申万(wàn)一级的(de)半(bàn)导体(tǐ)行业涵盖(gài)消费(fèi)电子、元(yuán)件(jiàn)等6个二(èr)级子行(xíng)业(yè)，其中(zhōng)市值权(quán)重最大的是半导体行(xíng)业，该行业涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家芯片战略发展(zhǎn)的重点领(lǐng)域，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业具备研(yán)发技术壁(bì)垒、产品国产替代(dài)化、未来前景广阔等特点，也因此成为A股市场(chǎng)有(yǒu)影(yǐng)响力(lì)的科技板块(kuài)。截至(zhì)5月10日(rì)，半导体行业总(zǒng)市(shì)值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元以上，行业沪深300企业(yè)数(shù)量达到(dào)16家，无(wú)论(lùn)是头部(bù)千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量，均位居(jū)科(kē)技(jì)类行业(yè)前列。

　　金融(róng)界上市公司(sī)研究院发现，半导体行业(yè)自(zì)2018年(nián)以来经过4年快(kuài)速发展，市场规模不(bù)断扩大，毛利(lì)率稳(wěn)步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含量越来越(yuè)高(gāo)。但与此同时，多数上市公司业绩高光时(shí)刻(kè)在2021年(nián)，行业面临短期库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡(kǎ)脖子(zi)等因素制(zhì)约，2022年多数上市(shì)公司业绩(jì)增速放缓，毛(máo)利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行业营收规(guī)模创新高，三方(fāng)面(miàn)因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公司(sī)，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长(zhǎng)至4552.37亿(yì)元，复合增(zēng)长率为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年营收(shōu)同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主营(yíng)业务为(wèi)半(bàn)导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成的闻(wén)泰(tài)科技，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营收(shōu)居行业首位，2022年实现营(yíng)收580.79亿(yì)元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营(yíng)收稳(wěn)步增长，但半导体行业(yè)上市(shì)公司的(de)营收集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历年营(yíng)收排名前5的企业，2018年(nián)长电(diàn)科技、中(zhōng)芯国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企业营收占比(bǐ)下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入(rù)居(jū)前5的企(qǐ)业(yè)

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　至于前5半(bàn)导体公司(sī)营收占比下(xià)滑，或主要由(yóu)三方(fāng)面(miàn)因素导致。一是(shì)如韦尔股份、闻泰科技等(děng)头部企业营收增速(sù)放缓，低于行业平均增(zēng)速(sù)。二是江波(bō)龙(lóng)、格科(kē)微、海光(guāng)信息等营收体量居前的企业不断上市，并在资本助(zh美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377ù)力(lì)之(zhī)下营(yíng)收快(kuài)速(sù)增(zēng)长(zhǎng)。三是当(dāng)半导体行业处于国(guó)产替代化、自主(zhǔ)研发(fā)背景(jǐng)下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣欣向荣，企业(yè)营收高速增长，使得集中(zhōng)度(dù)分散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利(lì)润下滑(huá)13.67％，利润正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比(bǐ)营收，半(bàn)导体行业的(de)归母净利润增(zēng)速(sù)更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元(yuán)，达(dá)到14倍(bèi)。但(dàn)受到电子(zi)产品全(quán)球销量增速放缓、芯(xīn)片库存高(gāo)位等因素影响，2022年(nián)行(xíng)业整体净利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具(jù)体公司(sī)来看，归母净利润正增长企(qǐ)业达到(dào)63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从(cóng)盈(yíng)利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同时(shí)，也有18家(jiā)企业(yè)净利润(rùn)增速在100％以上，12家企业(yè)增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金融界(jiè)上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年增速优异的企(qǐ)业(yè)来看，芯原股份涵盖芯片设计、半(bàn)导体IP授权(quán)等业务矩阵，受益(yì)于先(xiān)进的芯(xīn)片定制技术、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能(néng)力，公司得到了相(xiāng)关客户(hù)的广泛认可。去(qù)年(nián)芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利润从0.13亿元增长(zhǎng)至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利润体量排名(míng)行业第92名，其较快增速与低基数效应有关。考虑利(lì)润基(jī)数，北方华创归母净(jìng)利润(rùn)从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元(yuán)增长至23.53亿元，同比(bǐ)增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿利润体量下(xià)增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润增速(sù)居前的10大企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司(sī)研究(jiū)院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēn美白精华一次用多少量，美白精华一次用多少量377g)险显现

　　在对半导体(tǐ)行业经(jīng)营风险(xiǎn)分析(xī)时(shí)，发现(xiàn)存货周转率反映(yìng)了分立器件、半导体(tǐ)设备(bèi)等相关(guān)产(chǎn)品的(de)周转情(qíng)况，存货周(zhōu)转率下(xià)滑(huá)，意味产品流通速度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经(jīng)营造成负面影响。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企(qǐ)业的存货周转率(lǜ)中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年降幅更是(shì)达(dá)到35.79％。值得注(zhù)意的是，存(cún)货(huò)周转率这一经营风(fēng)险指标(biāo)反映行(xíng)业是(shì)否面(miàn)临库存风险，是否(fǒu)出(chū)现供过(guò)于求的局面，进而对股价(jià)表现有参考意义。行业整体而言(yán)，2021年存货周转(zhuǎn)率中位数(shù)与2020年(nián)基(jī)本持平，该年半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转(zhuǎn)率中位数和(hé)行业指数分别下(xià)滑35.79％和37.45％，看(kàn)出两者相(xiāng)关性较大。

　　具(jù)体来看，2022年半导体(tǐ)行业(yè)存货(huò)周转率(lǜ)同比增长(zhǎng)的13家企业，较(jiào)2021年平均同比增长29.84％，该年(nián)这些个股平(píng)均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平均同比(bǐ)下(xià)滑105.67％，该年(nián)这些个股平均涨跌(diē)幅(fú)为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑的企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微(wēi)、汇(huì)顶(dǐng)科(kē)技(jì)等营收、市(shì)值居中上位置(zhì)的企业，2022年存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降了2.40和3.25，目前存货(huò)周转率均低(dī)于行业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前(qián)。

　　表3：2022年存货(huò)周转率(lǜ)表现较差(chà)的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界上市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　行业整体毛利(lì)率稳步(bù)提升，10家(jiā)企(qǐ)业毛利(lì)率(lǜ)60％以(yǐ)上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势，毛利率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产(chǎn)业技(jì)术迭代升(shēng)级(jí)、自主研发等有很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金融(róng)界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中(zhōng)位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百分点(diǎn)，与上(shàng)游硅(guī)料(liào)等原材料(liào)价格(gé)上涨(zhǎng)、电(diàn)子消(xiāo)费品(pǐn)需求放缓至部(bù)分芯片元件降(jiàng)价销售等因素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个(gè)百分点以上企业达(dá)到(dào)27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个百分点，公司(sī)在年报中也说(shuō)明了与这两方面(miàn)原因有关。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行(xíng)业(yè)最高的臻(zhēn)镭科技达(dá)到87.88％，毛利率居(jū)前且公(gōng)司经(jīng)营体量较(jiào)大(dà)的公司有(yǒu)复旦(dàn)微(wēi)电(diàn)（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图(tú)3：2022年(nián)毛利率居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数据(jù)来源(yuán)：巨(jù)灵财经(jīng)

　　超半数企业(yè)研发费用增长四成，研(yán)发(fā)占比不断提升

　　在(zài)国外芯(xīn)片市场卡脖子、国(guó)内自主研发(fā)上行(xíng)趋(qū)势的背景下(xià)，国内(nèi)半(bàn)导体企(qǐ)业需要不断(duàn)通过(guò)研发投入(rù)，增加企业(yè)竞争力，进而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行(xíng)业累计研发费(fèi)用为506.32亿元，较2021年(nián)增(zēng)长28.78％，研发费用再创(chuàng)新高(gāo)。具体公司(sī)而言(yán)，2022年132家企业(yè)研(yán)发费用中位数为1.62亿(yì)元，2021年同期为1.12亿元，这(zhè)一(yī)数据表(biǎo)明(míng)2022年半(bàn)数企业研发费(fèi)用同比增(zēng)长44.55％，增长幅(fú)度可(kě)观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯微、斯普瑞等4家(jiā)企业研发(fā)费用同比(bǐ)增长100％以上(shàng)。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元以上居(jū)前。综合研发费用(yòng)增(zēng)长率和增长金额，海光信息、紫光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突(tū)出。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国(guó)微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公司(sī)去年推出了国内首(shǒu)款(kuǎn)支持双模(mó)联网的联通5GeSIM产品，特种集成电路产品进入C919大型客机供(gōng)应链，“年(nián)产(chǎn)2亿件5G通信网络设备用石英谐振器(qì)产业化”项目顺利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营(yíng)收比重来看，2021年半导(dǎo)体行(xíng)业的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业(yè)研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费用占(zhàn)比20％以上的企(qǐ)业达到(dào)40家，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中(zhōng)，有32家(jiā)企业(yè)不(bù)仅连续3年研发费用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可(kě)谓既(jì)有研发高占(zhàn)比又有研发高(gāo)金额。寒武纪-U连续三年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到(dào)208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前公司思(sī)元(yuán)370芯片及(jí)加速卡(kǎ)在众多行(xíng)业领(lǐng)域中的头部(bù)公司(sī)实(shí)现了(le)批(pī)量销售或(huò)达成合作意(yì)向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用(yòng)占比居前的10大企(qǐ)业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

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