)金一(yī)季(jì)度末仓位均(jūn)处于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基金中规模最(zuì)大的一只——易(yì)方达(dá)蓝(lán)筹精选，由去年末(mò)的股票市值占基金净值比例的94.7％微调(diào)至一(yī)季度末的94.26％。张坤在季报中也写道(dào)，易方达(dá)蓝筹精选基金(jīn)在(zài)一季度股票(piào)仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进行了调整。

　　同样，张坤管理的(de)易方(fāng)达优(yōu)质精选、易方达亚(yà)洲精选在一季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优(yōu)质企(qǐ)业(yè)三年持有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一(yī)直保持了(le)一定水(shuǐ)平的港股仓位，一季度末(mò)所管理的4只基金基本维持和去年底的差不(bù)多的(de)港股(gǔ)仓位，基本(běn)都(dōu)是(shì)30~50％之间。相对来说，调整幅(fú)度(dù)较大的是易方达亚洲精选(xuǎn)，一季度末该基金持有港股(gǔ)和美股的(de)比例为56.39％、38.4％，而去年四季度配置港股 和美股(gǔ)的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明显的调(diào)整。

　　而张坤在易方达亚(yà)洲精选中也(yě)写(xiě)道(dào)，在一季度股票仓位(wèi)基本(běn)稳定，对结(jié)构进行了调(diào)整，增(zēng)加了(le)科技等行业(yè)的配(pèi)置，降低了金(jīn)融(róng)等行业的(de)配(pèi)置，另外，在区域分布上(shàng)配置的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然持有商业模式出色、行(xíng)业格局清(qīng)晰、竞争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降(jiàng)低金融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾(téng)讯控股

　　张坤在投资上(shàng)颇(pǒ)有定力，经常在季报中谈及(jí)，投资者需要时刻保持(chí)一种克制而理性的心理(lǐ)状态，不需要大(dà)量的行(xíng)动(dòng)，而是(shì)极大的(de)耐心，坚持投资原(yuán)则，等(děng)到(dào)机会(huì)时全力出(chū)击。他一直保持着(zhe)偏低换手(shǒu)率(lǜ)，一季报的重仓股也基本(běn)保持稳定，只是在结构上进行(xíng)调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季度(dù)末持仓上看(kàn)，前十大重仓股变化不大，贵(guì)州茅台再(zài)次成为该基金的(de)第(dì)一大重(zhòng)仓(cāng)股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为(wèi)其第二、第三(sān)大重(zhòng)仓股(gǔ)，而在去(qù)年(nián)末，该基金前三(sān)大重仓股(gǔ)依次(cì)是腾讯控股、五粮(liáng)液、洋河股份。

　　张坤也在季报中写道，一(yī)季度(dù)股票仓(cāng)位(wèi)基(jī)本稳定，对结构进行了调整，增加了(le)消(xiāo)费等行(xíng)业的(de)配置，降低了(le)金融等行业的(de)配置(zhì)。、

　　去年11月以来港股(gǔ)市(shì)场的大(dà)反弹，张坤明显进行了(le)调整，减持了跟(gēn)腾讯控股和(hé)香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相(xiāng)较去年底，中国海洋(yáng)石油新(xīn)进(jìn)前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而药明生物退出前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　目前看(kàn)，易方达蓝筹精选(xuǎn)和易方达优质(zhì)企(qǐ)业三年持有的(de)头号重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)为贵州(zhōu)茅台，但是(shì)易(yì)方达亚(yà)洲精选和易(yì)方达优质精选的头号重仓股仍为(wèi)腾讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头(tóu)号重仓股均(jūn)为腾(téng)讯控股。

　　而虽(suī)然一季度末腾(téng)讯控股仍是易方达优质精选的第一大重仓(cāng)股(gǔ)，但相较去年底已经进行了减持，同样减持的还有港交所，这(zhè)只个股已经推出(chū)了前十大重仓股之列。而美团新(xīn)进其前十大重仓股之列。

　　一季度规模小幅(fú)提升

　　总规(guī)模逼近(jìn)900亿

　　张坤曾是行(xíng)业内首位主(zhǔ)动权(quán)益基金管理规(guī)模超过(guò)千(qiān)亿的基金经理，但近(jìn)两(liǎng)年(nián)A股市场震荡，所管理规模所缩水。一(yī)季度末他所管理规模(mó)基本和(hé)去年底持平，整体规模逼近900亿(yì)。

　　截至2023年一季度末，易方达张坤管理(lǐ)的4只基金合计总规(guī)模达到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿(yì)元。

　　具体(tǐ)来看，一季度末，易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选、易方(fāng)达优质精选、易方达优势企(qǐ)业(yè)三年、易方达亚洲精选股票的(de)规(guī)模分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿(yì)元。

　　值得(dé)一提的(de)是，易方达(dá)蓝筹(chóu)精选在今年一季度规模缩(suō)水8.66亿元，目(mù)前仍以562.09亿元的(de)规模(mó)，位(wèi)居基(jī)金行(xíng)业“巨无霸(bà)”的主动权(quán)益基金。

　　选择(zé)一条可积累(lèi)的 “很长的坡”

　　并在坡(pō)上“滚雪球(qiú)”是很(hěn)重要(yào)的

　　张(zhāng)坤每次在季报(bào)中都会清晰(xī)写道自己的(de)投(tóu)资(zī)思路，这一次也不(bù)例外，值得(dé)投资者看一看。

　　张(zhāng)坤在(zài)季报中写到，基本面(miàn)价值投资很吸引(yǐn)人的一点(diǎn)是(shì)，投资(zī)者可以用很长(zhǎng)一段时间来充分观(guān)察公(gōng)司的发(fā)展，等到它们用事实证明自己(jǐ)的(de)成功和巨大的成长潜力之后(hòu)，再买入也不迟。

　　基本面价值投资的优势之一(yī)在于可(kě)积(jī)累性。具体来说(shuō)，积累体现在对基本面分(fēn)析(xī)方法的(de)理解和对具体(tǐ)行业和(hé)企(qǐ)业(yè)的洞察，所有这些都使投资(zī)者(zhě)未来更(gèng)可能做出对具(jù)体投资标的内在价值的准(zhǔn)确判断(duàn)。

　　如果只是针(zhēn)对某(mǒu)一次投资，积(jī)累的重(zhòng)要性可能并不显(xiǎn)著(zhù)。但如果将投资贯穿一(yī)生，并(bìng)将长期复(fù)合回报(bào)作为终级(jí)目标，可积累性(xìng)就是这(zhè)一目标(biāo)的最重(zhòng)要(yào)保(bǎo)障，选择一条可积累的(de) “很长(zhǎng)的坡”并在坡(pō)上“滚雪球”是很重(zhòng)要的。我(wǒ)们会参考全球产业升(shēng)级(jí)的经验，持续做深入的研(yán)究积(jī)累，争取构(gòu)建一个全面而尽量准确的坐标(biāo)系，希望能正确评(píng)估企业的竞(jìng)争力(lì)并跨行业(yè)选出好(hǎo)的公司。识别出好(hǎo)公(gōng)司是如此重(zhòng)要，因为好公司不是(shì)好(hǎo)股(gǔ)票的唯一情形就是估值过(guò)高(gāo)，在其他情(qíng)形下(xià)，好公司都会给(gěi)投资者带来长期可观的回(huí)报。

　　研究方面，阅读企业的定期报告(gào)并(bìng)对财(cái)务数据进行系统整理和分析，是理解(jiě)企业基(jī)本面(miàn)的核(hé)心手段之(zhī)一(yī)。在定期报告中，企(qǐ)业(yè)的所有经营活动都会反映在财务数据中，定量(liàng)的数据可(kě)以用来(lái)检验并修正调研中(zhōng)对(duì)企业形成的(de)定性感知。如果能对一(yī)家公司(sī)过去和当(dāng)前(qián)的财务(wù)状况了如指掌，就更(gèng)有可(kě)能(néng)正确评判这家公司的未来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家(jiā)公(gōng)司感兴趣，那就看(kàn)看它(tā)的年报(bào)，你就会超过华尔街98％的人。如(rú)果你阅(yuè)读(dú)了年报(bào)中(zhōng)的(de)附注，你就会超过(guò)华(huá)尔(ěr)街的所有人(rén)。

　　几乎任何成(chéng)功(gōng)的公司都经历(lì)过短期的(de)经(jīng)营业(yè)绩(jì)和股(gǔ)价的(de)震荡，经(jīng)历过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但(dàn)它们(men)成(chéng)功的模式往往没有变化，通过(guò)深入的研究并抓住这些(xiē)关(guān)键的因素，是能够一(yī)路坚(jiān)持下来(lái)的重要(yào)因素，也通常意味着长期可(kě)观(guān)的收益。

　　刘格菘：重点持仓(cāng)光伏、储能、新能源车

　　曾经作为(wèi)一人包(bāo)揽(lǎn)前三的基金经理刘格(gé)菘(sōng)，其一举(jǔ)一动颇受关注。

　　以刘格(gé)菘管理的广发双擎(qíng)升级为例，一季(jì)度(dù)末该基金保持(chí)较高仓(cāng)位运作，该基金股票仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季度末的94.14％略有下滑(huá)，但基本是(shì)高(gāo)仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度持仓结构(gòu)并(bìng)没(méi)有进(jìn)行大(dà)幅度调整。数据显(xiǎn)示，广发(fā)双擎升级一季度(dù)末前(qián)五大(dà)重仓股分别为(wèi)晶澳(ào)科技、阳光电源、亿纬锂(lǐ)能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓股均出(chū)现在该基金去年四季度末的前十(shí)大重仓股之列(liè)。

　　刘格(gé)菘(sōng)在季报中写(xiě)道，2023年一季度，表现(xiàn)较好(hǎo)的(de)行业为新科(kē)技技术(shù)演绎预测中的相关行业(yè)，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源、汽车等为代(dài)表的高端制造(zào)业资产经历了下跌。在(zài)海外(wài)金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)担(dān)忧、经济衰退的初始预期、国际关系(xì)不(bù)确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资(zī)金分流可(kě)能是(shì)高端制造业相对表(biǎo)现(xiàn)不理想的原因之一。

　　广发双擎升级基(jī)金的持(chí)仓结构并没(méi)有进(jìn)行(xíng)大幅度(dù)的调整，依然围绕已(yǐ)经建(jiàn)立全球比较优势的高端(duān)制(zhì)造产业链布(bù)局。从重(zhòng)仓持股来看，该基(jī)金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车方(fāng)向。

　　和(hé戊申年是哪一年)2022年四季度相比，刘格(gé)菘(sōng)一季(jì)度的重仓股变化(huà)不大，仅(jǐn)晶科(kē)能源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前(qián)十大重仓行(xíng)列(liè)。

　　谈及后市，刘格菘对市场(chǎng)2023年(nián)二季(jì)度的表现持(chí)乐观的(de)态(tài)度，随着公司季(jì)度(dù)业绩(jì)逐(zhú)渐披露，市场权重倾(qīng)向也会(huì)逐渐(jiàn)从逻辑演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重基本面(miàn)和估(gū)值的匹配度。对(duì)本基金重点持仓(cāng)的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方向保持相对乐观，投资中相信基本面优秀和增量(liàng)价值积累的公司。经(jīng)过调整，行(xíng)业估值水平已在(zài)历(lì)史低(dī)位，产(chǎn)业链(liàn)的变(biàn)化在市场(chǎng)定价中未被充分(fēn)认知和(hé)体(tǐ)现。

　　就A股市场一季(jì)度的阶(jiē)段特点来说(shuō)，当前(qián)市(shì)场的参与资金方呈现复(fù)杂多(duō)样(yàng)的趋势(shì)，收益预期的时(shí)间维度预期也(yě)呈(chéng)现分化，因此短(duǎn)期内市场在主题(tí)逻辑的演绎幅度、转换速度都会可预见地加(jiā)大。这对于投资人而言，在新信(xìn)息的处理上提高了(le)难(nán)度(dù)，短期内基本面(miàn)估值匹配的(de)压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人(rén)生一样，

　　一生最重要(yào)的选择也(yě)就是三(sān)、五次

　　作(zuò)为市(shì)场上较为知名的均衡性投(tóu)资(zī)选(xuǎn)手，陈皓(hào)一季度如何调整(zhěng)投资组合，如何展望未(wèi)来市场(chǎng)投(tóu)资机会，也非(fēi)常受到市(shì)场(chǎng)关注。

　　陈皓(hào)在其管理的易方达新(xīn)经济基金中回顾一季度市(shì)场行情(qíng)时表示，一季度中(zhōng)国经济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居(jū)民(mín)消(xiāo)费和企业投资的(de)信心恢复(fù)会有一个过(guò)程(chéng)，因此(cǐ)短期持续加杠杆的(de)动力(lì)不强，复苏力度相比(bǐ)市场乐观(guān)预期仍有一(yī)定差距。海外(wài)则维(wéi)持滞涨格局，尽管3月以硅谷银(yín)行为代(dài)表的欧美 金融风波暂时平息(xī)，但也让投资者担心这是否只是当下(xià)复杂(zá)环境下各种危机的冰(bīng)山(shān)一角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行(xíng)为进一步增强了未来(lái)通胀的韧性(xìng)，也(yě)让美联储在货币政策调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮(liàng)点不多的(de)经济基本面遇到无处(chù)安放的流动(dòng)性，“AIGC（人工智能自动内容生成(chéng)）”和部分国企相关(guān)板块(kuài)获得(dé)了(le)边际(jì)资金(jīn)的巨量涌(yǒng)入，机(jī)构短时间剧烈、集中的(de)调仓行为，则进一步加剧了(le)市场结构的分化。受(shòu)益(yì)两大主(zhǔ)题的TMT和建(jiàn)筑、石油石化等板块表现(xiàn)突出，而新(xīn)能(néng)源、金融地(dì)产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及一季(jì)度投(tóu)资操作(zuò)时，陈皓称，由于(yú)尚未(wèi)发掘到基(jī)本(běn)面驱(qū)动(dòng)的投资(zī)主线(xiàn)，本基金一季度操作不(bù)多，主要包括行业(yè)上用医药替代了部分(fēn)白酒(jiǔ)仓位(wèi)，个股上则逆向(xiàng)增(zēng)持了一些由于(yú)短期基本(běn)面一般或者(zhě)机构调仓导致股价下跌，但(dàn)长期(qī)市值空间较大的中(zhōng)小盘个股。

　　从前(qián)十(shí)大重仓股变化上看，此前连(lián)续3个季度位列前(qián)五大重仓股之一的五粮液，在今年一季度退出该基金前十大重仓(cāng)股，宝信软(ruǎn)件取代(dài)五粮液，新进前五大重仓股。

　　作(zuò)为一季度唯一一只(zhǐ)仍保留在(zài)前(qián)十(shí)大重仓(cāng)股的贵州茅台也(yě)遭到(dào)陈皓减持，对比(bǐ)上(shàng)一个(gè)季度，陈(chén)皓在一季(jì)度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比减持幅度接(jiē)近30％，贵州茅台也从上一(yī)季度的第二大(dà)重仓(cāng)股退居第四(sì)大重仓股。

　　其他前十大重仓股(gǔ)中(zhōng)，主(zhǔ)要供(gōng)应北(běi)斗关(guān)键器件的振芯科技、氟化工龙头中的巨化股份、特钢(gāng)龙头(tóu)中(zhōng)的抚顺特钢(gāng)，三(sān)只个股一季度(dù)新进前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股。

　　除了五粮液(yè)之外，紫光国微、宁德时代也退出前十大重仓股(gǔ)。

　　陈皓在一(yī)季报也用相(xiāng)当(dāng)大的篇幅谈了他对一季度(dù)热门的AI板块的看(kàn)法。

　　他称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方向上(shàng)非常(cháng)认同其很可能是一次全新的技术革(gé)命，将(jiāng)极大提升全社会(huì)的生产(chǎn)效率，但(dàn)客观上我们当下的研究(jiū)认知还(hái)不(bù)具备对相(xiāng)关标的的定(dìng)价能力(lì)，尤其当这些个股快速上涨后，也不太符(fú)合我们“以相对合理(lǐ)的价格买入预期收(shōu)益率更高的资产(chǎn)”这一投资(zī)理念，因(yīn)此会选择(zé)暂时“以静制(zhì)动”，继续对产(chǎn)业(yè)和(hé)公司进(jìn)行(xíng)跟踪(zōng)、研究以及再定价，等(děng)待胜率和赔率更高的投资时机出(chū)现(xiàn)。

　　陈皓在一季报中(zhōng)还分享了自己最新的投资感(gǎn)悟(wù)，他表示，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带来的(de)多巴胺，我们更倾向(xiàng)于通过深入研究获得超额(é)认知、并最(zuì)终映射(shè)到(dào)投资上来(lái)获得内啡肽。投资和人(rén)生一(yī)样，每天都(dōu)可以做选择，但终其一(yī)生最重要的其实也就是那三、五次，我们平时(shí)的不断学习(xí)、反思、进化，努力(lì)追(zhuī)寻的正是在每一次关键选择时将胜(shèng)率再提升一点点。

　　展望二(èr)季度，陈皓认为(wèi)，“一些积(jī)极因素正在酝酿(niàng)或发酵，我(wǒ)们重启了与世界的(de)链接，中国(guó)在中东、南美等新(xīn)兴市场(chǎng)获得了(le)更多(duō)实质性(xìng)认同的(de)声音(yīn)和(hé)举动；国内(nèi)主(zhǔ)要(yào)城市的一二手房销(xiāo)售持续恢复，部(bù)分行业(yè)已(yǐ)经进入库存周期的尾段，我们可(kě)能真(zhēn)的(de)只需要(yào)一点点信心，就能(néng)扭(niǔ)转困局，将(jiāng)经济带(dài)入(rù)正循环。一如当下的证券(quàn)市场，我们也(yě)衷心的希望其能够早日摆脱存(cún)量博弈的困难模式，迎来投资人(rén)久违的甜蜜(mì)期(qī)。”

　　朱少醒：致力于在优质股(gǔ)票(piào)里寻找价值(zhí)

　　去翻更(gèng)多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少醒一季度持仓基本保(bǎo)持稳定，持仓依旧以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银(yín)行、券商、新能源等板块龙(lóng)头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大重仓股(gǔ)上看，贵州(zhōu)茅(máo)台、五粮(liáng)液依旧位居(jū)富国天惠(huì)基金前三大重仓股，金域(yù)医学新进(jìn)前三大重(zhòng)仓股(gǔ)，这(zhè)也是自2021年以来，金(jīn)域医(yī)学首(shǒu)次进入富(fù)国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医学是一家以第三方医学检验(yàn)及(jí)病理诊断业务为核心的(de)高科技(jì)服(fú)务(wù)企业，通过不断积累的(de)“大平台(tái)、大网络、大服务、大样本和大数据(jù)”等资源优(yōu)势，为全(quán)国各级医疗机构提供领先(xiān)的医(yī)学诊断信息整合服务。

　　除(chú)了金(jīn)域医(yī)学之(zhī)外，基础化(huà)工板(bǎn)块(kuài)中(zhōng)的蓝晓(xiǎo)科(kē)技也在一季度新进富国天(tiān)惠前十大重仓股，受益于(yú)生命(mìng)科学业务(wù)增长迅速，截(jié)止4月(yuè)20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明(míng)康(kāng)德(dé)、瑞丰(fēng)新材两只个股则(zé)在一季度退出富国天惠前十大重仓股。

　　朱少醒在(zài)一季报中回顾，一季度沪(hù)深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在(zài)度过了充满(mǎn)各种(zhǒng)艰(jiān)难(nán)挑战的2022年后，一季度实(shí)体(tǐ)经济进入了复(fù)苏的阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月(yuè)份有了(le)明显改善。货币政策保(bǎo)持宽松，前几年实施的一些收缩性行业监(jiān)管政策放松管(guǎn)制的(de)迹(jì)象确认。投(tóu)资者的风险偏(piān)好有微弱(ruò)的回升。

　　尽管(guǎn)目前数据上呈现的(de)复苏力度还不是很强，但我们应该看(kàn)到是积极的因素(sù)正在发挥(huī)作用持续(xù)的进程(chéng)中。更(gèng)要(yào)重视的是市场的(de)整体估值依(yī)然处于(yú)长(zhǎng)周期(qī)中(zhōng)很有吸(xī)引力(lì)的(de)位置，当下权(quán)益(yì)市场处在较好的风(fēng)险收益区间(jiān)。

　　他(tā)表示(shì)，放在更长的时间维度，我(wǒ)们相信(xìn)现(xiàn)在所(suǒ)面临的重(zhòng)重困难(nán)终将(jiāng)找到(dào)解决的出路(lù)。投资者当前选(xuǎn)择承受市场波动对(duì)应的预期(qī)回报水平的是相(xiāng)当(dāng)合适(shì)的。未来我们(men)依然会致力于在(zài)优质(zhì)股票里寻找价值，去翻(fān)更多的“石头”。

　　他(tā)在多(duō)次季(jì)报披露(lù)时反复强调，我们并不具备精确预测市场短期趋势的(de)可(kě)靠(kào)能(néng)力，而(ér)把精力(lì)集中在耐心收集具有远大前景的优秀公(gōng)司，等待(dài)公司自身创造价值(zhí)的实(shí)现和市(shì)场(chǎng)情绪在(zài)未来某(mǒu)个时点(diǎn)的周期(qī)性(xìng)回(huí)归(guī)。个股选(xuǎn)择层面，本(běn)基(jī)金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司治理(lǐ)结(jié)构(gòu)完善、管(guǎn)理层优秀(xiù)的企业。我们认为此类企业(yè)，有更大的概(gài)率能在未来为投资(zī)者创造价值。分享企业自身增长带(dài)来的资本市场收益是成(chéng)长型基(jī)金获取(qǔ)回报(bào)的(de)最(zuì)佳途径。

　　刘(liú)彦春：继(jì)续坚守(shǒu)大消费

　　作为(wèi)业内知名的主(zhǔ)投(tóu)大消费板块的基金经理，手握700多(duō)亿“重金”的刘彦春一季(jì)度如(rú)何(hé)调仓换(huàn)股，他又是如何看(kàn)待(dài)未(wèi)来市场，也值(zhí)得投资者关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦(yàn)春整体持仓的仓(cāng)位(wèi)和(hé)行业板块(kuài)变化(huà)不(bù)大。他在(zài)景顺长城(chéng)鼎益基(jī)金季报(bào)写道，一季度组合仓位和(hé)行业配(pèi)置没(méi)有大(dà)的变化，仍然坚(jiān)持(chí)自下而上精选(xuǎn)个股而非择时的投(tóu)资(zī)风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺(shùn)长城(chéng)鼎益季报(bào)来看，前(qián)三大(dà)重仓股仍为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅(máo)台(tái)、泸(lú)州老窖、五(wǔ)粮液(yè)。此(cǐ)外，古井(jǐng)贡酒、山西汾酒也继续(xù)在其前(qián)十大(dà)重(zhòng)仓股之中。

　　从增持力度上(shàng)看，刘彦春对中(zhōng)国中免加(jiā)仓力度最大(dà)，一季度环比？增持(chí)9.57％。此外，相比去(qù)年底持仓，美(měi)的集团(tuán)新进前十大(dà)重(zhòng)仓股(gǔ)之(zhī)列，而晨光股份(fèn)退(tuì)出前十(shí)大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股。

　　谈及后(hòu)市(shì)表(biǎo)示(shì)，刘彦春表示(shì)，一季度，我国经济温和复苏。海外(wài)通胀预(yù)期变(biàn)化对国内资本市场造成较大扰(rǎo)动。美国失业率水平再创新低(dī)，意味(wèi)着高(gāo)利率环境大概(gài)率持续更长时间。气球(qiú)事件导致(zhì)中美关系再度紧张。国内强刺激预期落空，叠加海外风险事(shì)件，股票(piào)市(shì)场开始偏离(lí)复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经(jīng)济复苏、美国紧(jǐn)缩后通胀下(xià)行(xíng)仍将是今年主要宏观(guān)背景。经济运(yùn)行正常化(huà)需(xū)要一个过程，特别是(shì)居(jū)民(mín)和中(zhōng)小企业，需(xū)要时间修复资产负(fù)债表、修复信心(xīn)。随着经济逐步正常化，居民消费信(xìn)心回升、超额储(chǔ)蓄下降是必(bì)然事件，消费今(jīn)年大(dà)概(gài)率超预期回升。就近期公布的社融和地产(chǎn)数据分析，二季(jì)度A股(gǔ)盈利增速有望(wàng)进入上行周期。

　　海外(wài)银行暴雷(léi)反(fǎn)映出加息过快带(dài)来的金融(róng)风(fēng)险(xiǎn)，本身(shēn)会加大紧缩效应，联储(chǔ)紧缩速度和幅(fú)度向下修正。紧缩带来(lái)的金(jīn)融(róng)风戊申年是哪一年险更多是流动(dòng)性问题，底层资产问题(tí)不大(dà)，海外央行(xíng)及时救助可(kě)以避免风险蔓延。至少现阶段我们认为出(chū)现金融(róng)危机的(de)风(fēng)险不大。欧美等发(fā)达国家通胀和金融风(fēng)险并存，处(chù)理难(nán)度较大，这(zhè)也意味着全球无风险收益(yì)率在相对(duì)顶部(bù)位置，国家之家沟通对话、加强合(hé)作的可能性也在加大。

　　全球经(jīng)济正(zhèng)在(zài)重回正轨的路上(shàng)。除了继续关(guān)注(zhù)整个(gè)经济体(tǐ)发展状况之(zhī)外，我们可以将(jiāng)目光更(gèng)多放在微观(guān)企业层面。可以看到很多公司在过去几年(nián)始终做正确的事(shì)，经营效(xiào)率提升，逆(nì)境中变(biàn)得更加优秀(xiù)、更(gèng)加(jiā)强大。不必总是关注(zhù)宏观数据，多看看微(wēi)观企业变化(huà)可以(yǐ)让内心更加平静。我(wǒ)们对全年股票市场有(yǒu)信(xìn)心(xīn)，未来将继续保持合同约定(dìng)较高仓位运作，更多在顺周期行业中寻找投资机会。期待为持有人创造良(liáng)好收益。

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